上周鋁價(jià)表現(xiàn)明顯較此前偏弱，倫鋁持倉開始出現(xiàn)階段性回落，國內(nèi)做空力量開始發(fā)力，多頭并無過多抵抗。來自于基本面的阻力逐漸體現(xiàn)在價(jià)格當(dāng)中。

目前鋁價(jià)受到來自于宏觀疫情影響以及基本面的雙重壓力。短期，國內(nèi)新冠肺炎新增確診人數(shù)開始出現(xiàn)下降，但日本、韓國等國家肺炎傳染范圍有擴(kuò)大跡象。反觀美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)多數(shù)穩(wěn)定向好，美國股市三大指數(shù)均高位震蕩，美元表現(xiàn)出了較強(qiáng)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，美元指數(shù)周內(nèi)最高已經(jīng)觸及99.915，對(duì)有色金屬板塊整體均有一定施壓，鋁價(jià)同樣難脫壓力。疫情帶來的不確定性仍然存在，美元的相對(duì)優(yōu)勢(shì)仍有繼續(xù)體現(xiàn)可能，來自宏觀方面整體氛圍對(duì)鋁價(jià)短期難言樂觀。

基本面來看，目前并未聽說電解鋁企業(yè)減產(chǎn)，但由于疫情對(duì)物流造成一定影響，國內(nèi)電解鋁庫存持續(xù)增加，截止2月20日，由于出庫力度仍未恢復(fù)，電解鋁庫存較上周四增加13.7萬噸至123.0萬噸，其中，無錫和鞏義庫存增加明顯，供應(yīng)壓力不斷引起市場(chǎng)關(guān)注。由于鋁行業(yè)主要終端需求如建筑、電力等受新冠肺炎疫情影響相對(duì)較大，需求復(fù)蘇推測(cè)將較其他行業(yè)延后，因此，雖然需求端已經(jīng)逐漸開始復(fù)工，但產(chǎn)能全面恢復(fù)仍需時(shí)日，自產(chǎn)業(yè)鏈終端向上游傳導(dǎo)也將需要更多時(shí)間。電解鋁累庫和終端需求尚未全面啟動(dòng)共同作用，鋁市基本面同樣難言樂觀。

同時(shí)，來自于鋁市的外貿(mào)環(huán)境也有惡化跡象：歐盟委員會(huì)2020年2月14日表示，歐盟委員會(huì)已對(duì)進(jìn)口自中國的鋁型材發(fā)起反傾銷調(diào)查。據(jù)上海有色網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，我國去年12月出口歐盟25個(gè)國家的型材總量約為12614425千克，占當(dāng)月總出口量的13.15%，反傾銷調(diào)查一旦確認(rèn)成立，對(duì)我國鋁材出口打擊預(yù)計(jì)將會(huì)較大，需求預(yù)期再受打擊。

從目前現(xiàn)貨市場(chǎng)情況來看，截至2月21日，LME鋁庫存較前一周減少67475噸至113.9萬噸，由于海外鋁庫存水平較往年偏低，現(xiàn)貨市場(chǎng)周后期貼水有小幅收窄，上周現(xiàn)貨貼水均值為貼27.4美元，但較上周均值貼25.87有所擴(kuò)大。截至上周五上期所鋁庫存較上周增加7.1萬噸至41萬噸，且周內(nèi)現(xiàn)貨貼水持續(xù)走闊，當(dāng)周國內(nèi)現(xiàn)貨均值為貼65元，可見需求并不樂觀。目前海外和國內(nèi)鋁現(xiàn)貨市場(chǎng)均表現(xiàn)疲弱，由于物流尚未全面恢復(fù)帶來的現(xiàn)貨類庫問題在下周仍有可能繼續(xù)持續(xù)，并進(jìn)一步拖累現(xiàn)貨市場(chǎng)，進(jìn)而影響期貨盤面。

截至2月21日，上期所鋁持倉35.9萬手，較前一周增加45719手，其中主力合約持倉12.4萬手，前一周增加28649手。雖然今年春節(jié)后鋁市持倉遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于正常水平，但從目前持倉結(jié)構(gòu)來看，做空力量開始在鋁期貨逐步聚集。

目前鋁價(jià)全球鋁市顯性庫存偏低，但由于疫情擾動(dòng)，原本的供需結(jié)構(gòu)被一定程度上打亂，因此支持力度有限。目前國內(nèi)運(yùn)輸情況正在恢復(fù)，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)逐步連通，但考慮物流全面恢復(fù)仍需時(shí)間，對(duì)鋁價(jià)的支持作用有限，庫存累積對(duì)鋁價(jià)的作用已經(jīng)開始顯現(xiàn)，宏觀和基本面的利空作用仍有望進(jìn)一步施壓鋁價(jià)。