最近兩周，銅價(jià)先是受疫情在海外擴(kuò)散的影響，于2月最后一個(gè)交易日大跌2.5%，破45000元/噸整數(shù)位，隨后又于本周一，受原油減產(chǎn)落空、油價(jià)暴跌影響，再度大跌2.69%，跌破44000元/噸整數(shù)位。目前，市場情緒較悲觀，但市場買盤力量在增強(qiáng)，銅價(jià)進(jìn)一步下跌空間相對(duì)有限，中長期仍有上漲預(yù)期。

海外經(jīng)濟(jì)回暖進(jìn)程中斷

OPEC+原油減產(chǎn)預(yù)期落空，油價(jià)暴跌，導(dǎo)致資本市場大幅下挫，商品市場普遍飄綠。若油價(jià)持續(xù)處于低位，其帶來的次生風(fēng)險(xiǎn)或影響到銅價(jià)。這類次生風(fēng)險(xiǎn)包括因油價(jià)暴跌導(dǎo)致產(chǎn)油國發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)、中東地緣政治風(fēng)險(xiǎn)以及低油價(jià)對(duì)全球能化產(chǎn)業(yè)鏈的沖擊，這些風(fēng)險(xiǎn)都可能影響到全球經(jīng)濟(jì)，從而間接影響銅價(jià)。

從海外制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)看，美國自今年1月回到擴(kuò)張區(qū)間，歐元區(qū)則從2019年年底的46.3回升到今年2月的49.2，表明海外經(jīng)濟(jì)形勢整體是處于企穩(wěn)回暖狀態(tài)。然而，隨著新冠肺炎疫情在海外擴(kuò)散，受災(zāi)嚴(yán)重的韓國、日本、意大利等國的經(jīng)濟(jì)將受到較大影響，而且受意大利影響，整個(gè)歐元區(qū)都暴露在風(fēng)險(xiǎn)之下。由于海外疫情的暴發(fā)較國內(nèi)晚一個(gè)月，因此，2月數(shù)據(jù)尚不能給出結(jié)論，但經(jīng)濟(jì)回暖進(jìn)程可能已被中斷。

銅下游更多屬于工業(yè)領(lǐng)域，疫情結(jié)束后，需求回補(bǔ)預(yù)期較強(qiáng)。電線電纜涉及的電網(wǎng)投資、房地產(chǎn)、基建等都存在趕工預(yù)期，而且基建加碼預(yù)期較高。隨著房地產(chǎn)的趕工，家電需求有望回暖。汽車行業(yè)亦隨著可能出臺(tái)的鼓勵(lì)消費(fèi)措施而降低下行幅度，電子行業(yè)則會(huì)隨著5G等新技術(shù)的成熟迎來需求的爆發(fā)。從家電上游企業(yè)看，訂單并非消失，而是轉(zhuǎn)移到了遠(yuǎn)月。因此，筆者認(rèn)為，銅需求有望在二三季度迎來爆發(fā)。

下游產(chǎn)業(yè)逐步復(fù)工

從產(chǎn)業(yè)復(fù)工反饋來看，目前國內(nèi)已經(jīng)有序復(fù)工，特別是華東地區(qū)銅下游反饋需求較好，。由于滬銅已跌至近三年低位，下游逢低點(diǎn)價(jià)鎖定遠(yuǎn)月利潤的意愿繼續(xù)回升。

從國內(nèi)持倉來看，伴隨著銅價(jià)大幅下挫，3月9日國內(nèi)銅總持倉回升至39萬手（單邊），下游產(chǎn)業(yè)資金逢低買入跡象可見一斑，而伴隨著市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升，或?qū)⑦M(jìn)一步刺激下游產(chǎn)業(yè)客戶入場買入套保鎖定成本。

目前，市場的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要來自全球疫情是否進(jìn)一步擴(kuò)散。從全球角度看，近期意大利單日新增確診病例破千，新冠肺炎致死率達(dá)5%，疫情帶來的利空影響仍未消散。但是截至3月3日，CFTC非商業(yè)多頭持倉為66736張，較前一周減少3253張，非商業(yè)空頭持倉105616張，空頭持倉較上一周減少8592張，凈空頭持倉為38880張，較前一周減少5339張，短期銅市場投機(jī)資金做空動(dòng)能在減弱。

綜上所述，在悲觀預(yù)期下，銅價(jià)短期仍舊承壓，但隨著買盤力量的出現(xiàn)，銅價(jià)進(jìn)一步下跌空間有限。中長期伴隨著全球需求回升，尤其是國內(nèi)需求回補(bǔ)，銅價(jià)將在42000—44000元/噸受到強(qiáng)支撐，下游企業(yè)可考慮逢低買入遠(yuǎn)期合約鎖定成本。