有色金屬集體暴跌，鋅價大幅下探

受疫情恐慌情緒拖累，月中有色板塊集體暴跌，內(nèi)外鋅價一改前期抗跌表現(xiàn)，也跟隨銅博士大幅走弱，其中滬鋅主力于18、19日連續(xù)兩天盤中均觸及跌停板，內(nèi)外鋅價分別探底至14245元/噸、1763美元/噸的低點。20日內(nèi)外鋅價低位迅速反彈，再度回升至萬五元和1800美金一線上方。此外，周內(nèi)滬鋅期價維持小Contango結(jié)構(gòu)。另鋅市場資金配合繼續(xù)回落，至3月20日收盤時，滬鋅期貨持倉量為21.5萬手。

宏觀方面，海外疫情進(jìn)入全面爆發(fā)期，不過歐美等各國對疫情影響已開始重視起來，周內(nèi)恐慌情緒進(jìn)一步釋放。中國方面，2月工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資等數(shù)據(jù)大幅回落。美國方面，3月16日美聯(lián)儲緊急降息100個基點，但貨幣政策對市場未能形成有效提振。本周重點關(guān)注歐元區(qū)3月制造業(yè)PMI初值，美國第四季度GDP終值等數(shù)據(jù)的表現(xiàn)和影響，并進(jìn)一步跟蹤中國和全球疫情的控制情況。

基本面方面，鋅礦方面，上周國內(nèi)內(nèi)蒙、陜西、四川和廣西地區(qū)的鋅礦加工費再度下調(diào)50、100、100、100元/噸，其它地區(qū)維穩(wěn)，國內(nèi)自產(chǎn)鋅礦主流報價5900-6500元/噸，進(jìn)口鋅礦加工費主流報價也下調(diào)至250-270美元/干噸。鋅礦加工費繼續(xù)從高位小幅回調(diào)，但整體上仍處于相對高位。此外，目前國內(nèi)進(jìn)口礦流入尚未受到影響，但后期仍需關(guān)注海外礦山減產(chǎn)動態(tài)。3月18日秘魯宣布全國進(jìn)入緊急狀態(tài)，實施為期15天的禁令，當(dāng)?shù)豊exa等多家礦山企業(yè)配合政策暫停了生產(chǎn)。

冶煉方面，部分煉廠延續(xù)檢修減產(chǎn)情況，包括了云南羅平、呼倫貝爾、寶徽等。另白銀有色成州礦冶煉廠已開始投料復(fù)產(chǎn)，蒙自和西部礦業(yè)(601168,股吧)將計劃于3月底進(jìn)行檢修。總的來看，3月份延續(xù)2月份的部分檢修減產(chǎn)的狀態(tài)，且檢修幅度有小幅的抬升。

進(jìn)口方面，上周鋅內(nèi)外比值繼續(xù)小幅抬升，周內(nèi)人民幣匯率先貶值后升值，國內(nèi)鋅現(xiàn)貨對04合約維持小幅升水，國內(nèi)鋅錠現(xiàn)貨進(jìn)口虧損變化不大。周內(nèi)保稅區(qū)鋅錠庫存小幅流入。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，至3月20日國內(nèi)保稅區(qū)鋅錠庫存為7.6萬噸，周環(huán)比回升了2300噸。

國內(nèi)鋅現(xiàn)貨方面，周內(nèi)鋅現(xiàn)貨價跟隨期價大幅波動，周中價格大幅走低后，下游逢低詢價采購增加，20日整體成交再度轉(zhuǎn)弱。至3月20日上海0#普通品牌對滬鋅04合約報升水30-40元/噸；天津?qū)匈N水60元/噸；廣東對滬市貼水80元/噸附近。

消費方面，上周國內(nèi)下游復(fù)工繼續(xù)逐步推進(jìn)。目前終端房地產(chǎn)的開工尚相對緩慢，重大項目等基建開工先行。國內(nèi)終端下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)仍需等待進(jìn)一步的提升。

鋅庫存方面，上周LME鋅庫存下降1400噸至7.32萬噸。周內(nèi)LME鋅注銷倉單量進(jìn)一步大幅提高至1.705萬噸，占庫存比例為23.29%。SHFE庫存方面，上周庫存小幅減少1586噸至16.8325萬噸；其中倉單庫存回升7125噸至9.401萬噸。此外，國內(nèi)鋅錠社會庫存開始小幅去化。據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，至3月20日國內(nèi)七地鋅錠社會庫存為32.07萬噸，較16日減少了1.28萬噸，周環(huán)比下降0.72萬噸。同時，據(jù)我的有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，至3月20日全國主要市場鋅錠庫存為30.43萬噸，相比3月16日微幅下降了0.17萬噸，周環(huán)比小幅增加0.34萬噸。

此外，上周LME鋅期價維持小Contango結(jié)構(gòu)，至3月19日LME鋅升貼水（0-3）為-10.0美元/噸。

國內(nèi)鋅錠庫存開始小幅去化，關(guān)注鋅價修復(fù)反彈機(jī)會

近期，恐慌情緒下，國內(nèi)有色金屬拋售壓力凸顯。鋅價在3月以來表現(xiàn)相對抗跌的情況下，上周也大幅走弱，連續(xù)兩個交易日滬鋅期價盤中均觸及跌停板。我們對于二季度國內(nèi)鋅消費的回歸仍相對樂觀，上周國內(nèi)鋅錠庫存壓力開始小幅去化，預(yù)計近期有望進(jìn)一步緩解。此外，內(nèi)外鋅價分別在萬五元和1800美金附近有產(chǎn)業(yè)成本的支撐體現(xiàn)。因此，當(dāng)海外疫情擔(dān)憂情緒釋放較為充分后，預(yù)計鋅價修復(fù)反彈的概率較大。目前鋅價已下調(diào)至相對低位，可關(guān)注逢低輕倉布局中期多單機(jī)會。