近一個月，黃金價格呈現(xiàn)“V”形走勢，波動率急劇放大，目前維持在相對高位。我們認為，在全球協(xié)同貨幣寬松負利率環(huán)境下，黃金長期上漲動能充足。

美國經(jīng)濟預期較為悲觀

疫情尚未暴發(fā)前，美國的各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)表現(xiàn)出明顯的經(jīng)濟增長放緩跡象，美債收益率曲線也重現(xiàn)倒掛，說明美國經(jīng)濟在疫情暴發(fā)前已存在衰退風險。最新非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示，3月非農(nóng)新增就業(yè)減少70.1萬人，失業(yè)率從3.5%攀升至4.4%，當周首申664.8萬人再創(chuàng)新高，最近兩周首申增加1000萬人。并且由于3月非農(nóng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計時間范圍還未完全體現(xiàn)在家辦公的影響，結(jié)合當前公布的各項數(shù)據(jù)來看，預計4月非農(nóng)人數(shù)將大幅增加，失業(yè)率也將再創(chuàng)新高。同時，美國3月Markit服務業(yè)PMI驟降至39，由于服務業(yè)活動是支撐美國經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)，在這些軟指標齊走低的情況下，市場對美國經(jīng)濟預期十分悲觀，美國經(jīng)濟將加速步入衰退，這將對黃金帶來長期的資產(chǎn)配置需求。

全球央行進入降息周期

為了應對疫情對經(jīng)濟的沖擊，全球貨幣和財政政策繼續(xù)加碼，并將加強協(xié)同。受新冠肺炎疫情影響，發(fā)展中國家將在未來兩年面臨2萬億到3萬億美元的資金缺口，全球需要通過一攬子救助計劃幫助其應對危機。美國方面，美聯(lián)儲再次緊急降息至零利率并重推量化寬松，美元流動性危機使得金融資產(chǎn)遭“無差別拋售”。隨著美聯(lián)儲重設了各種非常規(guī)貨幣政策工具以緩解美元流動性壓力、美國出臺“六萬億”經(jīng)濟刺激措施抵抗通縮，黃金避險屬性逐漸回歸。

我們認為，目前全球經(jīng)濟數(shù)據(jù)層面還未充分反映疫情對經(jīng)濟帶來的沖擊，預計未來各類逆周期對沖政策仍會接連推出。為了應對全球經(jīng)濟下滑，全球央行進入降息周期，將對國際金價帶來較強支撐。同時，寬松貨幣政策將使全球通脹明顯上升，進而給金價帶來較大的上漲空間。另外，當前在全球宏觀經(jīng)濟悲觀，利率不斷下降的背景下，全球債券收益率也在不斷下降，從而負利率債券規(guī)模也將不斷擴大。觀察近10年以來負利率債規(guī)模與黃金走勢發(fā)現(xiàn)，兩者相關(guān)性非常強，曲線圖較為一致，意味著全球負利率債規(guī)模不斷增加，將進一步利好金價。

自疫情暴發(fā)以來，全球最大的黃金ETF——SPDR?Gold?Trust黃金持倉量持續(xù)增加，截至4月6日其黃金持倉量為984.26噸，創(chuàng)近幾年新高。另外，各國央行對黃金的需求也在逐步增加。根據(jù)世界黃金協(xié)會（WGC）的最新數(shù)據(jù)，各國央行1月和2月的月度黃金凈購買量進一步增加。其中，2月全球各國央行凈買入36噸黃金，環(huán)比增加35%。長期來看，隨著全球經(jīng)濟增速下行以及各國應對經(jīng)濟下行而不斷實行的貨幣超發(fā)，將使得黃金長期配置價值日益凸顯。