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      疫情主導(dǎo)3月大幅波動(dòng) 錫二季度上漲仍可期

      2020年04月13日 11:19 11477次瀏覽 來源:   分類: 期貨   作者:

      疫情或迎拐點(diǎn) 錫價(jià)修復(fù)性上漲

      3月以來,繼日韓等地疫情大流行后,新冠肺炎疫情在歐美等地區(qū)大爆發(fā),各國(guó)政府采取“封城”“封國(guó)”等措施,不光是旅游業(yè)、交通業(yè)、酒店業(yè)以及娛樂等服務(wù)業(yè)受到直接沖擊,制造業(yè)整個(gè)供應(yīng)鏈的健康運(yùn)行亦難以實(shí)現(xiàn),實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)受到實(shí)質(zhì)性沖擊。作為制造業(yè)的核心組成部分,電子產(chǎn)業(yè)鏈和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿降臎_擊最為嚴(yán)重,美歐等主要國(guó)家為電子產(chǎn)業(yè)鏈和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的終端參與者,是電子產(chǎn)業(yè)鏈和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的核心參與者和消費(fèi)者,故這些國(guó)家的停產(chǎn)停工以及封城封國(guó)對(duì)于電子產(chǎn)業(yè)鏈和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的影響會(huì)更大,也是拖累滬錫的根本因素,在此影響下滬錫出現(xiàn)斷崖式下滑。3月下旬以來,美歐日等國(guó)不斷加大貨幣和財(cái)經(jīng)刺激措施,從需求和供給兩端維護(hù)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定,緩解市場(chǎng)恐慌情緒,提振疲弱的有色金屬板塊;在經(jīng)濟(jì)刺激措施利好出盡之際,歐美等國(guó)或于近期迎來疫情的拐點(diǎn),該進(jìn)展提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好,金融市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)相繼大漲,有色板塊亦大幅上升。在此背景影響下,疊加供給端的減產(chǎn)和停產(chǎn)等影響,滬錫持續(xù)修復(fù)性上漲,相較于3月20日10.445萬元/噸的近期低點(diǎn),已經(jīng)連續(xù)上漲21%。

      新冠肺炎疫情在歐美等地的蔓延拖累滬錫,滬錫于3月中旬出現(xiàn)斷崖式下滑,并且創(chuàng)歷史的錄得2個(gè)連續(xù)跌停,從3月10日到3月20日,滬錫主連從13.65萬元/噸高位跌至10.445萬元/噸的近3年低位,跌幅已經(jīng)達(dá)到23.48%,已經(jīng)跌破成本線。3月下旬以來,受多重利好因素影響,滬錫持續(xù)修復(fù)上漲,已經(jīng)連續(xù)上漲21%至12.641萬元/噸,仍有繼續(xù)修復(fù)性上漲的趨勢(shì)。

      現(xiàn)貨市場(chǎng),截至4月10日,長(zhǎng)江有色市場(chǎng)1#錫平均價(jià)為13萬元/噸,相較于11.85萬元/噸的近期低價(jià),已經(jīng)上漲了9.7%,相較于12.548萬元/噸的最新期貨結(jié)算價(jià),仍有4520元的期現(xiàn)套利空間,可繼續(xù)進(jìn)行期現(xiàn)套利?,F(xiàn)貨行情與期貨行情走勢(shì)基本一致,但是現(xiàn)貨價(jià)格一直高于期貨價(jià)格,最高時(shí)達(dá)到1.1萬元/噸的基差套利空間;現(xiàn)階段期現(xiàn)套利空間依存,可繼續(xù)進(jìn)行套利操作。

      倫錫期現(xiàn)貨與滬錫的走勢(shì)基本一致,但是倫錫的得福要大于滬錫。3月中上旬,倫錫從1.716萬美元/噸跌至1.27萬美元/噸的近3年低位,跌幅達(dá)到26%,因?yàn)闅W美疫情嚴(yán)重,而國(guó)內(nèi)疫情得到了有效控制,外盤弱于內(nèi)盤亦符合邏輯,錫現(xiàn)貨進(jìn)口盈利空間再度加大。3月下旬開始,倫錫亦進(jìn)行了修復(fù)性上漲,累積漲幅達(dá)到17.72%,但是漲勢(shì)要弱于滬錫的漲勢(shì),這與國(guó)外疫情的嚴(yán)峻性有關(guān)系。整體來看,錫現(xiàn)貨進(jìn)口盈利空間依存。隨著歐洲多國(guó)疫情接近拐點(diǎn),以及供給端的趨緊,倫錫亦會(huì)逐步的修復(fù)性上漲,大幅下跌的可能性已經(jīng)不大。

       

      全球疫情逐步控制 市場(chǎng)供需現(xiàn)曙光

      疫情緩解 產(chǎn)量及進(jìn)出口現(xiàn)增長(zhǎng)

      隨著國(guó)內(nèi)疫情的有效控制,國(guó)內(nèi)精煉錫企業(yè)基本達(dá)到了復(fù)工復(fù)產(chǎn)的條件,整體開工率已經(jīng)恢復(fù)到50%以上(疫情得到有效控制,只要需求改善,開工率可以快速的回升),特別是云錫和五礦的正常運(yùn)營(yíng),使得開工率得到保障,在此背景下,國(guó)內(nèi)精煉錫的生產(chǎn)能力已經(jīng)基本恢復(fù),國(guó)內(nèi)精煉錫企業(yè)可以根據(jù)下游需求和錫礦等原料的供給進(jìn)行合理的調(diào)整生產(chǎn)能力。

      生產(chǎn)數(shù)據(jù)方面,3月精煉錫產(chǎn)量1.2萬噸,較2月增長(zhǎng)59.9%。3月份精煉錫產(chǎn)量較2月份增長(zhǎng)明顯,主因2月份受春節(jié)假期以疫情影響部分冶煉廠生產(chǎn)時(shí)間有限,導(dǎo)致中國(guó)精煉錫產(chǎn)量數(shù)據(jù)基數(shù)相對(duì)較小。進(jìn)入3月份大部分冶煉廠逐步恢復(fù)生產(chǎn),且原料方面部分春節(jié)前成品錫礦庫(kù)存進(jìn)口至國(guó)內(nèi),精煉錫產(chǎn)量環(huán)比有了較為明顯的增長(zhǎng)。但因目前緬甸錫礦企業(yè)總體開工率維持相對(duì)較低水平,短期錫礦供應(yīng)延續(xù)性仍有待觀察,且受錫礦供應(yīng)影響部分冶煉廠表示4月或存在減產(chǎn)的可能,預(yù)計(jì)4月精煉錫產(chǎn)量或?qū)⒂兴s減至1.1萬噸附近。

      錫礦進(jìn)口方面,中國(guó)90%左右的錫礦均來自于緬甸地區(qū),因此緬甸地區(qū)的錫出口對(duì)國(guó)內(nèi)精煉錫的加工影響相對(duì)較大。疫情在緬甸蔓延,緬甸地區(qū)加強(qiáng)管控,逐步關(guān)停礦廠,使得錫礦進(jìn)口大幅下降。從進(jìn)口數(shù)據(jù)來看,1~2月錫礦砂和精礦進(jìn)口大幅下降,主要在于國(guó)內(nèi)的停工停產(chǎn)降低需求,緬甸等地亦減少與國(guó)內(nèi)企業(yè)的接觸;3~4月份,國(guó)內(nèi)疫情緩解,需求回暖,但是疫情在緬甸等地蔓延,緬甸等地的礦廠被迫停工停產(chǎn),降低出口,因此,3~4月份錫礦進(jìn)口將會(huì)繼續(xù)下降。整體來看,4月進(jìn)口錫礦方面或仍存在供應(yīng)限制問題,冶煉廠原材料供應(yīng)面臨緊張局面,部分冶煉廠考慮減產(chǎn)或停產(chǎn)以應(yīng)對(duì)該局面,預(yù)計(jì)精煉錫供應(yīng)方面或維持偏緊狀態(tài)。

      新冠肺炎疫情在全球蔓延沖擊電子產(chǎn)業(yè)鏈,使其處于半停滯的狀態(tài),進(jìn)而降低錫的需求;錫礦生產(chǎn)企業(yè)一方面是因?yàn)樾枨蟮南陆颠M(jìn)行減產(chǎn),另一方面則是因?yàn)橐咔榈穆优c防控,不得不進(jìn)行減產(chǎn)停產(chǎn)。近期,已經(jīng)有非洲礦業(yè)公司AfriTin、明蘇、MSC和文拖等四家錫礦生產(chǎn)和精煉錫加工企業(yè)宣布停產(chǎn)停工,這使得錫礦和精煉錫的供應(yīng)端再度趨近,支撐了錫價(jià),預(yù)計(jì)供應(yīng)端的趨近將會(huì)持續(xù),若疫情出現(xiàn)較好的防控,則供應(yīng)端的恢復(fù)將會(huì)比較快。

      消費(fèi)端情緒轉(zhuǎn)暖 未來或出現(xiàn)修復(fù)性上漲

      錫下游主要有錫焊料、錫化工、鍍錫板和鉛酸蓄電池等主體消費(fèi)結(jié)構(gòu),其中錫焊料需求占錫下游消費(fèi)的48%,為錫價(jià)核心影響因素,主要用于3C家電和電子和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈。錫焊料是錫價(jià)下游需求影響的主線條,疫情影響,全球電子產(chǎn)業(yè)鏈和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈處于停滯狀態(tài),錫焊料需求大幅下降,另外居家隔離使得3C家電類的消費(fèi)亦大幅下降,故錫市需求主導(dǎo)了近期錫價(jià)的大幅下跌。當(dāng)需求預(yù)期有所好轉(zhuǎn)之際,錫價(jià)將會(huì)迎來持續(xù)性的修復(fù)性上漲。當(dāng)近期歐美等國(guó)新增確診和新增死亡人數(shù)有所減少之際,錫價(jià)繼續(xù)修復(fù)性上漲,預(yù)期引發(fā)的市場(chǎng)情緒的繼續(xù)轉(zhuǎn)暖。

      之所以歐美日的疫情進(jìn)展對(duì)錫價(jià)的影響較為顯著,主要在于美德日韓均為精煉錫的重要消費(fèi)國(guó),而中國(guó)精煉錫的消費(fèi)亦作為美歐日電子產(chǎn)業(yè)鏈的中間環(huán)節(jié),從錫需求來看,美歐日韓的情況至關(guān)重要。新冠肺炎疫情在美歐日韓的持續(xù)蔓延和經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期從供需兩端拖累電子產(chǎn)業(yè)鏈和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈,從需求端拖累3C家電產(chǎn)業(yè),進(jìn)而降低錫需求,拖累滬錫。只要?dú)W美日等國(guó)疫情確定出現(xiàn)拐點(diǎn),需求將會(huì)支撐滬錫持續(xù)的修復(fù)性上漲。

      具體來看,錫的下游方面,錫焊料為核心的消費(fèi)點(diǎn)(占比48%左右),以云錫華錫錫焊條價(jià)格來看,3月中旬價(jià)格大幅下跌,隨后修復(fù)性上漲,這與滬錫的走勢(shì)一致,但是整體抗跌性相對(duì)較強(qiáng),這也支撐了錫價(jià)格。錫化工方面,氯化亞錫、二氧化錫以及錫酸鈉等化工品價(jià)格亦相對(duì)穩(wěn)定,沒有大變化。另外,鍍錫板方面亦相對(duì)穩(wěn)定。三大核心下游需求的穩(wěn)定亦穩(wěn)定了錫的需求和錫價(jià)。如果公衛(wèi)事件持續(xù)蔓延,嚴(yán)重影響了電子產(chǎn)業(yè)鏈和半導(dǎo)體電子產(chǎn)業(yè)鏈,則錫焊料將會(huì)直接受到影響,進(jìn)而影響錫價(jià)。

      國(guó)內(nèi)錫市處于供不應(yīng)求狀態(tài) 歐美提振需求預(yù)期

      國(guó)內(nèi)錫市整體依然處于供不應(yīng)求的狀態(tài),消費(fèi)量要大于供應(yīng)量,隨著疫情的好轉(zhuǎn)表現(xiàn)的會(huì)更加明顯,故國(guó)內(nèi)依然需要進(jìn)口緬甸錫來填補(bǔ)缺口,而緬甸疫情管控措施亦阻礙了錫的進(jìn)口情況。整體來看,在錫下游需求大幅下降之際,錫的供給因?yàn)殄a的需求和疫情防控停產(chǎn)要求而趨緊,供應(yīng)端的趨緊避免了錫的進(jìn)一步下跌,亦推動(dòng)了錫的修復(fù)性上漲,預(yù)計(jì)將會(huì)繼續(xù)推動(dòng)錫市的修復(fù)性上漲。當(dāng)然錫的需求依然是錫價(jià)的主導(dǎo)因素,只有需求好轉(zhuǎn)后,即疫情出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)或生產(chǎn)開始恢復(fù),則錫價(jià)將會(huì)持續(xù)性的上漲。近期歐美疫情數(shù)據(jù)或已接近拐點(diǎn),市場(chǎng)情緒將率先恢復(fù),進(jìn)而推動(dòng)期錫的恢復(fù)性上漲,因此,錫市可以逐步的開始布局多單。

      另外,歐美疫情的恢復(fù)將會(huì)逐步的提振需求預(yù)期,有利于錫價(jià)的修復(fù)。當(dāng)然,歐美疫情只是第二階段的疫情爆發(fā),而南亞及東南亞、非洲以及南美洲等錫礦主要生產(chǎn)國(guó)的疫情或于第三階段爆發(fā),錫礦主要生產(chǎn)國(guó)的醫(yī)療水平相對(duì)匱乏,一旦疫情出現(xiàn)發(fā)范圍的,對(duì)錫礦開采和生產(chǎn)將會(huì)產(chǎn)生較大的沖擊,故錫的供應(yīng)端趨緊程度會(huì)更加嚴(yán)峻,這一亦將會(huì)支撐錫價(jià)進(jìn)一步的上漲。

       

      國(guó)內(nèi)庫(kù)存的下降 倫錫庫(kù)存增長(zhǎng)明顯

      截至4月10日,上海期貨交易所庫(kù)存期貨為3536噸,上期所錫庫(kù)存持續(xù)下跌。2月14日以來,上期所錫庫(kù)持續(xù)下降,已經(jīng)從6883噸的高點(diǎn)下降了3347噸,下降比率達(dá)到了48.63%。上期所錫庫(kù)存的下降在一定程度上說明,錫的需求恢復(fù)程度要高于錫的供給的恢復(fù)程度,錫庫(kù)存的下降亦支撐了錫價(jià)。在供應(yīng)趨緊的情況下,預(yù)計(jì)錫庫(kù)存將會(huì)進(jìn)一步的下降。倫錫庫(kù)存方面,錫庫(kù)存近增加明顯,主要在于歐美等國(guó)停產(chǎn)減產(chǎn)措施使得錫需求大幅下降,而供應(yīng)的趨緊時(shí)間晚于需求的下降,時(shí)間錯(cuò)配導(dǎo)致了庫(kù)存的增加,庫(kù)存的變化亦會(huì)使得倫錫承壓,亦在一定程度上使得外盤弱于內(nèi)盤。

       

      總體而言,3月以來,繼日韓等地疫情大流行后,新冠肺炎疫情在歐美等地區(qū)大爆發(fā),制造業(yè)供應(yīng)鏈中斷而陷入半停滯狀態(tài),電子產(chǎn)業(yè)鏈和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿降臎_擊最為嚴(yán)重,在此影響下滬錫3月中旬出現(xiàn)斷崖式下滑。3月下旬以來,美歐日等國(guó)不斷加大貨幣和財(cái)經(jīng)刺激措施,從需求和供給兩端維護(hù)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定,緩解市場(chǎng)恐慌情緒,提振有色金屬板塊;在經(jīng)濟(jì)刺激措施利好出盡之際,歐美等國(guó)新增確診和新增死亡人數(shù)有所減少,歐美等國(guó)或于近期迎來疫情的拐點(diǎn),該進(jìn)展繼續(xù)提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。在此背景影響下,疊加供給端的減產(chǎn)和停產(chǎn)等影響,滬錫持續(xù)修復(fù)性上漲,相較于3月20日10.445萬元/噸的近期低點(diǎn),已經(jīng)連續(xù)上漲21%。

      從技術(shù)面來看,修復(fù)性上漲趨勢(shì)持續(xù),可以擇機(jī)逐步布局多單。支撐位方面,第一支撐位為10日均線的12.1萬元/噸,第二支撐位為11萬元/噸整數(shù)關(guān)口,跌破11萬元/噸整數(shù)關(guān)的可能性已經(jīng)不大;阻力位方面,第一阻力位為60日均線13.15萬元/噸,第二阻力位為13.7萬元/噸。預(yù)計(jì)歐美疫情好轉(zhuǎn)后,滬錫會(huì)迅速修復(fù)至13.15萬元~13.7萬元/噸區(qū)間震蕩調(diào)整,若疫情在印尼緬甸俄羅斯和非洲出現(xiàn)大爆發(fā),則供給端會(huì)繼續(xù)收緊從而促使滬錫漲破137000元阻力位。

      整體來看,疫情影響的需求端和供給端雙弱格局依然是當(dāng)前的主格局,而疫情導(dǎo)致的需求下降依然滬錫走勢(shì)的主導(dǎo)因素,在歐美疫情臨近拐點(diǎn)提振市場(chǎng)情緒之際,供給端的停產(chǎn)減產(chǎn)使得供應(yīng)趨近,供需兩端支撐滬錫繼續(xù)修復(fù)性上漲。若海外疫情再出現(xiàn)較大的惡化則會(huì)迎來弱勢(shì)運(yùn)行階段,但是大幅下跌的可能性不大,可以繼續(xù)布局多單。二季度錫價(jià)或?qū)?huì)持續(xù)修復(fù)性上漲至13.5萬上方。

      對(duì)于錫上游企業(yè),近期價(jià)格有繼續(xù)修復(fù)上漲的趨勢(shì),暫時(shí)不建議大量出貨,期貨市場(chǎng)更多需要關(guān)注的是長(zhǎng)線賣保的點(diǎn)位。

      對(duì)于錫中游加工/貿(mào)易企業(yè),當(dāng)下應(yīng)該按需采購(gòu),在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行買入期貨鎖定成本。對(duì)于中游加工企業(yè),在價(jià)格位于13.3萬元~13.7萬元/噸左右就考慮對(duì)存貨進(jìn)行賣出保值管理,防范下一輪下挫的可能性。對(duì)于貿(mào)易企業(yè),應(yīng)該在低價(jià)時(shí)加大采購(gòu)量,增加期貨市場(chǎng)的對(duì)沖配置,可進(jìn)行期現(xiàn)套利操作。

      對(duì)于錫下游企業(yè),應(yīng)該擇機(jī)加量采購(gòu),在期貨市場(chǎng)買入套保,鎖定采購(gòu)成本。要重點(diǎn)關(guān)注新冠肺炎疫情的進(jìn)展,若新冠肺炎疫情持續(xù)惡化,則買保的點(diǎn)位可以適當(dāng)放低,若新冠肺炎疫情繼續(xù)好轉(zhuǎn),買保的點(diǎn)位可以適當(dāng)放高一些。

      責(zé)任編輯:李錚

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