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      全球經(jīng)濟(jì)受沖擊 銅價(jià)中期承壓運(yùn)行

      2020年04月15日 11:4 11844次瀏覽 來源:   分類: 期貨

      隨著疫情的蔓延,全球經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重沖擊,二季度海外市場需求預(yù)計(jì)下滑嚴(yán)重,銅價(jià)將繼續(xù)承壓運(yùn)行。即使疫情過后,供需恢復(fù)正常,技術(shù)上銅價(jià)仍處于下降通道中。

      近期,受益于金融屬性的修復(fù),銅價(jià)迎來階段性反彈行情。后市待市場情緒修復(fù)后,關(guān)注點(diǎn)仍會(huì)回到需求端,銅價(jià)將繼續(xù)承壓。

      供應(yīng)端沖擊增加

      海外疫情愈演愈烈,對(duì)礦端的影響開始顯現(xiàn)。從歷史走勢看,銅價(jià)跌破90分位線,礦山都會(huì)出現(xiàn)相應(yīng)的減產(chǎn)。2008年金融危機(jī)期間,銅價(jià)在90%分位線之下持續(xù)了半年,有36萬噸礦停產(chǎn);2015年,銅價(jià)在90%分位線之下持續(xù)了18個(gè)月,有85萬噸礦停產(chǎn)。截至目前,此次銅價(jià)在90%分位線之下持續(xù)了1個(gè)月,我們已經(jīng)看到部分礦山在減產(chǎn),但減產(chǎn)量都不大,而近幾日出現(xiàn)加大跡象,MMG、Freeport-McMoRan,以及剛爆出的秘魯最大銅礦Antamina銅礦都有減產(chǎn)動(dòng)作。但是目前來看,供應(yīng)收縮仍有限,遠(yuǎn)未達(dá)到改變整體供需格局的程度。

      隨著疫情的蔓延,全球經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重沖擊。3月初,經(jīng)合組織(OECD)將2020年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期從此前的2.9%下調(diào)至2.4%,是自2009年以來的最低水平,并警告稱,如果疫情在亞洲、歐洲和北美蔓延,今年全球經(jīng)濟(jì)增長可能會(huì)降至1.5%。更有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)今年全球經(jīng)濟(jì)將負(fù)增長。銅市場走勢與下游和經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān),從歷史經(jīng)驗(yàn)看,全球經(jīng)濟(jì)衰退或?qū)е裸~需求下滑10%—15%。我們把國內(nèi)消費(fèi)結(jié)構(gòu)中占比較高的行業(yè)進(jìn)行拆解。電網(wǎng)、房地產(chǎn)建筑等產(chǎn)業(yè)消費(fèi)具有可修復(fù)性,但家電、汽車、電子等產(chǎn)業(yè)后期消費(fèi)并不能完全填補(bǔ)疫情期間的空缺。海外市場,二季度需求預(yù)計(jì)會(huì)下滑嚴(yán)重,而且海外特別是歐美日等發(fā)達(dá)國家類似基建等的刺激措施較少,所以需求的對(duì)沖措施會(huì)比國內(nèi)弱很多。因此,需求下滑壓力將使銅價(jià)承壓。

      技術(shù)上處于下降通道

      從全球各地區(qū)精銅消費(fèi)變化看,我國是首屈一指的消費(fèi)大戶,占全球消費(fèi)比重接近五成。美歐日等發(fā)達(dá)國家消費(fèi)平穩(wěn),占比高達(dá)三成。這些國家合計(jì)占全球銅消費(fèi)量的80%以上,再加上東南亞等新經(jīng)濟(jì)體和印度,基本上消耗掉全球90%以上的銅。但是東南亞等新經(jīng)濟(jì)體和印度消費(fèi)基數(shù)較低,在如此低比例的銅消費(fèi)下,至少3—5年對(duì)全球銅消費(fèi)的增長貢獻(xiàn)作用都很小。我國需求降速后,全球需求增速預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)低位增長。

      未來礦山增量上,2020年、2021年增量相對(duì)比較確定,礦山進(jìn)入增產(chǎn)時(shí)期,但2022年P(guān)robable礦較多,若此時(shí)價(jià)格不能激勵(lì)項(xiàng)目投資,就不會(huì)產(chǎn)生新的供給,此時(shí)銅礦增速將由預(yù)估的3%—4%下降至1%—2%,重回礦緊平衡市場。未來幾年,需求平穩(wěn)后的礦端缺口是需要關(guān)注的主要矛盾。

      綜上所述,雖然供應(yīng)端暫時(shí)受到干擾,但是需求下滑幅度加劇,中期來看,銅價(jià)仍將承壓運(yùn)行。即使疫情過后,供需恢復(fù)正常,技術(shù)上銅價(jià)也處于下降通道中。

      責(zé)任編輯:李錚

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