疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)帶來巨大挑戰(zhàn)

今年全球經(jīng)濟(jì)可能會(huì)遭遇自大蕭條以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。世界貿(mào)易組織（WTO）表示，今年全球貿(mào)易將收縮13%至32%。經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)與發(fā)展組織警告說，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的打擊將在“很長一段時(shí)間內(nèi)”顯現(xiàn)出來。為了控制疫情傳播，多國政府已經(jīng)實(shí)施了封鎖措施，只允許人們離開家去購買食品、藥品，在某些情況下，允許人們鍛煉身體。其結(jié)果是，許多國家的商業(yè)活動(dòng)停滯不前。

國際貨幣基金組織（IMF）近期預(yù)計(jì)2020年全球經(jīng)濟(jì)將萎縮3%。相比之下，在1月份，其曾預(yù)測今年全球GDP將增長3.3%。IMF稱目前的危機(jī)為“大封鎖（Great?Lockdown）”，是一場獨(dú)一無二的危機(jī)，封鎖所帶來的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)崩潰的規(guī)模和速度是從未經(jīng)歷過的。

IMF對(duì)世界各國2020年的GDP增長做出了預(yù)測。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，美國為-5.9%、歐元區(qū)為-7.5%、日本為-5.2%、英國為-6.5%、加拿大為-6.2%。新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體方面，中國為1.2%、印度為1.9%、俄羅斯為-5.5%、巴西為-5.3%、南非為-5.8%，低收入發(fā)展中國家為0.4%。

IMF稱，假設(shè)疫情在2020年下半年消退，防控措施可以逐步取消，各國的政策支持會(huì)幫助經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)正常。預(yù)計(jì)在2021年，全球經(jīng)濟(jì)將增長5.8%，中國的GDP增長預(yù)測為9.2%，美國和歐元區(qū)為4.7%。預(yù)計(jì)2021年將出現(xiàn)部分復(fù)蘇，增長率將高于趨勢水平，但GDP水平仍將低于疫情暴發(fā)前的趨勢水平，復(fù)蘇力度存在相當(dāng)大的不確定性。由于疫情前所未有地打擊了區(qū)域服務(wù)業(yè)及主要出口地，預(yù)計(jì)亞洲今年經(jīng)濟(jì)增長將陷入停滯，可能是60年來首次零增長。

疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)帶來巨大的挑戰(zhàn)，長期看金價(jià)仍處于漲勢之中，從資產(chǎn)配置角度分析，黃金依然是市場避險(xiǎn)、保值的重要工具之一。

關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)重啟是否能成功

預(yù)計(jì)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊將主要集中在二季度，我們應(yīng)當(dāng)看淡二季度的數(shù)據(jù)。在沒有新的沖擊因素出現(xiàn)的情況下，目前市場已充分計(jì)價(jià)了疫情對(duì)金價(jià)的影響，市場關(guān)注的是未來預(yù)期，當(dāng)前全球疫情已經(jīng)出現(xiàn)緩和跡象，主要經(jīng)濟(jì)體在5月將陸續(xù)重啟經(jīng)濟(jì)，如果重啟成功，金價(jià)漲勢或降溫，重啟不成功，金價(jià)短時(shí)或?qū)⒃俅螞_擊上半年高點(diǎn)。

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圖為美股波動(dòng)率指數(shù)

特朗普上周末表示，美國已經(jīng)度過了疫情高峰期，健康的美國人在條件允許的情況下重返工作崗位。得克薩斯和佛蒙特州的一些企業(yè)將在遵守社交距離指引的前提下從4月20日開始恢復(fù)商業(yè)活動(dòng)；蒙塔納州的疫情防控措施將從本周五開始取消；俄亥俄州、北達(dá)科他州與愛達(dá)荷州將從5月1日開始逐步恢復(fù)商業(yè)活動(dòng)。

美國聯(lián)邦政府的指引允許經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的重啟分三個(gè)階段逐步進(jìn)行，每個(gè)階段預(yù)計(jì)14天，以免疫情發(fā)生惡化：1）在“第一階段”，人們繼續(xù)盡可能遠(yuǎn)程辦公、分階段復(fù)工、減少非必要旅行，并保持社交距離措施。2）在“第二階段”，疫情無反彈跡象的州可恢復(fù)不必要旅行，學(xué)校和有組織的青年活動(dòng)可重新開放，在采取社交距離措施的情況下可重新開放酒吧、體育館和大型場所。3）在“第三階段”，脆弱人群可恢復(fù)搭乘公共交通，但應(yīng)保持距離，低風(fēng)險(xiǎn)人群應(yīng)考慮盡量減少在人群密集區(qū)的停留時(shí)間。指引規(guī)定了各州必須滿足的檢測標(biāo)準(zhǔn)，要求迅速提供防護(hù)裝備以便重新開放。各州州長可根據(jù)本州情況執(zhí)行指引，而不依賴于聯(lián)邦政府的命令。

歐洲方面，德國率先宣布疫情“得到初步控制”，本周起將逐步“解封”。德國計(jì)劃發(fā)廊在5月4日可以恢復(fù)營業(yè)；大型集會(huì)如音樂會(huì)或運(yùn)動(dòng)賽事在8月31日以前都禁止舉行；學(xué)校將從5月4日開始陸續(xù)上課，日間托兒所和電影院則將繼續(xù)關(guān)閉，宗教集會(huì)也繼續(xù)禁止。4月18日意大利新冠肺炎單日死亡人數(shù)創(chuàng)下近一個(gè)月來新低，重癥病例和住院病例連續(xù)數(shù)日下降，意大利第一階段的居家令5月3日即將到期，政府對(duì)于“階段二”的恢復(fù)計(jì)劃也日漸明朗，計(jì)劃按照各行業(yè)以人群聚集程度劃分“高中低”優(yōu)先開放等級(jí)。“低”風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)將率先重啟，包括時(shí)尚業(yè)、家具業(yè)、汽車制造業(yè)、工地施工、農(nóng)業(yè)、漁業(yè)、礦產(chǎn)開采等行業(yè)有望在4月27日后開工。法國的住院人數(shù)和重癥患者也呈下降趨勢，目前確診病例僅次于美國和西班牙，4月19日公布的死亡病例也比前一天出現(xiàn)顯著下降。西班牙首相桑切斯宣布，將要求議會(huì)將西班牙的封鎖期再延長15天至5月9日。

我們預(yù)計(jì)隨著各國加強(qiáng)防控，謹(jǐn)慎開工，經(jīng)濟(jì)逐步成功重啟的概率較大，金價(jià)短、中期或面臨回調(diào)壓力。

全球?qū)嵨稂S金需求大幅度下行

黃金不僅僅是政治和經(jīng)濟(jì)局勢的晴雨表，更是一種貨幣，尤其對(duì)很多投資者來說，在持有的貨幣貶值的情況下，大家普遍選擇持有黃金。數(shù)據(jù)顯示，4月初以來，全球黃金ETF已經(jīng)增持了77噸，而3月全球黃金ETF增持了151噸。整個(gè)一季度全球黃金ETF增持了298噸。全球黃金ETF已經(jīng)連續(xù)16個(gè)交易日增持，今年至今增持量超過了1000萬盎司。黃金ETF的投資者都是長期投資者，并且對(duì)投資組合配置的興趣比投資期貨的投資者更大。

近期，受到疫情影響，黃金價(jià)格大幅走高，但實(shí)物黃金卻遭遇了一些問題。由于封城，美國鑄幣局宣布將關(guān)閉其黃金和白銀制品的制作機(jī)構(gòu)。最新數(shù)據(jù)顯示，4月前兩周美國鑄幣局總計(jì)銷售出了56500盎司美國鷹金幣，同比大增465%。同期美國鷹銀幣銷量為35萬盎司，同比去年的110萬盎司有明顯下跌。不過，由于上個(gè)月美國鑄幣局的白銀制品銷售一空，之后其不得不開動(dòng)生產(chǎn)以應(yīng)對(duì)大量需求。受到近期市場避險(xiǎn)需求高漲的刺激，美國鑄幣局的金幣價(jià)格較現(xiàn)貨黃金價(jià)格有5%到10%的溢價(jià)。

黃金價(jià)格大漲使得一些投資者選擇獲利了結(jié)。據(jù)了解，大量泰國民眾選擇出售自己的金飾和金條，以換得現(xiàn)金應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)困境。有報(bào)道稱，近期金店中90%的消費(fèi)者是來出售黃金制品。

去年以來，由于國際金價(jià)大幅上漲，印度的實(shí)物黃金需求受到打壓。而今年以來，受到疫情影響，印度政府將封城的措施延續(xù)到至少5月3日，封城意味著金飾商不得不關(guān)門，封城后商鋪銷量降到零，婚禮是印度黃金需求的一大來源，同樣受到疫情影響，婚禮被大舉推遲，也影響了黃金需求，預(yù)計(jì)今年印度實(shí)物黃金需求恐將遭到重創(chuàng)。2019年印度的黃金需求為690.4噸。據(jù)估計(jì)，今年印度的黃金需求同比將下跌50%，降至350—400噸，為1991年以來最低水平。

中國是黃金消費(fèi)的另外一個(gè)大國，從實(shí)地調(diào)研情況看，疫情期間需求慘淡，復(fù)工后消費(fèi)人流仍然稀疏，中國黃金需求恢復(fù)緩慢。今年前兩個(gè)月，中國黃金、白銀和珠寶的零售銷售下跌41%，預(yù)計(jì)今年一季度黃金珠寶的銷量將下降至少一半，今年全年銷量也將出現(xiàn)下滑。

在美聯(lián)儲(chǔ)無限QE政策推出后，長期看，雖然黃金在危機(jī)時(shí)期作為保值手段的古老吸引力仍讓人們趨之若鶩，但中國、印度兩個(gè)需求大國實(shí)物需求的疲弱，不利于中期金價(jià)。

金價(jià)快速?zèng)_高后面臨回調(diào)壓力

從宏觀監(jiān)控模型看，上周美聯(lián)儲(chǔ)宣布了2.3萬億美元救助中小企業(yè)的刺激項(xiàng)目，而在此之前，受到疫情影響，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開啟了一系列寬松政策，包括降息至零和無限QE等。其他各國也發(fā)布了大量寬松政策，加上極低的利率和財(cái)政刺激政策等，上述要素推高金價(jià)不斷刷新7年來高點(diǎn)，基本確立金價(jià)長期處于上漲趨勢。

我們認(rèn)為市場信心恢復(fù)的關(guān)鍵在于疫情是否緩和。盡管黃金市場有明確的看多因素，但接下去金價(jià)立刻出現(xiàn)大幅上漲的概率不大。

市場中存在矛盾情緒，關(guān)于經(jīng)濟(jì)可能衰退的擔(dān)憂和希望事態(tài)開始盡快恢復(fù)的期望，正在左右金融市場的波動(dòng)。實(shí)際利率作為重要的監(jiān)控指標(biāo)，近日出現(xiàn)小幅反彈，反映出美聯(lián)儲(chǔ)寬松節(jié)奏在放緩，若利率市場不及前期寬松，預(yù)計(jì)將拖累金價(jià)沖高。同時(shí)，關(guān)于瑞德西韋藥物治療臨床效果顯著的消息也令市場緊張情緒略為舒緩，帶動(dòng)美元指數(shù)走高，從市場表現(xiàn)看，只要疫情不繼續(xù)惡化，美元大概率維持強(qiáng)勢整理狀態(tài)，這對(duì)金價(jià)也形成了壓力。

近日，黃金現(xiàn)貨價(jià)格一度逼近1750美元/盎司關(guān)口，刷新7年多新高。長期來看，一旦金價(jià)突破1800—1850美元/盎司關(guān)口，很可能會(huì)繼續(xù)挑戰(zhàn)2011年歷史高點(diǎn)。但考慮到市場做多的因素已充分消化，且單一推動(dòng)因素并不突出，若疫情在5月緩和，預(yù)計(jì)金價(jià)漲勢或受阻。