隨著新冠肺炎疫情在國外持續(xù)擴散，全球錫產業(yè)鏈供需兩端都受到不小的影響，3月以來錫價波動顯著加大，這給產業(yè)鏈企業(yè)的生產經(jīng)營帶來了較大的不確定性。記者在采訪中了解到，不少企業(yè)認為期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)與套期保值功能在疫情中凸顯。尤其是上期所去年12月在錫期貨上正式引入做市商制度，提升期貨合約價格的連續(xù)性，優(yōu)化縮小合約間的買賣價差，為今年相關錫企的套保避險操作帶來了便利。

企業(yè)積極通過套保規(guī)避風險

“滬錫做市商制度的推出猶如一場及時雨。在今年宏觀形勢復雜的局面下，滬錫交易的活躍更有利于實體企業(yè)進行套期保值及風險對沖。”云南錫業(yè)股份有限公司（下稱云錫）分析師李泰璋告訴期貨日報記者，今年以來受疫情影響，錫價整體波動加劇。企業(yè)不僅面臨疫情下原料端采購困難、采購成本偏高的問題，還面臨著下游銷售訂單驟降、外貿壓力攀升的問題，同時企業(yè)還存在常備庫存方面的跌價損失。

他表示，云錫一直積極運用期貨市場進行套期保值操作，管理企業(yè)經(jīng)營過程中的價格波動風險。“在此次疫情中，除了傳統(tǒng)的賣出保值以外，我們還積極進行買入保值操作降低原料采購風險，以應對疫情危機。”

他告訴記者，滬錫合約引入做市商制度前，只有“1-5-9”三個合約有成交，其余月份合約基本沒有成交，并且只有主力合約交易活躍，次主力合約交易不活躍，月間合約價差沒有參考性。在滬錫合約引入做市商制度后，滬錫2005、2006、2007、2008合約都出現(xiàn)了連續(xù)活躍交易的情況。

同時，隨著做市商制度的推行，當前滬錫的價格發(fā)現(xiàn)及套期保值功能得到提升，滬錫沉淀資金從曾經(jīng)的4億元左右增加到目前的20億元左右，為實體企業(yè)參與保值、交割提供了更多的流動性。截至今年4月，滬錫持倉已經(jīng)達到7.6萬手。

“期貨+升貼水”定價模式被業(yè)內認可

在李泰璋看來，隨著滬錫功能逐步發(fā)揮，市場參與者逐漸成熟，錫產業(yè)鏈上中下游將越來越多地選擇使用滬錫價格作為貿易價格基準。“在上期所錫期貨上市之前，國際錫精礦和精煉錫的貿易定價基本參照LME價格體系，國內現(xiàn)貨報價缺乏一個權威的市場參考價格，國內錫現(xiàn)貨價格走勢和國際錫價的相關性低且存在脫節(jié)。”

上期所錫期貨上市之后，期貨點價的模式逐漸被市場接受。生產商、消費商之間的需求差異，包括作價方式的差異，都可以利用期貨市場解決。“現(xiàn)貨買賣價格=期貨價格+升貼水”的定價基準逐漸被整個產業(yè)鏈認同，這大大地提升了上游礦山、冶煉廠利用錫期貨套期保值的積極性。

金瑞期貨有色金屬分析師涂禮成表示，隨著錫期貨持倉持續(xù)走高，合約連續(xù)性不斷增強，產業(yè)鏈上下游企業(yè)套期保值有了更多、更靈活的選擇，有助于緩解集中持倉的風險，降低產業(yè)客戶的財務成本，并促進國內市場與國際市場接軌，增強中國價格影響力。

“當前全球錫定價有上期所、LME、印尼和馬來西亞等市場，其中印尼和馬來西亞市場局限于當?shù)?，在全球的接受度不高。目前市場主要關注滬錫和倫錫價格，滬錫成交量遠超倫錫，定價優(yōu)勢明顯。同時從行業(yè)角度來看，隨著緬礦供應的下滑，我國必然需要從全球其他地區(qū)進口錫資源，因此增強中國價格的影響力，對國內進口錫資源是有利的。”他說道。

對于未來，李泰璋表示，滬錫期貨的持倉量和活躍度還有繼續(xù)提升的空間。2019年國內精錫產量為14.7萬噸，全球錫產量為33.4萬噸，目前滬錫的持倉量約占全國產量的一半、全球產量的23%，仍有較大的發(fā)展空間。

此外，涂禮成表示，目前上游減產刺激邊際遞減，供應增加可期。“近段時間的錫價反彈更多是受國內外供應短期收縮的驅動，價格回升到當前位置，印尼錫業(yè)龍頭減產積極性已在下降。”他表示，原料方面供應偏緊也有望緩解，剛果比奇礦選廠二季度產量有望增加，國內內蒙古銀漫礦業(yè)復產預計貢獻6000金屬噸，部分新項目也預計年內投產。但是反觀實際消費改善并不大，下游消費訂單依舊不樂觀，尤其是傳統(tǒng)消費出口訂單下滑嚴重。此外，雖然短期國內庫存處于低位，但是由于進口窗口持續(xù)打開，且下游逐步接受進口錫，進口增量較為可觀，4月預計將超過千噸，將緩解國內偏緊格局。