供需矛盾緩解 滬鉛承壓回落
2020年04月24日 14:28 13844次瀏覽 來源: 國泰君安期貨 分類: 期貨 作者: 季先飛
近期,滬鉛整體弱勢振蕩,主力合約圍繞13600元/噸上下波動。雖然短期鉛庫存偏低,對價(jià)格有所支撐,但是2005和2006合約價(jià)差快速回落,表明市場對軟擠倉的興趣并不大。我們認(rèn)為,后期隨著鉛供需矛盾的弱化,鉛庫存有可能出現(xiàn)回升的拐點(diǎn),鉛價(jià)存在回落可能。
原料供應(yīng)充足,鉛產(chǎn)量上升
鉛精礦供應(yīng)充足,原生鉛供應(yīng)爬坡。雖然受疫情影響的多數(shù)為鉛鋅伴生礦,但由于其中鉛礦伴生量較少,對鉛礦實(shí)際供應(yīng)影響較為有限,最近兩周進(jìn)口鉛精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)維持平穩(wěn)。國內(nèi)鉛礦生產(chǎn)正常,且冶煉廠原料庫存處于安全線上方,冶煉廠對鉛精礦的需求不是非常強(qiáng)烈。鉛礦市場貨源相對充足,持貨商報(bào)價(jià)積極,但市場成交偏弱,冶煉廠買貨積極性較差,鉛精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)維持偏高水平。原生鉛冶煉利潤高企,這促使原生鉛產(chǎn)量持續(xù)爬坡,4月原生鉛產(chǎn)量將達(dá)到25.59萬噸,環(huán)比增加1.73萬噸,接近去年同期水平,市場預(yù)計(jì)5—6月產(chǎn)量依然存在上升空間。
廢鉛酸蓄電池供應(yīng)瓶頸緩解,再生鉛產(chǎn)量快速回升。廢電瓶原料限制緩解,再生鉛利潤恢復(fù),再生冶煉企業(yè)開工率正逐步回升。截至4月17日,再生冶煉企業(yè)總的開工率已經(jīng)升至49.6%,其中安徽地區(qū)多個(gè)大型再生鉛冶煉產(chǎn)能提升較快。產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示,2月再生鉛產(chǎn)量僅為3.6萬噸,3月達(dá)到11.38萬噸,4月將攀升至22萬噸左右。由于廢鉛酸蓄電池供應(yīng)充足,再生冶煉利潤較為可觀,5—6月再生鉛產(chǎn)量將維持高位甚至創(chuàng)階段性新高。
鉛消費(fèi)下滑趨勢更加明顯
新冠肺炎疫情加重鉛酸蓄電池消費(fèi)下滑趨勢。電動自行車、汽車和摩托車銷售快速回落,以及鋰電池替代鉛酸蓄電池加速,鉛終端消費(fèi)下滑趨勢更加明顯。數(shù)據(jù)顯示,1—3月汽車銷量同比下滑42.4%,遠(yuǎn)低于去年同期銷售增速-11.32%;1—3月摩托車銷量同比下滑22.81%,去年同期為-9.0%。同時(shí),新國標(biāo)落地,且在鋰電技術(shù)安全性升級和成本下降等驅(qū)動下,電動車市場鋰電化加速推進(jìn)。
此外,海外消費(fèi)萎縮,中國鉛終端產(chǎn)品出口大幅下降。中國鉛終端產(chǎn)品如摩托車等主要出口至非洲和東南亞等地區(qū),而這些地區(qū)因防疫設(shè)施準(zhǔn)備不足導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)大幅下滑,對外需求大幅萎縮。鉛終端消費(fèi)下滑向上傳導(dǎo),導(dǎo)致鉛酸蓄電池企業(yè)開工率下降和產(chǎn)量下滑。鉛酸蓄電池企業(yè)開工率在4月3日達(dá)到65.03%的階段性高位之后,4月17日小幅回落至62.74%,已經(jīng)連續(xù)兩周下滑,回落拐點(diǎn)正逐步被證實(shí)。根據(jù)鉛酸蓄電池產(chǎn)量和汽車產(chǎn)量相關(guān)性測算,如果2020年中國汽車產(chǎn)量下降10%,則全年鉛酸蓄電池產(chǎn)量為18317萬千伏安時(shí),同比下降9.54%,降幅較大,且低于年初預(yù)期。
綜合來看,鉛供需矛盾的弱化主要表現(xiàn)為供應(yīng)增加和消費(fèi)下滑,其中鉛精礦供應(yīng)充足,原生鉛供應(yīng)持續(xù)爬坡;廢鉛酸蓄電池供應(yīng)瓶頸緩解,再生鉛產(chǎn)量虧損提升;新冠肺炎疫情加重鉛酸蓄電池消費(fèi)下滑趨勢,預(yù)計(jì)全年鉛酸蓄電池產(chǎn)量降幅大于預(yù)期。技術(shù)上,滬鉛弱勢,40日均線壓力較重。我們建議投資者堅(jiān)持以空頭操作思路為主,在壓力線附近尋找安全邊際做空。
責(zé)任編輯:李錚
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