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      美元強(qiáng)勢恐難持久 黃金有望繼續(xù)上行

      2020年05月15日 10:55 8678次瀏覽 來源:   分類: 期貨   作者:

      在疫情影響下,美國就業(yè)市場已經(jīng)降至“冰點(diǎn)”,在前景悲觀的預(yù)判下,市場對于美聯(lián)儲的負(fù)利率預(yù)期日漸升溫。為此,美聯(lián)儲主席鮑威爾在周三晚間的講話中表示,疫情引起了對長期經(jīng)濟(jì)危害的擔(dān)憂,經(jīng)濟(jì)衰退的范圍和速度是“史無前例的”,美聯(lián)儲將繼續(xù)充分使用各種工具,直至危機(jī)過去、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇順利進(jìn)行。但是針對近期市場的負(fù)利率預(yù)期,他表示美聯(lián)儲對負(fù)利率的觀點(diǎn)沒有變化,負(fù)利率不是美聯(lián)儲正在考慮的事情。

      從近期公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)可以看出,疫情對美國就業(yè)市場造成了嚴(yán)重打擊,4月非農(nóng)數(shù)據(jù)創(chuàng)下二戰(zhàn)后最差紀(jì)錄。鮑威爾也在發(fā)言中表示,調(diào)查顯示,收入低于4萬美元的家庭中,有40%的家庭失去了工作。他認(rèn)為,失業(yè)率可能在下個(gè)月前后達(dá)到頂峰,但相信美國經(jīng)濟(jì)能夠恢復(fù)到低失業(yè)率和低通脹的狀態(tài),不過這需要時(shí)間。

      鮑威爾還表示,疫情危機(jī)也引起了人們的長期擔(dān)憂。記錄顯示,更深更長時(shí)間的衰退可能對經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力造成持久損害,家庭破產(chǎn)和企業(yè)破產(chǎn)可能會影響未來幾年的增長。長期的失業(yè)可能會損害工人,因?yàn)樗麄兊募寄苁r(jià)值,專業(yè)網(wǎng)絡(luò)枯竭,并使家庭背負(fù)更大的債務(wù)。全國數(shù)千家中小型企業(yè)的流失將破壞許多企業(yè)和社區(qū)的生活,并成為限制復(fù)蘇的力量。

      為此,他表示美聯(lián)儲將繼續(xù)充分利用工具直到危機(jī)過去、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開始。美聯(lián)儲提供的貸款可以在流動性暫時(shí)中斷的情況下起到橋梁作用,這些貸款將幫助許多借款人渡過當(dāng)前的危機(jī)。但復(fù)蘇可能需要一段時(shí)間才能積聚勢頭,隨著時(shí)間的推移,流動性問題可能會轉(zhuǎn)化為償付能力問題。他還表示,額外的財(cái)政支持可能是昂貴的,但如果它有助于避免長期的經(jīng)濟(jì)損害,并讓經(jīng)濟(jì)更強(qiáng)勁地復(fù)蘇,那就是值得的。

      在鮑威爾講話后,市場的負(fù)利率預(yù)期略有緩和,但并未消退。市場依然在為明年上半年實(shí)施負(fù)利率政策的可能性做準(zhǔn)備,聯(lián)邦基金利率期貨合約隱含利率顯示,到2021年第二季度,基準(zhǔn)政策利率將跌破零。在鮑威爾講話前,該合約顯示,到2021年第一季度末,利率約為負(fù)半個(gè)基點(diǎn)。據(jù)彭博研究,從理論上講,通過引入低于零的利率,投資者將轉(zhuǎn)向購買其他短期或更高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn),這些資產(chǎn)的利率將下降,從而使各種證券的借貸成本降低,為經(jīng)濟(jì)提供刺激。但是由于不清楚負(fù)利率會帶來多少經(jīng)濟(jì)好處,而且人們擔(dān)心它們會擾亂金融市場,以鮑威爾為首的美聯(lián)儲官員一直反對負(fù)利率。

      在方正中期期貨研究員史家亮看來,由于美國經(jīng)濟(jì)深度衰退持續(xù),復(fù)工復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期,美聯(lián)儲負(fù)利率呼聲再起。但是他認(rèn)為,美國出現(xiàn)負(fù)利率的可能性很小,近期CPI雖然依然面對緊縮危險(xiǎn),但是美聯(lián)儲無底線的QE政策導(dǎo)致未來通脹成為最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn),美聯(lián)儲將會長時(shí)間維持零利率不變,超寬松的量化寬松政策則會持續(xù)。

      本周公布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示,4月未季調(diào)CPI同比增長0.3%,刷新2015年10月以來新低;季調(diào)后CPI月率為-0.8%,創(chuàng)金融危機(jī)以來新低。剔除價(jià)格易波動的食品和能源部分,4月核心CPI同比增長1.4%,核心CPI月率錄得-0.4%,創(chuàng)歷史最大跌幅。物價(jià)持續(xù)下跌的趨勢將引發(fā)對通貨緊縮的擔(dān)憂,加劇人們對經(jīng)濟(jì)從深度衰退中非常緩慢復(fù)蘇的恐慌。同時(shí),美國4月PPI指數(shù)也創(chuàng)2008年12月以來新低,凸顯出新冠疫情對美國經(jīng)濟(jì)的打擊。

      史家亮表示,美國4月CPI數(shù)據(jù)大幅下降顯示出疫情沖擊和原油價(jià)格戰(zhàn)的影響非常顯著,經(jīng)濟(jì)通縮壓力仍存。具體來看,其中能源項(xiàng)、交通運(yùn)輸項(xiàng)和服裝項(xiàng)的疲弱表現(xiàn)成為CPI大幅下跌的核心拖累因素,而其他各分項(xiàng)的上漲,特別是醫(yī)療保健項(xiàng)和食品飲料項(xiàng)避免了CPI的進(jìn)一步下滑。他表示,疫情大流行引發(fā)的社交隔離強(qiáng)制措施,對交通運(yùn)輸和服裝項(xiàng)的影響已經(jīng)全面顯現(xiàn),原油價(jià)格戰(zhàn)和疫情導(dǎo)致的需求不足使得能源項(xiàng)亦出現(xiàn)大幅下跌。

      從通脹展望來看,他表示隨著美國疫情臨近拐點(diǎn),經(jīng)濟(jì)復(fù)工復(fù)產(chǎn)陸續(xù)推進(jìn),原油價(jià)格戰(zhàn)偃旗息鼓,OPEC+成員減產(chǎn)穩(wěn)定油價(jià),預(yù)計(jì)美國5月通脹將會底部振蕩,隨后會逐步轉(zhuǎn)好。在他看來,近期的通縮壓力雖依然存在,但是美國完全陷入通縮的可能性不大。而從遠(yuǎn)期來看,美聯(lián)儲無底線的QE和政府創(chuàng)歷史的財(cái)政政策,將在未來加大美國的通脹壓力。

      他表示,當(dāng)前疫情的發(fā)展、復(fù)工復(fù)產(chǎn)的進(jìn)程以及貿(mào)易爭端的推進(jìn)是近期市場關(guān)注的焦點(diǎn)。從長遠(yuǎn)來看,通縮對市場的影響相對較小,未來的通脹才是市場所擔(dān)心的,消費(fèi)需求能否有效好轉(zhuǎn)依然是當(dāng)前市場的核心風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。對于黃金而言,疫情和經(jīng)濟(jì)衰退使得市場避險(xiǎn)需求大增,同時(shí)全球央行的降息潮以及政府的巨額刺激計(jì)劃使得零收益的避險(xiǎn)黃金有了相對收益,而新一輪可能爆發(fā)的貿(mào)易爭端和通脹壓力亦會助力黃金價(jià)格,所以他認(rèn)為黃金價(jià)格依然有上漲空間,適合逢低買入,長期配置。

      從近期來看,申銀萬國期貨研究團(tuán)隊(duì)表示,雖然全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較差,但市場已經(jīng)有心理預(yù)期并持續(xù)押注最糟糕時(shí)期已過去,金銀缺乏引導(dǎo)呈現(xiàn)出振蕩格局。同時(shí)歐美多國計(jì)劃逐步解除或者放寬疫情封鎖措施,令市場復(fù)工復(fù)產(chǎn)邏輯延續(xù)。不過,德國、韓國和新加坡等國的新增病例驟增,引發(fā)疫情二次暴發(fā)擔(dān)憂。

      整體上看,其認(rèn)為中長期由于實(shí)際利率的進(jìn)一步下行和信用的貶值將支撐黃金價(jià)格;短期來看,經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和疫情發(fā)展情況的影響力減弱,市場邏輯轉(zhuǎn)向復(fù)工復(fù)產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)反彈,風(fēng)險(xiǎn)偏好回升使得金銀整體呈現(xiàn)振蕩,但需要注意疫情二次暴發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在,因此市場心態(tài)較為猶豫,后市還需重點(diǎn)關(guān)注美國復(fù)工復(fù)產(chǎn)預(yù)期能否兌現(xiàn)。

      光大期貨貴金屬研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,目前金油比和金銀比都在修復(fù),說明市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升,原油和白銀有補(bǔ)漲的需要,黃金躊躇不前亦可以理解。從黃金到目前的調(diào)整幅度可以看出,黃金追捧情緒依然很高,ETF表現(xiàn)為持續(xù)增加,從技術(shù)形態(tài)來看黃金走勢類似于年初的楔形整理態(tài)勢,同時(shí)從CFTC總持倉和非商業(yè)多頭持倉也可以看出,黃金亦重新面臨方向性選擇。

      中信建投期貨金屬研究員王彥青認(rèn)為,寬松預(yù)期升溫將對貴金屬形成支撐。不過他表示,由于前期白銀反彈較好,考慮到目前經(jīng)濟(jì)前景不確定性較大,而白銀工業(yè)屬性相對占比較高,目前談?wù)摻疸y比修復(fù)為時(shí)過早。

      總的來看,國投安信期貨研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,全球經(jīng)濟(jì)正面臨前所未有的衰退,美聯(lián)儲將繼續(xù)祭出經(jīng)濟(jì)政策,極度寬松的貨幣環(huán)境將使得美債實(shí)際收益率維持負(fù)值,美元難以長期強(qiáng)勢,黃金中期上行趨勢不變。短期疫情和經(jīng)濟(jì)重啟的權(quán)衡使得避險(xiǎn)情緒搖擺不定,黃金預(yù)計(jì)暫時(shí)維持振蕩等待新的驅(qū)動。

      責(zé)任編輯:李錚

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