近期在疫情、疲軟經(jīng)濟數(shù)據(jù)和寬松政策等因素影響下，貴金屬板塊劇烈波動，5月15日滬金、滬銀大幅拉升，其中，黃金盤中最高價創(chuàng)合約上市以來新高。5月18日白銀再次大幅走高，盤中所有合約漲停封板。在此背景下，金銀比價不斷回調(diào)整理，但在宏觀面、疫情和避險情緒支撐下，金銀比價下方空間有限，可持續(xù)關注多金空銀套利。

全球低利率環(huán)境長期利多金價

目前全球疫情形勢整體呈現(xiàn)出“此消彼長”特征。上一階段疫情嚴重的國家和地區(qū)已基本得到有效控制（如美國、意大利等），但部分國家依然呈現(xiàn)出集中暴發(fā)階段，如印度、俄羅斯、巴西等。全球疫情形勢依然十分嚴峻，不排除疫情在全球范圍內(nèi)二次暴發(fā)的可能，避險情緒將長期支撐金價。

當期歐美部分國家逐步分階段復工復產(chǎn)，短期白銀工業(yè)需求釋放提振銀價，但疫情存在二次暴發(fā)風險，且在全球宏觀經(jīng)濟復蘇承壓背景下，白銀上行承壓。

自海外疫情擴散以來，為對沖其對全球經(jīng)濟的負面影響，各國央行紛紛采取降息操作，美聯(lián)儲連續(xù)兩次緊急降息將聯(lián)邦基準利率降至零，此外還采取無限量QE政策，美聯(lián)儲主席表示將持續(xù)為美國國內(nèi)經(jīng)濟提供更多支持。在此背景下，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規(guī)模已創(chuàng)歷史新高。預計美聯(lián)儲仍存在持續(xù)擴表可能，在持續(xù)寬松政策下，將不斷引導實際利率下行，這將長期利多金價。

白銀工業(yè)需求或持續(xù)疲弱

貿(mào)易局勢方面，中美貿(mào)易關系不確定性仍存，2019年中美雙方進行十一輪貿(mào)易磋商雙方也最終達成貿(mào)易協(xié)定，但在當前疫情環(huán)境背景下，雙方能否如期履約都具有很大不確定性。此外，中國與澳大利亞以及美國與歐洲國家之貿(mào)易關系也愈發(fā)緊張。政治局勢方面，中東政治局勢一直復雜多變，2019年美伊關系全面破裂雙方依然處于持續(xù)對抗狀態(tài)。當前來看，全球貿(mào)易局勢、政治局勢不穩(wěn)定等因素將致使市場避險情緒長期居高不下，這將提振金價。

受疫情影響，2020年全球經(jīng)濟衰退風險上升，全球主要國家美國、歐洲、中國等宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)大幅不及預期，全球經(jīng)濟增速將長期萎靡，在此背景下白銀工業(yè)需求也將長期疲軟。

綜上所述，短期在復工復產(chǎn)預期下，白銀工業(yè)需求可能得到提振，但由于疫情在全球仍呈擴散態(tài)勢，因此白銀工業(yè)需求能否延續(xù)仍具有很大不確定性。此外，在宏觀面偏弱、貨幣政策持續(xù)寬松及避險情緒等因素支撐下，黃金或長期維持強勢，因此金銀比價整體表現(xiàn)為易漲難跌態(tài)勢。