5月28日，滬鋁期貨領(lǐng)漲有色金屬板塊，主力合約收報(bào)13155元/噸，創(chuàng)出3月9日以來收盤新高。鋁市突破上行之后，漲勢能否進(jìn)一步擴(kuò)大呢？分析人士認(rèn)為，隨著供需基本面邊際轉(zhuǎn)弱，有色中獨(dú)樹一幟的鋁市或?qū)⒚媾R“獨(dú)木難支”的窘境。

對于支撐此輪鋁價(jià)反彈的基本面因素，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為主要有三方面：首先，國內(nèi)電解鋁社會庫存從4月高點(diǎn)快速回落，目前去庫存幅度已接近年內(nèi)一半，現(xiàn)貨鋁錠價(jià)格在主要貿(mào)易和消費(fèi)地區(qū)出現(xiàn)相對堅(jiān)挺局面，支撐滬鋁期貨快速反彈。其次，受到前期疫情及高成本產(chǎn)能虧損的影響，國內(nèi)部分電解鋁產(chǎn)能自3月下旬以來減產(chǎn)，目前尚未完全恢復(fù)。另有部分企業(yè)加大鋁水供應(yīng)，使得鋁錠現(xiàn)貨供應(yīng)減少。最后，二季度市場風(fēng)險(xiǎn)偏好隨流動性寬松而顯著回升，部分資金在鋁市逢低抄底建立多頭。

“本輪鋁價(jià)的反彈幅度大且強(qiáng)于其他有色金屬，從整體趨勢上看主要是針對前期恐慌性下跌的報(bào)復(fù)性反彈?；乜幢据喎磸検加?月末，當(dāng)時(shí)正是全球疫情大流行及美股流動性短缺的最敏感時(shí)點(diǎn)。”國信期貨研究咨詢部主管顧馮達(dá)對期貨日報(bào)記者表示，3月在市場恐慌性拋售壓力下，國內(nèi)鋁價(jià)一度快速下殺至11000元/噸附近，與春節(jié)前14000元/噸上方的鋁價(jià)相比，兩個(gè)月內(nèi)下挫近3000元/噸，跌幅超過20%。本輪鋁價(jià)反彈已收復(fù)此前多數(shù)跌幅，后續(xù)反彈空間較為有限。

記者從國內(nèi)某鋁企了解到，3月末國內(nèi)電解鋁企業(yè)加權(quán)平均生產(chǎn)成本在12200元/噸附近，企業(yè)平均即時(shí)生產(chǎn)虧損在700—800元/噸，全行業(yè)面臨嚴(yán)重虧損局面，導(dǎo)致電解鋁企業(yè)減產(chǎn)規(guī)模不斷提升。而到5月26日，國內(nèi)電解鋁企業(yè)加權(quán)平均生產(chǎn)成本小幅回升至12500元/噸附近，但由于國內(nèi)鋁價(jià)近兩個(gè)月反彈近20%，電解鋁行業(yè)運(yùn)行產(chǎn)能九成以上盈利，行業(yè)盈利產(chǎn)能的占比與春節(jié)前水平相當(dāng)。

“近期國內(nèi)鋁錠社會庫存保持高速下滑趨勢，鋁價(jià)快速回升帶動電解鋁企業(yè)利潤迅速修復(fù)，這也刺激更多此前投放遲滯的電解鋁新產(chǎn)能加速落地。”一德期貨有色分析師封帆表示，據(jù)統(tǒng)計(jì)，未來兩個(gè)月國內(nèi)或有60萬噸電解鋁新增產(chǎn)能投放。“近期國內(nèi)鋁價(jià)快速反彈刺激進(jìn)口窗口罕見打開，預(yù)計(jì)將帶來30萬噸進(jìn)口量，國內(nèi)電解鋁供應(yīng)壓力增加?？紤]到國內(nèi)傳統(tǒng)消費(fèi)旺季面臨轉(zhuǎn)淡，后續(xù)下游消費(fèi)和出口能否消化供應(yīng)壓力仍需觀察，目前不宜盲目追漲。”她說。

中信建投有色分析師江露也表示，近期鋁市基本面多空交織，隨著鋁價(jià)回升，鋁廠生產(chǎn)利潤持續(xù)修復(fù)，云南、四川等地新增電解鋁產(chǎn)能已如期投產(chǎn)，供應(yīng)端壓力仍存。同時(shí)，隨著鋁廠生產(chǎn)鋁水比例逐漸提高，社會庫存去庫速度將持續(xù)放緩，加之進(jìn)口盈利窗口罕見打開，這將對國內(nèi)鋁價(jià)形成壓制。

數(shù)據(jù)顯示，截至5月28日，國內(nèi)電解鋁主要貿(mào)易和消費(fèi)地區(qū)的社會庫存降至89.3萬噸，較上一周下降8.6萬噸，其中以無錫為代表的華東地區(qū)和以佛山為代表的華南地區(qū)降幅明顯。然而，多位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，盡管國內(nèi)鋁市表觀消費(fèi)較強(qiáng)，但是從近日公布的海關(guān)數(shù)據(jù)來看，受到國外疫情擴(kuò)散的拖累，國內(nèi)鋁相關(guān)產(chǎn)品出口明顯受阻，隨著國內(nèi)電解鋁市場盈利環(huán)境大幅改善，供應(yīng)端壓力開始顯現(xiàn)。他們表示，庫存持續(xù)去化的速度和幅度取決于終端需求的連續(xù)性，在6—8月鋁市傳統(tǒng)淡季，下游需求增長存在較大的不確定性，需要警惕鋁價(jià)后期沖高回落風(fēng)險(xiǎn)。

“展望未來，鋁市場利空因素正在增多，特別是在進(jìn)口鋁錠陸續(xù)流入國內(nèi)，同時(shí)云南等地新產(chǎn)能投放提速的背景下，鋁市場供應(yīng)將緩慢抬升，但是下游消費(fèi)持續(xù)性存疑。”國投安信期貨有色首席分析師劉冬博認(rèn)為，短期滬鋁將維持高位振蕩，建議暫時(shí)觀望等待沽空機(jī)會，套利客戶可持續(xù)關(guān)注內(nèi)外正套機(jī)會。