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      鋁價(jià)漲勢有所放緩 供給端壓力漸增

      2020年06月10日 11:15 14237次瀏覽 來源:   分類: 期貨   作者:

      5月份,滬鋁盤面延續(xù)了4月的漲勢,在經(jīng)歷了月初短暫的橫盤整理后繼續(xù)上漲,并且輕松突破了1.3萬元/噸的整數(shù)關(guān)口繼續(xù)前進(jìn)。下游加工行業(yè)開工率的持續(xù)強(qiáng)勁以及鋁錠庫存的持續(xù)下降時(shí)最大的利多因素。截至5月29日,滬鋁主連收盤在1.3215萬元/噸,月漲幅4.38%;倫鋁收盤在1547美元/噸,月漲幅3.48%。

      現(xiàn)貨方面,5月以來,國內(nèi)鋁錠現(xiàn)貨報(bào)價(jià)走勢也是震蕩上行,基本與盤面同步,但是漲勢更為猛烈。長江有色金屬市場A00鋁現(xiàn)貨報(bào)價(jià)從4月底的1.279萬元/噸,收盤在5月29日的1.346萬元/噸,漲幅為5.24%。另一方面,倫敦LME現(xiàn)貨鋁的價(jià)格也基本如盤面一樣,底部震蕩抬升。截至5月29日的報(bào)價(jià)在1515美元/噸,漲幅3.48%。

      此外,美國勞工部最新數(shù)據(jù)顯示,5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加250.9萬人,較4月數(shù)據(jù)反彈逾2000萬人,失業(yè)率跌至13.3%,低于預(yù)期的19.8%,相比于4月14.7%的前值有所提升。非農(nóng)就業(yè)人口增加250.9萬人,5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增幅創(chuàng)下自1939年以來美國歷史新高。大幅好于預(yù)期。然而,統(tǒng)計(jì)局卻隨后表示,失業(yè)率數(shù)據(jù)在統(tǒng)計(jì)過程中出現(xiàn)錯(cuò)誤。這個(gè)錯(cuò)誤很可能使失業(yè)率嚴(yán)重被低估,修正后的5月失業(yè)率可能高達(dá)16.3%甚至更高;并且,4月的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)中也出現(xiàn)了一樣的錯(cuò)誤,修正后的4月失業(yè)率可能接近20%。

      另外,4月份住房開工數(shù)下降30.2%至折合年率89.1萬,為2015年2月以來最低水平。彭博調(diào)查得出的預(yù)測中值為90萬套。建筑許可下降20.8%,創(chuàng)下2008年7月以來最大降幅,降至107萬套的五年低位。

      最新的美聯(lián)儲(chǔ)公布的4月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示,美聯(lián)儲(chǔ)公開市場委員會(huì)(FOMC)決定維持聯(lián)邦基金利率0%~0.25%的目標(biāo)區(qū)間,直到經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)穩(wěn)定復(fù)蘇為止。會(huì)議警示當(dāng)前新冠肺炎疫情對(duì)美國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、就業(yè)、通脹產(chǎn)生的短期沖擊,會(huì)對(duì)中期經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期產(chǎn)生很大風(fēng)險(xiǎn),并對(duì)經(jīng)濟(jì)弱勢群體造成格外嚴(yán)重的影響。近期美元指數(shù)也持續(xù)走弱,預(yù)計(jì)之后還將進(jìn)一步下行。

      基本面因素分析

      一、4月鋁材出口如期回落

      據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),2020年4月,中國未鍛軋鋁及鋁材出口44.12萬噸,環(huán)比3月出口量下降15%,同比去年4月份進(jìn)口量減少5.7萬噸,下降11.4% 。1~4月,中國未鍛軋鋁及鋁材出口累計(jì)為162.89萬噸,較上年同期的193.63萬噸下降15.9%。

      鋁材出口受1月假期影響疊加2月新冠肺炎疫情暴發(fā)的影響,企業(yè)被迫停工停產(chǎn)延遲復(fù)工時(shí)間,導(dǎo)致部分出口訂單再次后移至3月。然后由于內(nèi)外鋁價(jià)價(jià)差擴(kuò)大抑制鋁產(chǎn)品出口,以及由國外的停產(chǎn)停工所帶來的需求量驟減,預(yù)計(jì)二季度鋁材出口將受到較大影響。

      另一方面, 3月份,我國氧化鋁進(jìn)口量為33.87萬噸,同比增長1147.1%,3月份氧化鋁出口1萬噸,同比增長88.2%;年累計(jì)氧化鋁出口3萬噸,同比下降77.7%。氧化進(jìn)口在去年底暴漲有趕訂單的原因,受新冠肺炎疫情影響以及國內(nèi)氧化鋁價(jià)格下行影響,預(yù)計(jì)今年以來氧化進(jìn)口量將呈現(xiàn)環(huán)比下降的態(tài)勢。

      二、電解鋁日均產(chǎn)量同比環(huán)比繼續(xù)上漲

      國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示,今年4月份,原鋁(電解鋁)產(chǎn)量為297萬噸,較前一月持平。1~4月份,原鋁(電解鋁)總產(chǎn)量為1183萬噸,同比增長2.4%。4月份原鋁日均產(chǎn)量為9.9萬噸,高于3月份的9.58萬噸,為2019年6月以來最高日均產(chǎn)量。受新冠肺炎疫情影響,中國鋁價(jià)在2、3月份與需求一道崩跌,但4月份實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁反彈,錄得2017年8月以來的最大月度升幅9%,主因冶煉廠前期減產(chǎn),且加工廠商的消費(fèi)回升。隨著5月鋁價(jià)的持續(xù)增加,預(yù)計(jì)產(chǎn)量在未來二、三季度還將有增加的空間。

      4月份(30天)中國氧化鋁產(chǎn)量564.5萬噸,其中冶金級(jí)氧化鋁539.5萬噸,冶金級(jí)日均產(chǎn)量17.98萬噸,環(huán)比增長2.61%,同比下降7.07%;1~4月份,中國累計(jì)冶金級(jí)氧化鋁產(chǎn)量2156.1萬噸,累計(jì)同比下降8.61%。4月份,氧化鋁價(jià)格觸底小幅反彈,晉豫地區(qū)受疫情影響的減產(chǎn)面積有所收窄,同時(shí)月內(nèi)國電投山西、洛陽萬基及重慶博賽的部分進(jìn)口礦石生產(chǎn)線減產(chǎn),增減產(chǎn)并行背景下4月氧化鋁日均產(chǎn)量環(huán)比錄得小增。由于5月北方部分氧化鋁廠的進(jìn)口線有進(jìn)一步減產(chǎn)動(dòng)作(中鋁山西等),減產(chǎn)量有擴(kuò)大可能。需持續(xù)關(guān)注晉豫地區(qū)進(jìn)口礦生產(chǎn)線變動(dòng)情況及價(jià)格溫和上漲情況下的減產(chǎn)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)意愿。

      三、電解鋁氧化鋁開工率預(yù)計(jì)將有所增加

      從阿拉丁的數(shù)據(jù)來看,電解鋁總產(chǎn)能和在今年1月份有小幅縮減,但是到了2月份就繼續(xù)小幅增加了,而在產(chǎn)產(chǎn)能則一直處于增長態(tài)勢。這一勢頭到了3月份出現(xiàn)了一些變化,因?yàn)殇X價(jià)大跌所帶來的部分產(chǎn)能被迫停產(chǎn)檢修開始有所反應(yīng)。3月份的在產(chǎn)產(chǎn)能出現(xiàn)了下降,開工率水平也出現(xiàn)了明顯下滑。預(yù)計(jì)4~5月鋁價(jià)的持續(xù)反彈,在產(chǎn)產(chǎn)能以及開工率還將出現(xiàn)較為明顯的反彈。

      從百川資訊的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看,截至5月28日,中國電解鋁有效產(chǎn)能(以有生產(chǎn)能力的裝置計(jì)算)4798萬噸,開工3607.83萬噸,開工率75.19%;電解鋁減產(chǎn)規(guī)模涉及104.27萬噸,其中已減產(chǎn)85.27噸,已確定待減產(chǎn)0萬噸,或減產(chǎn)但未明確減產(chǎn)19萬噸;電解鋁總復(fù)產(chǎn)規(guī)模147萬噸,已復(fù)產(chǎn)30.12萬噸,待復(fù)產(chǎn)116.88萬噸,預(yù)期年內(nèi)還可復(fù)產(chǎn)108.38萬噸,預(yù)期年內(nèi)最終實(shí)現(xiàn)復(fù)產(chǎn)累計(jì)138.5萬噸;電解鋁已建成且待投產(chǎn)的新產(chǎn)能155萬噸,已投產(chǎn)37.5萬噸,已建成新產(chǎn)能待投產(chǎn)117.5萬噸,年內(nèi)另在建且具備投產(chǎn)能力新產(chǎn)能364.5萬噸;預(yù)期年內(nèi)還可投產(chǎn)共計(jì)300.5萬噸,預(yù)期年度最終實(shí)現(xiàn)累計(jì)338萬噸。

      今年2月份,氧化鋁在產(chǎn)產(chǎn)能因新冠肺炎疫情的暴發(fā)大幅下降、開工率顯著走低。彼時(shí)由于北方地區(qū)部分氧化鋁廠減產(chǎn),以及上游礦石端供應(yīng)不暢,氧化鋁產(chǎn)量一度出現(xiàn)下滑。但是到了3月份,這種短時(shí)緊張情況有所緩解,產(chǎn)量開始出現(xiàn)了明顯增長。目前,氧化鋁價(jià)格也自近年底部開始略有反彈,但是總體上較高的產(chǎn)能依然會(huì)制約價(jià)格的反彈,預(yù)計(jì)4、5月氧化鋁產(chǎn)量還將溫和上漲。

      四、鋁錠庫存繼續(xù)保持去庫走勢

      上期所庫存從年初開始就持續(xù)上漲,并且漲幅較大;LME庫存則是從3月中旬開始一路上行,并且注銷倉單率持續(xù)下降,注銷倉單率下降意味著賣方交割意愿降低。但是國內(nèi)方面,從3月下旬情況開始好轉(zhuǎn),上期所庫存開始掉頭向下,社會(huì)庫存從4月初也開始了大幅下降趨勢,并且接連幾周降幅都在兩位數(shù)量級(jí)。目前降速稍有放緩,但每周降幅依然維持較高水平。從近期的情況來看,去庫的速度以及時(shí)間長度都比我們此前預(yù)計(jì)要快要久,并且此前一直擔(dān)心的訂單斷層問題目前還不明顯,未來6月份會(huì)否發(fā)酵還需要進(jìn)一步觀察。短期來看,去庫依然時(shí)大趨勢,也是支撐鋁價(jià)的重要因素之一。

      下游消費(fèi)分析

      一、基建房地產(chǎn)帶動(dòng)鋁下游消費(fèi)復(fù)蘇

      1~4月份,全國房地產(chǎn)開發(fā)投資3.31萬億元,同比下降3.3%,降幅比前3個(gè)月收窄4.4%。其中,住宅投資2.42萬億元,下降2.8%,降幅收窄4.4%。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積74.06億平方米,同比增長2.5%,增速比前3個(gè)月回落0.1%。其中,住宅施工面積52.10億平方米,增長3.8%。房屋新開工面積4.78億平方米,下降18.4%,降幅收窄8.8%。其中,住宅新開工面積3.52億平方米,下降18.7%。房屋竣工面積1.93億平方米,下降14.5%,降幅收窄1.3%。其中,住宅竣工面積1.37億平方米,下降14.5%。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積3151萬平方米,同比下降12.0%,降幅比前3個(gè)月收窄10.6%;土地成交價(jià)款1699億元,增長6.9%,前3個(gè)月為下降18.1%。商品房銷售面積3.40億平方米,同比下降19.3%,降幅比前3個(gè)月收窄7.0%。其中,住宅銷售面積下降18.7%,辦公樓銷售面積下降32.0%,商業(yè)營業(yè)用房銷售面積下降29.1%。商品房銷售額3.19萬億元,下降18.6%,降幅比前3個(gè)月收窄6.1%。其中,住宅銷售額下降16.5%,辦公樓銷售額下降37.5%,商業(yè)營業(yè)用房銷售額下降34.5%。

      據(jù)中國國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示,今年4月份,全國鋁材產(chǎn)量528.40萬噸,累計(jì)產(chǎn)量1598.30萬噸,同比增長12.50%,累計(jì)增長1.40%。受新冠肺炎疫情影響,國內(nèi)鋁下游加工企業(yè)均復(fù)工緩慢,但是鋁型材行業(yè)絕對(duì)是鋁下游加工諸多板塊中最活躍的一個(gè)。不僅從復(fù)工速度上可以看出,而且訂單量也較其他行業(yè)有明顯優(yōu)勢。從4月份兩位數(shù)的同比增量上可以看到,在逐步復(fù)產(chǎn)的過程中,房地產(chǎn)以及基建的復(fù)蘇已成為帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要?jiǎng)恿?,這股動(dòng)能預(yù)計(jì)5月份還將延續(xù),但是到了二季度末、三季初將進(jìn)入淡季,或?qū)⒊尸F(xiàn)先揚(yáng)后抑的表現(xiàn)。

      二、汽車產(chǎn)銷略有恢復(fù)仍然道阻且長

      4月份,中國汽車產(chǎn)銷量均突破200萬輛,增長率均實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正,分別同比增長2.3%和4.4%,結(jié)束21個(gè)月連續(xù)下滑趨勢。其中,商用車同比增長較為明顯,產(chǎn)銷量創(chuàng)月度歷史新高;乘用車及新能源汽車市場尚未完全啟動(dòng),產(chǎn)銷量仍低于上年同期水平。具體到品牌來看,豪華品牌零售同比增長16%、主力合資品牌零售增速同比下降5%、自主品牌零售下降13%,市場分化明顯。

      受新冠肺炎疫情影響,一季度汽車消費(fèi)將呈現(xiàn)大幅下滑態(tài)勢,而在疫情得到有效控制后,隨著國內(nèi)汽車消費(fèi)的各項(xiàng)刺激措施,消費(fèi)動(dòng)能在二、三季度或?qū)⒂兴纳?,可能?huì)帶來一波消費(fèi)高峰。預(yù)計(jì)2020年汽車市場將呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的態(tài)勢。全年來講依然不容樂觀,專家預(yù)計(jì)今年國內(nèi)汽車市場銷量下滑15%;悲觀估計(jì),如果海外疫情繼續(xù)蔓延,預(yù)計(jì)國內(nèi)汽車市場銷量將下滑25%。

      車輪轂上游鋁合金產(chǎn)量漲勢迅猛,從往年的數(shù)據(jù)來看,二季度大概率是合金產(chǎn)量峰值所在。其中很大程度上是在為9、10月份需求旺季提前備貨。今年一季度數(shù)據(jù)將受到很大影響,但是二季度還是存在上漲動(dòng)能的,隨著汽車行業(yè)小幅回暖的趨勢,合金制造需求也將有所增長。

      綜上所述。5月以來,滬鋁繼續(xù)震蕩上行,整體上依然維持了前期漲勢,現(xiàn)貨方面更是表現(xiàn)突出。目前,鋁錠社會(huì)庫存下降速度已經(jīng)有所放緩,但是下游鋁加工行業(yè)開工狀況依然較好。尤其是受季節(jié)性因素影響,家電用鋁(空調(diào)箔等)消費(fèi)較好,因此,之前預(yù)計(jì)有可能出現(xiàn)的需求斷層問題并不明顯。但是傳統(tǒng)用鋁大戶的房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇步伐仍然較為緩慢,預(yù)計(jì)環(huán)比呈現(xiàn)正增長,但是同比依然是萎縮的局面。此外,汽車產(chǎn)量增長較為喜人,已經(jīng)結(jié)束了21個(gè)月連續(xù)下滑的趨勢,開始呈現(xiàn)正增長的局面,當(dāng)然除了需求后置以外,累庫也是其中一部分增長原因。另一方面,隨著鋁價(jià)的持續(xù)上漲,上游待投產(chǎn)產(chǎn)能開始加快釋放,預(yù)計(jì)中長期來看,供應(yīng)端寬松壓力將逐漸顯現(xiàn)。從盤面上看,上行趨勢未破,但是動(dòng)能已明顯不足,預(yù)計(jì)盤整一段時(shí)間后或?qū)⒌纛^向下,可布局08合約擇機(jī)逢高沽空,上方壓力位1.327萬元/噸一線。

      責(zé)任編輯:李錚

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