6月11日，滬銅期貨連續(xù)第二日創(chuàng)2月3日以來(lái)新高，自3月低點(diǎn)以來(lái)反彈了33%，大踏步進(jìn)入技術(shù)牛市。

商品龍頭旌旗招展 多品種進(jìn)入技術(shù)牛市

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，已經(jīng)有11個(gè)期貨品種較年內(nèi)前期低點(diǎn)漲幅超過(guò)20%，進(jìn)入牛市。

具體來(lái)看，國(guó)際原油、黃金期貨較年內(nèi)低點(diǎn)分別上漲了113.96%、20.37%；國(guó)內(nèi)LPG、瀝青、鐵礦石漲幅超40%，分別為46.94%、45.28%、40.04%，滬銅、滬錫期貨主力漲幅均超30%，分別為33%、32.97%；焦炭、塑料、熱卷、滬鋁期貨主力連續(xù)合約漲幅均超20%，分別為24.68%、24.21%、20.63%、20.58%。此外，COMEX黃金期貨指數(shù)累計(jì)漲幅亦超20%。

值得一提的是，商品龍頭品種黃金、原油、銅期貨均列在內(nèi)。

中大期貨副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川表示，疫情暴發(fā)后，商品市場(chǎng)出現(xiàn)了恐慌性的下跌，疊加經(jīng)濟(jì)疲弱以及微觀層面的利空，一些商品呈現(xiàn)異常波動(dòng)。隨著疫情的初步緩解，大宗商品均出現(xiàn)了不同程度的反彈。雖然黃金、滬銅、原油三大品種近期均出現(xiàn)修復(fù)性回升，但是從長(zhǎng)周期來(lái)看，決定這三大品種價(jià)格的核心因素有所不同。決定黃金走勢(shì)的是美債收益率，決定滬銅走勢(shì)的是全球經(jīng)濟(jì)增速變化，決定原油價(jià)格的主要因素是地緣政治，其次是全球經(jīng)濟(jì)。

最悲觀時(shí)刻已過(guò)去 “銅博士”凈空持倉(cāng)大減9成

“銅博士”作為重要工業(yè)原材料，其價(jià)格走勢(shì)與宏觀經(jīng)濟(jì)正相關(guān)特征突出，被當(dāng)作經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表。銅收盤(pán)價(jià)自3月低點(diǎn)反彈以來(lái)上漲了32%，進(jìn)入牛市。

6月11日，滬銅期貨再創(chuàng)春節(jié)后開(kāi)市以來(lái)價(jià)格新高。國(guó)際衍生品市場(chǎng)上看空力量大幅減少。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）公布的報(bào)告顯示，6月2日當(dāng)周，基金持有的COMEX銅期貨凈空倉(cāng)大幅回落至946手，較前一周大幅減少了約90%，此前一周凈空持倉(cāng)為9639手。今年3、4月，該數(shù)據(jù)最高一度突破了2.5萬(wàn)手。

中大期貨副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川表示，銅價(jià)持續(xù)回升，一定程度上反映出市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期在不斷向好。未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)比數(shù)據(jù)大概率將有明顯回升，前期一些超跌的品種最近價(jià)格都出現(xiàn)了明顯反彈，最近美股的持續(xù)上行，也是對(duì)這種預(yù)期的體現(xiàn)。

“除了經(jīng)濟(jì)預(yù)期向上修正之外，全球央行在疫情發(fā)生后大力放水，也是推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格走高的重要因素。全球流動(dòng)性寬裕局面，有力地推動(dòng)了包括黃金白銀等大宗商品價(jià)格加速反彈。”景川表示。

全球各主要經(jīng)濟(jì)體不遺余力地通過(guò)一系列財(cái)政刺激政策及貨幣寬松政策來(lái)為經(jīng)濟(jì)回升增添動(dòng)力。摩根士丹利近期預(yù)測(cè)，在當(dāng)前寬松周期中，美、歐、日、英四大央行的資產(chǎn)負(fù)債表到2021年底，將累計(jì)擴(kuò)張13萬(wàn)億美元。

高盛近期將3個(gè)月、6個(gè)月、12個(gè)月的銅價(jià)預(yù)期，分別上調(diào)至6000美元/噸、6250美元/噸和6500美元/噸。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，中國(guó)銅需求年率將同比增長(zhǎng)1.5%，此前預(yù)期為萎縮2%。

商品龍頭會(huì)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)嗎？

商品龍頭會(huì)否繼續(xù)引領(lǐng)大宗商品市場(chǎng)走強(qiáng)？

景川表示，就龍頭品種走勢(shì)來(lái)看，首先，銅價(jià)仍然會(huì)受到經(jīng)濟(jì)重啟預(yù)期+流動(dòng)性支持的推動(dòng)，預(yù)計(jì)將繼續(xù)上行，同時(shí)南美地區(qū)疫情形勢(shì)嚴(yán)峻，在銅礦增量不足的情況下，未來(lái)一旦影響智利礦山供應(yīng)，將進(jìn)一步提供額外利好。其次，原油在回到40美元上方后，預(yù)計(jì)將進(jìn)入?yún)^(qū)間震蕩階段，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和減產(chǎn)協(xié)議提供主要支撐，上方壓力主要來(lái)自頁(yè)巖油供應(yīng)的增加，同時(shí)減產(chǎn)協(xié)議也存在一定不確定性。最后，對(duì)于黃金而言，全球央行的寬松政策提供了長(zhǎng)期支撐，美債收益率預(yù)計(jì)將較長(zhǎng)時(shí)間維持低位，都將為貴金屬提供一定的支撐。

中信證券近期在下半年投資策略會(huì)上分析稱，下半年大宗商品市場(chǎng)大有可為。該機(jī)構(gòu)分析師敖翀指出，美聯(lián)儲(chǔ)逆周期調(diào)節(jié)持續(xù)加碼，流動(dòng)性寬松料仍將利好金價(jià)，2020年預(yù)期大概率突破至1900美元/盎司。中長(zhǎng)期看，負(fù)利率持續(xù)深化背景下，黃金的相對(duì)收益價(jià)值提升，疊加美國(guó)國(guó)債和公共債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)快速累積沖擊信用貨幣體系，預(yù)計(jì)金價(jià)將開(kāi)啟3-5年的上行周期，高點(diǎn)可突破2300美元/盎司。

基本金屬方面，他表示，預(yù)計(jì)三季度海外需求恢復(fù)相對(duì)緩慢，供應(yīng)端逐步恢復(fù)過(guò)程價(jià)格面臨回調(diào)壓力，成本線附近是支撐位置。中長(zhǎng)期看，流動(dòng)性寬松+基本面改善，預(yù)計(jì)基本金屬價(jià)格將開(kāi)啟新一輪上行周期。原油方面，短期來(lái)看，近期需求復(fù)蘇，市場(chǎng)情緒回暖或?qū)⑼粕蛢r(jià)。