受多重利好因素推動(dòng)，滬銅主力合約期價(jià)在近日強(qiáng)勢(shì)突破53000元/噸一線。一方面，經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇提振市場(chǎng)信心，且美國(guó)將出臺(tái)新一輪刺激措施的樂(lè)觀預(yù)期也使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升；另一方面，境外疫情令銅供給端頻頻受到干擾，全年銅礦產(chǎn)量下滑基本已成定局，這也為市場(chǎng)提供了炒作題材。

港口庫(kù)存持續(xù)下降

目前南美疫情形勢(shì)依舊嚴(yán)峻，智利礦業(yè)部部長(zhǎng)預(yù)計(jì)今年智利銅產(chǎn)量可能下降20萬(wàn)噸，相當(dāng)于2019年產(chǎn)量的3.5%。近日CSPT小組敲定三季度的TC/RC地板價(jià)為53美元/噸及5.3美分/磅，與一季度的67美元/噸相比，此次確定的三季度地板價(jià)下降幅度較大，這在一定程度上反映出進(jìn)口銅精礦供應(yīng)收緊的趨勢(shì)。隨著產(chǎn)銅國(guó)供給鏈條中斷的影響傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)，銅精礦港口庫(kù)存在近1個(gè)多月以來(lái)持續(xù)下降。此外，7月1日起，國(guó)內(nèi)開始實(shí)施再生銅和再生黃銅的新標(biāo)準(zhǔn)，廢銅作為一般原料產(chǎn)品進(jìn)口至國(guó)內(nèi)。東南亞生產(chǎn)的銅錠、黃銅錠、黃銅棒等廢銅粗加工產(chǎn)品也將逐步進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，屆時(shí)廢銅的供需會(huì)出現(xiàn)新的平衡。綜合來(lái)看，考慮到船期因素，國(guó)內(nèi)銅原料供應(yīng)在7月仍將維持相對(duì)偏緊格局。

冶煉廠生產(chǎn)受到干擾

SMM預(yù)計(jì)我國(guó)6月精煉銅產(chǎn)量為75.92萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.25%，環(huán)比減少1.42%。6月精煉銅產(chǎn)量高于5月預(yù)期值，主要由于煉廠推遲了檢修計(jì)劃，使得6月檢修帶來(lái)的影響量低于預(yù)期值，且國(guó)內(nèi)粗銅供應(yīng)改善也提升了該部分原料的煉廠產(chǎn)量。受7月煉廠檢修較多影響，預(yù)計(jì)7月國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量為73.80萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.79%，同比減少2.28%。目前我國(guó)冶煉企業(yè)產(chǎn)能處于擴(kuò)張中，但原料和硫酸問(wèn)題對(duì)銅冶煉企業(yè)產(chǎn)能利用率回升構(gòu)成了制約。一方面，大部分冶煉廠現(xiàn)貨采購(gòu)意愿不足,主要由于現(xiàn)貨TC在50中低位徘徊，跌破了大部分冶煉廠的盈虧平衡線，更多的冶煉廠對(duì)投料進(jìn)行控制，冶煉廠的原料儲(chǔ)備維持緊平衡狀態(tài)；另一方面，部分地區(qū)硫酸再度出現(xiàn)滯銷，這也對(duì)冶煉廠的生產(chǎn)構(gòu)成了干擾。

電網(wǎng)投資將小幅加速

自4月以來(lái)，南方電網(wǎng)、國(guó)家電網(wǎng)全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)。1—5月，電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額累計(jì)值為1134億元，累計(jì)同比下降2%，較沖擊最嚴(yán)重的1—2月累計(jì)同比降幅43.4%相比，已有大幅回暖。今年電網(wǎng)投資規(guī)模將不會(huì)呈現(xiàn)去年的負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，最差的情況也將是與去年持平。如果要完成年度持平的目標(biāo)，下半年電網(wǎng)投資將有小幅加速，銅桿消費(fèi)或繼續(xù)受益。

汽車行業(yè)繼續(xù)回暖

汽車行業(yè)在2月、3月觸底后呈現(xiàn)回暖勢(shì)頭，5月、6月汽車行業(yè)產(chǎn)銷兩端繼續(xù)改善。6月，汽車產(chǎn)銷分別完成232.5萬(wàn)輛和230.0萬(wàn)輛，環(huán)比分別增長(zhǎng)6.3%和4.8%，同比分別增長(zhǎng)22.5%和11.6%。一方面，經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)秩序恢復(fù)釋放了疫情期間被壓抑的購(gòu)車需求；另一方面，廠商與各地出臺(tái)了一系列刺激汽車消費(fèi)的優(yōu)惠政策，且車企完成半年銷售目標(biāo)的驅(qū)動(dòng)力加強(qiáng)。目前，汽車需求可能處在長(zhǎng)周期恢復(fù)的起點(diǎn)，后期繼續(xù)復(fù)蘇需關(guān)注政策刺激推動(dòng)需求釋放與居民收入預(yù)期下降兩者間的博弈。

綜上所述，供給端的擾動(dòng)因素對(duì)銅價(jià)構(gòu)成了一定支撐，但國(guó)內(nèi)二季度銅下游消費(fèi)反彈明顯，預(yù)計(jì)下半年消費(fèi)回暖力度將放緩，銅價(jià)從消費(fèi)端獲得的支撐將減弱。受一季度下滑幅度較大的拖累，預(yù)計(jì)今年銅消費(fèi)量將不及去年?？傮w而言，經(jīng)歷了前期的大幅反彈后，利好因素已大幅兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)滬銅主力合約在7月下半月將以高位振蕩行情為主，上方壓力位54500元/噸，下方支撐位49600元/噸。