本周以來(lái)，金銀市場(chǎng)遭遇重挫。國(guó)際現(xiàn)貨金價(jià)周二收跌5.7%，錄得7年來(lái)最大單日跌幅，并在周三盤(pán)中最低錄得1862.50美元/盎司，距離上周創(chuàng)下的2075美元/盎司的紀(jì)錄高點(diǎn)下跌逾210美元?，F(xiàn)貨白銀價(jià)格下跌更為慘烈，周二盤(pán)中自29美元/盎司高位大幅跳水，最終收跌14.7%，跌幅為雷曼危機(jī)以來(lái)之最。

在國(guó)際金銀價(jià)格恐慌性下跌的帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)金銀期、現(xiàn)價(jià)格周二夜盤(pán)時(shí)段均大幅低開(kāi)低走，后半段全部跌停。周三日間交易時(shí)段，滬金、滬銀、白銀(T+D)牢牢封死跌停板，黃金(T+D)收盤(pán)跌7.41%。

昨日收盤(pán)后，上金所發(fā)布通知，要求繼續(xù)加強(qiáng)近期市場(chǎng)防范風(fēng)險(xiǎn)工作，并對(duì)延期合約交易保證金比例和漲跌停板進(jìn)行調(diào)整。自2020年8月12日(星期三)收盤(pán)清算時(shí)起，Ag(T+D)合約的保證金比例從13%調(diào)整為16%，下一交易日起漲跌幅度限制從12%調(diào)整為15%。自2020年8月12日(星期三)收盤(pán)清算時(shí)起，將Au(T+D)、mAu(T+D)、Au(T+N1)、Au(T+N2)、NYAuTN06、NYAuTN12合約的保證金比例從9%調(diào)整為12%，下一交易日起漲跌幅度限制從8%調(diào)整為11%。

對(duì)于本次金銀價(jià)格暴跌，市場(chǎng)眾說(shuō)紛紜。

從消息面看，本周初俄羅斯宣布成功研制出新冠肺炎疫苗。“疫苗研制成功意味著全社會(huì)看到了擺脫新冠肺炎疫情的曙光，令市場(chǎng)存在后期經(jīng)濟(jì)修復(fù)及貨幣政策收緊預(yù)期，因此貴金屬大幅回吐前期漲幅。”金瑞期貨貴金屬研究員杜飛說(shuō)。

另外，上周五美國(guó)公布的7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)向好也可能是一個(gè)觸發(fā)因素。光大期貨分析師展大鵬表示，該數(shù)據(jù)連續(xù)3個(gè)月好于預(yù)期，意味著美聯(lián)儲(chǔ)從就業(yè)方面已經(jīng)獲得了貨幣政策收緊的證據(jù)。從美聯(lián)儲(chǔ)近期的資產(chǎn)負(fù)債表可以看出，其收縮意愿大于繼續(xù)寬松。

盡管存在上述因素，但展大鵬表示從基本面不能完全解釋當(dāng)前的行情。

在中信建投期貨金屬分析師王彥青看來(lái)，此次金銀價(jià)格恐慌性暴跌的原因可能更多在于技術(shù)層面。“前期金銀價(jià)格大幅上漲，而近期沒(méi)有新的利多因素出現(xiàn)，上漲動(dòng)力減弱，部分投機(jī)資金獲利了結(jié)意愿增強(qiáng)，這一拋壓最終形成了‘踩踏’效應(yīng)，或是金銀暴跌的主要原因。”王彥青對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者說(shuō)。

“可以看到，全球最大黃金ETF?SPDR連續(xù)兩日出現(xiàn)減倉(cāng)行為，預(yù)示著近期貴金屬經(jīng)歷較大漲幅之后部分多頭獲利了結(jié)，這給多頭帶來(lái)了一定壓力。”杜飛補(bǔ)充說(shuō)。

東證衍生品研究院貴金屬分析師徐穎也認(rèn)為，黃金和白銀在經(jīng)歷前期的持續(xù)上漲后，現(xiàn)已進(jìn)入獲利了結(jié)階段，上漲動(dòng)能本就已經(jīng)減弱。黃金ETF上周五已經(jīng)開(kāi)始流出，本周以來(lái)俄羅斯宣布疫苗研發(fā)取得進(jìn)展，歐元區(qū)8月經(jīng)濟(jì)指數(shù)回升帶動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，大量的美國(guó)公司債和國(guó)債即將發(fā)行，多重因素疊加加劇了貴金屬下跌。另外，前期金銀價(jià)格上漲過(guò)程中有大量投機(jī)資金進(jìn)入，下跌時(shí)資金離場(chǎng)也加大“踩踏”效應(yīng)。

“本次貴金屬價(jià)格自高位大幅下跌的原因存在較多爭(zhēng)議。”國(guó)信期貨有色分析師顧馮達(dá)認(rèn)為，實(shí)質(zhì)上是市場(chǎng)邊際流動(dòng)性的收緊觸發(fā)了多頭資金獲利出逃，近期國(guó)內(nèi)外股市及大宗商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格與作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)保值防通脹的貴金屬價(jià)格幾乎同步?jīng)_高回落。顧馮達(dá)進(jìn)一步解釋?zhuān)?月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好就有所搖擺，特別是在美國(guó)新一輪財(cái)政刺激法案陷入僵局遲遲未能落地的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)大量資金留存在財(cái)政儲(chǔ)備金中，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表中的銀行準(zhǔn)備金款項(xiàng)近期大幅萎縮，使得美國(guó)M2規(guī)模連續(xù)兩周下降，疊加國(guó)內(nèi)貨幣政策的定力正在增強(qiáng)，三季度信用擴(kuò)張速度放緩，使得此前支撐各類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格迭創(chuàng)新高的市場(chǎng)流動(dòng)性略顯乏力，部分與流動(dòng)性高度相關(guān)的高波動(dòng)性資產(chǎn)遭遇短期回落。

從市場(chǎng)表現(xiàn)上看，招金期貨副總經(jīng)理梁永慧認(rèn)為以下幾個(gè)因素也暗示了金銀面臨中期調(diào)整：一是黃金漲幅較大，白銀接連出現(xiàn)多個(gè)漲停，盤(pán)中漲停板打開(kāi)，機(jī)構(gòu)集中出貨，這是一個(gè)中期見(jiàn)頂信號(hào)；二是大漲之后COMEX黃金主力合約出現(xiàn)月底移倉(cāng)，空頭被迫止損；三是技術(shù)上多頭嚴(yán)重超買(mǎi)，回調(diào)壓力巨大；四是在宏觀(guān)面沒(méi)有大的改變的情況下，金銀漲幅過(guò)大，面臨回調(diào)；五是近期美元跌至93一線(xiàn)后面臨反彈，壓制金銀價(jià)格。

那么，本次的暴跌是否預(yù)示著本輪貴金屬牛市終結(jié)？對(duì)此，市場(chǎng)人士的看法出奇一致。

在徐穎看來(lái)，此次更像是階段性獲利回吐帶來(lái)的回調(diào)，因?yàn)榍捌谥谓饍r(jià)上漲的疲弱的基本面數(shù)據(jù)已經(jīng)定價(jià)，而美國(guó)財(cái)政刺激政策談判陷入僵局，市場(chǎng)此前對(duì)此預(yù)期非常高，政策推進(jìn)不及預(yù)期，美元指數(shù)止跌，導(dǎo)致貴金屬進(jìn)入調(diào)整階段。她預(yù)計(jì)，美國(guó)9月份將推出財(cái)政刺激，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策也沒(méi)有轉(zhuǎn)向，牛市上漲格局并未改變。

“本次大調(diào)整可能是事件導(dǎo)致的短暫下跌以及多頭獲利了結(jié)引起的共振。長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面仍較弱，美國(guó)國(guó)債實(shí)際維持負(fù)收益率區(qū)間將持續(xù)為貴金屬價(jià)格提供支撐。”杜飛說(shuō)。

王彥青也認(rèn)為，目前全球經(jīng)濟(jì)尚未恢復(fù)常態(tài)，貨幣與財(cái)政的雙重刺激大概率將持續(xù)進(jìn)行，而全球?qū)嶋H利率短期難有大幅上行的空間，貴金屬長(zhǎng)線(xiàn)支撐仍然存在。

展大鵬告訴記者，黃金上漲的中期邏輯是美國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)需要較漫長(zhǎng)的過(guò)程，一方面美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)維持寬松的貨幣政策，這將使美實(shí)際利率長(zhǎng)時(shí)間維持在負(fù)利率水平，為黃金中長(zhǎng)期上漲提供了時(shí)間；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)受制于刺激美經(jīng)濟(jì)修復(fù)和維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性，其釋放量化寬松的總基調(diào)不變，這為黃金中長(zhǎng)期上漲提供了空間。

顧馮達(dá)表示，盡管短期因市場(chǎng)流動(dòng)性邊際收緊及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好變化刺激貴金屬高位跳水，但尚未逆轉(zhuǎn)2020年二季度以來(lái)支持貴金屬價(jià)格長(zhǎng)期上漲的主要推動(dòng)力——實(shí)際利率、美元信用、避險(xiǎn)需求。上述三大因素有望在調(diào)整過(guò)后繼續(xù)推動(dòng)金銀價(jià)格走高。

梁永慧認(rèn)為，下半年貴金屬主要有以下四個(gè)看漲因素：第一，美國(guó)內(nèi)部政局動(dòng)蕩疊加疫情導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑，美歐的投資者開(kāi)始大量購(gòu)買(mǎi)黃金；第二，地緣政治沖突加劇，老百姓購(gòu)買(mǎi)黃金避險(xiǎn)；第三，無(wú)限量化寬松誘發(fā)全球貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值；第四，美國(guó)總統(tǒng)大選可能給市場(chǎng)帶來(lái)恐慌情緒，促使金價(jià)上漲。

對(duì)于后市，王彥青認(rèn)為，短期內(nèi)投資者期待的美國(guó)財(cái)政救濟(jì)落空，對(duì)貴金屬形成打壓，而美國(guó)兩黨繼續(xù)談判或在9月以后，因此貴金屬會(huì)經(jīng)歷一個(gè)寬幅振蕩的階段。

“短期恐慌性的暴跌使得貴金屬很難出現(xiàn)‘V形’反轉(zhuǎn)走勢(shì)，預(yù)計(jì)8月份會(huì)延續(xù)弱勢(shì)振蕩格局，倫敦金的底部預(yù)計(jì)在1800美元/盎司左右，倫敦銀在20美元/盎司附近。”徐穎說(shuō)。

展大鵬告訴記者，黃金中期上漲邏輯未有較大改變，但極端調(diào)整后也會(huì)逐漸改變市場(chǎng)對(duì)黃金的預(yù)期，振蕩偏弱整理或貫穿三季度余下時(shí)間。