近期，在美聯(lián)儲寬松預(yù)期以及美元指數(shù)不斷觸底的情況下，黃金價格走勢仍然呈現(xiàn)高位振蕩格局。自8月以來，黃金價格由2089美元/盎司高位回落后，近3周來在1915—2000美元/盎司區(qū)間振蕩，并且振蕩區(qū)間逐步收斂。目前，黃金價格在三角形尾部振蕩整理，等待實質(zhì)性突破。

美國經(jīng)濟(jì)改善有限

當(dāng)前，美國疫情的特點是確診病例增速有所放緩，但是死亡病例持續(xù)增加，疫情對美國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響仍在發(fā)酵。雖然美國復(fù)工速度邊際加快，但是服務(wù)行業(yè)增長放緩，消費信心仍然較弱，制造業(yè)恢復(fù)相對較弱，政策救助方案以及寬松貨幣政策環(huán)境導(dǎo)致美國居民儲蓄及購房大增。

不過，近期美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一些積極變化，由此對弱勢美元指數(shù)提供一定支撐。美國勞動力市場連續(xù)4個月反彈，8月美國非農(nóng)就業(yè)人口增加137.1萬人，同時失業(yè)率大幅下降至8.4%，勞動力參與率上升至61.7%，平均每小時薪資月率增長0.4%。美國制造業(yè)活動也加速擴(kuò)張，美國8月制造業(yè)活動增幅超過預(yù)期。另外，美國的耐用品訂單、工廠訂單等數(shù)據(jù)也表現(xiàn)良好，美國經(jīng)濟(jì)“褐皮書”顯示大多數(shù)地區(qū)經(jīng)濟(jì)活動有所增加，就業(yè)普遍增加。

總體來說，當(dāng)前市場對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景保持較高預(yù)期，但是由于美國疫情反復(fù)以及美國財政刺激方案久拖不決，使得美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程受到制約。

機(jī)構(gòu)持倉明顯減少

從近期機(jī)構(gòu)持倉來看，機(jī)構(gòu)對黃金看多預(yù)期在下降。8月下旬以來，全球最大的黃金基金SPDR黃金ETF持倉已累計減少2.34噸，而CFTC黃金非商業(yè)凈多頭期金投機(jī)凈多頭持倉累計減少6005手至230796手，其中多頭持倉出現(xiàn)大幅減少。

在經(jīng)歷第二季度金價大幅拉升后，近期機(jī)構(gòu)及對沖基金對黃金的增持幅度開始明顯降低，表現(xiàn)出獲利了結(jié)跡象。后期來看，在沒有連續(xù)增持的情況下，金價很難連續(xù)拉升。

實物需求總體疲弱

世界黃金協(xié)會最新發(fā)布的報告顯示，2020年7月全球各國央行凈購金8.9噸，創(chuàng)2018年12月以來最低水平，而各國央行總售金量達(dá)17.7噸，達(dá)2019年7月以來的最高水平，并且賣出黃金的央行數(shù)量超過了買入黃金的數(shù)量。全球央行凈購金的大幅減少，反映出在金價不斷創(chuàng)新高的情況下，央行減緩的購金行為，同時加快了售金速度。

從歷史上看，央行對黃金的態(tài)度也是影響金價的重要因素。今年以來，全球央行累計凈購黃金超過200噸，在一定程度上推動了金價上漲。后期來看，央行若持續(xù)拋售黃金，將會對金價產(chǎn)生壓力。

總結(jié)以及后市展望

短期來看，美元指數(shù)觸底反彈以及機(jī)構(gòu)減倉對金價構(gòu)成一定壓力，但是筆者認(rèn)為金價下行空間有限，原因在于：一方面，美元指數(shù)仍處在下降通道中。在美國財政刺激方案落地以及疫苗投入使用之前，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程將緩慢，美元指數(shù)難以獲得實質(zhì)性反轉(zhuǎn)。另一方面，9月將迎來黃金季節(jié)性消費旺季。由于10月和11月將相繼進(jìn)入中國國慶節(jié)和印度排燈節(jié)的傳統(tǒng)節(jié)日，黃金現(xiàn)貨商必將在銷售旺季到來之前提前采購和備貨，黃金實物消費有望改善。因此，操作上不宜過分看空金價，短期以振蕩行情對待。

中期來看，美聯(lián)儲寬松格局以及美國債務(wù)問題仍是支撐金價的重要因素。9月中旬，美聯(lián)儲議息會議將對未來美聯(lián)儲政策方向提供一定指引。在當(dāng)前疫情背景下，預(yù)計9月美聯(lián)儲會議繼續(xù)維持寬松基調(diào)不變，這對金價構(gòu)成重要支撐。