9、10月份是傳統(tǒng)需求旺季，空調(diào)、汽車消費料有改善，然而占比最大的線纜需求表現(xiàn)不佳，謹(jǐn)防旺季不旺現(xiàn)象出現(xiàn)。礦端變動不大，國內(nèi)冶煉廠檢修減少，精銅產(chǎn)出穩(wěn)步增長。宏觀環(huán)境中性略偏空，美股波動性明顯加劇，美元指數(shù)升至近兩月來高位?？傮w來看，基本面支撐有限，短期銅價或振蕩偏弱。

美聯(lián)儲9月議息會議維持基準(zhǔn)利率不變，預(yù)期直到2023年年末利率都將按兵不動，并調(diào)高了GDP增速預(yù)測，寬松環(huán)境未變，然而新一輪刺激方案遲遲未現(xiàn)。近日隨著美元指數(shù)大幅反彈以及歐洲疫情重返的擔(dān)憂加重，美股波動性加大，市場情緒極易轉(zhuǎn)向悲觀。中國8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)中性略偏好，固定資產(chǎn)投資降幅收窄，房地產(chǎn)開發(fā)投資速度加快。隨著經(jīng)濟穩(wěn)中轉(zhuǎn)好，流動性也趨于正常化，8月M2同比增長10.4%，不及預(yù)期和前值，不過新增人民幣貸款和社融規(guī)模偏好，9月21日公布的LPR與前一次持平，連續(xù)5個月未變。整體宏觀環(huán)境中性略偏空。截至9月22日當(dāng)周，COMEX1號銅投機性多頭頭寸大增13256張，空頭頭寸增加4022張，凈多頭寸持續(xù)增加，資金面較為樂觀。

南美銅礦山基本恢復(fù)正常生產(chǎn)，消息面較為平靜，礦端暫無可炒作的熱點。近期銅冶煉廠粗煉費TC持穩(wěn)于48美元/干噸，沒有明顯變化，臨近年底，冶煉廠產(chǎn)能利用率逐漸提升。數(shù)據(jù)顯示，上周7個主流港口銅精礦庫存為62萬噸，與前一周基本持平，從8月初的低位持續(xù)回升。

中國8月精煉銅產(chǎn)量為89.4萬噸，同比增加9.7%，環(huán)比增長9.8%；1—8月累計產(chǎn)量652.7萬噸，累計同比增加4.9%。四季度冶煉廠檢修較少，且為了完成年度目標(biāo)，精銅產(chǎn)出料將維持穩(wěn)定增長。截至9月25日，保稅區(qū)電解銅庫存33.3萬噸，較周一增加0.8萬噸，到港貨源陸續(xù)流入，保稅庫存增長。總體來看，國內(nèi)供應(yīng)稍顯寬裕。上周上期所銅庫存減少2.29萬噸，至17.05萬噸，降幅較大，期貨庫存減少1.91噸，至5.52萬噸，前期累積之勢放緩。LME銅庫存徘徊于逾10年低位，上周減少5275噸，至7.36萬噸。隨著海外需求回暖，庫存持續(xù)下移，自7月來LME0—3現(xiàn)貨升水持續(xù)走升，近期維持在20美元/噸上下。

8月銅材產(chǎn)量194.9萬噸，同比增長20.1%；1—9月累計產(chǎn)量1376.2萬噸，累計同比增長12.2%，銅材產(chǎn)量增長較快。據(jù)SMM調(diào)研，9月線纜企業(yè)訂單下滑明顯，精銅制桿企業(yè)庫存維持較高水平，生產(chǎn)檢修現(xiàn)象持續(xù)。精廢價差收窄，廢銅制桿對盤面價差收縮，利潤空間下降。8月銅管企業(yè)開工環(huán)比下滑明顯，對于9月的銅管需求市場預(yù)期也較為悲觀，不過中下旬銅管市場訂單量有所回暖，國慶假期將至及雙十一消費高峰臨近，銅管企業(yè)有一定的備貨需求，因此不宜過分悲觀。銅板帶訂單增長，企業(yè)有節(jié)前備貨需求。8月我國汽車產(chǎn)銷量分別達(dá)211.9萬輛和218.6萬輛，同比增長6.3%和11.6%，汽車市場持續(xù)回暖，十一假期也有消費旺季預(yù)期。

整體來看，空調(diào)和汽車消費料能提供一定增量，需求端的掣肘主要在于占比最大的線纜，要謹(jǐn)防旺季不旺現(xiàn)象出現(xiàn)。