本周，國內(nèi)大宗商品尤其有色市場延續(xù)漲多跌少態(tài)勢。截至周三，滬銅期貨主力2011合約收報52150元/噸，上漲1.48%；滬鋁期貨主力2011合約收報14720元/噸，下跌0.34%；滬鋅主力2011合約收報19780元/噸，上漲2.28%；滬鎳主力2012合約收報121730元/噸，上漲1.8%。

市場分析認為，近階段金融市場風險偏好隨新冠疫情、美國經(jīng)濟刺激措施與政治局勢快速搖擺，全球資產(chǎn)價格尤其股市及大宗商品高位雙向波動較大，繼續(xù)反彈更多寄希望于新冠疫苗前景及新一輪經(jīng)濟刺激措施盡快出臺。目前宏觀因素主導下的有色市場高位振蕩等待宏觀趨勢方向。

“在今年有色市場波瀾壯闊的行情走勢中，宏觀擾動貫徹始終成為主導因素。”在金瑞期貨有色研究員高維鴻看來，目前主導有色行情走勢的宏觀因素在于全球經(jīng)濟復蘇的實際情況，背后關注的是經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)以及宏觀政策的變化。當然在目前的特殊背景下，新冠疫情的發(fā)展及邊際變化依然關鍵。

從全球宏觀經(jīng)濟層面來看，中信建投期貨有色分析師張維鑫表示，2019年下半年本該是全球經(jīng)濟新一輪上行周期的起點，理論上包括有色金屬在內(nèi)的大宗商品都有望迎來一輪上漲行情，但是2020年突如其來的新冠疫情打斷了全球經(jīng)濟回升，也對有色市場走勢造成了顯而易見的影響。

站在當下，他認為全球經(jīng)濟處在從疫情沖擊后的至暗時刻中持續(xù)復蘇的狀態(tài)，并且有很大可能重新回歸2019年下半年后開始的上升趨勢。參考美林時鐘投資周期，經(jīng)濟復蘇過后是繁榮，而繁榮則是商品上漲的最佳時段，而這也是有色價格特別是銅價重要的支撐來源。但同時也能看到，現(xiàn)在又存在諸多的不確定性，影響著全球經(jīng)濟復蘇的進程，這些因素包括新冠疫情、美國大選及經(jīng)濟刺激法案的博弈，以及中國經(jīng)濟回暖的持續(xù)性和復蘇程度等。

具體來看，首先在新冠肺炎疫情方面。張維鑫表示，目前歐洲正在經(jīng)歷嚴重的二次暴發(fā)，且群眾對于政府的防疫措施缺乏配合，讓防疫難度不斷上升。若疫情進一步在歐洲蔓延，可能會影響這一全球重要經(jīng)濟體的回暖，并最終拖累全球經(jīng)濟復蘇。并且，隨著北半球逐漸進入冬季，全球很多地區(qū)都面臨疫情二次暴發(fā)的風險，這也將使得市場樂觀情緒趨于謹慎。

其次，看向美國方面。他表示，隨著11月臨近，美國大選走向成為全球關注的焦點。盡管從民調(diào)來看，民主黨候選人拜登當選的可能性更高，但不到最后時刻不確定性就無法消除。此外，無論是特朗普連任還是拜登上位，市場都需要重新觀察美國這一全球最大經(jīng)濟體下一步將邁向何方。而這種不確定性是市場所厭惡的，在大選結(jié)果落地前會使得市場交易變得謹慎。

高維鴻認為，在大選背景下美國財政刺激法案與之產(chǎn)生密切的聯(lián)系。由于美國政府對疫情控制的消極態(tài)度，因此財政政策成為支撐市場信心的重要因素。“盡管大選本身難以對有色市場產(chǎn)生趨勢性的影響，但是新的經(jīng)濟刺激法案的落地時間以及支持力度，將直接對市場走勢形成擾動。”他說道。

張維鑫表示，在大選臨近這樣一個關鍵時間點，新法案或多或少帶了些政治博弈的色彩，這也使得新法案的不確定性上升。當然，這個不確定性主要集中在條款內(nèi)容和推出時間上，最終推出是基本可以確定的。在經(jīng)過一段時間的博弈后，目前推出時間上的僵持對市場的影響已經(jīng)減弱，并且在大選前推出的可能性還在上升。

在他看來，美國新刺激法案的推出對銅價是一個利好。一方面，它能夠提振美國經(jīng)濟，也就利于全球經(jīng)濟的復蘇，這對商品價格當然是一種利好；另一方面，它意味著市場上將會有更多的美元，美元貶值壓力上升，而且通脹預期將進一步升溫，這也對銅價有利。

最后，作為當前全球經(jīng)濟復蘇的領頭羊，中國經(jīng)濟走向也是影響有色市場走勢不可忽視的一環(huán)。以銅為例，中國幾乎占據(jù)全球銅消費的半壁江山，若中國經(jīng)濟能夠持續(xù)復蘇，則未來銅需求的基本盤得以穩(wěn)住，銅價的支撐乃至上行力量都會增強。

在高維鴻看來，無論是三季度GDP增速、9月規(guī)模以上工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資以及社消零售情況環(huán)比均繼續(xù)改善，表明中國經(jīng)濟仍然處于向上不斷復蘇的狀態(tài)。此外，9月社融數(shù)據(jù)方面也較為亮眼，對后續(xù)經(jīng)濟的上行提供動力。整體而言，他表示，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇年內(nèi)仍將持續(xù)，由于有色各品種的國內(nèi)消費均占全球市場最大比重，因此中國經(jīng)濟持續(xù)良好的表現(xiàn)是支撐有色價格維持高位的重要因素之一。