鎳自9月末以來出現(xiàn)了萬元回升，新能源題材發(fā)力提振外盤，礦價堅(jiān)挺提供支撐，而不銹鋼負(fù)面反饋效應(yīng)并不明顯，再疊加中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較好的表現(xiàn)，以及美國大選前宏觀面仍存在較大的不明朗，資金選取有題材、有話題商品，進(jìn)行短周期博弈明顯增加。

近期，歐洲疫情可能引發(fā)更多的社交措施對于歐洲經(jīng)濟(jì)影響不利，英國脫歐也帶來利空英磅的影響，但美國大選不確定性較強(qiáng)，令當(dāng)前盤面震蕩搖擺走勢延續(xù)，美元指數(shù)偏于震蕩。

我國因近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)的良好復(fù)蘇勢頭，在疫情之后率先復(fù)蘇，并保持了修復(fù)的韌性，這令近期人民幣繼續(xù)維持震蕩升值走勢。近期技術(shù)走勢來看，也是外盤顯著偏強(qiáng)不斷在向上拓展空間，帶動內(nèi)盤走高，只是內(nèi)盤漲勢不及外盤強(qiáng)勁。而且就鎳自身來說，國外更多可能是在交易新能源題材的推動和發(fā)展，而國內(nèi)則謹(jǐn)慎評估需求端的實(shí)際拉動力，內(nèi)外存在了走勢差異，呈現(xiàn)外盤帶內(nèi)盤走的情況。

可以看到，在第三季度GDP數(shù)據(jù)出臺以后，雖然我國前三季度實(shí)現(xiàn)了累計(jì)的同比正增長，但是單季度回升不及市場預(yù)期也令工業(yè)品走勢呈現(xiàn)一定壓力。進(jìn)入第四季度后，中國需求持續(xù)性、國外復(fù)蘇節(jié)奏、美國大選形勢逐漸明朗均可能通過預(yù)期差的修正影響盤面走勢。但總體來說，有色可能傾向于呈現(xiàn)一個寬震蕩格局，一方面是對于中國制造的信心，一方面國外修復(fù)節(jié)奏反復(fù)性考量。

新能源電池發(fā)展動向信息持續(xù)加溫鎳市

新能源電池發(fā)展速度為鎳價劇烈波動帶來較大的動力，尤其是LME市場中新能源因素帶來的邊際溢價顯著。一方面，歐洲受限于其環(huán)保要求，傳統(tǒng)燃油車汽車廠商紛紛加快向新能源汽車轉(zhuǎn)型，提升了對于電池需求。另一方面，疲弱的歐洲經(jīng)濟(jì)下，各國紛紛以新能源汽車為經(jīng)濟(jì)抓手，加大對于新能源汽車的政策支持力度，高額補(bǔ)貼加快了新能源汽車銷售節(jié)奏，前三季度，歐洲新能源汽車銷量超過我國。隨著快速的電池需求發(fā)展，國外汽車廠商也加強(qiáng)與我國電池企業(yè)的廣泛合作。

特斯拉非常重視電池資源獲得的連續(xù)性，據(jù)報道，特斯拉（Tesla）正在與印度尼西亞政府和加拿大技嘉金屬（GigaMetal）公司進(jìn)行談判，以確保鎳礦開采協(xié)議的簽署，并可能開設(shè)新工廠。特斯拉過去曾表示希望增加鎳的供應(yīng)。特斯拉還考慮親自對鎳礦進(jìn)行開采。在該公司的電池日路演活動（Battery Day presentation）中，特斯拉概述了許多技術(shù)上的突破，這些突破將幫助該公司以更高效的方式生產(chǎn)鎳。這些技術(shù)突破之一是消除生產(chǎn)過程中的硫中間產(chǎn)物。目前，生產(chǎn)鎳的方式是將來自礦山的原金屬與硫酸和大量水結(jié)合在一起。但是，在將鎳放入電池之前，必須先將金屬硫酸鹽轉(zhuǎn)換回鎳粉。這無疑增加了生產(chǎn)成本和時間，并造成水資源浪費(fèi)。特斯拉正在開創(chuàng)一項(xiàng)新工藝的先河，這項(xiàng)新工藝無需這種中間步驟，并將逐步消耗礦山中的原始金屬粉末。這也避免了水的浪費(fèi)。印度尼西亞似乎是特斯拉將嘗試新工藝的第一個亞洲地區(qū)。根據(jù)該報告，談判似乎還處于初期。

至于加拿大，二者之間的談判似乎僅限于開發(fā)鎳礦。據(jù)路透社9月初消息，特斯拉正在與加拿大技嘉金屬（Giga Metals）鎳生產(chǎn)公司進(jìn)行商討。特斯拉與技嘉金屬公司的計(jì)劃總體上是以環(huán)保的方式來生產(chǎn)鎳。這些計(jì)劃的范圍從使用水力發(fā)電站，到利用空氣中的二氧化碳將廢物副產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為水泥。

其實(shí)從馬斯克的動向來看，客觀上他希望鎳供應(yīng)可以持續(xù)，此外他并不希望鎳價太高，降低新能源汽車的成本令其相對燃油車有絕對的競爭力是電動汽車努力的發(fā)展方向，一方面通過技術(shù)進(jìn)步，另一方向則是廣泛增加原料供應(yīng)，甚至可以參控礦產(chǎn)相關(guān)公司，令產(chǎn)業(yè)鏈延伸至上游。這意味著，繼不銹鋼企業(yè)向鎳原料端控制礦產(chǎn)端延伸，新能源電池端也加入對于礦石端的源頭投資。這對于印尼來說是產(chǎn)業(yè)鏈豐富和效用最大化的過程，而對于礦石資源的掌控者來說，則可能迎來一個美好的發(fā)展時期，圍繞礦石公司的股權(quán)談判，相關(guān)企業(yè)的并購談判可能會更多見諸報道。應(yīng)該說，礦緊礦強(qiáng)邏輯在于產(chǎn)業(yè)端投資方向上也會有更多的體現(xiàn)，將可能支持鎳價底線的震蕩向上走勢。

但這并不意味鎳價可以無限上漲。鈷價沖高回落是因?yàn)樗F，于是低鈷化、無鈷化電池發(fā)展在幾年內(nèi)造成了鈷價劇烈波動。而作為三元鋰電池當(dāng)前的主流發(fā)展方向，高鎳化也是因?yàn)殒囅鄬π詢r比的存在，但其實(shí)在國產(chǎn)特斯拉新能源電動汽車電池配置里，相對低端款式已經(jīng)采用了磷酸鐵鋰的配置，因此雖然電池發(fā)展在提升鎳的用途，但不意味著鎳價可能無限上漲。技術(shù)進(jìn)步發(fā)展，無論在材料選取和發(fā)展方向上，三元鋰電池并非唯一方向，未來的故事將依然富于變化。

礦石價格繼續(xù)堅(jiān)挺，庫存修復(fù)但依然呈現(xiàn)不足

四季度，菲律賓蘇里高礦區(qū)傳統(tǒng)雨季將至，天氣影響下部分礦山已暫停期船銷售，鎳礦山出貨減少導(dǎo)致國內(nèi)鎳礦市場可流通貨源愈加緊張，在此基礎(chǔ)上，主流礦山報盤價格再度上調(diào)，市場看漲情緒濃厚。但因即期礦價下國內(nèi)鎳鐵廠生產(chǎn)虧損，因而對原料鎳礦采購表現(xiàn)謹(jǐn)慎。

國內(nèi)鎳礦石庫存雖然有所修復(fù)，但比較年度間水平依然偏少。由于鎳礦石供應(yīng)預(yù)期的影響將會影響未來國內(nèi)的鎳鐵供應(yīng)量，持續(xù)的礦石不足和高成本已經(jīng)導(dǎo)致內(nèi)蒙某鎳鐵廠的停產(chǎn)和退出，國內(nèi)鎳鐵高成本產(chǎn)能退出，以及獲得礦石資源的困難度提高，將持續(xù)擠壓國內(nèi)鎳鐵企業(yè)相對生存空間。

鎳鐵價格堅(jiān)挺，電解鎳保持

鎳價堅(jiān)挺上漲，鎳礦石上漲，鎳鐵成本抬升，價格堅(jiān)挺。而來自競爭者的印尼NPI，水萃鎳進(jìn)口量并未如預(yù)期內(nèi)形成過度供應(yīng)，進(jìn)口價格也維持偏高位置，鎳鐵未形成過剩，讓市場對于鎳鐵供應(yīng)過剩的預(yù)期重新進(jìn)行評估，普遍認(rèn)為這個供需平衡的轉(zhuǎn)折點(diǎn)可能要到明年第一季度。

鎳鐵相對電解鎳一度從深度貼水轉(zhuǎn)向平水，隨著不銹鋼利潤持續(xù)受到成本影響，對于高價鎳鐵采購有所僵持，但也同時給不銹鋼以成本支持。不過不銹鋼已經(jīng)提升了廢不銹鋼用量，甚至在鎳鐵升水的情況也采購電解鎳。

電解鎳現(xiàn)貨需求依然還是較為平淡，但是受到內(nèi)外盤較長時間倒掛影響，國內(nèi)的量并不過剩，階段甘肅地區(qū)生產(chǎn)停止也支持升水。鎳豆由較深的盤面貼水到收窄，需求有改善，不過，相對硫酸鎳來說溶解帶來的利潤窗口較為短暫。

不銹鋼庫存有變化

從不銹鋼的排產(chǎn)來看，9~10月保持較高水準(zhǔn)，印尼生產(chǎn)量也并不弱，回流的鎳生鐵和水萃鎳并未充足至打壓鎳鐵價格。不銹鋼對于鎳的需求相對保持穩(wěn)定。

不銹鋼廠目前的策略主要是穩(wěn)價出貨，并控制到貨節(jié)奏，避免社會庫過快累積，不過節(jié)后第一周補(bǔ)貨后實(shí)際整體庫存水準(zhǔn)方向還是傾向于回升，而需求保持穩(wěn)定，“雙十一”商品原料需求也有釋放，整體情況未見得太好，但也不差。

后續(xù)來看，如果鎳價高企持續(xù)，那么不銹鋼廠仍可能會需要采購高鎳鐵原料，后續(xù)面對較高的成本，也可能會有進(jìn)一步挺價需求，但總體產(chǎn)業(yè)鏈利潤仍是前端厚于后端。

國內(nèi)出口仍受累于國外更高的反傾銷，而進(jìn)口不銹鋼回流都最終還是要看國內(nèi)市場對于不銹鋼的消費(fèi)能力，階段來看，“金九”不旺，“銀十”不差，但后續(xù)可能面臨一輪供需雙弱的調(diào)整。

新能源汽車表現(xiàn)

今年國內(nèi)新能源汽車整體供需先抑制后揚(yáng)，處于修復(fù)改善，但預(yù)期國內(nèi)產(chǎn)量超不過2019年，出現(xiàn)近5年來首次同比下滑。而電池企業(yè)面向的客戶則可能有來自于國際市場增量和國內(nèi)市場結(jié)構(gòu)變化。整體來說，訂單在增加，但對于成本控制和技術(shù)進(jìn)步等要求也會越來越多。