美國大選形勢利多有色金屬

截至11月9日，已持續(xù)近一周的美國2020年大選仍有幾個州沒有完成計票，但美國媒體已經(jīng)宣布民主黨總統(tǒng)候選人拜登“當(dāng)選”，拜登發(fā)表了獲勝演講，多國領(lǐng)導(dǎo)人也先后向其表示祝賀。從競選綱領(lǐng)上來看，拜登和特朗普在經(jīng)濟(jì)刺激、就業(yè)、稅收、醫(yī)療、氣候、教育、貿(mào)易、外交、司法、移民、公民權(quán)利等眾多方面都存在較大分歧。

經(jīng)濟(jì)方面，拜登主張更大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計劃，反對當(dāng)前援助法案綁定了大小公司的利益從而造成的不公，主張給小企業(yè)更多貸款。氣候問題上，拜登表示將重新加入“巴黎氣候協(xié)定”，并宣布投入3000億美元研發(fā)新技術(shù)和清潔能源，爭取30年內(nèi)實現(xiàn)全美碳排放為零。拜登當(dāng)選，有望帶動全球新能源產(chǎn)業(yè)需求。同時，由于對環(huán)保的高要求，美國國內(nèi)高成本的石油產(chǎn)能也將退出，有望提振油價。國際貿(mào)易層面，拜登主張構(gòu)建以美國為主導(dǎo)的國際規(guī)則，減少貿(mào)易壁壘并設(shè)定全球標(biāo)準(zhǔn)。

另外就是對新冠疫情的應(yīng)對，在拜登的競選綱領(lǐng)中占據(jù)重要位置。這意味著歐美國家有希望更快、更有效地控制住疫情反彈，推動世界經(jīng)濟(jì)重新回到正軌。

拜登獲勝，從經(jīng)濟(jì)刺激、就業(yè)、稅收、疫情應(yīng)對等方面相比特朗普的計劃更為積極，利多有色金屬。

全球多家礦山供應(yīng)大幅下滑

受新冠肺炎疫情影響，上半年全球部分國家礦山減停產(chǎn)運(yùn)行，還有部分新投產(chǎn)能推遲投產(chǎn)，預(yù)計今年全球鋅精礦產(chǎn)量將出現(xiàn)負(fù)增長。

根據(jù)國際鉛鋅研究小組(International Lead and Zinc Study Group，ILZSG)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，2020年8月，全球鋅市供應(yīng)過剩2.85萬噸，環(huán)比收窄2.5萬噸，其中8月全球鋅產(chǎn)量約113.5萬噸，環(huán)比增加約1.2萬噸，消費(fèi)量110.7萬噸，環(huán)比增加約3.7萬噸，顯示全球鋅需求小幅回升，供應(yīng)仍小幅過剩。ILZSG近期預(yù)測，2020年全球精鋅供應(yīng)過剩62萬噸，是2008年以來供應(yīng)過剩最大的一年，2021年仍將過剩46.3萬噸。其中，精鋅產(chǎn)量1360萬噸，同比增長0.9%，主要是中國產(chǎn)量增長1.6%；全球消費(fèi)下降5.3%至1298萬噸，其中中國需求保持穩(wěn)定。

鋅礦供應(yīng)方面，據(jù)ILZSG數(shù)據(jù)，2020年1—8月，全球鋅精礦產(chǎn)量781.3萬噸，同比減少約64.8萬噸；預(yù)計2020年全球鋅精礦產(chǎn)量1233萬噸，同比下降4.4%，產(chǎn)量下降主要來自海外市場。

TECK資源預(yù)計2020年下半年鋅精礦產(chǎn)量（包括Antamina的鋅產(chǎn)量）將在31.5萬—34.5萬金屬噸，全年鋅精礦產(chǎn)量預(yù)計在56萬—60萬金屬噸。相比先前的指導(dǎo)產(chǎn)量60萬—64萬金屬噸有所下調(diào)，主要是受Red Dog的生產(chǎn)挑戰(zhàn)以及二季度Antamina暫時停工的影響。

Lunding礦業(yè)2020年三季度鋅精礦產(chǎn)量為3.28萬噸，同比減少了6.3%，主要是9月25日發(fā)生在Neves-Corvo礦的事故致使采礦業(yè)務(wù)暫停5天從而影響了該季度產(chǎn)量。該公司在三季度財報中再次調(diào)低Neves-Corvo和Zinkgruvan的鋅精礦全年生產(chǎn)指導(dǎo)至7萬—7.2萬噸和7.2萬—7.4萬噸，主要受礦石品位較低及開采量的影響。

Penoles2020年三季度鋅精礦產(chǎn)量為6.77萬噸，同比減少了11.7%；前三季度累計鋅精礦為21.4萬噸，同比減少了1.2%。

Trevali礦業(yè)2020年三季度鋅精礦產(chǎn)量為3.36萬噸，環(huán)比增加13%，同比減少31%。

Southern Copper最新報告顯示，該公司三季度的礦產(chǎn)鋅為17198噸，同比減少0.4%；1—9月累計礦產(chǎn)鋅52167噸，同比減少2.6%。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年9月，中國進(jìn)口鋅精礦26.5萬噸，同比下滑10.2%；2020年1—9月累計進(jìn)口鋅精礦297.8萬噸，同比增長32.3%。據(jù)ILZSG數(shù)據(jù)，1—7月，海外鋅精礦產(chǎn)量累計452萬噸，同比減少約53.4萬噸。在外礦減產(chǎn)的背景下，中國冶煉廠進(jìn)口量大增，將導(dǎo)致四季度的原料更加緊張。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，11月zn50進(jìn)口鋅精礦TC80美元/干噸，環(huán)比下滑30美元/干噸，加工費(fèi)自年初高點(diǎn)快速下滑230美元/干噸。

內(nèi)礦方面，SMM統(tǒng)計中國鋅精礦9月產(chǎn)量30.9萬噸，環(huán)比增加2.9萬噸，同比減少4.9萬噸。9月，國內(nèi)大型礦山檢修結(jié)束后產(chǎn)量恢復(fù)明顯，如四川會東大梁礦業(yè)、國森礦業(yè)等。與此同時，萬城東升廟等在利潤刺激下復(fù)產(chǎn)的礦山也貢獻(xiàn)部分增量。但進(jìn)入四季度，國內(nèi)北方高寒天氣帶來內(nèi)礦產(chǎn)量季節(jié)性下滑，加之海外礦山在已大幅減產(chǎn)且前期鋅精礦進(jìn)口量大增的背景下，外礦對國內(nèi)礦的補(bǔ)給能力下滑，原料緊張程度加劇。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，11月zn50國產(chǎn)鋅精礦TC4800元/金屬噸，環(huán)比下降300元/金屬噸，較年初高點(diǎn)下降1475元/金屬噸。

國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量繼續(xù)增長

鋅錠供應(yīng)方面，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，9月中國精煉鋅產(chǎn)量56.5萬噸，同比增長2.9%，1—9月，累計精煉鋅產(chǎn)量465.6萬噸，累計同比增長2.1%。9月，河南、內(nèi)蒙古、廣東等地區(qū)煉廠檢修結(jié)束且生產(chǎn)迅速恢復(fù)至常規(guī)水平，另外，陜西、四川地區(qū)部分煉廠繼續(xù)提產(chǎn)，而減量方面主要由甘肅地區(qū)煉廠檢修導(dǎo)致。

進(jìn)入四季度，雖然加工費(fèi)大幅下滑，冶煉廠利潤受到擠壓，但仍高于成本，我們估算目前冶煉廠平均噸鋅利潤仍有500—1000元，根據(jù)各家冶煉廠生產(chǎn)計劃，檢修在前期基本都已結(jié)束，整體開工率將保持較高水平，甘肅地區(qū)檢修結(jié)束將帶來增量。此外，新疆紫金、四川俊磊等產(chǎn)能的釋放還會帶來額外的增量，預(yù)計全年精煉鋅產(chǎn)量同比增加10萬噸以上。

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2020年9月，中國精煉鋅進(jìn)口量為4.45萬噸、同比增加42.53%、環(huán)比減少4.49%，精煉鋅出口量為0.12萬噸，9月凈進(jìn)口量為4.33萬噸。1—9月累計精煉鋅進(jìn)口35.79萬噸，同比下降24.4%。由于9—10月進(jìn)口窗口一度打開，預(yù)計10月精煉鋅凈進(jìn)口量在5萬噸以上。

需求趨淡推動庫存累積明顯

需求方面，數(shù)據(jù)顯示，9月鍍鋅企業(yè)開工率93.6%，環(huán)比下降6.3個百分點(diǎn)，同比上升約12.6個百分點(diǎn)。9月壓鑄鋅合金企業(yè)開工率為44.4%，環(huán)比下降約5.8個百分點(diǎn)，同比下降約7.2個百分點(diǎn)。壓鑄鋅合金市場表現(xiàn)低迷，抵消了部分鍍鋅的復(fù)蘇。“金九銀十”過后，消費(fèi)逐漸進(jìn)入淡季，預(yù)計整體需求穩(wěn)中趨淡。

據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，今年9月，我國汽車產(chǎn)銷量分別達(dá)252.4萬輛和256.5萬輛，環(huán)比增長19.1%和17.4%，同比增長14.1%和12.9%。1—9月，我國汽車產(chǎn)銷量為1695.7萬輛和1711.6萬輛，同比下降6.7%和6.9%，降幅與1至8月相比分別收窄2.9個百分點(diǎn)和2.8個百分點(diǎn)。預(yù)計今年全年汽車產(chǎn)銷量降幅可能會在4%左右。明年預(yù)計受國家經(jīng)濟(jì)增長的帶動作用，產(chǎn)銷有望小幅增長。

庫存方面，截至11月6日，國內(nèi)七地社會庫存16.5萬噸，較上年末增加約5.1萬噸。截至11月6日，LME鋅庫存21.8萬噸，較上年末增加約16.7萬噸，庫存累積明顯。

原料緊張將成市場矛盾焦點(diǎn)

美國大選形勢利多有色金屬。2020年全球鋅精礦產(chǎn)量大幅下降，原料整體庫存驟減，國內(nèi)北方礦山季節(jié)性減產(chǎn)，加工費(fèi)有望繼續(xù)下滑，冶煉廠收入雖受擠壓，但仍有利潤、精鋅產(chǎn)量不減，原料緊張將成為市場矛盾焦點(diǎn)。需求在“金九銀十”旺季過后穩(wěn)中趨淡。預(yù)計11月滬鋅主力合約寬幅振蕩，運(yùn)行區(qū)間在19000—20500元/噸，LME3月鋅價運(yùn)行區(qū)間在2500—2650美元/噸。