2021年大宗商品將震蕩上行

品種間出現(xiàn)分化

海通證券期貨策略研究主管高上博士表示，全球疫情依然主導(dǎo)股、債、商品、匯率。疫情首次爆發(fā)，全球經(jīng)濟(jì)滑落至谷底，寬松貨幣開啟了爬坑進(jìn)程，但“爬”到三分之二，海外疫情卻再度暴發(fā)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)被中斷。而全球利率均已降至歷史低位，美國新的財政刺激方案延遲，風(fēng)險資產(chǎn)出現(xiàn)了短期的調(diào)整。

國內(nèi)方面則由于對于疫情的良好控制，已經(jīng)進(jìn)入了后疫情時期，經(jīng)濟(jì)和政策步入常態(tài)化，中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁恢復(fù)，實現(xiàn)正增長，呈現(xiàn)內(nèi)外需兩旺的態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，10月中采制造業(yè)PMI51.4%，比9月微降0.1個百分點，仍保持較高的景氣度水平。其中，新訂單指數(shù)與9月持平，但在手訂單指數(shù)和經(jīng)濟(jì)動能指標(biāo)（新訂單-產(chǎn)成品庫存）均創(chuàng)三年內(nèi)新高，訂單飽滿，產(chǎn)成品庫存去化，證明需求回暖的進(jìn)程仍在延續(xù)。

展望未來，高上表示，中國經(jīng)濟(jì)有望迎來后疫情時代的復(fù)蘇周期，預(yù)計2021年中國GDP增速或達(dá)到8%，其中，一季度GDP增速或超過10%。從全球來看，預(yù)計明年上半年有望見到疫情高點，明年下半年疫苗正式推出概率較大，全球2021下半年有望步入經(jīng)濟(jì)恢復(fù)期。

對于商品明年的走勢，高上預(yù)計，2021年商品整體將呈現(xiàn)震蕩上行的趨勢，但整體高度受限，品種間將出現(xiàn)分化。“2021年疫情見高點后，復(fù)工帶來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，將助推大宗商品上漲，但隨著下半年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，政策回歸常態(tài)化，將抑制商品上行高度。”他說，從品種來看，疫情見高點后，全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將給銅價帶來支撐；后疫情時期需求的增加也將帶動原油價格的震蕩上行，但減產(chǎn)落實不及預(yù)期可能壓制原油高度；黃金則會由于美元指數(shù)的觸底回升以及經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇壓制其上行，出現(xiàn)震蕩回落。

下游消費有亮點

銅鋁價格走勢仍看好

銅作為今年基本金屬中反彈幅度最高的品種，自3月份低點以來，銅價反彈幅度近50%。鋁價自低位以來反彈幅度也超過了40%。在支撐價格反彈的基本面因素中，需求成為了兩個品種共同的亮點。風(fēng)電、光伏、新能源汽車等產(chǎn)業(yè)對銅、鋁等有色金屬的需求增速強(qiáng)勁，且具有良好的持續(xù)性，有力拉動了銅、鋁消費。

今年銅下游消費的亮點頗多。混沌天成研究院院長董浩介紹，中國風(fēng)電投資強(qiáng)勁上升，今年中國累計風(fēng)電裝機(jī)容量有望達(dá)到246GW，較去年提升17%，明后年有望繼續(xù)同比分別提升20%和25%；全球累計風(fēng)電裝機(jī)容量明后兩年也有望保持在兩位數(shù)增長，對銅消費的拉動有望保持20%左右的增長幅度。同時，新能源汽車在銅需求方面也有推動作用，中國、歐盟、德國、英國都出臺了新能源汽車刺激政策，預(yù)計未來一到兩三年之內(nèi)，前景預(yù)期良好。董浩預(yù)計，今年新能源汽車用銅量為34萬噸，明年新能源汽車用銅量有望增長30%，2022~2023年均有望保持45%左右的增幅。此外，集成電路、大型數(shù)據(jù)中心與另類計算維持較快增長，也有望拉動銅的消費，具有潛在需求動力。

而在供給方面，全球銅精礦供應(yīng)處于低增速階段，而疫情仍在肆虐，潛在干擾仍在，不但影響在產(chǎn)產(chǎn)能，也使部分?jǐn)U產(chǎn)產(chǎn)能延后；加上罷工的干擾，董浩預(yù)計礦偏緊的狀況在2021年仍將持續(xù)。而作為原料重要補(bǔ)充的廢銅，由于全球封鎖減少了廢料的產(chǎn)生、收集、處理和運(yùn)輸，在疫情控制期間供應(yīng)急速下滑，海外廢舊供應(yīng)回升仍需時日。據(jù)ICSG報道，由于許多地區(qū)的廢金屬短缺，全球（從廢銅中提取的）二級精加工產(chǎn)量預(yù)計將下降5.5%。

在上述因素影響下，董浩認(rèn)為今年銅將呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)，明年將出現(xiàn)短缺，這也將對銅價形成支撐。

鋁下游消費今年表現(xiàn)強(qiáng)勁。中國經(jīng)濟(jì)的良好恢復(fù)，對鋁需求形成了明顯的支撐。在今年電解鋁產(chǎn)量持續(xù)爬升、進(jìn)口窗口長期打開的情況下，現(xiàn)貨依然維持了較高升水、庫存保持低位。隨著疫苗的推出，海外需求也將加速恢復(fù)。長期來看，光伏、新能源汽車等對鋁有較高的、持續(xù)的需求。董浩介紹，今年以來，光伏需求高速增長，今年全球光伏用鋁量有望達(dá)到140萬噸，同比增長22%，未來四年，全球光伏用鋁量仍將維持保持每年20%的增幅。此外，新能源汽車領(lǐng)域鋁需求也持續(xù)看好，董浩預(yù)計，未來三年，新能源汽車用鋁量有望保持年均45%的增幅。

在供應(yīng)方面，盡管今年在高利潤的刺激下，電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能不斷提升，但在董浩看來，未來投產(chǎn)也存在著潛在的牽絆，西南地區(qū)氧化鋁供需趨緊、云南地區(qū)的枯水期等都有可能影響到電解鋁的投產(chǎn)節(jié)奏，實際投產(chǎn)或不及預(yù)期。而廢鋁受海外疫情的影響回收減少，中國廢鋁進(jìn)口大幅下滑。數(shù)據(jù)顯示，中國1~9月份進(jìn)口廢鋁63萬噸，累計同比下降49.3%。董浩表示，在全球疫情大環(huán)境下，廢鋁回收持續(xù)存在影響，海外廢鋁供給短期仍難恢復(fù)，綜合來看，二季度前供給壓力不大，明年二季度前仍看好鋁價。

論壇上，遠(yuǎn)大生水資源有限公司有色主管張舒、永安期貨有色金屬高級分析師范潤澤等演講嘉賓還分別就鉛、鋅、鎳等品種的供需情況及價格走勢等進(jìn)行了精彩的演講。在圓桌討論環(huán)節(jié)，倫敦金屬交易所高級副總裁和中國區(qū)負(fù)責(zé)人劉陽、上海中條山有色金屬有限公司董事長馮建民、中銅國際貿(mào)易有限公司首席運(yùn)營官毛一偉等業(yè)內(nèi)專家還圍繞中美兩國關(guān)系走勢對有色金屬的影響、后疫情時期供需變化、人民幣匯率走勢等問題召開了研討。