隨著近期有色行情爆發(fā)，在年中堅(jiān)定看好有色金屬走勢、滿倉潛入一只有色股票的投資者李先生終于將自己的信心兌現(xiàn)——賬戶收益率已經(jīng)超過90%。

這要從今年有色期貨價(jià)格反彈說起。“有色股票、期貨聯(lián)動(dòng)一直很好，看著有色期貨趨勢起來了，我就斷定有色股票表現(xiàn)不會(huì)差。”李先生說。

三大利好共振推漲

有色金屬是順周期行業(yè)龍頭之一。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、通脹起步、庫存減少三因素共振，外部需求和企業(yè)利潤同步改善，近期有色金屬價(jià)格發(fā)力向上。滬鋁、滬銅等品種創(chuàng)出階段新高，成為本輪商品牛市中后來居上的品種。

文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至昨日收盤，滬銅、滬鋁、滬鋅、滬鎳、滬錫期貨主力合約價(jià)格分別較年內(nèi)低點(diǎn)上漲53.6%、39.3%、46.2%、34%、32.7%。

在A股市場，自今年低點(diǎn)反彈以來，有色板塊已經(jīng)有7只個(gè)股實(shí)現(xiàn)價(jià)格翻倍——赤峰黃金、紫金礦業(yè)、坤彩科技、西部礦業(yè)、云鋁股份、神火股份、贛鋒鋰業(yè)區(qū)間漲幅分別為245.95%、178.82%、165.80%、163.01%、135.19%、132.03%、126.11%；此外，寶鈦股份、華友鈷業(yè)、合盛硅業(yè)、盛屯礦業(yè)、橫店東磁、云南銅業(yè)、江西銅業(yè)、天齊鋰業(yè)、興業(yè)礦業(yè)區(qū)間漲幅均超過70%。今年以來多只有色個(gè)股創(chuàng)出歷史新高，已經(jīng)有部分投資者將這輪行情與2005年到2007年的那輪大牛市相比較了。

“本輪有色價(jià)格上漲源于供需端、宏觀層面因素共振，在海外疫情最劇烈的時(shí)刻，有色表現(xiàn)尤為突出。”中銀國際期貨有色首席研究員劉超表示。

美爾雅期貨研究院分析師王艷紅表示，“本輪有色金屬走強(qiáng)伴隨著相似的基本面特征，即低庫存、高升水，合約大多呈現(xiàn)反向結(jié)構(gòu)，說明需求旺盛現(xiàn)貨市場強(qiáng)勢。銅、鋅漲價(jià)源于原料供應(yīng)緊張，鋁、鉛價(jià)格走高主要受運(yùn)輸問題導(dǎo)致的精煉錠稀缺，加上宏觀環(huán)境逐步向好，市場利好消息出現(xiàn)，有色金屬走強(qiáng)是基本面和宏觀面共同推動(dòng)的結(jié)果。”

“銅博士”表現(xiàn)尤其可圈可點(diǎn)。本月以來滬銅指數(shù)漲逾10%，為近5年來高位；此外，滬鋁指數(shù)漲逾12%，創(chuàng)出2018年以來新高。

對(duì)于“銅博士”大幅反彈，劉超表示，受疫情影響，全球除中國之外，銅精礦產(chǎn)量在2月-6月下滑超過4%，7月開始逐漸恢復(fù)。今年銅精礦供應(yīng)減少主要是由于大型礦山減產(chǎn)突出，自由港、嘉能可、五礦資源、力拓等大型礦減產(chǎn)力度較大，國內(nèi)供應(yīng)明顯減少。銅精礦加工費(fèi)一度處于48美元/噸的低位，比年度長協(xié)價(jià)62美元/噸低。消費(fèi)端除了國內(nèi)基建和汽車行業(yè)持續(xù)好轉(zhuǎn)外，海外市場強(qiáng)勁復(fù)蘇，海運(yùn)集裝箱一箱難求，出口訂單暴增，均助推了銅消費(fèi)需求增長，支撐銅價(jià)走高。同時(shí)，海外流動(dòng)性充裕，共同推升銅價(jià)。

東吳期貨有色金屬首席分析師張華偉說：“隨著全球最大的消費(fèi)國——中國疫情影響消退，刺激政策持續(xù)發(fā)力，自二季度開始，基本金屬價(jià)格全線持續(xù)反彈。銅、鋁價(jià)格漲勢8月、9月、10月暫歇，高位震蕩。11月后市場再度爆發(fā)，基本金屬加速上漲，領(lǐng)頭羊銅、鋁價(jià)格更上層樓，大幅上行。”

股期聯(lián)動(dòng)有規(guī)律

有色作為周期性行業(yè)，與整體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀和預(yù)期密切相關(guān)。本輪有色股與有色金屬期貨出現(xiàn)共振走勢，反映市場對(duì)有色行業(yè)信心增強(qiáng)。

從有色金屬股票、期貨傳導(dǎo)邏輯來看，王艷紅表示，有色金屬股票一般分為原料端、冶煉端以及下游汽車、家電、電力等，一般認(rèn)為有色股是以原料礦端和冶煉端為主。有色金屬期貨價(jià)格對(duì)相關(guān)上市公司具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，背后邏輯是產(chǎn)成品價(jià)格上漲有望持續(xù)增厚公司業(yè)績，進(jìn)而刺激公司股價(jià)上漲。有色金屬期貨市場與股票市場之間存在長期均衡關(guān)系。

從現(xiàn)貨、期貨及股票市場聯(lián)動(dòng)來看，劉超表示，國內(nèi)有色現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)高升水和進(jìn)口盈利的旺銷局面。國內(nèi)部分企業(yè)與海外礦山簽訂的明年精礦加工費(fèi)低于2019年60美元/噸水平，2021年原料供應(yīng)依舊吃緊。盡管明年部分礦山會(huì)增加產(chǎn)出，但受制于疫情和經(jīng)濟(jì)影響，不確定性增加。另外，新能源汽車成為趨勢，歐洲加快了新能源車的更迭時(shí)限，預(yù)計(jì)新能源汽車對(duì)銅的需求拉動(dòng)年增速約為1%，后期隨著新能源車占比增加，消費(fèi)增量會(huì)逐漸加大。供需關(guān)系推升期貨價(jià)格，金屬價(jià)格上漲，有色行業(yè)利潤增加。

“有色金屬價(jià)格持續(xù)上升大多源自需求持續(xù)回升、經(jīng)濟(jì)周期性擴(kuò)張。通常而言，需求回升，價(jià)格上漲必然帶來相關(guān)行業(yè)業(yè)績改善，從而帶動(dòng)其股票價(jià)格上漲。”張華偉分析，以金屬為例，上一輪價(jià)格大幅上行周期為2016年到2017年三季度，隨著價(jià)格持續(xù)上升，相關(guān)企業(yè)股票價(jià)格大都走強(qiáng)。不過，影響股票價(jià)格的因素很多，兩者并不總是完全同步?？傮w上來說，價(jià)格上漲后持續(xù)處于高位，必然有利于企業(yè)盈利改善，在其他因素相對(duì)變動(dòng)不大的情形下，股票價(jià)格上漲可期。

強(qiáng)勢格局仍將延續(xù)

展望后市，劉超分析，目前有色金屬整體依然維持強(qiáng)勢格局。當(dāng)前下游消費(fèi)較好，新能源汽車需求旺盛，通脹預(yù)期和寬松的貨幣政策依然對(duì)價(jià)格形成支撐。操作上，還是以看多趨勢為主。

王艷紅也看好有色行情。“從銅產(chǎn)業(yè)層面來看，智利礦端的擾動(dòng)并未結(jié)束，原料供應(yīng)緊缺對(duì)價(jià)格有支撐；中國精煉銅產(chǎn)量加速回升，但市場上仍有供給缺口，廢銅進(jìn)口量減少以及國內(nèi)采暖季環(huán)保力度上升，影響部分下游和拆解開工，廢料產(chǎn)出減少利好精銅消費(fèi)。銅市場四季度消費(fèi)預(yù)期開始兌現(xiàn)，逢低多策略依然有效。此外，當(dāng)前鋅市場交易的主邏輯仍是TC低背景下礦的緊缺預(yù)期。鋁去庫態(tài)勢基本不變，且到年底，部分廠家有趕工加產(chǎn)需求，后期市場需求或繼續(xù)對(duì)鋁價(jià)構(gòu)成較好支撐，鋁價(jià)將在高價(jià)區(qū)域偏強(qiáng)震蕩。

目前來看，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，歐美國家貨幣政策仍處在擴(kuò)張周期?；诖?，張華偉分析認(rèn)為，隨著新冠肺炎疫苗逐漸廣泛使用，疫情影響將進(jìn)一步下降，同時(shí)配合明年歐美財(cái)政政策加大力度，基本金屬的需求量預(yù)計(jì)將進(jìn)一步上升。供應(yīng)端中短期仍具有剛性，供需矛盾預(yù)計(jì)將進(jìn)一步加劇。隨著美聯(lián)儲(chǔ)債務(wù)貨幣化，預(yù)計(jì)美元將維持相對(duì)弱勢。預(yù)計(jì)銅、鋁價(jià)格偏強(qiáng)走勢將延續(xù)到明年上半年。

張華偉建議，期貨方面，原有銅、鋁多頭頭寸仍可持有，下游企業(yè)逢回調(diào)積極買入套保。股票方面，建議重點(diǎn)關(guān)注銅、鋁上市企業(yè)中具有較好公司治理、較強(qiáng)業(yè)績彈性、較多資源儲(chǔ)備的公司。