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      掙脫“黑天鵝”束縛 有色金屬牛市收官

      2021年01月02日 17:0 6393次瀏覽 來(lái)源:   分類: 重點(diǎn)新聞   作者:

      2020年,是全面建成小康社會(huì)和“十三五”規(guī)劃完美收官之年,也是布局“十四五”規(guī)劃的開(kāi)局之年。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)有色金屬等大宗原材料的需求也由持續(xù)增長(zhǎng)期轉(zhuǎn)入“微增長(zhǎng)”的平臺(tái)期,“十三五”期間,國(guó)內(nèi)銅、鋁等主要有色金屬消費(fèi)增長(zhǎng)速度逐步放緩,產(chǎn)量增幅出現(xiàn)回落。

      2020年,新冠肺炎疫情這只“黑天鵝”成為全球的核心關(guān)注點(diǎn),一年來(lái),疫情在全球范圍內(nèi)擴(kuò)散蔓延,經(jīng)濟(jì)和社會(huì)壓力倒逼各國(guó)實(shí)施寬松的貨幣政策,弱美元、零利率甚至負(fù)利率的貨幣環(huán)境對(duì)以有色金屬為代表的大宗商品價(jià)格構(gòu)成支撐。2020年,有色金屬價(jià)格先抑后揚(yáng),基本金屬價(jià)格在二季度開(kāi)始強(qiáng)力反彈,主要品種相比年初有較大漲幅,下半年,有色金屬二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)好于上半年,自10月份以來(lái),有色金屬價(jià)格一枝獨(dú)秀,有色金屬板塊不斷創(chuàng)出階段性新高,截至12月21日收盤(pán),有色板塊這一年漲幅達(dá)到21.74%。有色金屬股市與期市聯(lián)動(dòng)上漲,主要得益于宏觀面不確定性因素的淡化,導(dǎo)致市場(chǎng)交投情緒升溫所致。

      隨著新冠肺炎疫苗研發(fā)不斷取得進(jìn)展,疫情有望逐步得到控制,全球經(jīng)濟(jì)疫后復(fù)蘇拐點(diǎn)或已臨近,需求預(yù)期向好及通脹預(yù)期升溫將進(jìn)一步支撐大宗商品價(jià)格,有色金屬板塊或?qū)昝?ldquo;黑天鵝”的束縛,進(jìn)入戰(zhàn)略配置的機(jī)遇期。

      2020年,基本金屬價(jià)格整體呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢(shì),截至目前,銅領(lǐng)漲基本金屬板塊;鋁價(jià)最高時(shí),直逼2017年17250元/噸價(jià)格高點(diǎn);鉛價(jià)呈現(xiàn)寬幅震蕩態(tài)勢(shì),但整體運(yùn)行重心處于歷史偏低中樞,且鉛價(jià)表現(xiàn)明顯弱于有色板塊;滬鋅主力與其他基本金屬的走勢(shì)相似,隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)從第二季度開(kāi)始復(fù)蘇,鋅價(jià)也隨之回暖。鎳價(jià)受宏觀環(huán)境影響較大,自身基本面影響相對(duì)較弱。

      庫(kù)存方面,截至2020年12月初,三大交易所加上上海保稅庫(kù)的銅庫(kù)存約為68.8萬(wàn)噸,比2019年底增長(zhǎng)13.8萬(wàn)噸。截至2020年12月17日,電解鋁現(xiàn)貨庫(kù)存下降至58.9萬(wàn)噸,處于近年同期的低位水平。鉛錠庫(kù)存在上半年大幅去化后,下半年整體處于相對(duì)高位,庫(kù)存已經(jīng)再度達(dá)到歷史高位水平。鋅庫(kù)存從整體來(lái)看,春節(jié)前后累庫(kù)超預(yù)期,之后去庫(kù)節(jié)奏和幅度也同樣超預(yù)期。鎳國(guó)內(nèi)庫(kù)存一路呈現(xiàn)小幅下行的趨勢(shì),雖然中途庫(kù)存有所增加,但持續(xù)天數(shù)較短,LME庫(kù)存受海外疫情嚴(yán)重并且發(fā)生了二次暴發(fā)的影響,整體上呈明顯大幅上升的趨勢(shì),途中雖有輕微下滑的情況,但是持續(xù)時(shí)日均比較短。

      1

      受疫情影響

      全年金屬供應(yīng)前低后高

      全球銅礦供應(yīng)受疫情影響產(chǎn)出實(shí)質(zhì)性下降

      受疫情影響,2020年全球銅供應(yīng)和消費(fèi)均受到一定沖擊,但就實(shí)際結(jié)果來(lái)看,疫情對(duì)供需的影響并不相同,需求并未下降,銅礦產(chǎn)出則實(shí)質(zhì)性下降。

      2020年,全球銅礦供應(yīng)受疫情影響出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性減產(chǎn),ICSG預(yù)測(cè),2020年全球銅礦產(chǎn)量下降1.5%,這主要是由于南美地區(qū)3~5月較為嚴(yán)厲的疫情管制措施影響到銅礦的產(chǎn)出,盡管9月份前后,南美主要產(chǎn)銅國(guó)秘魯和智利疫情逐漸趨于穩(wěn)定,但銅礦產(chǎn)量提升緩慢。同時(shí),部分銅礦產(chǎn)能受到疫情影響而關(guān)停,據(jù)統(tǒng)計(jì),這部分產(chǎn)量約為64.8萬(wàn)金屬噸,主要集中在秘魯。秘魯2020年1~10月銅礦累計(jì)產(chǎn)量同比下降14.1%或下降25.9萬(wàn)噸,同期,智利銅礦產(chǎn)出同比增長(zhǎng)0.7%或增長(zhǎng)3萬(wàn)噸。而銅礦新建和擴(kuò)建方面受到的影響不大,據(jù)統(tǒng)計(jì),2020年全球新建和擴(kuò)建產(chǎn)能增量在60.4萬(wàn)噸。

      在中國(guó),銅礦、廢銅供應(yīng)和運(yùn)輸均受到疫情管制措施影響,廢銅還受到再生銅政策延遲落地的影響,2020年1~11月銅精礦進(jìn)口量約為1990萬(wàn)實(shí)物噸,同比下降1%;2020年1~10月中國(guó)銅精礦產(chǎn)量為138萬(wàn)金屬噸,同比增長(zhǎng)7%。中國(guó)銅精礦產(chǎn)量之所以增長(zhǎng),一方面受益于持續(xù)上漲的銅價(jià),較高的利潤(rùn)刺激礦企積極生產(chǎn),另一方面是新建和擴(kuò)建的產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)。

      精銅方面,2020年1~10月份,我國(guó)精煉銅累計(jì)產(chǎn)量為836.2萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)6.1%。在上半年疫情影響如此嚴(yán)重的情況下,我國(guó)精煉銅累計(jì)產(chǎn)量依然超過(guò)了2019年,表明我國(guó)的電解銅供應(yīng)實(shí)際上是充足的。

      最近幾年,隨著政府對(duì)廢銅進(jìn)口要求趨嚴(yán),2019年禁止進(jìn)口廢七類,只準(zhǔn)進(jìn)口廢六類,2020年11月1日引入再生銅進(jìn)口許可制度,2021年取消廢銅進(jìn)口配額。在這樣的背景下,廢銅進(jìn)口實(shí)物噸出現(xiàn)明顯的下降,但廢銅進(jìn)口品位大幅增長(zhǎng),廢銅進(jìn)口金屬含量整體偏穩(wěn)。

      整體來(lái)看,2020年中國(guó)銅原料供應(yīng)萎縮量較大,尤其廢銅,而2020年中國(guó)銅冶煉和精煉的產(chǎn)能增量在30萬(wàn)噸左右,原料端顯得非常緊張,銅精礦加工費(fèi)下降到較低的水平,銅精礦長(zhǎng)單綜合加工費(fèi)15.92美分/磅,降到2012年以來(lái)最低水平,綜合加工費(fèi)占銅價(jià)比重約為5.7%,降到2014年以來(lái)最低水平。

      鋁原料供應(yīng)寬裕產(chǎn)量增量?jī)冬F(xiàn)

      從鋁土礦供應(yīng)看,隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)到海外布局的礦產(chǎn)達(dá)產(chǎn)放量,進(jìn)口礦數(shù)量逐年增長(zhǎng),外礦與內(nèi)礦的供應(yīng)比例已超過(guò)1:1,且隨著國(guó)內(nèi)氧化鋁生產(chǎn)線技術(shù)改造適應(yīng)外礦的數(shù)量及沿海氧化鋁產(chǎn)能的布局增加,外礦使用比例將進(jìn)一步上升。據(jù)統(tǒng)計(jì),2020年前11個(gè)月,國(guó)內(nèi)鋁土礦累計(jì)產(chǎn)量8619.3萬(wàn)噸,同比下降4.95%,預(yù)計(jì)全年產(chǎn)出9450萬(wàn)噸,同比下滑3.9%。2020年1~10月,進(jìn)口鋁數(shù)量9600萬(wàn)噸,預(yù)計(jì)全年進(jìn)口量達(dá)12000萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)19.2%。

      2020年,中國(guó)氧化鋁市場(chǎng)全年延續(xù)緊平衡狀態(tài)的同時(shí),開(kāi)工率處于近年低位,預(yù)計(jì)2020年中國(guó)氧化鋁市場(chǎng)將小幅短缺36.1萬(wàn)噸,年度平均開(kāi)工率預(yù)期為78.03%。但從海外來(lái)看,海德魯、EGA等新增和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能提升疊加海外電解鋁減產(chǎn),造成2020年海外氧化鋁整體供給過(guò)剩。由于海外氧化鋁整體成本較低,進(jìn)口盈利窗口持續(xù)打開(kāi),海外氧化鋁補(bǔ)充國(guó)內(nèi)短期缺口的概率居高不下。

      2020年1~10月,全球電解鋁產(chǎn)量總計(jì)5418.6萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)2.3%。其中,海外電解鋁供應(yīng)2326萬(wàn)噸,同比增加10萬(wàn)噸,增幅0.43%,疫情的影響造成海外約50萬(wàn)噸的減產(chǎn),但同時(shí)有超過(guò)20萬(wàn)噸新增產(chǎn)能的投放和利潤(rùn)修復(fù)下部分關(guān)停產(chǎn)能的重啟,最終確保2020年海外電解鋁供應(yīng)錄得微弱增幅。后疫情時(shí)代,國(guó)內(nèi)鋁消費(fèi)復(fù)蘇力度強(qiáng)于預(yù)期,同時(shí)電解鋁持續(xù)去庫(kù)存對(duì)價(jià)格和利潤(rùn)形成有力支撐,電解鋁企業(yè)進(jìn)入超高利潤(rùn)時(shí)期。2020年對(duì)國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)是有紀(jì)念性意義的,2020年電解鋁行業(yè)利潤(rùn)創(chuàng)下近十年的高點(diǎn),且保持在高位運(yùn)行。一方面,得益于下游消費(fèi)超預(yù)期供應(yīng),供需需求缺口所致;另一方面,由于產(chǎn)業(yè)鏈條中間氧化鋁環(huán)節(jié)過(guò)剩,產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)向電解鋁集中。

      原生鉛產(chǎn)出穩(wěn)中有升再生鉛供應(yīng)增加

      因?yàn)橐咔榈挠绊懀?020年鉛礦供應(yīng)階段性收縮較為明顯。從國(guó)內(nèi)鉛礦供應(yīng)來(lái)看,盡管春節(jié)后國(guó)內(nèi)礦生產(chǎn)和運(yùn)輸受限,但由于冶煉廠春節(jié)前原料備庫(kù)水平相對(duì)較高,因此春節(jié)后原料礦供應(yīng)收緊并不顯著。直至二季度,海外疫情蔓延下,海外鉛礦生產(chǎn)受限,導(dǎo)致鉛礦進(jìn)口量明顯收縮,國(guó)內(nèi)鉛礦供應(yīng)逐漸收緊。國(guó)內(nèi)鉛礦加工費(fèi)出現(xiàn)了第一波下調(diào)。隨著5月份國(guó)內(nèi)高寒地區(qū)鉛礦生產(chǎn)的恢復(fù),以及6月份進(jìn)口鉛礦開(kāi)始恢復(fù)回升,三季度鉛礦供應(yīng)再度趨松,鉛礦加工費(fèi)企穩(wěn)小幅回升。9~10月份,在冶煉廠冬季備庫(kù)需求增加下,鉛礦供應(yīng)再度趨緊,疊加鋅礦加工費(fèi)明顯走弱的影響,鉛礦加工費(fèi)呈現(xiàn)第二波下調(diào),其中進(jìn)口礦加工費(fèi)下調(diào)幅度相對(duì)明顯。之后鉛礦加工費(fèi)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。2020年,國(guó)內(nèi)原生鉛生產(chǎn)受到疫情的干擾十分有限,現(xiàn)有產(chǎn)能釋放增加,產(chǎn)出呈現(xiàn)出穩(wěn)中有增的態(tài)勢(shì)。整體來(lái)看,國(guó)內(nèi)鉛精礦供應(yīng)充足,即原生鉛的供應(yīng)是充足的。

      再生鉛產(chǎn)出呈前低后高態(tài)勢(shì)。上半年再生鉛產(chǎn)量較低,主要為國(guó)內(nèi)疫情期間以及疫情之后,廢電瓶的回收組織難度較大,加上人員返工晚、鉛價(jià)弱勢(shì)等多方面因素影響,中小型再生鉛企業(yè)的開(kāi)工恢復(fù)較為緩慢。因此,再生鉛供應(yīng)明顯缺失。此外,疫情后推了再生鉛產(chǎn)能的釋放,于5~6月份以及四季度兩個(gè)時(shí)間段,國(guó)內(nèi)再生鉛產(chǎn)能集中投放。從全年來(lái)看,據(jù)SMM數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),2020年中國(guó)再生鉛產(chǎn)量有望達(dá)到255萬(wàn)噸左右,較2019年大幅增加40萬(wàn)噸以上。

      國(guó)內(nèi)鋅礦供應(yīng)緊張冶煉供應(yīng)前低后高

      2020年,鋅礦供應(yīng)呈收緊態(tài)勢(shì),受疫情影響,年初國(guó)內(nèi)鋅礦供應(yīng)受限,海外礦到港后運(yùn)輸受阻;4~6月份海外疫情導(dǎo)致國(guó)內(nèi)鋅礦進(jìn)口量階段性大幅收縮。6~8月份國(guó)內(nèi)鋅礦趨松,但自9月份開(kāi)始,隨著國(guó)內(nèi)冶煉廠原料剛性需求和冬儲(chǔ)備庫(kù)需求的不斷提升,加上鋅礦供應(yīng)釋放相對(duì)溫和,鋅礦供應(yīng)再度不斷收緊。

      冶煉方面,鋅冶煉呈前低后高態(tài)勢(shì),2020年1月份,國(guó)內(nèi)鋅冶煉產(chǎn)出延續(xù)于相對(duì)高位后,春節(jié)后產(chǎn)出持續(xù)受限。2~6月,處于被動(dòng)受限狀態(tài),主要是原料供應(yīng)受疫情影響,保障度略低,加上鋅價(jià)處于相對(duì)低位,冶煉利潤(rùn)持續(xù)回調(diào)。7~8月份,國(guó)內(nèi)冶煉供應(yīng)主動(dòng)縮減。期間,國(guó)內(nèi)外鋅礦供應(yīng)回升,冶煉利潤(rùn)走高,但部分冶煉企業(yè),尤其是北方冶煉企業(yè),進(jìn)行了集中檢修減產(chǎn)。8月末開(kāi)始,國(guó)內(nèi)冶煉進(jìn)入迅速提產(chǎn)階段。一方面,冶煉利潤(rùn)(理論值)階段性回升至1000元/噸上方,盡管之后有所收縮,但冶煉利潤(rùn)仍維持在幾百元的中位水平;另一方面,在上半年產(chǎn)量偏低的情況下,多數(shù)企業(yè)面臨完成全年生產(chǎn)目標(biāo)的壓力,煉廠轉(zhuǎn)為滿產(chǎn)超產(chǎn)狀態(tài)。9~11月,國(guó)內(nèi)冶煉產(chǎn)出同比維持高增長(zhǎng),環(huán)比不斷攀升。12月份,一些企業(yè)完成全年產(chǎn)量目標(biāo)后,在較低加工費(fèi)的背景下,部分進(jìn)行檢修減產(chǎn),但整體高產(chǎn)出態(tài)勢(shì)不改。

      鎳鐵供應(yīng)充足電解鎳供應(yīng)恢復(fù)

      2020年1~10月,全球鎳市供應(yīng)過(guò)剩,產(chǎn)量較表觀需求高出6.37萬(wàn)噸。從2020年開(kāi)始,全球鎳供應(yīng)的核心在于印尼鎳礦出口的減量、印尼鎳鐵的產(chǎn)能及菲律賓鎳礦的供應(yīng)增量。由于印尼禁礦以及菲律賓封鎖,我國(guó)鎳礦進(jìn)口量大降,1~10月我國(guó)鎳礦進(jìn)口3189萬(wàn)噸,同比下降30%,而國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量同比下降11%,鎳礦進(jìn)口的大幅下降,使得庫(kù)存處于歷史低位,鎳礦持續(xù)緊張,礦價(jià)也連續(xù)上漲,同比2019年漲幅超過(guò)一倍。

      鎳鐵產(chǎn)能釋放是2020年度鎳供應(yīng)增長(zhǎng)預(yù)期的主要來(lái)源,雖然疫情對(duì)印尼鎳鐵投產(chǎn)有一定影響,但投產(chǎn)量依然較高,1~10月印尼鎳鐵產(chǎn)量約47萬(wàn)金屬噸,同比增長(zhǎng)67%,由于印尼不銹鋼產(chǎn)能投產(chǎn),產(chǎn)量逐步增加,1~11月產(chǎn)量約245萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)約20%,印尼不銹鋼產(chǎn)量的提升,使得當(dāng)?shù)劓囪F消化增加,由于不銹鋼的持續(xù)高排產(chǎn)和前三季度印尼低成本鎳鐵大幅回流至國(guó)內(nèi),導(dǎo)致前三季度鎳鐵出現(xiàn)顯著的供應(yīng)過(guò)剩格局,但四季度開(kāi)始國(guó)內(nèi)由于原料端緊缺且鐵廠出現(xiàn)虧損,導(dǎo)致鎳鐵廠開(kāi)始紛紛主動(dòng)檢修減產(chǎn),產(chǎn)量的下滑將會(huì)導(dǎo)致鎳鐵供應(yīng)過(guò)剩的現(xiàn)象有所收窄。

      2020年金川鎳下游需求較好,國(guó)內(nèi)電解鎳產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)。1~11月我國(guó)電解鎳產(chǎn)量15.4萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)8.9%,其中11月產(chǎn)量1.4萬(wàn)噸,同比下降5%,環(huán)比增長(zhǎng)11%。由于不銹鋼采購(gòu)電解鎳量下降,使得電解鎳進(jìn)口大降,2020年1~10月,我國(guó)精煉鎳及合金進(jìn)口10.36萬(wàn)噸,同比下降41%,其中10月份進(jìn)口0.84萬(wàn)噸,同比下降31%。

      金川鎳下游中,特種鋼行業(yè)的國(guó)產(chǎn)替代將繼續(xù),軍工需求也將保持,電解鎳產(chǎn)量或?qū)⑿》鲩L(zhǎng),預(yù)計(jì)2021年產(chǎn)量約17.5萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)約4%。由于2021年水萃鎳對(duì)電解鎳替代減少,不銹鋼行業(yè)采購(gòu)電解鎳量將小幅增加,新能源車的高速增長(zhǎng),將提升鎳豆的進(jìn)口,預(yù)計(jì)2021年精煉鎳進(jìn)口量約15萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)18%。

      展望2021年,我國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步復(fù)蘇,而且需求側(cè)改革概念的提出,利好我國(guó)的整體需求,雙循環(huán)格局將得到更好的體現(xiàn),同時(shí),全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇也將對(duì)有色金屬的需求產(chǎn)生較大的推動(dòng),且?guī)齑嫣幱谙鄬?duì)低位,順周期的工業(yè)金屬價(jià)格有望保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì),工業(yè)金屬將維持較高的景氣。預(yù)計(jì)2021年全球貨幣政策總體維持寬松,但進(jìn)一步寬松的空間縮小,流動(dòng)性對(duì)有色產(chǎn)品價(jià)格的推動(dòng)作用將減弱。本輪商品牛市尚未結(jié)束。

      2

      需求結(jié)構(gòu)逐步恢復(fù)

      金屬消費(fèi)超預(yù)期

      銅消費(fèi)明顯復(fù)蘇 需求端結(jié)構(gòu)恢復(fù)正常

      2020年,全球銅消費(fèi)小幅增長(zhǎng)約0.2%,但銅消費(fèi)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯的分化,海外消費(fèi)大幅下降,國(guó)內(nèi)消費(fèi)大幅增長(zhǎng)。1~11月,銅表觀消費(fèi)增長(zhǎng)約14%,主要是由于國(guó)內(nèi)率先控制住疫情,經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較早,同時(shí),國(guó)內(nèi)廢銅進(jìn)口大幅萎縮,精銅對(duì)廢銅替代量較大,國(guó)儲(chǔ)收銅等。

      2020年受疫情影響,海外銅消費(fèi)出現(xiàn)較大幅度的萎縮,由于歐美疫情階段性反復(fù)惡化的走勢(shì)拖累經(jīng)濟(jì),影響了銅消費(fèi)。

      根據(jù)IWCC的數(shù)據(jù),2020年1~9月全球銅線桿消費(fèi)下降約5.6%,歐美下降幅度超過(guò)10%,中國(guó)下降約1%;1~9月全球銅板帶箔消費(fèi)下降約6%,中國(guó)、歐美降幅普遍在4%~5%。2020年1~10月,廢銅進(jìn)口下降約45萬(wàn)金屬噸,廢銅供應(yīng)的短缺,使得精銅在冶煉和加工環(huán)節(jié)全面替代。

      2020年1~11月,中國(guó)精銅表觀消費(fèi)量達(dá)到1252萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)14%或增加155萬(wàn)噸,表觀消費(fèi)之所以如此強(qiáng)勁,主要是進(jìn)口激增所致,1~11月中國(guó)精銅進(jìn)口量約為427.5萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)35%。隨著中國(guó)對(duì)疫情的有效把控,海外訂單轉(zhuǎn)移到中國(guó)的量明年大概率減少,精銅對(duì)廢銅的大規(guī)模替代明年將消失,國(guó)儲(chǔ)收銅部分也將消失,這意味著中國(guó)精銅消費(fèi)2021年將下滑。

      2020年,中國(guó)下游終端產(chǎn)品產(chǎn)量一季度普遍偏弱,二季度開(kāi)始產(chǎn)量普遍大幅回升。1~9月,電力電纜產(chǎn)量同比增長(zhǎng)2.1%;1~10月空調(diào)產(chǎn)量累計(jì)同比下降10.7%,1~10月中國(guó)汽車產(chǎn)量累計(jì)1897萬(wàn)輛,同比下降4.1%;1~10月房地產(chǎn)新開(kāi)工面積累計(jì)值為18.07億平方米,同比下降2.6%,房地產(chǎn)市場(chǎng)仍相對(duì)較為活躍,新開(kāi)工面積呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的勢(shì)頭,這意味著家電還是有上升的空間。

      我國(guó)鋁消費(fèi)占全球半壁江山

      抗疫得當(dāng)助力鋁消費(fèi)最早復(fù)蘇

      2020年對(duì)全球經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)是極具挑戰(zhàn)性的一年,對(duì)鋁工業(yè)來(lái)說(shuō)也是難以忘懷的一年。2020年,國(guó)內(nèi)用鋁第一大主力建筑板塊的施工環(huán)節(jié)用鋁模板及竣工端用鋁門窗、幕墻等,提供用鋁增量預(yù)期為100萬(wàn)噸;其次,新基建的城市軌道交通及光伏用鋁需求增長(zhǎng)預(yù)計(jì)分別為55萬(wàn)噸、40萬(wàn)噸。當(dāng)然,2020年初級(jí)鋁材出口是明顯的減分項(xiàng),但有機(jī)電產(chǎn)成品出口大幅增加彌補(bǔ)部分鋁材出口的缺失。

      與此同時(shí),疫情造成廢鋁供應(yīng)減少及廢鋁供貨商捂貨惜售造成精廢鋁價(jià)格與原鋁價(jià)格形成倒掛,出現(xiàn)下游采購(gòu)原鋁作為廢鋁消費(fèi)替代,主要發(fā)生在4~6月,綜合資訊機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)評(píng)估,原鋁對(duì)廢鋁替代量約50萬(wàn)~55萬(wàn)噸。口罩作為最重要的防疫物資之一,平均用鋁量約0.4克/只,在新冠肺炎疫情影響下,我國(guó)的口罩產(chǎn)量迅速增加。2020年口罩行業(yè)用鋁量預(yù)計(jì)為4.1萬(wàn)噸。另外,2020年國(guó)內(nèi)抗洪形勢(shì)嚴(yán)峻,對(duì)鋁制抗汛擋板需求提升,也構(gòu)成用鋁的偶發(fā)需求。

      新冠肺炎疫情加速了全球朝向“綠色經(jīng)濟(jì)”的轉(zhuǎn)型,鋁是促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展和“綠色復(fù)蘇”的關(guān)鍵動(dòng)因。汽車行業(yè)成為受疫情影響最嚴(yán)重的行業(yè)之一,2020年全球汽車產(chǎn)量下滑19.3%達(dá)到7500萬(wàn)輛,其中歐洲和北美的產(chǎn)量分別下滑27%和23%??沙掷m(xù)性對(duì)汽車行業(yè)產(chǎn)生了重大影響,其中輕量化和電動(dòng)化發(fā)揮了重要作用,電動(dòng)汽車市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)加速了汽車行業(yè)對(duì)鋁的需求。

      電網(wǎng)板塊的主要用鋁場(chǎng)景為高壓輸變電的鋼芯鋁絞線,高壓輸變電項(xiàng)目由國(guó)家規(guī)劃審批,電網(wǎng)用鋁消費(fèi)依賴政策。2020年,國(guó)家電網(wǎng)在推動(dòng)金上水電外送、隴東至山東、哈密至重慶這3條特高壓納入電力規(guī)劃。遠(yuǎn)期看,地方發(fā)改委擬推動(dòng)納入“十四五”電力規(guī)劃的特高壓線路3條:青海海西州外送、哈爾濱外送、吉林外送,數(shù)量較2018年集中批復(fù)的9條線路相去甚遠(yuǎn)。由于2020年未見(jiàn)大型輸變電項(xiàng)目批復(fù),隨著前期項(xiàng)目進(jìn)行至尾聲,交貨需求趨于下降。從國(guó)家電網(wǎng)的招標(biāo)數(shù)據(jù)看,2020年電網(wǎng)鋁相關(guān)制品交貨量出現(xiàn)斷崖式下跌,交貨量較2019年減少65萬(wàn)噸。

      鉛終端消費(fèi)驅(qū)動(dòng)存差異

      鉛酸蓄電池占了鉛的消費(fèi)大頭,從全球鉛酸蓄電池消費(fèi)分布的情況來(lái)看,我國(guó)依然占據(jù)首位,鉛酸蓄電池的消費(fèi)又可以細(xì)分為電動(dòng)助力車用、啟動(dòng)用、固定用等細(xì)分行業(yè),而前三者的消費(fèi)占比占到了鉛酸蓄電池總消費(fèi)的94.44%。在汽車上,鉛酸蓄電池主要用來(lái)點(diǎn)火,2020年我國(guó)汽車市場(chǎng)表現(xiàn)不俗,復(fù)蘇明顯,因此,其對(duì)鉛價(jià)還是有一定的提振作用。

      基站方面,由于鉛酸蓄電池主要是為4G基站提供動(dòng)力,而我國(guó)5G基站開(kāi)始大規(guī)模建設(shè),4G基站逐步退居二線,因此其表現(xiàn)也一般。

      綜合來(lái)看,雖然汽車市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁,但是其他兩個(gè)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳,因此,鉛的需求端表現(xiàn)其實(shí)很一般,并不像其他有色金屬那樣令人印象深刻。

      抗疫得當(dāng)助力鋅消費(fèi)明顯復(fù)蘇

      家電方面,鋅主要用在空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)的鍍鋅板上,因此,空調(diào)和冰箱的銷量提高將有利于鋅的需求。2020年前5個(gè)月,國(guó)內(nèi)家電產(chǎn)銷量持續(xù)大幅萎縮。6月份開(kāi)始明顯改善,直至年底,家電行業(yè)維持高景氣度。其中家用電冰箱的增長(zhǎng)最為強(qiáng)勁,6~11月份其產(chǎn)出當(dāng)月同比增速均為20%以上,且其月出口量占比均高于70%。至11月份,家用電冰箱和洗衣機(jī)的累計(jì)產(chǎn)量已分別為7.9%、7.8%的正增長(zhǎng),空調(diào)累計(jì)同比也僅回落5.1%。

      基建方面,由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)會(huì)用到許多鍍鋅板上,因此其成為鋅的主要需求方。國(guó)內(nèi)受益于優(yōu)先走出疫情的困擾,經(jīng)濟(jì)恢復(fù)形勢(shì)最為可觀。在3~8月份,國(guó)內(nèi)加大逆周期調(diào)節(jié)力度,不斷推動(dòng)專項(xiàng)債的發(fā)行,基建板塊明顯發(fā)力。而鋅應(yīng)用于建筑的比例較高,故依托于基建投資的增長(zhǎng),鋅消費(fèi)環(huán)比不斷改善。但隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的改觀,8月份專項(xiàng)債資金轉(zhuǎn)向了棚改,2020年后期,基建投資增長(zhǎng)放緩,略低于市場(chǎng)預(yù)期。

      汽車方面,隨著抗疫取得積極進(jìn)展,交通管制逐步放開(kāi),居民出行更加便利,購(gòu)車的需求便被釋放出來(lái)。新能源汽車方面,政策的發(fā)力尤其凸顯,新能源汽車未來(lái)的發(fā)展空間仍然十分樂(lè)觀。

      不銹鋼需求集中爆發(fā)

      新能源汽車促硫酸鎳需求超預(yù)期

      不銹鋼作為鎳下游最大的需求部分,其產(chǎn)量和庫(kù)存情況對(duì)鎳價(jià)走勢(shì)有著密不可分的關(guān)系。

      由于疫情導(dǎo)致消費(fèi)滯后,2020年三季度以來(lái),不銹鋼需求持續(xù)向好,產(chǎn)量屢創(chuàng)新高。基于2021年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是主基調(diào),加上房地產(chǎn)后周期和化工周期延續(xù),不銹鋼需求增速將保持高位。

      由于疫情原因,2020年海外不銹鋼產(chǎn)量下降,導(dǎo)致我國(guó)水萃鎳(鎳含量大概在18%~50%)進(jìn)口增加,替代電解鎳;另一方面,由于印尼鎳鐵鎳點(diǎn)較高(鎳含量12%~16%),國(guó)內(nèi)鎳鐵鎳點(diǎn)較低(鎳含量7%~10%),印尼鎳鐵對(duì)國(guó)內(nèi)鎳鐵的替代,使得不銹鋼企業(yè)可以少采購(gòu)電解鎳。2020年1~10月,我國(guó)鎳鐵表觀消費(fèi)量約90萬(wàn)金屬噸,同比增長(zhǎng)約20%,前三季度不銹鋼消費(fèi)電解鎳量約4萬(wàn)噸,占不銹鋼原生鎳消費(fèi)比例不足5%,電解鎳價(jià)格的變動(dòng)對(duì)不銹鋼成本影響已明顯減弱,而電解鎳消費(fèi)中,不銹鋼占比也降至17%,不銹鋼產(chǎn)量的變化對(duì)電解鎳需求的影響較小,兩者在產(chǎn)業(yè)上已經(jīng)開(kāi)始并將繼續(xù)背離。

      隨著疫情逐步受控,新能源車銷量復(fù)蘇勢(shì)頭較強(qiáng),由于比亞迪采用刀片技術(shù)、五菱宏光的暢銷、特斯拉在“電池日”再次肯定了電池高鎳化的路線,并積極布局上游鎳礦資源,比較看好三元電池路線,未來(lái)電池對(duì)鎳的需求仍然比較可觀。硫酸鎳是三元電池鎳元素的來(lái)源,硫酸鎳主要通過(guò)鎳中間品、鎳豆或廢料來(lái)生產(chǎn)。2020年1~11月,我國(guó)硫酸鎳產(chǎn)量約59萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)16.7%,預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量67萬(wàn)噸,折合金屬量12.6萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)約22%,預(yù)計(jì)2021年硫酸鎳產(chǎn)量約18萬(wàn)金屬噸,同比增長(zhǎng)約40%。2020年1~10月,我國(guó)鎳濕法中間品進(jìn)口26.2萬(wàn)噸,折合金屬量約3.6萬(wàn)噸,同比持平。

      責(zé)任編輯:孟慶科

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