白銀震蕩走強(qiáng)仍是主基調(diào)
2021年02月23日 9:26 9016次瀏覽 來源: 東吳期貨 分類: 期貨 作者: 萬濤
從1月28日起,繼美股游戲驛站等股票大漲之后,美國散戶將目標(biāo)轉(zhuǎn)向白銀市場,僅用三個(gè)交易日便將白銀價(jià)格拉升到30美元/盎司,直接突破2020年8月的高點(diǎn),而后行情急轉(zhuǎn)直下,一路下探至26美元/盎司附近,基本回撤了絕大部分漲幅。短短一周時(shí)間,白銀經(jīng)歷了“過山車”行情。我們認(rèn)為,白銀期貨中長期存在低估,整體維持偏強(qiáng)振蕩,難以復(fù)制美股GS行情。
美國散戶購買白銀的原因
首先,白銀期貨上漲,更多是白銀與黃金比值關(guān)系修復(fù)以及短線投機(jī)資金積極介入的結(jié)果。此次白銀大漲,而黃金漲幅相對克制。主要的驅(qū)動(dòng)因素是此前Reddit論壇Wall Street Bets散戶號召“發(fā)動(dòng)史上最大的白銀逼空”,甚至有Reddit論壇用戶發(fā)帖稱,單考慮通脹因素,白銀應(yīng)該達(dá)到200美元/盎司。受此影響,全球最大白銀ETF——Ishares Silver Trust(SLV)的期權(quán)持倉量達(dá)到歷史新高224萬手,白銀ETF持倉量在1月29日和2月2日單日持倉量增量分別達(dá)到1070噸和1766噸,至最高2.1萬噸。
其次,投機(jī)資金選擇白銀,一方面是因?yàn)榘足y的高波動(dòng)率,價(jià)格與價(jià)值有所脫節(jié)。之前在Reddit開戰(zhàn)書中,白銀成為最新標(biāo)的,最直接簡單的理由是白銀價(jià)格跟真實(shí)價(jià)值嚴(yán)重脫節(jié),價(jià)格被操縱。另一方面是因?yàn)榘足y的市場體量比黃金小很多,類比GME這類小市值股票,更易被機(jī)構(gòu)或游資實(shí)現(xiàn)操控。根據(jù)開采金銀持有量對比測算,按照白銀當(dāng)前價(jià)格(26美元/盎司)和黃金價(jià)格(1800美元/盎司),白銀可投資存量不到黃金的5%,白銀相比黃金更易操縱。另外,這次美國散戶提到的白銀標(biāo)的和前一次GME的戰(zhàn)略相似,直接對標(biāo)的是華爾街機(jī)構(gòu)運(yùn)營的白銀ETF,想通過股票逼空的玩法擊潰這些投行和基金。
最后,投機(jī)資金選擇白銀ETF作為突破,順勢推高白銀期貨。SLV的規(guī)模達(dá)到180多億美元,雖以信托為架構(gòu),但能投資大宗商品。當(dāng)投資者買入ETF份額,該信托會從實(shí)物市場購買以銀條形式為主的白銀。美國散戶希望復(fù)制GMS的扎空行情,通過ETF購買足夠多的白銀,諸如銀幣、銀條或其他實(shí)物白銀,造成市場短期白銀供應(yīng)短缺。理論上,能引發(fā)市場投資者因稀缺性爭搶白銀資源,推高白銀介入市場的價(jià)格,從而波及倫敦場外交易市場繼而波及全球市場。而白銀SLV的特點(diǎn)給投機(jī)多頭提供了機(jī)會,SLV自身沒有什么空頭,但SLV內(nèi)部有很多套利盤,這些套利盤與白銀的現(xiàn)貨、期貨市場相聯(lián),打掉SLV就可以讓COMEX交易所里大量聚集的白銀空頭集體崩潰。此外,SLV還有其他優(yōu)勢,包括有更多經(jīng)紀(jì)商提供這一標(biāo)的的交易、流動(dòng)性更好、有相關(guān)期權(quán)交易。
白銀能否進(jìn)入大漲趨勢
接下來白銀能否進(jìn)入大漲趨勢?我們試著從以下兩個(gè)方面分析:
一方面,從價(jià)格估值推算市場資金量。當(dāng)前,全球幾大交易所可供交易的白銀庫存(顯性)總量不到10萬噸,按照過去五六年銀價(jià)均值16.17美元/盎司計(jì)算(1噸=32150.75盎司),其總市值不到600億美元。假設(shè)真如Reddit用戶高喊白銀僅憑通脹能漲到200美元/盎司,其總市值不超過7000億美元,即便按照2020年的價(jià)位25美元/盎司計(jì)算,其總市值或達(dá)到1萬億美元。當(dāng)前,美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模超過7萬億美元,至7.4萬億美元,相比2020年3月擴(kuò)表了近3萬億美元的規(guī)模。如果真如散戶預(yù)計(jì)的銀價(jià)漲到200美元/盎司,這相當(dāng)于美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)表增量的近1/3用于投入白銀市場,這個(gè)可能性不大。
另一方面,股票和大宗商品的區(qū)別。大宗商品不同于個(gè)股,體量龐大且具有替代性。在GME股票發(fā)生多頭逼空前,日均交易額約為5000萬美元,逼空行情開始后,成交額開始放大,峰值出現(xiàn)在1月29日,成交額達(dá)到3億美元。而紐約期貨市場2020年白銀的平均日交易額接近110億美元,二者體量不是一個(gè)層級。美國散戶即便要對白銀進(jìn)行逼空,白銀過去半年處于上漲的回調(diào)階段,并且COMEX白銀期貨凈持倉處于多頭增持水平,與GME等游戲股票在逼空前機(jī)構(gòu)持有該股期貨、期權(quán)大幅空頭頭寸狀態(tài)相悖。
因此,我們認(rèn)為,美國散戶購買白銀ETF中期能夠助推銀價(jià)更好地價(jià)值回歸,但短線大漲的概率不大,后市仍將回歸偏強(qiáng)振蕩。
后市展望
回顧十年白銀供需平衡表,可以發(fā)現(xiàn),白銀供給、工業(yè)和消費(fèi)都比較穩(wěn)定,而投資需求波動(dòng)很大,成為主導(dǎo)定價(jià)的因素。首先,2020年,因貨幣寬松下的通脹、避險(xiǎn)需求主導(dǎo)黃金的投機(jī)需求,進(jìn)而主導(dǎo)黃金價(jià)格和白銀價(jià)格振蕩上漲。這些散戶跟風(fēng)買入行動(dòng)只是短期現(xiàn)象,一定程度上使銀價(jià)未來的上漲行情提前到來。其次,拜登上任后的1.9萬億美元財(cái)政刺激計(jì)劃近日取得進(jìn)展,美國參眾兩院通過預(yù)算決議。最終的新冠病毒救助法案可能3月15日之前會在國會通過,屆時(shí)大流行期間增加的特殊失業(yè)福利繼續(xù)維系,這將利好美國的消費(fèi)支出,提升美國通脹預(yù)期,對金銀中期形成利好支撐。最后,伴隨著新能源技術(shù)革命的出現(xiàn),白銀的工業(yè)需求也在緩慢增長。按照中國光伏業(yè)協(xié)會的預(yù)估,光伏板塊耗銀量在樂觀的估計(jì)下,將會分別占到白銀年產(chǎn)量的7.72%與12.28%。以上這些多重利好均支撐白銀期貨在2021年振蕩走強(qiáng),中長期維持在22—35美元/盎司區(qū)域波動(dòng)。
責(zé)任編輯:李錚
如需了解更多信息,請登錄中國有色網(wǎng):www.yemianfei8.com了解更多信息。
中國有色網(wǎng)聲明:本網(wǎng)所有內(nèi)容的版權(quán)均屬于作者或頁面內(nèi)聲明的版權(quán)人。
凡注明文章來源為“中國有色金屬報(bào)”或 “中國有色網(wǎng)”的文章,均為中國有色網(wǎng)原創(chuàng)或者是合作機(jī)構(gòu)授權(quán)同意發(fā)布的文章。
如需轉(zhuǎn)載,轉(zhuǎn)載方必須與中國有色網(wǎng)( 郵件:cnmn@cnmn.com.cn 或 電話:010-63971479)聯(lián)系,簽署授權(quán)協(xié)議,取得轉(zhuǎn)載授權(quán);
凡本網(wǎng)注明“來源:“XXX(非中國有色網(wǎng)或非中國有色金屬報(bào))”的文章,均轉(zhuǎn)載自其它媒體,轉(zhuǎn)載目的在于傳遞更多信息,并不構(gòu)成投資建議,僅供讀者參考。
若據(jù)本文章操作,所有后果讀者自負(fù),中國有色網(wǎng)概不負(fù)任何責(zé)任。