截至2月22日，2月滬鋁2104合約上漲12.16%，呈現(xiàn)強勢上行態(tài)勢。

產(chǎn)能相對過剩

近兩年來，氧化鋁行業(yè)產(chǎn)能增加較多，導(dǎo)致行業(yè)在鋁產(chǎn)業(yè)鏈的利潤分成上話語權(quán)較弱。2017年11月以來，國內(nèi)氧化鋁價格從相對高位回落，廣西百色一級氧化鋁價格由3700元/噸跌至2021年2月8日的2380元/噸。同時，近期原料動力煤價格顯著回落。以秦皇島港山西產(chǎn)Q5000動力煤價格為例，從2020年10月底的549元/噸上漲至12月25日的681元/噸。而截至2021年2月22日，價格又回落至517元/噸。

目前，電解鋁利潤水平反彈至接近2020年11月，達歷史極高水平。以山東電解鋁為例，盤面利潤保持在4000元/噸附近。預(yù)計去庫拐點將快于往年，即未來3周內(nèi)有望再次去庫。

根據(jù)SMM統(tǒng)計，2021年計劃增產(chǎn)316萬噸，約占2020年產(chǎn)量的8%。2021年一季度，云南神火二期30萬噸新增項目有望順利投產(chǎn)，同時云鋁昭通二期以及內(nèi)蒙古創(chuàng)源二期也將在上半年完成投產(chǎn)，疊加2020年年末投放產(chǎn)能的提前達產(chǎn)，2021年上半年或新增產(chǎn)量近100萬噸。

出口持續(xù)縮量

截至2020年12月，凈進口廢鋁82.37萬噸，而去年同期為139.30萬噸，同比下降41%。同時，廢鋁減量顯著高于海外電解鋁的流入。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2020年中國未鍛造的鋁及鋁材凈出口累計為166.82萬噸，同比下降56%。這是近5年來未鍛軋鋁及鋁材累計凈出口量首次低于200萬噸。

截至2月22日，LME鋁升貼水（0-3）為-12.25美元/噸，位于一個月以來的低點。LME庫存為134萬噸，處在歷史較低水平。隨著疫苗不斷推廣，預(yù)計海外電解鋁升貼水將大幅上升。LME鋁價將強于滬鋁。

消費繼續(xù)景氣

在鋁的終端消費行業(yè)中，國內(nèi)建筑和結(jié)構(gòu)消費占總消費的30%，交運占比11.4%。近半年來，交運需求恢復(fù)顯著，房地產(chǎn)銷售額和土地購置費仍然不錯。2020年12月，商品房銷售額累計同比增長8.7%，呈加速狀態(tài)。土地購置費同比增速走平。乘用車銷量累計同比增長26.79%，同時乘用車庫存僅為47.2萬輛，為2015年以來最低。社會融資規(guī)模存量與M2剪刀差回落，流動性拐點已經(jīng)確立。

截至2月19日，上海ADC-12鋁合金錠價格為1.67萬元/噸，佛山6063鋁棒價格為1.637萬元/噸，均接近兩年內(nèi)最高價。截至2月22日，國內(nèi)電解鋁現(xiàn)貨庫存為101.80萬噸，較節(jié)前的77.60萬噸增加24.20萬噸，增加幅度和歷史經(jīng)驗一致。

總之，滬鋁持倉量顯著增加，資金流入明顯。滬鋁近月合約價格將保持強勢。