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      通脹交易過(guò)熱 滬銅短期高位盤(pán)整

      2021年03月10日 9:39 18648次瀏覽 來(lái)源:   分類: 期貨   作者:

      截至3月8日,上期所銅庫(kù)存為163025噸,LME庫(kù)存為84250噸,COMEX庫(kù)存為69707噸,銅庫(kù)存整體處在較低區(qū)間,商品結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)近端弱升水狀態(tài)。近期過(guò)強(qiáng)的銅價(jià)需要時(shí)間消化,短期銅價(jià)或以盤(pán)整為主。

      美債收益率大幅上行

      2021年,10年期美債收益率迅速抬升。截至3月8日,已經(jīng)從年初的0.93%升至1.60%。美債收益率迅速上行的最直接推手如下:一是拜登政府的1.9萬(wàn)億美元刺激方案。其最大亮點(diǎn)在于對(duì)個(gè)人的一次性補(bǔ)貼從600美元提升至1400美元,并將失業(yè)救助從每周300美元提升至400美元,且延長(zhǎng)至9月。二是美國(guó)疫苗接種進(jìn)度顯著超預(yù)期。據(jù)美國(guó)CDC統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),截至3月8日,全美接種人數(shù)為9000萬(wàn)人,約占全美人口的30%。

      兩大推手驅(qū)動(dòng)美債收益率大幅上行。但通過(guò)對(duì)10年期美債的拆解分析可以發(fā)現(xiàn),近期的上行以期限溢價(jià)為主,而中性利率基本維持不變,同時(shí)通脹預(yù)期上升較快。中金公司預(yù)計(jì)10年期美債收益率年底將升至1.8%左右。不過(guò),在經(jīng)歷巨大漲幅后,后市10年期美債收益率上行空間不大。在此情況下,銅價(jià)可能自然回落。

      銅礦擾動(dòng)或再次到來(lái)

      全球銅礦產(chǎn)量集中在南美洲,約占全球總產(chǎn)量的43%,尤其是智利和秘魯兩國(guó)。2019年,智利銅礦產(chǎn)量為580萬(wàn)噸,秘魯產(chǎn)量為240萬(wàn)噸,分別約占全世界銅礦產(chǎn)量的30%、12%。2020年11月,智利多家銅礦就罷工問(wèn)題達(dá)成了初步協(xié)議,標(biāo)志著當(dāng)年由新冠肺炎疫情帶來(lái)的銅礦擾動(dòng)進(jìn)入尾聲??傮w來(lái)看,銅礦擾動(dòng)和南美洲氣溫顯著相關(guān),一般在5—6月見(jiàn)頂,11—12月見(jiàn)底。今年以來(lái),秘魯和智利的每日新冠肺炎確診病例持續(xù)上升,尤其是智利,每日新增200個(gè)病例,超過(guò)2020年5月的水平。預(yù)計(jì)未來(lái)兩個(gè)月南美洲可能會(huì)再一次出現(xiàn)罷工,驅(qū)動(dòng)銅價(jià)向上。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注南美疫情。

      從ICSG的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看,2020年前11個(gè)月世界銅礦產(chǎn)量下降0.2%左右,其中精礦產(chǎn)量增長(zhǎng)0.4%,電銅產(chǎn)量下降2.2%。2020年前11個(gè)月,全球精煉銅產(chǎn)量增長(zhǎng)1.8%,電解銅產(chǎn)量增長(zhǎng)2.9%,廢銅產(chǎn)量下降3.1%。

      家電出口持續(xù)加速

      在海外疫情攀升背景下,國(guó)內(nèi)機(jī)電產(chǎn)品出口旺盛。截至2月,機(jī)電產(chǎn)品出口金額累計(jì)同比呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì),為64.75%。用銅占比最高的空調(diào)分項(xiàng)上,截至2020年12月,累計(jì)出口數(shù)量同比增長(zhǎng)13.90%,至今仍在加速中。

      總體來(lái)看,銅的消費(fèi)仍將以中國(guó)主導(dǎo),整體保持增長(zhǎng)勢(shì)頭。但由于預(yù)計(jì)電網(wǎng)投資將恢復(fù)常態(tài),投資主導(dǎo)的銅需求可能偏悲觀。預(yù)計(jì)2021年整體銅消費(fèi)將溫和擴(kuò)張。國(guó)際銅研小組ICSG數(shù)據(jù)顯示,2020年前11個(gè)月,全球精煉銅表觀消費(fèi)增加2.5%,供應(yīng)短缺59萬(wàn)噸。

      總之,通脹預(yù)期已被充分反映,短期銅價(jià)缺乏上行驅(qū)動(dòng)因子,或以盤(pán)整為主。

      責(zé)任編輯:李錚

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