2月底，滬錫主力合約價格高位回落。從宏觀面來看，當(dāng)前全球流動性充足，利好錫價。從基本面來看，終端需求穩(wěn)步回暖，錫礦石供應(yīng)短期存在問題，基本面亦利好錫價。

流動性充足利好錫價

今年以來，全球多款新冠疫苗已經(jīng)上市，海外疫情有所放緩，美國每日新增新冠肺炎確診病例數(shù)有所下降，美國、歐盟、日本的制造業(yè)PMI指數(shù)逐步擺脫低位，回升至榮枯線附近，市場對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有所期待。另外，美國總統(tǒng)拜登的1.9萬億美元經(jīng)濟(jì)刺激政策、全球市場寬松的流動性利好錫價。

國內(nèi)方面，近期財政部表示，避免過早退出經(jīng)濟(jì)支持措施，中國將繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。2月末，社會融資規(guī)模存量為291.36萬億元，同比增長13.3%。2月末，廣義貨幣M2余額223.6萬億元，同比增長10.1%，增速分別比1月末和去年同期增長0.7%和1.3%。短期來看，國內(nèi)流動性依然充足。

終端需求回暖

我國是最大的錫消費(fèi)國，其終端行業(yè)表現(xiàn)的好壞直接影響到錫的消費(fèi)。我國錫消費(fèi)較為集中，超過一半用于錫焊料上。而錫焊料廣泛應(yīng)用于家電、汽車制造業(yè)等行業(yè)。從終端數(shù)據(jù)來看， 家電行業(yè)表現(xiàn)有所回暖。1~2月，我國電冰箱累計產(chǎn)量1210.7萬臺，高于2020年同期的667萬臺，也高于2019年同期的1099萬臺。1~2月，我國洗衣機(jī)累計產(chǎn)量1313.5萬臺，高于2020年同期的775.7萬臺，亦高于2019年同期的1085萬臺。1~2月，我國空調(diào)累計產(chǎn)量2940.4萬臺，高于2020年同期的1628.5萬臺，亦高于2019年同期的2788.5萬臺。數(shù)據(jù)表明，我國白色家電產(chǎn)業(yè)明顯回暖，甚至超過2019年。不但國內(nèi)家電市場回暖，外部需求轉(zhuǎn)好也推動了家電的出口，促進(jìn)了錫的需求。1~2月，空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)的累計出口數(shù)量分別為1046萬臺、1091萬臺和382萬臺，不但明顯高于2020年同期的累計出口量，與2019年同期相比也有所提高，這表明，海外主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)救助直接增加了居民收入，而境外疫情還存在反復(fù)，為居家隔離對抗疫情，居民購買家電的意愿提高，而我國由于疫情控制得當(dāng)，經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，制造業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)定，因此訂單流向中國，推動家電出口向好。

家電行業(yè)的表現(xiàn)，受到房地產(chǎn)行業(yè)影響很大。1~2月，房屋竣工面積為13524.97萬平方米，同比增長40.40%，同比增長63.3%。1~2月，房屋累計銷售面積同比增長104.9%。房屋銷售面積的增加，將持續(xù)帶動家電的需求，進(jìn)而帶動錫的需求。

另外，中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1~2月，汽車產(chǎn)銷分別完成389萬輛和395.8萬輛，分別同比增長88.9%和76.2%，與2019年同期相比，增長2.9%和2.7%。

從供應(yīng)端來看，雖然我國錫礦儲量位居世界第一，而且精煉錫產(chǎn)能占比超過世界的50%，但是還是要從其他國家進(jìn)口錫礦。由于我國精煉錫產(chǎn)能主要集中在云南省，因此我國主要從緬甸進(jìn)口錫礦，而緬甸3月份爆發(fā)政變，其國內(nèi)秩序還需要時間恢復(fù)，短期來看，緬甸錫礦進(jìn)口到我國可能需要更長的時間。1~2月，我國從緬甸進(jìn)口錫礦16986.35噸，低于2020年同期的23115.17噸，也低與2019年同期的32483.15噸。錫礦供應(yīng)偏緊，利好錫價。

從庫存水平來看，截至3月30日，上期所錫期貨庫存為8020噸，雖然依然處于近5年同期的高位，但是從季節(jié)特征來看，4月份以后，庫存將開始進(jìn)入去庫階段，隨著庫存的持續(xù)下降，錫價上行動力將加強(qiáng)。

錫終端需求回暖，而錫礦供應(yīng)因緬甸發(fā)生政變而變得不順暢，基本面利好錫價。技術(shù)上看，目前滬錫下方的上行趨勢線尚未被突破，而近期美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，3月30日突破93點(diǎn)，還是給錫價上行帶來一定的阻力，短期預(yù)計期錫震蕩偏強(qiáng)，關(guān)注整數(shù)關(guān)口18萬元/噸一線阻力。同時建議關(guān)注美元指數(shù)對錫價造成的影響。

(作者單位：廣州期貨研究所）