5月以來，美元與美債收益率齊跌，給貴金屬市場較強的支撐，其中黃金持續(xù)走高，外盤金價已升至1900元/盎司以上，白銀漲勢相對較緩，月末受大宗商品價格回調(diào)的影響，略顯壓力，不過盤中也一度突破2月高點。國內(nèi)方面，受人民幣升值的影響，金銀均在月末有沖高回落的跡象。

價格影響因素分析

1、宏觀金融

地緣政治局勢仍顯緊張，巴以發(fā)生劇烈沖突，不過隨后在多國斡旋下雙方達(dá)成?；饏f(xié)議，市場避險情緒并未明顯激發(fā)。歐洲議會決定凍結(jié)有關(guān)批準(zhǔn)中歐投資協(xié)定的討論，中歐關(guān)系趨于緊張。不過印度疫情逐漸好轉(zhuǎn)，每日新增確診人數(shù)從最高的41萬人逐漸降至20萬人以下。英國央行率先行動，將單周購債速度從44億英鎊放緩至34億英鎊。

美國方面，美聯(lián)儲會議紀(jì)要首次提及縮減購債，拜登提出超預(yù)期預(yù)算案；美國經(jīng)濟復(fù)蘇有所放緩，通脹壓力加大。財政政策方面，拜登提出一項規(guī)模為6萬億美元的預(yù)算案，以促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、大幅擴大社會保障網(wǎng)絡(luò)等，這將大幅增加美國的財政赤字。不過此前拜登提出的2.2萬億美元基建法案遲遲未獲得進(jìn)展，為獲得共和黨人的支持，拜登團隊提出將基礎(chǔ)設(shè)施和就業(yè)計劃的規(guī)模減少約四分之一，降至1.7萬億美元。貨幣政策方面，美聯(lián)儲公布的會議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲官員認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟離美聯(lián)儲的目標(biāo)還很遠(yuǎn)，不過如果經(jīng)濟繼續(xù)快速增長，在即將召開的會議上“某個時候”開始討論縮減購債規(guī)模是合適的。近期美聯(lián)儲多位官員提及縮減購債討論的問題，多數(shù)官員表示在未來幾次會議中就將開始討論此問題。經(jīng)濟方面，近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟恢復(fù)速度有所放緩，通脹壓力加大。通脹方面，4月未季調(diào)CPI同比升4.2%，創(chuàng)2008年9月來新高；季調(diào)后CPI環(huán)比升0.8%，創(chuàng)近十年來新高；4月PPI同比升6.2%，創(chuàng)2010年以來最大漲幅。美國4月PCE物價指數(shù)同比升3.6%，預(yù)期3.5%，前值2.3%；核心PCE物價指數(shù)同比升3.1%，創(chuàng)1992年7月以來新高，預(yù)期2.9%，前值1.8%；4月核心PCE物價指數(shù)環(huán)比升0.7%，創(chuàng)2001年10月以來新高，預(yù)期0.6%，前值0.4%。就業(yè)方面， 4月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口新增26.6萬人，預(yù)期增97.8萬人，前值增91.6萬人；失業(yè)率為6.1%，預(yù)期5.8%，前值6%。制造業(yè)景氣程度仍高，5月Markit制造業(yè)PMI初值61.5，創(chuàng)出新高，預(yù)期60.2，前值60.5；Markit服務(wù)業(yè)PMI初值70.1，亦創(chuàng)新高。不過地產(chǎn)數(shù)據(jù)有所放緩，美國4月新屋開工總數(shù)年化156.9萬戶，預(yù)期171萬戶，環(huán)比降9.5%；美國4月新屋銷售總數(shù)年化86.3萬戶，預(yù)期97萬戶，前值由102.1萬戶修正為91.7萬戶。

歐洲方面，疫情壓力漸緩，經(jīng)濟復(fù)蘇動力加強。5月以來歐洲各國疫情形勢好轉(zhuǎn)，陸續(xù)放松疫情封鎖，經(jīng)濟亦有明顯回暖跡象。歐元區(qū)5月經(jīng)濟景氣指數(shù)為114.5，創(chuàng)2018年1月以來新高；工業(yè)景氣指數(shù)為11.5，續(xù)創(chuàng)新高；服務(wù)業(yè)景氣指數(shù)為11.3，預(yù)期7.5，前值2.1。投資者信心亦持續(xù)恢復(fù)，歐元區(qū)5月Sentix投資者信心指數(shù)錄得21，預(yù)期14，前值13.1。通脹壓力顯現(xiàn)，歐元區(qū)4月CPI終值同比升1.6%，環(huán)比升0.6%，4月核心CPI終值同比升0.8%，環(huán)比升0.5%，均與預(yù)期及前值一致。制造業(yè)保持高景氣度，服務(wù)業(yè)大幅轉(zhuǎn)暖。歐元區(qū)5月制造業(yè)PMI初值62.8，預(yù)期62.5，前值62.9；服務(wù)業(yè)PMI初值55.1，預(yù)期52.3，前值50.5；綜合PMI初值56.9，預(yù)期55.1，前值53.8。歐央行偏鴿立場仍未改變，歐洲央行行長拉加德稱，經(jīng)濟復(fù)蘇仍不確定，鑒于不確定性和存在的分歧，未來幾個月仍有必要采取支持性政策。

總的來說，經(jīng)濟趨勢總體向好，寬松的貨幣政策短期難以轉(zhuǎn)向，不過目前美聯(lián)儲多次提及縮減購債的討論，或給后續(xù)市場帶來一定壓力，當(dāng)前美元及美債收益率已處在相對低位，后續(xù)回升可能性加大，應(yīng)持續(xù)關(guān)注美元回升帶來的風(fēng)險。

2、持倉分析

截止2021年5月28日，SPDR 黃金 ETF 持有量為1043.21噸,較上月增加26.17噸，截止2021年5月25日，COMEX 黃金非商業(yè)多頭凈持倉為214642張，較上月增加44023張。

截止2021年5月28日，SLV 白銀 ETF 持有量為17936.55噸,較上月增加285.9噸，截止2021年5月25日，COMEX白銀非商業(yè)多頭凈持倉為50482張，較上月增加7641張。

策略

全球疫情形勢有所好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟復(fù)蘇仍是大勢所趨。美聯(lián)儲會議紀(jì)要首次提及縮減購債，拜登提出超預(yù)期預(yù)算案。美國經(jīng)濟復(fù)蘇步伐略有放緩，通脹壓力明顯加大。歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇動力加強，歐央行偏鴿立場不變?？偟膩碚f，前期在美元與美債收益率的共同走弱下，貴金屬迎來一輪上漲行情，但當(dāng)前經(jīng)濟仍呈恢復(fù)態(tài)勢，通脹壓力有所加大，美聯(lián)儲討論縮減購債臨近，貴金屬回調(diào)風(fēng)險有所增加。滬金2112參考區(qū)間365-400元/克，滬銀2112參考區(qū)間5450-5950元/千克。

操作上，黃金白銀逢高做空，黃金還可考慮買入虛值看跌期權(quán)。