滬銅主力合約在5月上旬創(chuàng)下78270元/噸的高點后，國常會聚焦大宗商品價格問題，要求有效應對大宗商品價格過快上漲及其連帶影響。在避險情緒升溫背景下，滬銅跟隨周邊商品承壓回落，期價下跌至71000元/噸附近。隨著市場情緒逐步釋放，近日滬銅盤面出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，預計后市以高位震蕩行情為主。

全球礦山供應不確定因素仍存

目前南美疫情仍處于緊張狀態(tài)，秘魯當?shù)貢r間5月27日，政府批準了一項最高法令，將國家緊急狀態(tài)延長30個自然日，延長期將于2021年6月1日開始。目前秘魯選舉為銅礦供應帶來不確定性，預計今年秘魯銅產(chǎn)量可能達到創(chuàng)紀錄的250萬噸，較去年增長35萬噸。

智利作為最大的銅礦生產(chǎn)國，智利衛(wèi)生部4月26日宣布，邊境關(guān)閉時間繼續(xù)延長30天至5月30日。今年一季度智利銅產(chǎn)量同比下降2.2%至140萬噸。目前智利銅礦市場焦點集中在兩方面：一方面，智利參議院將在6月審議銅礦特許權(quán)使用費法案，如果法案順利通過，則2024年法案生效，這意味著每年全球供應的4%即100萬噸的銅產(chǎn)量會面臨風險。不過，由于智利一半以上的外資銅礦簽訂了稅收穩(wěn)定協(xié)議，協(xié)議到期時間為2023年，因此短期不會對銅精礦供應構(gòu)成沖擊；另一方面，目前智利銅礦罷工風險仍不容忽視。近日代表必和必拓（BHP）旗下Escondida和Spence銅礦工人的工會拒絕了該公司的合同提議，并呼吁成員從5月27日開始罷工。BHP表示將對銅礦的經(jīng)營采取應急措施，不屬于工會和承包商的工人將繼續(xù)工作，盡力減少對礦山運營的影響。

整體來看，目前全球銅礦供給端擾動事件仍存，礦山供應存在不確定因素。但近兩個月Kamoa—Kakula、MinaJusta、Constancia等銅礦新建項目已開始陸續(xù)投產(chǎn)，在一定程度上有助于緩解供應端緊張局面。預計2021年全球銅精礦將繼續(xù)維持緊平衡格局，缺口較2020年會有所收窄。

二季度電解銅產(chǎn)量增速將放緩

前期國內(nèi)開展了第二輪第三批中央生態(tài)環(huán)境保護督察工作，銅精礦供應較為緊張。截至5月27日，此次督察工作已基本完成，預計國內(nèi)部分礦山生產(chǎn)作業(yè)將恢復至正常水平，有利于緩解國產(chǎn)銅精礦供應緊張的局面。目前進口銅精礦仍將是國內(nèi)供應來源的主要渠道，今年1—4月我國銅礦砂及其精礦進口量累計為788.28萬噸，同比增長4.34%。

受二季度集中檢修影響，預計電解銅產(chǎn)量增速較一季度放緩，冶煉企業(yè)檢修影響產(chǎn)量4萬—5萬噸，未促成全國市場供不應求的局面出現(xiàn)，但因近期銅價明顯下滑后提升了下游采購的積極性，使得部分地區(qū)的冶煉企業(yè)現(xiàn)貨相對緊缺。就全年而言，預計今年我國電解銅產(chǎn)量增加50萬噸至980萬噸，增速為5.4%。2022年冶煉產(chǎn)能將迎來本輪擴產(chǎn)高峰尾部階段。

綜上所述，宏觀面，在美聯(lián)儲官員言論使得通脹疑慮減輕的同時，拜登6萬億美元經(jīng)濟預算方案重燃市場樂觀情緒，預計短期流動性將繼續(xù)保持寬松局面；供給端，目前南美礦端仍存在罷工風險，全球顯性庫存仍處于近5年來的歷史低位，全球銅礦供應偏緊格局改善程度有限。而國內(nèi)處于檢修高峰階段，電解銅產(chǎn)量增速也將放緩；需求端，近期銅價回落后令國內(nèi)下游需求有所好轉(zhuǎn)，但下游訂單以剛需采購為主，難有亮眼表現(xiàn)，關(guān)注后期下游補庫進展。總體而言，預計近期滬銅以高位震蕩行情為主，主力合約運行區(qū)間為71500—76300元/噸。