美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁且超出預(yù)期，因而美元短期走強(qiáng)，使得貴金屬將進(jìn)入調(diào)整階段。

1.市場(chǎng)表現(xiàn)

COMEX黃金指數(shù)最新報(bào)價(jià)為1875.0美元/盎司，白銀為27.49美元/盎司。

戰(zhàn)略上，COMEX黃金市場(chǎng)的頂部在去年8月就已顯現(xiàn)；當(dāng)前所運(yùn)行的是大B浪反彈，且漲勢(shì)有望在波動(dòng)中持續(xù)至9月份。近期，工業(yè)品大幅調(diào)整，通脹的驅(qū)動(dòng)力似乎在減弱。

本周，滬市貴金屬追隨COMEX市場(chǎng)而波動(dòng)。技術(shù)上，美元指數(shù)在89.2處有強(qiáng)支撐，且顯露出反彈態(tài)勢(shì)。昨日美國(guó)ADP就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁且超出預(yù)期，因而美元短期走強(qiáng)，使得貴金屬將進(jìn)入調(diào)整階段；但沒(méi)有改變B浪上漲格局。我們推測(cè)：B浪上漲將持續(xù)至9月份；隨后見(jiàn)頂回落。

今日AU2112合約報(bào)382.62元/克，周跌幅8.76元；AG2112合約5630元/千克，周跌幅95元。

2.影響因素及分析

先看美元指數(shù)。技術(shù)上，美元處在反彈狀態(tài)；消息上，市場(chǎng)聚焦今晚的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。

從疫情看，美國(guó)接種加速，經(jīng)濟(jì)和就業(yè)快速升溫。拜登總統(tǒng)承諾，到7月4日國(guó)慶日，美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將全面放開(kāi)，接種人數(shù)達(dá)到70%?？磥?lái)，美國(guó)在秋季就可達(dá)到群體免疫水平。

從財(cái)政看，之前，美國(guó)政府通過(guò)了5萬(wàn)億美元的抗疫計(jì)劃。近日，拜登總統(tǒng)又提出一項(xiàng)6萬(wàn)億美元的新財(cái)年（2022年）預(yù)算方案；包括基建、教育和衛(wèi)生等。巨額財(cái)政支持是推升全球通脹的幕后推手，將來(lái)依舊如此。這壓制了美元；相反，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇又將有利于美元走強(qiáng)。

從貨幣看，美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)去的政策是：保證經(jīng)濟(jì)和就業(yè)加速增長(zhǎng)，維持聯(lián)邦基準(zhǔn)利率于近零附近，直至通脹大于2%以上。但4月份的FED會(huì)議紀(jì)要表明：經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的強(qiáng)勁回升將引發(fā)有關(guān)收緊貨幣政策的討論。部分官員認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在未來(lái)幾次會(huì)議上將開(kāi)始討論減碼QE之事。

從歷史看，在民主黨執(zhí)政強(qiáng)時(shí)期，美元通常會(huì)進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)周期。這與其執(zhí)政理念相吻合。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)的強(qiáng)勁復(fù)蘇，強(qiáng)勢(shì)美元最終回歸。這為貴金屬的空頭格局奠定基礎(chǔ)。

再看通脹方面。自5月中旬開(kāi)始，“文華工業(yè)品指數(shù)”呈現(xiàn)大幅振蕩式調(diào)整，通脹縮水。

從COMEX原油看，盡管表現(xiàn)偏強(qiáng)振蕩，但存在下挫可能。關(guān)于伊核談判，我們認(rèn)為最終達(dá)成協(xié)議的概率較大，或迎來(lái)伊朗原油的出口增加（可增200萬(wàn)桶/日）。按OPEC+計(jì)劃，在5、6和7月份小幅提高原油產(chǎn)量，共計(jì)114萬(wàn)桶/日；后期最高提至200萬(wàn)桶/日。與此同時(shí)，盡管印度及南亞地區(qū)疫情惡化，但歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇良好。據(jù)IEA預(yù)測(cè)：2021年，全球消費(fèi)有望增長(zhǎng)570萬(wàn)桶/日！供應(yīng)缺口在140萬(wàn)桶/日。如此，在夏季駕車(chē)時(shí)節(jié)及秋季旺季的驅(qū)動(dòng)下，原油總體趨于上行。

從工業(yè)品指數(shù)看，近段時(shí)期，大宗商品出現(xiàn)大幅回落與振蕩。喧囂的工業(yè)品市場(chǎng)與國(guó)常會(huì)的嚴(yán)厲警示是市場(chǎng)降溫的主因。夏季本來(lái)就是工業(yè)品的消費(fèi)淡季，如今的回落正合“時(shí)宜”。未來(lái)會(huì)如何呢？我們認(rèn)為：工業(yè)品指數(shù)在5、6月份步入調(diào)整，后期仍有上漲潛力。估計(jì)第一個(gè)反彈峰值在9月份，第二個(gè)反彈峰值有望出現(xiàn)在明年2月份。

最后看避險(xiǎn)因素。近期，全球經(jīng)濟(jì)與政治的不確定性下降。

經(jīng)濟(jì)方面，美國(guó)5月非農(nóng)ADP數(shù)據(jù)大超預(yù)期，就業(yè)人數(shù)達(dá)到97.8萬(wàn)人；美國(guó)5月ISM服務(wù)業(yè)指數(shù)（為64）創(chuàng)有紀(jì)錄以來(lái)新高。看來(lái)，美國(guó)正穩(wěn)步邁向復(fù)蘇之路。這將增強(qiáng)美元和長(zhǎng)期國(guó)債利率。

政治方面，中東局勢(shì)依舊是關(guān)注的重點(diǎn)；近期伊核談判接近達(dá)成。另外，仍需關(guān)注中國(guó)與西方、俄羅斯與美國(guó)的關(guān)系動(dòng)態(tài)。當(dāng)下，中美經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域開(kāi)始正常溝通，關(guān)注是否務(wù)實(shí)地解決關(guān)稅問(wèn)題。

3.結(jié)論及策略

在戰(zhàn)略上，我們有兩個(gè)論點(diǎn)：1、黃金頂部早在2020年8月就已顯現(xiàn)，且上漲了5年，并創(chuàng)了歷史新高！2、根據(jù)民主黨執(zhí)政時(shí)期的規(guī)律，美元最終將步入上升周期。因此，貴金屬在戰(zhàn)略上依舊是一個(gè)大空頭格局。

如今，貴金屬市場(chǎng)短期出現(xiàn)重挫。這將是跌勢(shì)轉(zhuǎn)折的開(kāi)始呢？還是中繼調(diào)整？我們傾向于大B浪上漲仍將繼續(xù)。這是因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)在完全恢復(fù)前還需要巨額的財(cái)政支持，和超級(jí)寬松的貨幣政策。我們推測(cè)：FED縮減購(gòu)債最早在第四季度，貴金屬見(jiàn)頂回落的轉(zhuǎn)折時(shí)點(diǎn)在9月前后。（吉明）