當前，環(huán)保越來越被人們重視，電解鋁產(chǎn)能投放進度將被抑制。新能源產(chǎn)業(yè)因為其環(huán)保因素受到越來越多的關(guān)注，鋁的下游需求增加。目前鋁庫存偏低，表明鋁市供需格局良好，預(yù)計鋁價短期震蕩偏強，同時建議關(guān)注監(jiān)管層采取的保供穩(wěn)價相關(guān)政策。

政策抑制電解鋁產(chǎn)能投放

在我國，大部分電解鋁是通過火力發(fā)電生產(chǎn)，火力發(fā)電一般是通過燃燒動力煤生電，而動力煤在燃燒的過程中將產(chǎn)生大量二氧化碳。去年9月，我國首次提出碳達峰、碳中和時間表，電解鋁的產(chǎn)能投放必將受到影響。目前，我國電解鋁產(chǎn)能主要集中在山東、內(nèi)蒙古、新疆等地。西北地區(qū)由于電價便宜，吸引了不少電解鋁產(chǎn)能轉(zhuǎn)移過去。但是，在碳達峰、碳中和的影響下，多地發(fā)布能耗雙控相應(yīng)措施，如內(nèi)蒙古、寧夏、廣東等，都會對放緩電解鋁產(chǎn)能投放節(jié)奏。近日，山東省《關(guān)于加強“兩高”項目管理的通知》中明確提出，新建“兩高”項目，嚴格實施產(chǎn)能、煤耗、能耗、碳排放、污染物排放減量替代制度。減量替代來源應(yīng)當可監(jiān)測、可統(tǒng)計、可復(fù)核，否則不得作為替代來源。產(chǎn)能減量替代方面，電解鋁項目不低于1:1.5。能源消費減量方面，電解鋁替代比例不低于1:1.5。碳排放減量替代方面，電解鋁不低于1:1.5。多地開始加強“雙控”，電解鋁產(chǎn)能投放將受到影響。

從成本端來看，氧化鋁成本和電力成本是電解鋁的主要原材料，二者成本均可以占到電解鋁生產(chǎn)成本的35%左右。就氧化鋁而言，由于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革并沒有涉及氧化鋁，因此氧化鋁的產(chǎn)能擴張并未有受到影響，但目前電解鋁價格高，能生產(chǎn)的電解鋁冶煉廠對氧化鋁的需求比較旺盛，所以目前氧化鋁市場處于小幅供應(yīng)過剩狀態(tài)，而且參與氧化鋁的資金比較有限，所以短期氧化鋁依然會維持低位運行。就動力煤而言，不但生產(chǎn)電解鋁需要用動力煤，而且現(xiàn)在全國進入夏季，溫度明顯回升，用電需求增加，刺激動力煤價格上行，截至6月24日，動力煤現(xiàn)貨價格為990元/噸，處于年內(nèi)高位。動力煤價格的走強，將提高電解鋁的生產(chǎn)成本，鋁價下方存在支撐。

庫存持續(xù)下降 下游需求尚可

電解鋁的消費主要集中在房地產(chǎn)、汽車家電等行業(yè)。從數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)表表現(xiàn)持續(xù)向好，汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)同比增幅依然較大。家電無論是產(chǎn)銷還是出口，都保持著不錯的同比增速。可以看到，鋁終端行業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)同比增速均出現(xiàn)了拐頭向下的情況，說明這些行業(yè)正在逐步擺脫去年同期疫情帶來的低基數(shù)影響，但是，逐步恢復(fù)至正常的同比增速還需要一定的時間，因此，短期來看，預(yù)計鋁的終端消費依然向好。

隨著人們環(huán)保意識的逐步增強，新能源產(chǎn)業(yè)受到的重視也越來越高。新能源汽車、光伏、風力發(fā)電等產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。新能源汽車追求輕量化，因此其車身一般全部用鋁制作，光伏電池的邊框是由鋁合金制作的，風力發(fā)電泳的風車中的許多部件也用到鋁。綜合來看，碳中和政策不但抑制了電解鋁產(chǎn)能的投放進程，也拓寬了電解鋁的下游消費點。

社會庫存方面，截至6月24日，SMM統(tǒng)計的五地電解鋁社會庫存為87.4萬噸，較前一周下降1.6萬噸。去年同期庫存為72.2萬噸。期貨庫存處于低位，反映目前鋁供需格局良好的局面。

鋁價維持強勢，除了自身進本面影響外，和海外國家流動性充足也有一定關(guān)系，受疫情影響，從今年一季度開始，美國頒布了一系列的經(jīng)濟刺激政策，全球流動性充足，而鋁又是全球定價的品種，因此，流動性寬松，鋁價自然會受到提振。但是，今年上半年大宗商品價格連續(xù)走強，國內(nèi)中小企業(yè)生產(chǎn)成本明顯上漲，利潤被侵蝕，這種局面已經(jīng)引起了監(jiān)管層的注意，5月12日開始，國家監(jiān)管層頻繁發(fā)聲，要保供穩(wěn)價，大宗商品普遍回調(diào)。

綜上所述，碳達峰、碳中和不但抑制了電解鋁產(chǎn)能的投放，也催生了電解鋁的新需求，目前電解鋁庫存依然偏低，基本面尚可，預(yù)計鋁價短期震蕩偏強，關(guān)注1．92萬元/噸一線能否被再度突破。建議相關(guān)企業(yè)做好風險管理，同時建議關(guān)注監(jiān)管層采取的保供穩(wěn)價相關(guān)政策。