去年以來，國際大宗商品價(jià)格和金融市場劇烈波動(dòng)，實(shí)體企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增大，利用期貨衍生品工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的需求也隨之增加。作為大宗商品市場上的重要參與者，期貨公司和風(fēng)險(xiǎn)管理子公司也在不斷探索創(chuàng)新模式，助力企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)，為實(shí)體企業(yè)保駕護(hù)航。

近日，記者在赴新湖期貨股份有限公司（下稱“新湖期貨”）旗下風(fēng)險(xiǎn)子公司上海新湖瑞豐金融服務(wù)有限公司（下稱“新湖瑞豐”）調(diào)研時(shí)獲悉，新湖期貨及其風(fēng)險(xiǎn)管理子公司在為產(chǎn)業(yè)鏈上各類實(shí)體企業(yè)提供全面的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)上做了許多嘗試與探索，通過基差貿(mào)易、場外期權(quán)、互換等多種產(chǎn)品、服務(wù)模式，精準(zhǔn)匹配各階段實(shí)體企業(yè)的多元化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，為企業(yè)提供定制化、專業(yè)化、精準(zhǔn)化的服務(wù)。

商品價(jià)格互換

助力企業(yè)管理價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于加工企業(yè)而言，原材料價(jià)格上漲時(shí)會(huì)有增加采購成本的風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格下跌時(shí)又面臨庫存貶值的風(fēng)險(xiǎn)。“在有效期限內(nèi)合理地利用衍生品工具對(duì)原材料進(jìn)行保值增值尤為關(guān)鍵。”新湖瑞豐總經(jīng)理陳清說道。他介紹，新湖瑞豐近年來在并列為全球三大衍生工具之一的商品互換上也做了一定程度的嘗試和運(yùn)營，通過商品價(jià)格互換匹配企業(yè)采購與生產(chǎn)節(jié)奏，助力企業(yè)管理價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

新湖瑞豐總經(jīng)理助理兼場外總監(jiān)廖翔云指出，與直接參與場內(nèi)交易相比，企業(yè)選擇商品互換進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理具有滿足企業(yè)的個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)管理需要，緩解客戶資金壓力、降低交易成本，優(yōu)化報(bào)表結(jié)構(gòu)、便于財(cái)稅管理等優(yōu)勢。

“企業(yè)采用商品價(jià)格互換套保時(shí)其實(shí)與期貨套保整體盈虧一致，但企業(yè)自行采用期貨套保的保證金比例會(huì)較高，因?yàn)槠谪浌緯?huì)提高保證金比例，且企業(yè)期貨賬戶要預(yù)留資金以應(yīng)對(duì)強(qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)，因此相較之下互換套保保證金占用更少，降低了企業(yè)的資金占用成本。”廖翔云說。根據(jù)她估計(jì)，與直接參與場內(nèi)交易相比，互換套保至少能為企業(yè)減少30%的保證金占用。同時(shí)，企業(yè)通過商品互換業(yè)務(wù)能有效規(guī)避價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，且商品互換成本比期貨低，對(duì)于被給予授信額度的企業(yè)來說能夠避免頻繁的現(xiàn)金操作，使企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表更加平穩(wěn)，在穩(wěn)定經(jīng)營、提升企業(yè)綜合競爭力上效果顯著。此外，商品互換業(yè)務(wù)可以實(shí)現(xiàn)互換交易要素定制化，交易雙方可以根據(jù)保值標(biāo)的、數(shù)量（重量）、合約期限、交割方式進(jìn)行自主協(xié)商，更貼合企業(yè)實(shí)際采銷節(jié)奏和套保需求，更好地滿足了企業(yè)的個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)管理需要。

累積期權(quán)助企業(yè)降采購成本

面對(duì)原材料價(jià)格上漲，企業(yè)的痛點(diǎn)是原材料價(jià)格侵蝕了本來就微薄的利潤，企業(yè)希望將原材料價(jià)格鎖定或者在一定程度上降低，以此來提升競爭力。針對(duì)企業(yè)這一需求，新湖瑞豐積極通過零成本的累積期權(quán)結(jié)構(gòu)在產(chǎn)業(yè)上的應(yīng)用探索，為企業(yè)在降低采購成本和增加銷售收益方面提供更多的實(shí)踐應(yīng)用，以推動(dòng)產(chǎn)業(yè)企業(yè)利用期貨市場來豐富自身的經(jīng)營策略。

廖翔云舉例說，有一家以生產(chǎn)精錫、錫鉛焊料為主，綜合回收銦、金、銀、鉍、銅、銻等金屬的安徽冶煉加工企業(yè)，面對(duì)有色金屬集體上行時(shí)，該企業(yè)的生產(chǎn)利潤受到了負(fù)面沖擊。企業(yè)認(rèn)為鉛的價(jià)格還會(huì)震蕩上行，但不知上行趨勢會(huì)延續(xù)至何時(shí)，上行的高點(diǎn)會(huì)在哪個(gè)位置，企業(yè)希望能在一定程度上鎖定采購價(jià)格。

在得知企業(yè)有上述的困難后，新湖瑞豐給出了累積期權(quán)的操作方案，該結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)是零成本，企業(yè)自身無需再增加額外的成本來管理原材料價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)；此外，該期權(quán)是逐日結(jié)算的，交易的規(guī)模隨著剩余交易日減少而下降，即風(fēng)險(xiǎn)是逐步釋放的，逐日結(jié)算的特點(diǎn)還能夠與企業(yè)的采購節(jié)奏進(jìn)行匹配，更加貼切企業(yè)的需求。

經(jīng)過與新湖瑞豐的溝通，該企業(yè)根據(jù)自身的行情判斷和需求，選擇了累積期權(quán)的浮動(dòng)類型，這個(gè)策略能夠幫助其在一定的價(jià)格區(qū)間內(nèi)鎖定原材料的采購價(jià)格，當(dāng)價(jià)格在區(qū)間的上方時(shí)，則企業(yè)無盈虧收付，但價(jià)格區(qū)間上方的閥值會(huì)設(shè)置的比較高，企業(yè)對(duì)此在操作前就會(huì)有一個(gè)預(yù)期，當(dāng)價(jià)格在區(qū)間的下方時(shí)，則企業(yè)以價(jià)格區(qū)間下邊界的價(jià)格進(jìn)行雙倍交易規(guī)模的采購。

廖翔云表示，當(dāng)企業(yè)持倉的時(shí)候，新湖瑞豐會(huì)跟蹤鉛的基本面，通過線上會(huì)議多次與企業(yè)溝通行情的演化，提示可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，新湖瑞豐還針對(duì)可能出現(xiàn)的預(yù)料之外的風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)提供相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施。

在新湖瑞豐的協(xié)助下，通過累積期權(quán)的應(yīng)用，該企業(yè)的痛點(diǎn)得到了一定的解決。據(jù)統(tǒng)計(jì)，通過參與方案，該企業(yè)采購成本總計(jì)降低了172萬余元，每噸成本降幅約占原材料絕對(duì)價(jià)格的2%~3%，取得了較為理想的效果。

深化產(chǎn)融結(jié)合

打通白銀產(chǎn)業(yè)鏈“最后一公里”

融資難、融資貴一直是中小企業(yè)普遍的痛點(diǎn)。為了幫助中小企業(yè)解決這一痛點(diǎn)，近兩年來，新湖期貨及新湖瑞豐在融資型服務(wù)上做了不少探索，也取得了一些成果，尤其在溫州白銀的中小微企業(yè)服務(wù)上做出了特色。陳清介紹，新湖期貨金融創(chuàng)新服務(wù)白銀終端中小微企業(yè)，從調(diào)研到設(shè)計(jì)實(shí)施服務(wù)模式，近一年時(shí)間，初步探索了一條以供應(yīng)鏈金融加衍生品風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖為核心的白銀終端中小微企業(yè)服務(wù)模式，取得了一定的成績。

浙江溫州是中國白銀主要消費(fèi)地，以低壓電器觸點(diǎn)開關(guān)用銀為主，溫州用銀相關(guān)企業(yè)年消費(fèi)白銀約2000噸（電氣、電鍍、飾品行業(yè)合計(jì)），占全國白銀總消費(fèi)量30%左右。新湖瑞豐深入溫州電鍍行業(yè)白銀終端中小微用銀企業(yè)深度調(diào)研發(fā)現(xiàn)，該地區(qū)電鍍行業(yè)終端中小微用銀企業(yè)經(jīng)營中主要面臨融資難融資貴、采購成本高、環(huán)保指標(biāo)超標(biāo)等問題。

“白銀價(jià)值較高，白銀貿(mào)易又屬于典型的信用密集型貿(mào)易，要求先款后貨，導(dǎo)致上游冶煉企業(yè)與終端白銀消費(fèi)企業(yè)的直接貿(mào)易往來較少，主要是通過貿(mào)易商進(jìn)行周轉(zhuǎn)。”新湖瑞豐供應(yīng)鏈金融事業(yè)部總監(jiān)陳宗偉指出，由于溫州當(dāng)?shù)囟际且?guī)模較小的貿(mào)易商，銷售報(bào)價(jià)較高且價(jià)格不透明，都是一口價(jià)，而且在價(jià)格大幅波動(dòng)時(shí)不賣貨，經(jīng)常造成違約，給終端白銀消費(fèi)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營造成很大的困擾。加上白銀價(jià)格波動(dòng)較大，也給一口價(jià)采購的中小微白銀加工企業(yè)帶來了價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，不利于其進(jìn)行價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理。

為了幫助終端白銀消費(fèi)企業(yè)解決上述問題，新湖瑞豐將白銀貿(mào)易下沉至白銀消費(fèi)集散地浙江溫州，上游白銀冶煉企業(yè)與新湖瑞豐簽訂基差貿(mào)易合同，采購指定牌號(hào)的白銀現(xiàn)貨；新湖瑞豐通過集采的方式將白銀現(xiàn)貨貿(mào)易下沉消費(fèi)集散地，再進(jìn)行拆散零售，與中小微用銀企業(yè)進(jìn)行白銀基差貿(mào)易銷售、實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理功能；中小微用銀企業(yè)根據(jù)與客戶的訂單情況向新湖瑞豐以白銀期貨為標(biāo)的進(jìn)行基差點(diǎn)價(jià)，鎖定白銀原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和加工利潤，形成白銀全鏈條供銷端基差貿(mào)易模式。

這一模式自2019年5月8日開始運(yùn)行至今，也取得了良好的成效，新湖瑞豐與冶煉企業(yè)、終端中小微用銀企業(yè)的白銀現(xiàn)貨量接近80噸，與終端中小微用銀企業(yè)的白銀貿(mào)易額超4億元，為中小微用銀企業(yè)累計(jì)降低原材料采購成本約160萬元，增加了中小微用銀企業(yè)的利潤，也幫助其規(guī)避了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

此外，新湖瑞豐還整合各方資源，牽線銀行向中小微用銀企業(yè)提供抵押貸款、信用貸款、承兌貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，共向終端白銀中小微26戶企業(yè)累計(jì)發(fā)放稅收貸款和信用貸款800余萬元；累計(jì)為終端中小微用銀企業(yè)完成125筆銀行承兌貼業(yè)務(wù)共計(jì)金額達(dá)2000余萬元，使終端中小微用銀企業(yè)的融資難、融資貴的問題得到了緩解。同時(shí)，新湖瑞豐與溫州電鍍行業(yè)協(xié)會(huì)，聯(lián)合樂清市佑利倉儲(chǔ)有限公司開發(fā)了節(jié)能環(huán)保型專用電鍍銀，為白銀產(chǎn)業(yè)鏈中小微企業(yè)提供綜合服務(wù)。

新湖瑞豐將風(fēng)險(xiǎn)管理和白銀供銷端全鏈條基差貿(mào)易融合在一起，并將白銀貿(mào)易業(yè)務(wù)下沉至消費(fèi)終端，直接服務(wù)實(shí)體中小微用銀企業(yè)，打通白銀現(xiàn)貨面向中小微用銀企業(yè)的“最后一公里”，充分發(fā)揮期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司服務(wù)中小微企業(yè)的作用，助力了中小微企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

“1+6綜合業(yè)務(wù)模式”

服務(wù)產(chǎn)業(yè)客戶

新湖期貨副總、董秘、研究所所長李強(qiáng)告訴記者，自成立以來，新湖期貨一直遵循著走進(jìn)現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)，向現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)學(xué)習(xí)的理念，以產(chǎn)業(yè)為抓手，以品種細(xì)節(jié)研究為手段，不斷創(chuàng)新，持續(xù)堅(jiān)持地服務(wù)產(chǎn)業(yè)客戶。

在積累大量研究及實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)為客戶提供服務(wù)的基礎(chǔ)上，新湖期貨于三年前推出了“1+6綜合業(yè)務(wù)模式”，即以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為中心，以差異化手續(xù)費(fèi)、咨詢業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、場外業(yè)務(wù)、期現(xiàn)業(yè)務(wù)和互換業(yè)務(wù)六個(gè)業(yè)務(wù)類型為抓手的業(yè)務(wù)開發(fā)形式，從而帶動(dòng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

經(jīng)過一年的摸索整合，2019年，新湖期貨又推出了全新的研究服務(wù)平臺(tái)，五線四板塊，即以有色貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品、能源化工、黑色四板塊，通過資管、研究、期現(xiàn)、場外、板塊經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)五條線，以多角度的信息收集及研究判斷來給予相關(guān)板塊行情更有效的判斷。

“五線四板塊的研究服務(wù)推出取得很好的效果，在行情重大變動(dòng)的節(jié)點(diǎn)前均給出了精確的提示，有效地幫助實(shí)體企業(yè)合理地運(yùn)用期貨衍生工具規(guī)避了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，為實(shí)體企業(yè)的平穩(wěn)運(yùn)行提供了很好的參考依據(jù)。”李強(qiáng)說，未來新湖期貨及子公司將始終堅(jiān)持理念，發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，不斷提升服務(wù)水準(zhǔn)和質(zhì)量，努力為更多實(shí)體企業(yè)解決實(shí)際問題，通過“期貨力量”幫助更多實(shí)體企業(yè)降低風(fēng)險(xiǎn)渡過當(dāng)前難關(guān)，進(jìn)而在不斷服務(wù)中實(shí)現(xiàn)自身的發(fā)展。