8月初以來(lái)，金銀價(jià)格大幅走低，主因是美聯(lián)儲(chǔ)理事紛紛釋放偏鷹信號(hào)，例如副主席克拉里達(dá)表示縮減購(gòu)債已經(jīng)被提上日程，之后的會(huì)議將逐步討論減碼QE。因此，市場(chǎng)再次對(duì)美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)異常敏感，主要是美國(guó)通脹數(shù)據(jù)早已超出美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)立的目標(biāo)，僅就業(yè)數(shù)據(jù)較為疲軟。

非農(nóng)數(shù)據(jù)引爆Taper預(yù)期

隨著8月初的美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)正式公布，且小幅超出市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)整體對(duì)于Taper的預(yù)期快速上行，十年期美債收益率迅速反彈，貴金屬遭到致命打擊，當(dāng)晚黃金價(jià)格暴跌40美元/盎司。本周周初，由于流動(dòng)性不足，Comex金銀遭到大量拋盤，金價(jià)一度跌至1680美元/盎司，白銀更是暴跌超4%。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)方面，8月初就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)劈叉，ADP數(shù)據(jù)公布值不及預(yù)測(cè)的一半，僅為33萬(wàn)人，遠(yuǎn)低于前值；而非農(nóng)數(shù)據(jù)小幅超預(yù)期，與前值基本持平。目前美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍然處于供不應(yīng)求的狀況，職位空缺率較高，后續(xù)就業(yè)有進(jìn)一步大幅增長(zhǎng)空間。7月ISM非制造業(yè)PMI同樣遠(yuǎn)超預(yù)期，服務(wù)業(yè)的恢復(fù)增速繼續(xù)維持高位。

FOMC議息會(huì)議偏鷹

此次會(huì)議中，最大的看點(diǎn)是，設(shè)立SRF以及FIMA工具。SRF工具主要針對(duì)美國(guó)公開市場(chǎng)上的一級(jí)交易商以及存款機(jī)構(gòu)，交易對(duì)手能以美國(guó)國(guó)債、MBS債券以及機(jī)構(gòu)債券作為抵押品，從美聯(lián)儲(chǔ)獲得流動(dòng)性，競(jìng)標(biāo)利率不得低于0.25%，總規(guī)模不得高于5000億美元。FIMA工具則是針對(duì)外國(guó)央行以及國(guó)際賬戶，交易對(duì)手允許使用美國(guó)國(guó)債作為抵押品換取流動(dòng)性，利率設(shè)定為0.25%，且每日規(guī)模不能超過(guò)600億美元。

此前，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)表示過(guò)希望通過(guò)設(shè)立SRF以及FIMA工具進(jìn)行縮表，而在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)設(shè)立，我們認(rèn)為是美聯(lián)儲(chǔ)為了后續(xù)縮減購(gòu)債做準(zhǔn)備。屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)回籠境內(nèi)外的美債及MBS債券可降低購(gòu)買資產(chǎn)的頻率和規(guī)模，達(dá)到減少購(gòu)債的效果。

本次會(huì)議只是重申了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于美國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)狀況以及貨幣政策服務(wù)的目標(biāo)。鮑威爾看似仍然釋放鴿派的言論，但基調(diào)已然轉(zhuǎn)向偏鷹。8月的Jackson Hole會(huì)議以及9月的議息會(huì)議中，正式提出縮減購(gòu)債的操作路徑和前瞻指引將會(huì)是一大看點(diǎn)。

美國(guó)基建計(jì)劃落地概率大

目前，美國(guó)參議院已經(jīng)通過(guò)總額為1萬(wàn)億美元的基礎(chǔ)設(shè)施法案，另外，美國(guó)參議院民主黨人正持續(xù)推進(jìn)一項(xiàng)預(yù)算決議，以確立拜登提出的3.5萬(wàn)億美元經(jīng)濟(jì)議程。整體來(lái)看，目前的基建法案對(duì)于市場(chǎng)的通脹預(yù)期以及貴金屬價(jià)格影響頗小，后續(xù)正式落實(shí)概率較大，但對(duì)貴金屬的支撐作用已然減弱。

針對(duì)財(cái)務(wù)上限的豁免，我們?nèi)匀痪S持在9月將會(huì)得到國(guó)會(huì)進(jìn)一步的讓行，因此美元指數(shù)仍將維持偏強(qiáng)運(yùn)行，對(duì)黃金價(jià)格有所壓制。

短期貴金屬下方空間有限

目前，黃金價(jià)格已經(jīng)跌入支撐區(qū)間，已經(jīng)充分price in市場(chǎng)Taper的預(yù)期，需要重點(diǎn)關(guān)注的事件和數(shù)據(jù)較少。通脹方面，近日的CPI數(shù)據(jù)將給出實(shí)際通脹的一個(gè)范圍，對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期進(jìn)行修正。隨著四季度美聯(lián)儲(chǔ)逐步縮減購(gòu)買債券，美債收益率將維持反彈趨勢(shì)。整體來(lái)看，黃金價(jià)格長(zhǎng)期仍將維持偏弱運(yùn)行，而白銀受金價(jià)拖累，表現(xiàn)將弱于黃金，可考慮做多金銀比。