6月以來，受多重因素影響，滬銅延續(xù)振蕩行情。分析人士認(rèn)為，未來宏觀政策收緊不可避免，但在流動(dòng)性寬松的最后階段，疊加基本面短期向好，銅價(jià)8—10月會(huì)有比較好的表現(xiàn)機(jī)會(huì)。

宏觀面，美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，7月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)為94.3萬(wàn)，失業(yè)率環(huán)比降至5.4%，均優(yōu)于預(yù)期值，顯示出美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯。“這距離美國(guó)縮減寬松的條件更進(jìn)一步，寬松減碼預(yù)期大幅升溫，美元與美債利率大幅上行，短期對(duì)銅的金融屬性造成較大沖擊。”一德期貨有色金屬分析師李金濤說，但中長(zhǎng)期看，美債和通脹預(yù)期上行，表明市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，投資者更看好未來的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。歷史上，政策收縮周期伴隨經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，銅工業(yè)屬性得到加強(qiáng)，在發(fā)展雙碳背景下，銅作為重要原料，需求增長(zhǎng)空間較大，況且當(dāng)前流動(dòng)性仍然寬松，還未到實(shí)質(zhì)收緊階段，Taper預(yù)期的情緒性影響將很快被消化。

基本面上，李金濤分析認(rèn)為，國(guó)內(nèi)冶煉廠六七月進(jìn)入檢修季，疊加各地紛紛出臺(tái)限電措施，給銅冶煉產(chǎn)能繼續(xù)帶來干擾，尤其是西南地區(qū)今年夏季水量偏少，電力資源緊張局面暫時(shí)沒有緩解，8月將有新的冶煉產(chǎn)能被迫進(jìn)入檢修。同時(shí)新投產(chǎn)能也將推遲，預(yù)計(jì)8月電解銅產(chǎn)量會(huì)出現(xiàn)環(huán)比下降局面。廢銅方面，受東南亞疫情反彈影響，廢銅進(jìn)口量數(shù)月呈下滑態(tài)勢(shì)，同時(shí)銅價(jià)回落至低位，廢銅貿(mào)易商捂盤惜售，致使市場(chǎng)廢銅較為緊張，精廢價(jià)差下滑至較低水平，刺激精銅消費(fèi)回升。此外，海外智利最大銅礦Escondida銅礦工會(huì)就薪資問題正在談判，Andina銅礦和Caserones銅礦工人已決定罷工，雖然短期罷工對(duì)供應(yīng)不會(huì)造成實(shí)質(zhì)影響，但罷工的解決進(jìn)程需要持續(xù)關(guān)注。

需求方面，李金濤表示，由于今年是房地產(chǎn)竣工大年，家裝市場(chǎng)銷售火熱，市場(chǎng)呈現(xiàn)出淡季不淡的局面。 “從專項(xiàng)債發(fā)行看，截至7月，地方專項(xiàng)債發(fā)行完成進(jìn)度的37%，年內(nèi)剩余時(shí)間財(cái)政后置帶動(dòng)需求的潛力非常大。上半年電網(wǎng)投資完成額達(dá)到計(jì)劃投資額的36.7%，下半年國(guó)網(wǎng)訂單加上河南澇災(zāi)災(zāi)后重建項(xiàng)目，將有力支撐電解銅消費(fèi)。”

從庫(kù)存端來看，李金濤分析稱，國(guó)內(nèi)去庫(kù)存態(tài)勢(shì)近期受疫情管控物流不暢而停滯，現(xiàn)貨升水相應(yīng)回落。當(dāng)前疫情在防治擴(kuò)散的關(guān)鍵時(shí)期，樂觀估計(jì)再過兩個(gè)潛伏期，蔓延之勢(shì)有望得到基本控制，屆時(shí)隨著需求的釋放，去庫(kù)存速度將加快。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)精銅進(jìn)口窗口打開，上海保稅區(qū)庫(kù)存去庫(kù)速度比往年流暢；COMEX銅去庫(kù)速度也快于往年，全球銅庫(kù)存延續(xù)去庫(kù)趨勢(shì)。

此外，今年7月國(guó)內(nèi)進(jìn)行了兩次銅拋儲(chǔ)。李金濤表示，精準(zhǔn)拋儲(chǔ)一方面可以確保物資直達(dá)下游用戶，避免出現(xiàn)投機(jī)環(huán)節(jié)；另一方面，可以擴(kuò)大市場(chǎng)有效供給，大幅緩解下游加工企業(yè)，特別是中小微企業(yè)采購(gòu)成本高企的困難局面。拋儲(chǔ)政策將持續(xù)到年底，但拋儲(chǔ)對(duì)市場(chǎng)的邊際打壓將逐漸減弱，轉(zhuǎn)而主要影響現(xiàn)貨市場(chǎng)升水結(jié)構(gòu)。

中原期貨滬銅分析師劉培洋表示，從基本面來看，供應(yīng)端的情況不至于推高銅價(jià)持續(xù)走高，而未來影響銅價(jià)的主要因素在于宏觀面，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的調(diào)整情況。李金濤認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)疫情得到控制后，預(yù)計(jì)銅價(jià)會(huì)出現(xiàn)明顯向上波動(dòng)。