具有政策拐點(diǎn)“晴雨表”之稱的全球央行年會(huì)(杰克遜霍爾央行年會(huì))將于8月26-28日召開，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將在年會(huì)上發(fā)表講話。7月份，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)數(shù)據(jù)的超預(yù)期表現(xiàn)，加強(qiáng)了美國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)向的迫切性。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾可能在杰克遜霍爾央行年會(huì)上釋放明確的縮減購(gòu)債規(guī)模的信號(hào)。

年會(huì)關(guān)注焦點(diǎn)分析

鮑威爾此前確認(rèn)將在年會(huì)上發(fā)表講話，但并未透露講話的主題。按照近10年的經(jīng)驗(yàn)來看，美聯(lián)儲(chǔ)通常會(huì)在杰克遜霍爾年會(huì)上，釋放貨幣政策的重磅行動(dòng)或者信號(hào)。當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策面臨轉(zhuǎn)向，美國(guó)逆回購(gòu)、通脹及就業(yè)等市場(chǎng)表現(xiàn)均倒逼美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向，德爾塔病毒的蔓延也對(duì)貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期形成了一定的負(fù)面沖擊。美聯(lián)儲(chǔ)釋放縮減購(gòu)債的信號(hào)，并實(shí)施縮減購(gòu)債措施的呼聲越來越高。按照此前的預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在此次年會(huì)，可能將為縮減債券購(gòu)買的時(shí)點(diǎn)和方式提供新的線索和信號(hào)。

筆者認(rèn)為，鮑威爾在本次會(huì)議上將會(huì)強(qiáng)調(diào)變異病毒對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊影響，重申疫情風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于縮減購(gòu)債規(guī)模的政策呼聲，鮑威爾將會(huì)釋縮減購(gòu)債的時(shí)間表和規(guī)劃，包括縮減購(gòu)債規(guī)模的條件以及未來的行動(dòng)等，整體講話“偏鷹”可能性大一些。

據(jù)歐洲央行發(fā)言人表示，歐洲央行行長(zhǎng)拉加德將不會(huì)出席本次會(huì)議。媒體早些時(shí)候報(bào)道稱，英國(guó)央行行長(zhǎng)貝利也不會(huì)出席杰克遜霍爾年度央行會(huì)議。即使歐洲央行行長(zhǎng)和英國(guó)央行行長(zhǎng)不會(huì)釋放重磅的貨幣政策調(diào)整信號(hào)或者行動(dòng)，但是全球兩大核心級(jí)的央行行長(zhǎng)不參加該會(huì)議，使得該會(huì)議的級(jí)別或者說關(guān)注度有所下降。在歐洲央行和英國(guó)央行行長(zhǎng)確定不參加本次杰克遜霍爾年度央行會(huì)議的情況下，市場(chǎng)的焦點(diǎn)就只有美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的講話，只會(huì)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向的發(fā)言線索。

美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向展望

基于美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇、美國(guó)政府寬松政策有所收緊、疫苗接種使得疫情風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制、金融市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫以及越來越多的美聯(lián)儲(chǔ)官員轉(zhuǎn)向“鷹派”等因素影響，疊加就業(yè)市場(chǎng)取得一定的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，筆者參考2013-2014年美聯(lián)儲(chǔ)QE退出路徑，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向時(shí)間表預(yù)測(cè)如下：第一階段，2021年8-9月，將會(huì)釋放縮減購(gòu)置規(guī)模的信號(hào)；第二階段，2021年11-12月，開啟縮減購(gòu)債規(guī)模的政策調(diào)整，每月縮減100億-150億美元；第三階段，2022年6-9月，正式結(jié)束第五輪QE；第四階段，2022年12月或者2023年初開始加息，2023-2024年會(huì)加速加息。

美聯(lián)儲(chǔ)自6月末起開始進(jìn)行縮減購(gòu)債規(guī)模的討論，8-9月則是釋放縮減購(gòu)債規(guī)模信號(hào)的關(guān)鍵期，重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)。第一就是本次全球央行年會(huì)上鮑威爾的講話，從鮑威爾7月議息會(huì)議講話來看，本次講話將會(huì)出現(xiàn)貨幣政策重大的可關(guān)注的信號(hào)；第二是9月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，本次會(huì)議將會(huì)發(fā)布會(huì)議聲明、經(jīng)濟(jì)展望和點(diǎn)陣圖，如果全球央行年會(huì)沒有釋放明確的信號(hào)，本次議息會(huì)議將會(huì)出現(xiàn)明確的貨幣政策轉(zhuǎn)向信號(hào)。

這兩個(gè)節(jié)點(diǎn)均是美聯(lián)儲(chǔ)釋放縮減購(gòu)債規(guī)模信號(hào)的關(guān)鍵期，特別是7月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)數(shù)據(jù)的超預(yù)期表現(xiàn)加強(qiáng)了貨幣政策轉(zhuǎn)向的迫切性，那么8月份的杰克遜霍爾央行年會(huì)和9月的議息會(huì)議更為重要，將會(huì)釋放明確的縮減購(gòu)債規(guī)模的信號(hào)，屆時(shí)對(duì)金融市場(chǎng)和商品市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生重要的影響，金融市場(chǎng)和商品市場(chǎng)將會(huì)迎來行情的大轉(zhuǎn)向。