昨日，國內(nèi)商品市場黑色系波動較大。其中，雙焦日間收盤漲逾6%、動力煤上漲超過4%，而鐵礦石振蕩下行，跌幅超過6%。

煤炭板塊夜盤延續(xù)強(qiáng)勁走勢，焦煤上漲逾5%，焦炭一度漲逾5%，動力煤一度漲逾4%，續(xù)創(chuàng)新高。截至昨日23：00收盤，焦煤主力合約漲5.61%，焦炭、動力煤主力合約漲超4%，不銹鋼主力合約漲超2%；跌幅方面，鐵礦主力合約跌3.58%。

西非國家?guī)變?nèi)亞政變引起市場關(guān)注。

據(jù)央視新聞報道，當(dāng)?shù)貢r間9月6日，幾內(nèi)亞政變?nèi)笋R馬迪·敦布亞在科納克里人民宮與總統(tǒng)孔戴政府的前任部長會談后發(fā)表講話。敦布亞承諾，將在未來幾周成立民族團(tuán)結(jié)政府；對于孔戴政府的前任部長成員不會進(jìn)行政治迫害，但需要上交護(hù)照等旅行證件，要求其不得離開幾內(nèi)亞；同時，敦布亞要求礦業(yè)公司恢復(fù)生產(chǎn)，并表示取消礦區(qū)的宵禁。

幾內(nèi)亞擁有豐富的鋁土礦和鐵礦資源，是面向中國主要的鋁土礦供應(yīng)國，此次兵變直接刺激滬鋁價格昨日早間升至十年新高。與此同時，中國企業(yè)在幾內(nèi)亞的西芒杜鐵礦項目投入了巨量資金。

據(jù)外媒報道，倫敦金屬交易所（LME）期鋁周一創(chuàng)下十多年來的高點(diǎn)，有關(guān)幾內(nèi)亞政治局勢的報導(dǎo)引發(fā)了對原材料短缺的擔(dān)憂。有分析師表示，幾內(nèi)亞鋁土礦產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的四分之一左右，目前尚無供應(yīng)中斷的相關(guān)跡象。截至北京時間昨晚21：10，LME三個月期鋁新上漲0.83%，至每噸2754.75美元，該合約稍早一度上漲高達(dá)1.8%，至每噸2775.50美元，為2011年5月以來高。

伴隨鋁價走高，周一當(dāng)天，俄鋁港股大漲逾14%，創(chuàng)2012年2月以來新高。A股鋁業(yè)股普漲，中國鋁業(yè)收漲4.9%，云鋁股份漲4.1%，天山鋁業(yè)漲5%。此外，澳大利亞上市的該國鋁土礦商South32 Ltd． 漲逾2.1%。

黑色系走勢分化，煤炭板塊延續(xù)強(qiáng)勢

談及昨日煤炭板塊走勢，南華期貨金屬分析師夏瑩瑩向期貨日報記者表示，雙焦市場近期走強(qiáng)的核心在于缺“煤”。其底層邏輯是焦煤供給量恢復(fù)不及預(yù)期，現(xiàn)貨價格強(qiáng)勢上漲，推升焦炭成本，擠壓焦化廠利潤，焦化廠被迫提漲保利潤，加之鋼廠利潤較好，對提漲的容忍度較高，需求短時較為強(qiáng)勁，供給緊平衡。

截至目前，焦化廠第九輪提漲已經(jīng)落地，累計提價1160元/噸。夏瑩瑩表示，近期行情離不開焦煤的供應(yīng)，焦炭的庫存以及市場對于需求縮減風(fēng)險的忽視。

據(jù)她介紹，焦煤供應(yīng)方面，國內(nèi)煤礦難有增量疊加進(jìn)口澳煤遙遙無期、蒙煤通關(guān)低位的幾大因素，使得整體焦煤供應(yīng)偏緊。國內(nèi)方面，政策端嚴(yán)禁以“保供”名義超產(chǎn)，煤礦在嚴(yán)格監(jiān)管下難有增量；因前期煤礦事故影響，黑龍江、四川、山西多地開展焦煤煤礦監(jiān)察工作，增量空間已經(jīng)有限，目前來看整體缺口較大，供應(yīng)缺口驅(qū)動價格及盤面整體上行。截至上周周五，山西呂梁、長治煤礦有部分復(fù)產(chǎn)，開工率小幅回升，但整體產(chǎn)量仍低于“七一”前水平。進(jìn)口方面，蒙煤甘其毛都口岸雖逐漸恢復(fù)通關(guān)，但整體通關(guān)數(shù)量低位，后期疊加疫情因素，進(jìn)口量恐有反復(fù)。

“焦煤需求看焦炭。”夏瑩瑩表示，焦炭方面，庫存低位，現(xiàn)貨價格飛漲，但鋼廠補(bǔ)庫意愿仍較強(qiáng)。目前全產(chǎn)業(yè)鏈焦炭庫存處于低位。“但值得注意的是鋼廠焦炭庫存，連續(xù)兩周小幅微增，究竟是雙節(jié)前的主動補(bǔ)庫，還是基本面去庫轉(zhuǎn)向累庫的信號，仍有待觀察，值得持續(xù)關(guān)注，不過個人傾向于雙節(jié)前的鋼廠主動補(bǔ)庫可能性大一些。”她說。

在夏瑩瑩看來，總體來說，焦煤核心仍是供需緊平衡，疊加庫存低位壓力，擴(kuò)大了供需缺口。而焦炭，雖是有鋼廠減產(chǎn)預(yù)期在，但在焦煤的成本抬升下，焦化廠為了保利潤而提價，也導(dǎo)致了焦炭的“高歌猛進(jìn)”，相比于供給端的矛盾，導(dǎo)致了需求的縮減預(yù)期目前暫時被市場忽略，但仍是一個主要的風(fēng)險點(diǎn)。

對于目前的行情，夏瑩瑩認(rèn)為，左側(cè)猜頂有風(fēng)險，在沒有明確基本面的轉(zhuǎn)勢信號來臨前，不可盲目追空。對于“雙焦”短期內(nèi)，起碼在9月中旬前，可以仍舊保持逢低多的思路不變。但9月中旬需要關(guān)注山西新增產(chǎn)能投放情況、后續(xù)山東地區(qū)焦化廠產(chǎn)能利用情況、以及需求端鐵水產(chǎn)量下滑情況。目前政策端，也在一直放出消息打壓煤焦?jié)q價，不排除在政策打壓下盤面稍有回調(diào)；但基本面不反轉(zhuǎn)的情況下，現(xiàn)貨堅挺對盤面牽制力強(qiáng)，下方空間依舊有限。

對于鐵礦石，徽商期貨研究所分析師張璽介紹，從目前的國家政策來看，關(guān)于粗鋼產(chǎn)量壓減的工作，8月份整體的變化在于江蘇地區(qū)的減產(chǎn)力度不斷加嚴(yán)，而唐山9月限產(chǎn)已經(jīng)回到30%且有邊際增量，整體鐵水在9月有趨穩(wěn)的預(yù)期。近期，環(huán)保督察組進(jìn)駐廣東、四川、山東等省份，部分企業(yè)接到通知臨時停產(chǎn)或減產(chǎn)，影響時間或長達(dá)一個月，多家鋼廠的9月停產(chǎn)檢修計劃也相繼公布。

“供應(yīng)端目前澳洲發(fā)運(yùn)同比持平，巴西發(fā)運(yùn)同比增量低于預(yù)期，但整體下半年因為季節(jié)性環(huán)比將有明顯增量。”張璽提到，目前鋼廠補(bǔ)庫主要通過維持高疏港提高廠內(nèi)庫存，需求走弱令港口成交未能持續(xù)放量，港口庫存持續(xù)攀升加之海外礦山發(fā)運(yùn)回升，供給邊際寬松。鋼鐵冶煉仍將受到采暖季錯峰生產(chǎn)和冬奧會的雙重限制，國內(nèi)鐵礦消費(fèi)難以提升，市場持續(xù)交易需求減弱邏輯。

在她看來，現(xiàn)貨的短期機(jī)會在于國慶前壓港仍未緩解狀態(tài)下，個別品種在鋼廠補(bǔ)庫時現(xiàn)貨偏緊，而國慶后預(yù)計壓港會有明顯緩解，壓港緩解后，鐵礦庫存將開始持續(xù)累庫，后續(xù)將對價格存在持續(xù)壓制。

“總體來看，四季度的需求能否改善仍然是決定鐵礦價格重要的因素之一，目前壓產(chǎn)政策穩(wěn)步推進(jìn)導(dǎo)致鐵水產(chǎn)量明顯下降，加之考慮到壓產(chǎn)時間線將提前完成，由此必然造成國內(nèi)鐵礦消費(fèi)的進(jìn)—步萎縮，單邊上盤面相對偏空。”張璽表示，但需要注意因“金九銀十”季節(jié)性需求旺季，鋼材消費(fèi)大幅改善后對鐵礦石的帶動作用?？缙贩N套利方面，她認(rèn)為目前鋼材需求同比有明顯下降的趨勢，但在減產(chǎn)政策執(zhí)行嚴(yán)格的情況下，即使鋼價下跌，鋼材相對于對于鐵礦的比價也仍有向上的空間，01螺礦比仍建議逢低做多。

幾內(nèi)亞政變短期影響較為有限

昨日滬鋁主力開盤跳漲，5分鐘內(nèi)上漲2.61%，達(dá)21850元/噸。據(jù)鋼聯(lián)資訊，幾內(nèi)亞僅關(guān)閉機(jī)場，禁止境外人員出入，生產(chǎn)、裝船出口事宜正常運(yùn)行，礦山生產(chǎn)和運(yùn)輸暫時不受影響，滬鋁盤面也在跳漲后有所回落，不過回落的幅度并不深。

中信建投期貨分析師王賢偉告訴記者，短期來看，幾內(nèi)亞政變影響較為有限：一方面國內(nèi)山東及內(nèi)陸氧化鋁廠的進(jìn)口鋁土礦庫存均在3—6個月甚至更高，短期供應(yīng)無憂。而前期部分氧化鋁廠受限電影響發(fā)生減停產(chǎn)，鋁土礦需求亦有所回落。另一方面，目前幾內(nèi)亞礦山生產(chǎn)和運(yùn)輸暫時不受影響，中國在幾內(nèi)亞有大量投資，是幾內(nèi)亞的友好合作國家，待政權(quán)穩(wěn)定之后，合作大概率將繼續(xù)開展。

長期來看，幾內(nèi)亞是我國鋁土礦主要進(jìn)口國之一，今年1—7月份，國內(nèi)鋁土礦累計進(jìn)口量6441萬噸，其中自幾內(nèi)亞進(jìn)口3539萬噸，占比55%左右。自澳大利亞進(jìn)口1984萬噸，占比31%左右。自印度尼西亞進(jìn)口886萬噸，占比14%左右。若政變持續(xù)較長時間，并影響幾內(nèi)亞礦產(chǎn)出口，對我國鋁土礦供給將造成明顯影響。后期國內(nèi)或加大向澳大利亞及印度尼西亞等國家的進(jìn)口量，同時礦石價格亦有進(jìn)一步上漲可能。

談及滬鋁基本面，王賢偉表示，目前驅(qū)動鋁價持續(xù)上行的邏輯是強(qiáng)勁的基本面，供應(yīng)端受能耗雙控影響預(yù)期持續(xù)偏緊，而消費(fèi)又進(jìn)入到“金九銀十”傳統(tǒng)旺季，在庫存持續(xù)下滑的背景下，鋁價維持高位振蕩。而從目前的市場結(jié)構(gòu)來看，倉單庫存偏低，但合約持倉量持續(xù)增加，對空頭天然不利。因此每當(dāng)市場釋放一些利好消息，價格反應(yīng)較為劇烈。

“對于后期的鋁價走勢，我們認(rèn)為‘金九銀十’期間，鋁價將維持高位振蕩，不排除消息面推動鋁價進(jìn)一步上行，操作上保持逢低做多思路。進(jìn)入10月之后，供應(yīng)端復(fù)產(chǎn)及新投產(chǎn)仍在進(jìn)行，消費(fèi)有轉(zhuǎn)弱可能，供需矛盾將有所改善，價格或出現(xiàn)小幅回調(diào)。”王賢偉說。