1855年巴黎國際博覽會上,珠寶展區(qū)內放著一小塊鋁，標簽上寫道：“來自粘土的白銀”。彼時，鋁作為“貴族金屬”，只有皇宮貴族才用得起。隨著煉鋁技術的提高，金屬鋁在工業(yè)化的規(guī)模生產(chǎn)中走出深宮，成為大眾消費品。

目前，主流煉鋁方法為電解鋁。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，中國2020年全年電解鋁總產(chǎn)量為3708萬噸，占全球產(chǎn)量約57%。在電解鋁行業(yè)滾滾向前發(fā)展時，也衍生出許多支流產(chǎn)業(yè)。

索通發(fā)展的財富密碼就暗藏在電解鋁工業(yè)的支流產(chǎn)業(yè)預焙陽極中。在市場的沖刷下，這條小支流茁壯成長為獨立的產(chǎn)業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，目前我國每年出口預焙陽極在100萬噸以上，是全球最大的預焙陽極生產(chǎn)基地和出口國，產(chǎn)品不僅供應國內市場，還大量銷往國外。

預焙陽極是生產(chǎn)電解鋁的必需品，因此全球許多電解鋁廠配套建有預焙陽極廠，實現(xiàn)自給自足，例如中國鋁業(yè)現(xiàn)有電解鋁產(chǎn)能所需陽極基本自給。部分鋁廠由于未配套建有預焙陽極廠、自備預焙陽極廠產(chǎn)能不足或技術落后、由于成本因素不得不關閉鋁廠配套，傾向于采用外購的方式來解決預焙陽極的供給。

索通發(fā)展瞄準的就是鋁企外購預焙陽極的市場，在“百家飯”的養(yǎng)育下，一步步發(fā)展為商用預焙陽極的龍頭企業(yè)。

搭上電解鋁產(chǎn)業(yè)的快車

作為電解鋁工業(yè)的重要消耗材料，預焙陽極在電解鋁生產(chǎn)過程中具備較強的不可替代性。據(jù)統(tǒng)計，每生產(chǎn)1噸電解鋁，平均需消耗0.45-0.5噸的預焙陽極，預焙陽極的單位成本約占電解鋁生產(chǎn)總成本的13%。

從2010到2020年，中國電解鋁產(chǎn)量從1565萬噸增長到3708萬噸，產(chǎn)量翻倍不止。盡管中國電解鋁產(chǎn)量從2016年開始漲速放緩，但索通發(fā)展在電解鋁產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的列車上蓄勢已久。

2017年7月，索通發(fā)展攜帶86萬噸產(chǎn)能登陸上交所主板，成為預焙陽極領域唯一一家上市公司。上市后，公司以產(chǎn)能規(guī)模30.84%的年均復合增速快速擴張，目前擁有山東德州、山東濱州、甘肅嘉峪關、重慶綦江、云南曲靖等六個生產(chǎn)基地，合計擁有252萬噸/年的預焙陽極產(chǎn)能，約186.5萬噸/年的權益產(chǎn)能。如果加上在建產(chǎn)能和簽字產(chǎn)能，索通發(fā)展的產(chǎn)能將達到317萬噸，處于行業(yè)領先地位。

索通發(fā)展在營收方面整體上呈現(xiàn)不斷增長的態(tài)勢，2017-2020年期間，公司在研發(fā)方面的投入也呈現(xiàn)不斷上漲的趨勢。作為持續(xù)投入研發(fā)的回報，截至2020年12月，索通發(fā)展獲得124項國家專利，主持、參與制定國家標準20項，主持、參與制定行業(yè)標準17項目，業(yè)內話語權較強。

不過，值得注意的是，從成本結構來看，公司預焙陽極產(chǎn)品具有“料重工輕”的特點，原材料成本占比達到75%，其中石油焦（包含生焦和煅后焦）占生產(chǎn)成本的比例在55%以上。根據(jù)索通發(fā)展企業(yè)披露的生產(chǎn)成本進行測算，每生產(chǎn)1噸的預焙陽極估計需要1.1噸石油焦和0.16噸煤瀝青。因此原材料價格的波動對公司的生產(chǎn)成本和經(jīng)營利潤有較大影響。

為了將原材料價格波動影響降到最低，索通發(fā)展利用生產(chǎn)與貿(mào)易（現(xiàn)貨）聯(lián)動、現(xiàn)貨與期貨市場聯(lián)動的方法來平抑市場價格波動，同時，索通發(fā)展采用了集中采購壓低成本。索通發(fā)展曾表示，未來公司石油焦采購量達500-550萬噸，占我國炭素石油焦總產(chǎn)量的25%。如此大批量的采購，有利于提高企業(yè)的議價能力。

聯(lián)姻下游優(yōu)質鋁企

在規(guī)模優(yōu)勢和技術優(yōu)勢的加持下，索通發(fā)展在戰(zhàn)略布局上有更強的主動權。2013年開始，公司憑借其自身專業(yè)化生產(chǎn)能力以及綜合成本優(yōu)勢，開始嘗試和鋁廠合資建設預焙陽極廠的模式，實現(xiàn)下游綁定式的規(guī)模擴張。

具體來看，索通發(fā)展在山東布局的產(chǎn)能除本部以外，還與馬來西亞齊力集團，山東魏橋和山東創(chuàng)新合資建有索通齊力、山東創(chuàng)新炭材料兩個生產(chǎn)基地。三個生產(chǎn)基地合計產(chǎn)能117萬噸，其中30萬噸的預焙陽極主要供應齊力集團，60萬噸產(chǎn)能主要供應山東魏橋和山東創(chuàng)新，滿足其鋁廠日常生產(chǎn)。

通過采取與下游優(yōu)質客戶合資建廠模式，不僅能夠有效籌資并成功實現(xiàn)預焙陽極產(chǎn)能擴張，而且能夠在投資階段解決市場問題，最重要的是，它將索通發(fā)展和優(yōu)質鋁企深度綁定，并獲得難以替代的親密合作關系，為企業(yè)發(fā)展構筑深深的護城河。

索通發(fā)展與鋁廠“聯(lián)姻”的模式在重慶生產(chǎn)基地、云南生產(chǎn)基地、嘉峪關生產(chǎn)基地中均有體現(xiàn)。索通發(fā)展和重慶旗能電鋁合資成立重慶錦旗碳素，該生產(chǎn)基地的產(chǎn)能規(guī)模為16萬噸；公司與云鋁股份合資建設云南索通云鋁炭材料公司，90萬噸產(chǎn)能一期項目于2021年6月底正式投產(chǎn)；公司與酒鋼集團合資建設兩個預焙陽極生產(chǎn)基地，分別為嘉峪關索通和嘉峪關炭材料，合計產(chǎn)能達到59萬噸。

值得一提的是，“聯(lián)姻”并不是雙方關系的終點。索通發(fā)展曾表示，通過與重慶旗能電鋁合資建廠的戰(zhàn)略合作，一方面鎖定重慶下游電解鋁客戶，另一方面為公司繼續(xù)拓展西南地區(qū)的下游客戶奠定良好基礎。

“北鋁南移”“雙碳政策”帶來新機遇

作為電解鋁產(chǎn)業(yè)的分支產(chǎn)業(yè)，預焙陽極的產(chǎn)業(yè)天花板已經(jīng)很明顯。2017年國內供給側改革限制了電解鋁產(chǎn)能上限為4500萬噸/年，在碳中和政策背景下，預計國內電解鋁產(chǎn)能將繼續(xù)嚴格控制在該范圍內。按1噸電解鋁需要消耗0.49噸預焙陽極測算，國內預焙陽極的需求量天花板大約是2205萬噸/年。

據(jù)統(tǒng)計，2021年1-6月份國內預焙陽極總產(chǎn)量約為1049萬噸，其中出口量約占80萬噸。據(jù)此計算，國內預焙陽極的產(chǎn)量已經(jīng)超過2000萬噸/年，行業(yè)即將進入存量市場。

然而，在“北鋁南移”和“雙碳政策”的攪動下，預焙陽極產(chǎn)業(yè)需要進行變革。這為索通發(fā)展帶來新的發(fā)展機遇。

電解鋁產(chǎn)業(yè)是一個資源、能源密集型產(chǎn)業(yè)，其產(chǎn)能區(qū)有顯著的聚集特征。氧化鋁和電力是電解鋁最主要的成本分項，以山東省電解鋁為例，2020年電力占電解鋁成本為35%。這導致電解鋁行業(yè)傾向聚集在能源價格較低的區(qū)域。

目前，我國電解鋁產(chǎn)能正發(fā)生第三次大規(guī)模的區(qū)域轉移。電解鋁行業(yè)“北鋁南移”趨勢已定，對應的預焙陽極廠有望向西南地區(qū)轉移。預焙陽極廠在順應“北鋁南移”向南遷徙的過程中，許多原鋁廠配套的陽極產(chǎn)能和中小規(guī)模落后產(chǎn)能將陸續(xù)出清，行業(yè)整合加速。

國內規(guī)?；a(chǎn)預焙陽極將成為主流，大型預焙陽極生產(chǎn)企業(yè)的市場份額也會隨著鋁行業(yè)的快速發(fā)展而迅速提高。預焙陽極淘汰落后產(chǎn)能，行業(yè)重新洗牌的過程，對預焙陽極龍頭索通發(fā)展來說，這是拓展市場和收編落后產(chǎn)能的時機。

在“碳中和”的背景下，電解鋁行業(yè)也面臨強勁的減碳需求。索通發(fā)展圍繞客戶減碳需求，推動“產(chǎn)品+服務”的業(yè)務升級，提升公司競爭力。公司生產(chǎn)的高端預焙陽極產(chǎn)品具有較好的均質性和掉渣率。目前公司的高端預焙陽極產(chǎn)品可以節(jié)約用電200-400度，有效降低鋁廠碳排放水平。

另外，公司在提供陽極產(chǎn)品的同時，還推出“電解槽減碳節(jié)能綜合服務解決方案”。公司憑借其長期累積的技術優(yōu)勢，充分挖掘電解槽各個部位減碳節(jié)能潛力，將根據(jù)鋁廠電解槽的不同情況供應個性化的產(chǎn)品和提供電解槽組裝、減碳節(jié)能優(yōu)化等方案。（財經(jīng)網(wǎng)）