當(dāng)前，商品市場呈現(xiàn)周期性大起大落的變化，我國有色企業(yè)應(yīng)對市場風(fēng)險具有諸多挑戰(zhàn)。

2020年初，突如其來的新冠肺炎疫情席卷全球，頓時全球陷入了一片恐慌之中。全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)斷崖式下滑，全球股市和商品市場閃崩。以美國道瓊斯指數(shù)為代表的股市更是直落千丈，下跌過程中持續(xù)熔斷，從2020年初的接近30000點左右迅速跌至3月下旬的18000多點左右，僅僅一個月的時間，跌幅接近40%。而商品市場更是有過之而無不及。以紐約WTI原油為例，2020年初，現(xiàn)貨價格為每桶約65美元左右，2020年4月下旬，曾一度跌至負(fù)43美元的歷史最低位，這意味著賣方除免費送給買方原油之外還需要補(bǔ)貼買方每桶43美元。這也許是人類歷史上自從有商品交易之后頭一次發(fā)生的破天荒事件。在有色金屬中，以倫敦金屬交易所三月期銅為代表的價格，從2020年初的6300美元/噸左右一路跌至2020年3月下旬的4370美元/噸最低水平。

為此，各國政府紛紛采取強(qiáng)有力的財政刺激措施和超級寬松貨幣政策。歐、美、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實施零利率甚至負(fù)利率，超發(fā)大量貨幣。我國也不例外，大量的基礎(chǔ)設(shè)施項目緊急上馬；出臺一系列財政刺激措施；大量投放貨幣。在中國和歐美等主要經(jīng)濟(jì)體的強(qiáng)力支撐下，歐美股市和商品市場包括有色金屬市場，從2020年下半年開始展開了一輪波瀾壯闊的持續(xù)上漲行情。短短一年左右的時間，紐約WTI原油價格從負(fù)值一路上漲至2021年7月底的77美元/桶左右，漲幅之大歷史罕見。倫敦金屬交易所三月期銅價從2020年3月下旬最低4370美元/噸左右一路狂飚至2021年5月下旬的10700美元/噸左右的歷史新高。實際上，原油和銅僅僅是商品市場中的一個縮影，所有金屬和礦產(chǎn)品等大宗商品價格都經(jīng)歷過類似驚心動魄的跌宕起伏。

面對有色金屬市場如此劇烈的波動，無論是國內(nèi)抑或是國外絕大部分有色企業(yè)，表現(xiàn)出來的第一反應(yīng)多的是恐懼、驚愕、困惑、無所適從和不知所措。實際上，商品市場中的這種周期性變化并非新鮮事物，自古有之。在西方遠(yuǎn)沒有設(shè)立期貨交易所之前的實物貿(mào)易中，由于受供需、運輸和成本等因素的影響，價格的漲跌已成為市場的一部分。只是當(dāng)時市場的漲跌沒有當(dāng)前這樣頻繁，漲跌幅度沒有現(xiàn)在那么夸張。但進(jìn)入現(xiàn)代尤其是20世紀(jì)90年代開始，價格的頻繁漲跌已成為市場的一種常態(tài)，市場呈現(xiàn)出明顯的周期性變化。

以具有大宗有色金屬晴雨表之稱的銅市場為例，其價格波動之頻繁幅度之大，周期性之明顯，是有色金屬市場周期性波動的典型代表。1993年下半年，倫敦金屬交易所三月期銅價跌至1400美元/噸左右的低谷，1995年上半年又上漲至3000美元/噸左右的歷史高位。1999年上半年又跌至1300美元/噸左右，2000年底和2001年初又上漲至2000美元/噸左右，隨后2001年底至2002年初又跌至1300美元/噸左右。2003年下半年一路上漲，至2008年初的8500美元/噸左右。2008年下半年金融危機(jī)后，銅價暴跌至2009年初的2850美元/噸左右。2009年下半年開始一路大幅上漲，至2011年上半年突破1萬美元/噸的歷史新高。2011年下半年，銅價創(chuàng)歷史高位后一路震蕩下行，至2015-2016年的4300美元/噸左右。2016年下半年穩(wěn)步上升至2018年底2019年初的7500美元/噸左右。此后又下跌至2020年上半年的4300美元/噸左右。2020年下半年，在各國政府強(qiáng)刺激的帶動下，銅價一路狂飚至2021年上半年的1.07萬美元/噸左右的歷史新高。

由此可見，銅價的小周期一般為1-3年，大周期一般在7-10年左右。無論是小周期還是大周期，價格的漲跌幅度至少都在50%以上，甚至高達(dá)200%-300%左右。而這種頻繁的大幅度漲跌，往往使得有色金屬企業(yè)難以適應(yīng)，正常的生產(chǎn)經(jīng)營受到干擾。因此對企業(yè)的影響顯而易見。周期的高峰，有色企業(yè)歡欣鼓舞，許多企業(yè)也因此賺得盆滿缽滿，大有一年賺了十年的錢的感覺。周期的低谷，大家黯然傷神，慘淡經(jīng)營，度日如年。許多有色企業(yè)在周期的低谷中或負(fù)責(zé)累累艱難前行，或不堪重負(fù)黯然退出歷史舞臺。

周期性的因素（價格的大起大落）對有色企業(yè)營收和利潤的影響是顯而易見的，也是十分巨大。這使得我們不得不認(rèn)真面對和審視周期性因素和周期性風(fēng)險。那么有色金屬市場為什么會出現(xiàn)這種周期性變化呢？有色金屬企業(yè)又該如何應(yīng)對這種周期性的變化呢？

筆者認(rèn)為，造成這種商品市場周期性變化的原因多種多樣。第一，漲漲跌跌是商品市場包括色金屬市場的一種自然規(guī)律或自然現(xiàn)象。多年來，有色金屬價格呈周期性大起大落早已成為司空見慣的事情，是市場的一種自然現(xiàn)象。價格的波動既是市場的一種變化，也是市場活力的表現(xiàn)和生命力的綻放。不漲不跌沒有任何變化，市場只能是死水一潭，毫無生氣和活力。而一個沒有變化和波動的呆滯市場是難以生存和長久存在的。同樣一個頻繁暴漲暴跌的市場也是難以長期持續(xù)。沒有只跌不漲的市場，同樣也沒有只漲不跌的市場。所以市場的運行規(guī)律總是呈周而復(fù)始的周期性變化。當(dāng)市場持續(xù)上漲一段時間后必然面臨回調(diào)。同樣當(dāng)市場持續(xù)下跌一段時間后，一定有反彈上揚(yáng)或逆轉(zhuǎn)。

第二，“黑天鵝”事件是導(dǎo)致周期性變化的重要原因之一。比如1933年的美國經(jīng)濟(jì)大衰退，1939-1945年第二次世界大戰(zhàn)，本世紀(jì)初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，2011年美國“9·11事件”，2008-2009年全球金融危機(jī)以及2020初至今的全球疫情等?？梢哉f，每一次“黑天鵝”事件都對全球有色金屬市場產(chǎn)生極其重大的影響，因而也對全球經(jīng)濟(jì)帶來了重大影響。

第三，全球主要經(jīng)濟(jì)體的國家經(jīng)濟(jì)財政和貨幣等政策是導(dǎo)致周期性變化的主要原因之一。2008年全球新冠金融危機(jī)后，中國、美國、日本和歐洲等主要經(jīng)濟(jì)體實施大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計劃以及寬松貨幣政策，導(dǎo)致有色金屬市場在暴跌之后，快速反彈上揚(yáng)并持續(xù)上漲。有些金屬比如銅價在隨后的兩三年中創(chuàng)出歷史新高。2020年全球新冠疫情暴發(fā)后，中國、美國、日本和歐洲等主要經(jīng)濟(jì)體再次實施大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激措施以及寬松貨幣政策，有色金屬價格再次上演暴跌后又持續(xù)暴漲的行情。而這種國家的宏觀政策對有色金屬價格及其產(chǎn)值的影響是顯而易見的。比如2021年上半年，我國精煉銅產(chǎn)量515.4萬噸，同比增長12.2%；同期國內(nèi)銅現(xiàn)貨平均價為66636元/噸，同比上漲49.2%。按此粗略計算，上半年我國精煉銅總產(chǎn)值大約為3434億元。而如果按2020年上半年國內(nèi)銅現(xiàn)貨平均價44636元/噸計算，同樣數(shù)量的精煉銅產(chǎn)值只有2300億元。由此可見，價格的暴漲暴跌直接影響一個行業(yè)的產(chǎn)值增長或下降。而行業(yè)產(chǎn)值的增減又直接影響著一個國家的經(jīng)濟(jì)增長（GDP總量）。

第四，資本的逐利性導(dǎo)致周期性變化的又一重要原因。流動性是經(jīng)濟(jì)和市場得以順利運轉(zhuǎn)的血液，充足的資本是流動性中不可或缺的最重要元素?？梢哉f，市場如果沒有資本就沒有流動性。而一旦市場沒有流動性，整個經(jīng)濟(jì)也就無法運轉(zhuǎn)。過去幾十年來，每次危機(jī)之后，各國為了刺激經(jīng)濟(jì)，實施低利率、零利率、量化寬松以及濫發(fā)貨幣等貨幣寬松措施，必然使得大量的資本充斥市場。資本是逐利的，哪里有利可圖自然就流向那里。

投機(jī)的資本和資本的投機(jī)是硬幣的正反兩面，隨時隨地等待機(jī)會，尋覓機(jī)會。

眾所周知，國際金融大鱷如西方大型投資銀行、對沖基金、宏觀基金、指數(shù)基金以及CTA基金等都是資本市場翻云覆雨的玩家。他們利用手中掌握的大量資本，經(jīng)常在全球金融衍生品市場以及商品市場中呼風(fēng)喚雨大肆炒作賺取高額利潤。歷次危機(jī)或周期中都不缺乏投行和基金的身影。2008年-2009年金融危機(jī)之后，各國的強(qiáng)刺激措施和寬松貨幣政策，帶動大量的資本涌入商品市場，從而推動商品市場不斷上漲。2009年10月份美國商品期貨交易委員會的數(shù)據(jù)表明：當(dāng)年上半年僅美國的商品指數(shù)基金投資于商品期貨市場（主要是原油和LME銅）就高達(dá)225億美元。2009年三季度，全球投入到商品指數(shù)基金的資金達(dá)到1345億美元，環(huán)比增長14.8%。大量資本涌入導(dǎo)致全球商品市場持續(xù)上漲至2011的歷史高位，部分有色金屬價格創(chuàng)出歷史新高，如銅、黃金和稀土等。據(jù)國外投行不完全統(tǒng)計，2011年，全球?qū)_基金管理的商品市場資產(chǎn)市值高達(dá)2.1萬億美元左右，而2008年金融危機(jī)當(dāng)年資產(chǎn)市值只有9050億美元左右。

網(wǎng)上公開資料顯示，截至2021年一季度，全球衍生品市場的資產(chǎn)市值達(dá)到532萬億美元的歷史最高水平，超過任何其它單一實體行業(yè)的資產(chǎn)市值；而全球?qū)_基金管理的商品市場資產(chǎn)市值超過4萬億美元，創(chuàng)歷史新高。據(jù)倫敦金屬交易所經(jīng)紀(jì)公司Marex Spectron2021年上半年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，2021年一季度，倫敦金屬交易所以及CME的銅鋁等金屬的62%以上的日成交量和持倉量均由基金、投行等投資機(jī)構(gòu)掌控；2月份，CME投機(jī)性銅多頭持倉量一度高達(dá)87671張合約（約合219.18萬短噸）。而上海期貨交易所的投機(jī)性銅多頭持倉量在2021年4月份曾一度高達(dá)394614張合約（約合197.3萬短噸）。無論是全球衍生品市場的資產(chǎn)市值的飆升，還是對沖基金管理的商品市場資產(chǎn)市值創(chuàng)歷史新高、抑交易所投機(jī)性多頭銅持倉量的大幅增長，無一例外地表明了資本的作用及其逐利性。

第五，商品市場供需失衡是導(dǎo)致商品市場呈周期性變化的一個重要原因。一個市場，一種商品如果供不應(yīng)求必然導(dǎo)致價格上漲，反之必然導(dǎo)致價格下跌。而供不應(yīng)求或供過于求并非是突然出現(xiàn)，而是存在一個過程。因此市場也必然會隨著這種供需關(guān)系變化的過程而呈現(xiàn)出周期性的變化。

人類從事生產(chǎn)和消費活動具有一定的盲目性和隨意性。而這種盲目性和隨意性是導(dǎo)致市場供需失衡的重要原因之一。特別是進(jìn)入21世紀(jì)以來，隨著中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，人們生產(chǎn)和消費盲目性越來越突出。一個產(chǎn)品銷售火爆利潤豐厚，人們就紛紛爭相生產(chǎn)和經(jīng)營，直至產(chǎn)品越來越多，供應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過需求，價格最終跌至成本線以下。一個市場生意火爆，類似的市場就會猶如雨后春筍般地遍地開花，最終導(dǎo)致同質(zhì)化的商品和市場遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過人們的實際需求。

而商品市場參與者的盲目心里和從眾心理以及不理智（貪婪和恐懼）行為又加劇了商品市場中這種周期性的變化。

既然上述諸多因素導(dǎo)致了商品市場的這種周期性變化，同時我們也深知這種周期性變化根深蒂固難以逆轉(zhuǎn)，過去發(fā)生過，將來可能還會發(fā)生。企業(yè)又該如何應(yīng)對這種周期性變化以及所帶來的風(fēng)險呢？

筆者以為，有色金屬企業(yè)在周期性變化中是可以有所作為的，把風(fēng)險降至最低，把利潤爭取最大化。

首先，有色金屬企業(yè)應(yīng)該建立一套高效完整的風(fēng)險預(yù)警機(jī)制。眾所周知，市場風(fēng)險多種多樣，如政策風(fēng)險、合規(guī)風(fēng)險、交易對手風(fēng)險、履約風(fēng)險、產(chǎn)品風(fēng)險以及價格風(fēng)險等等。所謂運籌帷幄，決勝千里，只有事前做好充分的準(zhǔn)備工作練足了內(nèi)功，當(dāng)風(fēng)險來臨之前或來臨的時候，才能夠有效應(yīng)對。而高效完備的風(fēng)險預(yù)警機(jī)制應(yīng)該包含：一、企業(yè)必須建立一套完整而嚴(yán)格的日常交易規(guī)章制度，以檢驗和監(jiān)督企業(yè)日常交易和經(jīng)營是否符合相關(guān)規(guī)定，是否存在風(fēng)險漏洞。二、企業(yè)還須建立一支專業(yè)精湛、素質(zhì)過硬以及紀(jì)律嚴(yán)明的交易團(tuán)，團(tuán)隊?wèi)?yīng)該能夠提前對市場的各種風(fēng)險作出比較準(zhǔn)確的預(yù)判。三、建立和保持一個完整暢通的期貨和現(xiàn)貨交易渠道。當(dāng)今社會發(fā)展迅速，市場互融互通，相互影響相互作用。對于大宗有色金屬來說，期貨和現(xiàn)貨實物市場同樣重要，機(jī)會稍縱即逝。兩個市場交易渠道必須暢通。四、企業(yè)必須建立一套良好的信譽(yù)和資金保障體系。如果企業(yè)缺乏良好的信譽(yù)和資金的保障，周期性中的機(jī)會就難以把握。五、企業(yè)應(yīng)該制定出一套高效的保值和交易策略，什么樣的市場情況采取何種交易策略：是直接現(xiàn)貨實物市場買現(xiàn)貨抑或是通過期貨市場買入等？周期性變化帶來的是風(fēng)險同時也是機(jī)會。比如2020年初有色金屬價格暴跌后，跌出了歷史性的機(jī)會。企業(yè)應(yīng)根據(jù)市場變化和以及自身預(yù)判及時作出反應(yīng)。

其次，有色金屬企業(yè)應(yīng)該做到知己知彼。有色金屬企業(yè)不但要了解自己；即自身所處的行業(yè)地位，自己的生產(chǎn)經(jīng)營狀況，自己的產(chǎn)品質(zhì)量和品牌效應(yīng)，自己的技術(shù)水平以及自身的強(qiáng)項與弱項等等；同時企業(yè)還必須了解整個行業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈、產(chǎn)品特點、行業(yè)生產(chǎn)成本、供需狀況以及交易對手等等方方面面?？傊私庖磺信c市場有關(guān)的任何信息。比如企業(yè)應(yīng)該密切關(guān)注和知曉導(dǎo)致商品市場周期性變化的主要因素。如果能提前知曉這些主要因素，或許能夠及時預(yù)判周期到來的時間，從而能提前甄別周期性風(fēng)險和機(jī)遇。

再次，有色金屬企業(yè)應(yīng)該不斷地改革創(chuàng)新—創(chuàng)新技術(shù)、創(chuàng)新產(chǎn)品、創(chuàng)新機(jī)制、創(chuàng)新管理以及創(chuàng)新交易方式等。不斷強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新的重要性，多次反復(fù)強(qiáng)調(diào)我們國家需要在科學(xué)技術(shù)、社會生產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面不斷創(chuàng)新。唯其如此，才能夠?qū)崿F(xiàn)咱們國家的強(qiáng)國夢。實際上我國有色金屬工業(yè)也面臨同樣的問題，只有創(chuàng)新才能夠使我國有色金屬行業(yè)由大變強(qiáng)。只有創(chuàng)新，企業(yè)才能夠做大做強(qiáng)，才能夠在每一次周期中立于不敗之地。而作為有色金屬企業(yè)，創(chuàng)新更是企業(yè)義不容辭的義務(wù)。

過去20多年來，我國有色金屬工業(yè)發(fā)展迅猛，許多大宗有色金屬的產(chǎn)量和消費已占據(jù)全球的半壁江山。我國早已成為有色金屬大國，但還不是強(qiáng)國。我國有色金屬工業(yè)自主創(chuàng)新能力不足，特別是關(guān)鍵基礎(chǔ)材料、先進(jìn)工藝、產(chǎn)業(yè)技術(shù)、核心零部件等等都需要依賴進(jìn)口。從礦山到冶煉廠再到下游加工廠，關(guān)鍵的設(shè)備和關(guān)鍵的技術(shù)等國產(chǎn)化程度不高。要達(dá)到國際最先進(jìn)的水平，還需經(jīng)過一段漫長而艱難的過程。產(chǎn)品技術(shù)含量越高，其附加值就越高；而高端技術(shù)產(chǎn)品基本不受上游原材料周期性價格漲跌的影響。有色金屬企業(yè)只有創(chuàng)新，才能夠健康長期穩(wěn)定地發(fā)展，才能夠最大程度地避免每次周期性的風(fēng)險。

另外，有色金屬企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)行業(yè)自律。自律是每一個行業(yè)得以長期健康發(fā)展的行為準(zhǔn)則。如果企業(yè)不加強(qiáng)行業(yè)自律，而是進(jìn)行一系列無序競爭，如互相拆臺、無序競價交易、盲目擴(kuò)大產(chǎn)能產(chǎn)量、盲目大量同質(zhì)化生產(chǎn)等等；那么我們?nèi)魏我粋€單一企業(yè)都無法發(fā)展無法前進(jìn)，更無從談起抵御周期性的市場風(fēng)險。

最后，有色金屬企業(yè)應(yīng)該尊重市場規(guī)律，順勢而為。既然知道商品市場周期性變化是人類不可抗的自然規(guī)律，企業(yè)就應(yīng)該尊重這種市場規(guī)律，尋找其規(guī)律性的特點并制定出相應(yīng)的應(yīng)對辦法。爭取在每次周期變化中的利益最大化。

比如面對上行周期，企業(yè)可以采取一切措施積極充實資產(chǎn)負(fù)債表，提升行業(yè)地位。而在下行周期則應(yīng)急流勇退，縮小自身的風(fēng)險敞口如減少庫存增加現(xiàn)金流，如嘉能可和必和必拓等大型礦業(yè)公司的做法值得借鑒。在過去多次的下行周期中，嘉能可等國際大型礦業(yè)公司及時削減運營資本和生產(chǎn)成本、減少庫存、適時削減效益低下的產(chǎn)能以及增加現(xiàn)金流等措施，這些都是應(yīng)對周期的順勢作為，也是有效應(yīng)對周期性風(fēng)險的較好措施。