成亦周期 敗亦周期 我國有色企業(yè)如何應(yīng)對周期性市場風(fēng)險
2021年10月09日 13:27 24533次瀏覽 來源: 中國有色金屬報 分類: 期貨 作者: 張榮輝
當(dāng)前,商品市場呈現(xiàn)周期性大起大落的變化,我國有色企業(yè)應(yīng)對市場風(fēng)險具有諸多挑戰(zhàn)。
2020年初,突如其來的新冠肺炎疫情席卷全球,頓時全球陷入了一片恐慌之中。全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)斷崖式下滑,全球股市和商品市場閃崩。以美國道瓊斯指數(shù)為代表的股市更是直落千丈,下跌過程中持續(xù)熔斷,從2020年初的接近30000點(diǎn)左右迅速跌至3月下旬的18000多點(diǎn)左右,僅僅一個月的時間,跌幅接近40%。而商品市場更是有過之而無不及。以紐約WTI原油為例,2020年初,現(xiàn)貨價格為每桶約65美元左右,2020年4月下旬,曾一度跌至負(fù)43美元的歷史最低位,這意味著賣方除免費(fèi)送給買方原油之外還需要補(bǔ)貼買方每桶43美元。這也許是人類歷史上自從有商品交易之后頭一次發(fā)生的破天荒事件。在有色金屬中,以倫敦金屬交易所三月期銅為代表的價格,從2020年初的6300美元/噸左右一路跌至2020年3月下旬的4370美元/噸最低水平。
為此,各國政府紛紛采取強(qiáng)有力的財政刺激措施和超級寬松貨幣政策。歐、美、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)施零利率甚至負(fù)利率,超發(fā)大量貨幣。我國也不例外,大量的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目緊急上馬;出臺一系列財政刺激措施;大量投放貨幣。在中國和歐美等主要經(jīng)濟(jì)體的強(qiáng)力支撐下,歐美股市和商品市場包括有色金屬市場,從2020年下半年開始展開了一輪波瀾壯闊的持續(xù)上漲行情。短短一年左右的時間,紐約WTI原油價格從負(fù)值一路上漲至2021年7月底的77美元/桶左右,漲幅之大歷史罕見。倫敦金屬交易所三月期銅價從2020年3月下旬最低4370美元/噸左右一路狂飚至2021年5月下旬的10700美元/噸左右的歷史新高。實(shí)際上,原油和銅僅僅是商品市場中的一個縮影,所有金屬和礦產(chǎn)品等大宗商品價格都經(jīng)歷過類似驚心動魄的跌宕起伏。
面對有色金屬市場如此劇烈的波動,無論是國內(nèi)抑或是國外絕大部分有色企業(yè),表現(xiàn)出來的第一反應(yīng)多的是恐懼、驚愕、困惑、無所適從和不知所措。實(shí)際上,商品市場中的這種周期性變化并非新鮮事物,自古有之。在西方遠(yuǎn)沒有設(shè)立期貨交易所之前的實(shí)物貿(mào)易中,由于受供需、運(yùn)輸和成本等因素的影響,價格的漲跌已成為市場的一部分。只是當(dāng)時市場的漲跌沒有當(dāng)前這樣頻繁,漲跌幅度沒有現(xiàn)在那么夸張。但進(jìn)入現(xiàn)代尤其是20世紀(jì)90年代開始,價格的頻繁漲跌已成為市場的一種常態(tài),市場呈現(xiàn)出明顯的周期性變化。
以具有大宗有色金屬晴雨表之稱的銅市場為例,其價格波動之頻繁幅度之大,周期性之明顯,是有色金屬市場周期性波動的典型代表。1993年下半年,倫敦金屬交易所三月期銅價跌至1400美元/噸左右的低谷,1995年上半年又上漲至3000美元/噸左右的歷史高位。1999年上半年又跌至1300美元/噸左右,2000年底和2001年初又上漲至2000美元/噸左右,隨后2001年底至2002年初又跌至1300美元/噸左右。2003年下半年一路上漲,至2008年初的8500美元/噸左右。2008年下半年金融危機(jī)后,銅價暴跌至2009年初的2850美元/噸左右。2009年下半年開始一路大幅上漲,至2011年上半年突破1萬美元/噸的歷史新高。2011年下半年,銅價創(chuàng)歷史高位后一路震蕩下行,至2015-2016年的4300美元/噸左右。2016年下半年穩(wěn)步上升至2018年底2019年初的7500美元/噸左右。此后又下跌至2020年上半年的4300美元/噸左右。2020年下半年,在各國政府強(qiáng)刺激的帶動下,銅價一路狂飚至2021年上半年的1.07萬美元/噸左右的歷史新高。
由此可見,銅價的小周期一般為1-3年,大周期一般在7-10年左右。無論是小周期還是大周期,價格的漲跌幅度至少都在50%以上,甚至高達(dá)200%-300%左右。而這種頻繁的大幅度漲跌,往往使得有色金屬企業(yè)難以適應(yīng),正常的生產(chǎn)經(jīng)營受到干擾。因此對企業(yè)的影響顯而易見。周期的高峰,有色企業(yè)歡欣鼓舞,許多企業(yè)也因此賺得盆滿缽滿,大有一年賺了十年的錢的感覺。周期的低谷,大家黯然傷神,慘淡經(jīng)營,度日如年。許多有色企業(yè)在周期的低谷中或負(fù)責(zé)累累艱難前行,或不堪重負(fù)黯然退出歷史舞臺。
周期性的因素(價格的大起大落)對有色企業(yè)營收和利潤的影響是顯而易見的,也是十分巨大。這使得我們不得不認(rèn)真面對和審視周期性因素和周期性風(fēng)險。那么有色金屬市場為什么會出現(xiàn)這種周期性變化呢?有色金屬企業(yè)又該如何應(yīng)對這種周期性的變化呢?
筆者認(rèn)為,造成這種商品市場周期性變化的原因多種多樣。第一,漲漲跌跌是商品市場包括色金屬市場的一種自然規(guī)律或自然現(xiàn)象。多年來,有色金屬價格呈周期性大起大落早已成為司空見慣的事情,是市場的一種自然現(xiàn)象。價格的波動既是市場的一種變化,也是市場活力的表現(xiàn)和生命力的綻放。不漲不跌沒有任何變化,市場只能是死水一潭,毫無生氣和活力。而一個沒有變化和波動的呆滯市場是難以生存和長久存在的。同樣一個頻繁暴漲暴跌的市場也是難以長期持續(xù)。沒有只跌不漲的市場,同樣也沒有只漲不跌的市場。所以市場的運(yùn)行規(guī)律總是呈周而復(fù)始的周期性變化。當(dāng)市場持續(xù)上漲一段時間后必然面臨回調(diào)。同樣當(dāng)市場持續(xù)下跌一段時間后,一定有反彈上揚(yáng)或逆轉(zhuǎn)。
第二,“黑天鵝”事件是導(dǎo)致周期性變化的重要原因之一。比如1933年的美國經(jīng)濟(jì)大衰退,1939-1945年第二次世界大戰(zhàn),本世紀(jì)初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫,2011年美國“9·11事件”,2008-2009年全球金融危機(jī)以及2020初至今的全球疫情等??梢哉f,每一次“黑天鵝”事件都對全球有色金屬市場產(chǎn)生極其重大的影響,因而也對全球經(jīng)濟(jì)帶來了重大影響。
第三,全球主要經(jīng)濟(jì)體的國家經(jīng)濟(jì)財政和貨幣等政策是導(dǎo)致周期性變化的主要原因之一。2008年全球新冠金融危機(jī)后,中國、美國、日本和歐洲等主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)施大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計劃以及寬松貨幣政策,導(dǎo)致有色金屬市場在暴跌之后,快速反彈上揚(yáng)并持續(xù)上漲。有些金屬比如銅價在隨后的兩三年中創(chuàng)出歷史新高。2020年全球新冠疫情暴發(fā)后,中國、美國、日本和歐洲等主要經(jīng)濟(jì)體再次實(shí)施大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激措施以及寬松貨幣政策,有色金屬價格再次上演暴跌后又持續(xù)暴漲的行情。而這種國家的宏觀政策對有色金屬價格及其產(chǎn)值的影響是顯而易見的。比如2021年上半年,我國精煉銅產(chǎn)量515.4萬噸,同比增長12.2%;同期國內(nèi)銅現(xiàn)貨平均價為66636元/噸,同比上漲49.2%。按此粗略計算,上半年我國精煉銅總產(chǎn)值大約為3434億元。而如果按2020年上半年國內(nèi)銅現(xiàn)貨平均價44636元/噸計算,同樣數(shù)量的精煉銅產(chǎn)值只有2300億元。由此可見,價格的暴漲暴跌直接影響一個行業(yè)的產(chǎn)值增長或下降。而行業(yè)產(chǎn)值的增減又直接影響著一個國家的經(jīng)濟(jì)增長(GDP總量)。
第四,資本的逐利性導(dǎo)致周期性變化的又一重要原因。流動性是經(jīng)濟(jì)和市場得以順利運(yùn)轉(zhuǎn)的血液,充足的資本是流動性中不可或缺的最重要元素。可以說,市場如果沒有資本就沒有流動性。而一旦市場沒有流動性,整個經(jīng)濟(jì)也就無法運(yùn)轉(zhuǎn)。過去幾十年來,每次危機(jī)之后,各國為了刺激經(jīng)濟(jì),實(shí)施低利率、零利率、量化寬松以及濫發(fā)貨幣等貨幣寬松措施,必然使得大量的資本充斥市場。資本是逐利的,哪里有利可圖自然就流向那里。
投機(jī)的資本和資本的投機(jī)是硬幣的正反兩面,隨時隨地等待機(jī)會,尋覓機(jī)會。
眾所周知,國際金融大鱷如西方大型投資銀行、對沖基金、宏觀基金、指數(shù)基金以及CTA基金等都是資本市場翻云覆雨的玩家。他們利用手中掌握的大量資本,經(jīng)常在全球金融衍生品市場以及商品市場中呼風(fēng)喚雨大肆炒作賺取高額利潤。歷次危機(jī)或周期中都不缺乏投行和基金的身影。2008年-2009年金融危機(jī)之后,各國的強(qiáng)刺激措施和寬松貨幣政策,帶動大量的資本涌入商品市場,從而推動商品市場不斷上漲。2009年10月份美國商品期貨交易委員會的數(shù)據(jù)表明:當(dāng)年上半年僅美國的商品指數(shù)基金投資于商品期貨市場(主要是原油和LME銅)就高達(dá)225億美元。2009年三季度,全球投入到商品指數(shù)基金的資金達(dá)到1345億美元,環(huán)比增長14.8%。大量資本涌入導(dǎo)致全球商品市場持續(xù)上漲至2011的歷史高位,部分有色金屬價格創(chuàng)出歷史新高,如銅、黃金和稀土等。據(jù)國外投行不完全統(tǒng)計,2011年,全球?qū)_基金管理的商品市場資產(chǎn)市值高達(dá)2.1萬億美元左右,而2008年金融危機(jī)當(dāng)年資產(chǎn)市值只有9050億美元左右。
網(wǎng)上公開資料顯示,截至2021年一季度,全球衍生品市場的資產(chǎn)市值達(dá)到532萬億美元的歷史最高水平,超過任何其它單一實(shí)體行業(yè)的資產(chǎn)市值;而全球?qū)_基金管理的商品市場資產(chǎn)市值超過4萬億美元,創(chuàng)歷史新高。據(jù)倫敦金屬交易所經(jīng)紀(jì)公司Marex Spectron2021年上半年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明,2021年一季度,倫敦金屬交易所以及CME的銅鋁等金屬的62%以上的日成交量和持倉量均由基金、投行等投資機(jī)構(gòu)掌控;2月份,CME投機(jī)性銅多頭持倉量一度高達(dá)87671張合約(約合219.18萬短噸)。而上海期貨交易所的投機(jī)性銅多頭持倉量在2021年4月份曾一度高達(dá)394614張合約(約合197.3萬短噸)。無論是全球衍生品市場的資產(chǎn)市值的飆升,還是對沖基金管理的商品市場資產(chǎn)市值創(chuàng)歷史新高、抑交易所投機(jī)性多頭銅持倉量的大幅增長,無一例外地表明了資本的作用及其逐利性。
第五,商品市場供需失衡是導(dǎo)致商品市場呈周期性變化的一個重要原因。一個市場,一種商品如果供不應(yīng)求必然導(dǎo)致價格上漲,反之必然導(dǎo)致價格下跌。而供不應(yīng)求或供過于求并非是突然出現(xiàn),而是存在一個過程。因此市場也必然會隨著這種供需關(guān)系變化的過程而呈現(xiàn)出周期性的變化。
人類從事生產(chǎn)和消費(fèi)活動具有一定的盲目性和隨意性。而這種盲目性和隨意性是導(dǎo)致市場供需失衡的重要原因之一。特別是進(jìn)入21世紀(jì)以來,隨著中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展,人們生產(chǎn)和消費(fèi)盲目性越來越突出。一個產(chǎn)品銷售火爆利潤豐厚,人們就紛紛爭相生產(chǎn)和經(jīng)營,直至產(chǎn)品越來越多,供應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過需求,價格最終跌至成本線以下。一個市場生意火爆,類似的市場就會猶如雨后春筍般地遍地開花,最終導(dǎo)致同質(zhì)化的商品和市場遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過人們的實(shí)際需求。
而商品市場參與者的盲目心里和從眾心理以及不理智(貪婪和恐懼)行為又加劇了商品市場中這種周期性的變化。
既然上述諸多因素導(dǎo)致了商品市場的這種周期性變化,同時我們也深知這種周期性變化根深蒂固難以逆轉(zhuǎn),過去發(fā)生過,將來可能還會發(fā)生。企業(yè)又該如何應(yīng)對這種周期性變化以及所帶來的風(fēng)險呢?
筆者以為,有色金屬企業(yè)在周期性變化中是可以有所作為的,把風(fēng)險降至最低,把利潤爭取最大化。
首先,有色金屬企業(yè)應(yīng)該建立一套高效完整的風(fēng)險預(yù)警機(jī)制。眾所周知,市場風(fēng)險多種多樣,如政策風(fēng)險、合規(guī)風(fēng)險、交易對手風(fēng)險、履約風(fēng)險、產(chǎn)品風(fēng)險以及價格風(fēng)險等等。所謂運(yùn)籌帷幄,決勝千里,只有事前做好充分的準(zhǔn)備工作練足了內(nèi)功,當(dāng)風(fēng)險來臨之前或來臨的時候,才能夠有效應(yīng)對。而高效完備的風(fēng)險預(yù)警機(jī)制應(yīng)該包含:一、企業(yè)必須建立一套完整而嚴(yán)格的日常交易規(guī)章制度,以檢驗(yàn)和監(jiān)督企業(yè)日常交易和經(jīng)營是否符合相關(guān)規(guī)定,是否存在風(fēng)險漏洞。二、企業(yè)還須建立一支專業(yè)精湛、素質(zhì)過硬以及紀(jì)律嚴(yán)明的交易團(tuán),團(tuán)隊?wèi)?yīng)該能夠提前對市場的各種風(fēng)險作出比較準(zhǔn)確的預(yù)判。三、建立和保持一個完整暢通的期貨和現(xiàn)貨交易渠道。當(dāng)今社會發(fā)展迅速,市場互融互通,相互影響相互作用。對于大宗有色金屬來說,期貨和現(xiàn)貨實(shí)物市場同樣重要,機(jī)會稍縱即逝。兩個市場交易渠道必須暢通。四、企業(yè)必須建立一套良好的信譽(yù)和資金保障體系。如果企業(yè)缺乏良好的信譽(yù)和資金的保障,周期性中的機(jī)會就難以把握。五、企業(yè)應(yīng)該制定出一套高效的保值和交易策略,什么樣的市場情況采取何種交易策略:是直接現(xiàn)貨實(shí)物市場買現(xiàn)貨抑或是通過期貨市場買入等?周期性變化帶來的是風(fēng)險同時也是機(jī)會。比如2020年初有色金屬價格暴跌后,跌出了歷史性的機(jī)會。企業(yè)應(yīng)根據(jù)市場變化和以及自身預(yù)判及時作出反應(yīng)。
其次,有色金屬企業(yè)應(yīng)該做到知己知彼。有色金屬企業(yè)不但要了解自己;即自身所處的行業(yè)地位,自己的生產(chǎn)經(jīng)營狀況,自己的產(chǎn)品質(zhì)量和品牌效應(yīng),自己的技術(shù)水平以及自身的強(qiáng)項(xiàng)與弱項(xiàng)等等;同時企業(yè)還必須了解整個行業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈、產(chǎn)品特點(diǎn)、行業(yè)生產(chǎn)成本、供需狀況以及交易對手等等方方面面??傊私庖磺信c市場有關(guān)的任何信息。比如企業(yè)應(yīng)該密切關(guān)注和知曉導(dǎo)致商品市場周期性變化的主要因素。如果能提前知曉這些主要因素,或許能夠及時預(yù)判周期到來的時間,從而能提前甄別周期性風(fēng)險和機(jī)遇。
再次,有色金屬企業(yè)應(yīng)該不斷地改革創(chuàng)新—創(chuàng)新技術(shù)、創(chuàng)新產(chǎn)品、創(chuàng)新機(jī)制、創(chuàng)新管理以及創(chuàng)新交易方式等。不斷強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新的重要性,多次反復(fù)強(qiáng)調(diào)我們國家需要在科學(xué)技術(shù)、社會生產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面不斷創(chuàng)新。唯其如此,才能夠?qū)崿F(xiàn)咱們國家的強(qiáng)國夢。實(shí)際上我國有色金屬工業(yè)也面臨同樣的問題,只有創(chuàng)新才能夠使我國有色金屬行業(yè)由大變強(qiáng)。只有創(chuàng)新,企業(yè)才能夠做大做強(qiáng),才能夠在每一次周期中立于不敗之地。而作為有色金屬企業(yè),創(chuàng)新更是企業(yè)義不容辭的義務(wù)。
過去20多年來,我國有色金屬工業(yè)發(fā)展迅猛,許多大宗有色金屬的產(chǎn)量和消費(fèi)已占據(jù)全球的半壁江山。我國早已成為有色金屬大國,但還不是強(qiáng)國。我國有色金屬工業(yè)自主創(chuàng)新能力不足,特別是關(guān)鍵基礎(chǔ)材料、先進(jìn)工藝、產(chǎn)業(yè)技術(shù)、核心零部件等等都需要依賴進(jìn)口。從礦山到冶煉廠再到下游加工廠,關(guān)鍵的設(shè)備和關(guān)鍵的技術(shù)等國產(chǎn)化程度不高。要達(dá)到國際最先進(jìn)的水平,還需經(jīng)過一段漫長而艱難的過程。產(chǎn)品技術(shù)含量越高,其附加值就越高;而高端技術(shù)產(chǎn)品基本不受上游原材料周期性價格漲跌的影響。有色金屬企業(yè)只有創(chuàng)新,才能夠健康長期穩(wěn)定地發(fā)展,才能夠最大程度地避免每次周期性的風(fēng)險。
另外,有色金屬企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)行業(yè)自律。自律是每一個行業(yè)得以長期健康發(fā)展的行為準(zhǔn)則。如果企業(yè)不加強(qiáng)行業(yè)自律,而是進(jìn)行一系列無序競爭,如互相拆臺、無序競價交易、盲目擴(kuò)大產(chǎn)能產(chǎn)量、盲目大量同質(zhì)化生產(chǎn)等等;那么我們?nèi)魏我粋€單一企業(yè)都無法發(fā)展無法前進(jìn),更無從談起抵御周期性的市場風(fēng)險。
最后,有色金屬企業(yè)應(yīng)該尊重市場規(guī)律,順勢而為。既然知道商品市場周期性變化是人類不可抗的自然規(guī)律,企業(yè)就應(yīng)該尊重這種市場規(guī)律,尋找其規(guī)律性的特點(diǎn)并制定出相應(yīng)的應(yīng)對辦法。爭取在每次周期變化中的利益最大化。
比如面對上行周期,企業(yè)可以采取一切措施積極充實(shí)資產(chǎn)負(fù)債表,提升行業(yè)地位。而在下行周期則應(yīng)急流勇退,縮小自身的風(fēng)險敞口如減少庫存增加現(xiàn)金流,如嘉能可和必和必拓等大型礦業(yè)公司的做法值得借鑒。在過去多次的下行周期中,嘉能可等國際大型礦業(yè)公司及時削減運(yùn)營資本和生產(chǎn)成本、減少庫存、適時削減效益低下的產(chǎn)能以及增加現(xiàn)金流等措施,這些都是應(yīng)對周期的順勢作為,也是有效應(yīng)對周期性風(fēng)險的較好措施。
責(zé)任編輯:李錚
如需了解更多信息,請登錄中國有色網(wǎng):www.yemianfei8.com了解更多信息。
中國有色網(wǎng)聲明:本網(wǎng)所有內(nèi)容的版權(quán)均屬于作者或頁面內(nèi)聲明的版權(quán)人。
凡注明文章來源為“中國有色金屬報”或 “中國有色網(wǎng)”的文章,均為中國有色網(wǎng)原創(chuàng)或者是合作機(jī)構(gòu)授權(quán)同意發(fā)布的文章。
如需轉(zhuǎn)載,轉(zhuǎn)載方必須與中國有色網(wǎng)( 郵件:cnmn@cnmn.com.cn 或 電話:010-63971479)聯(lián)系,簽署授權(quán)協(xié)議,取得轉(zhuǎn)載授權(quán);
凡本網(wǎng)注明“來源:“XXX(非中國有色網(wǎng)或非中國有色金屬報)”的文章,均轉(zhuǎn)載自其它媒體,轉(zhuǎn)載目的在于傳遞更多信息,并不構(gòu)成投資建議,僅供讀者參考。
若據(jù)本文章操作,所有后果讀者自負(fù),中國有色網(wǎng)概不負(fù)任何責(zé)任。