9月26日-29日，筆者隨調(diào)研團(tuán)對廣西鋁產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行調(diào)研，此次調(diào)研一共拜訪了10家企業(yè)，其中2家電解鋁生產(chǎn)企業(yè)，2家氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)，6家鋁型材生產(chǎn)企業(yè)。針對廣西地區(qū)電解鋁限產(chǎn)是否嚴(yán)格、廣西地區(qū)限電政策執(zhí)行得怎么樣、限電對原材料價(jià)格是否造成影響、限電鋁下游需求是否造成了影響、受訪企業(yè)對于鋁家及原材料氧化鋁后市價(jià)格怎么看等問題進(jìn)行了深入了解。

在調(diào)研中，10家企業(yè)均反映，廣西目前限電嚴(yán)格，但至于廣西是否缺電則存在分歧。10家企業(yè)均反映，廣西地區(qū)電解鋁產(chǎn)能限制嚴(yán)格，限產(chǎn)比例為30%，和政策要求一致。同樣，10家企業(yè)也反映了原材料價(jià)格上漲給企業(yè)帶來了不利的影響，雖然這將導(dǎo)致電解鋁成本端支撐的加強(qiáng)。值得注意的是，6家鋁型材企業(yè)不約而同地反映硅、鎂價(jià)格上漲給企業(yè)經(jīng)營帶來的壓力。天然氣價(jià)格的上漲也被1家氧化鋁企業(yè)和3家鋁型材企業(yè)提及。這些品種在國內(nèi)均未有相應(yīng)的期貨品種，但卻給企業(yè)帶經(jīng)營帶來了困難，值得研究員和風(fēng)險(xiǎn)子公司員工關(guān)注。需求方面，6家鋁型材廠中有4家反映需求表現(xiàn)不佳。近期的廣東地區(qū)限電是導(dǎo)致需求萎靡的一個(gè)因素。關(guān)于鋁價(jià)未來的走勢，2家氧化鋁企業(yè)以及2家電解鋁企業(yè)認(rèn)為鋁價(jià)還有上漲空間，主要原因是限電、環(huán)保等因素導(dǎo)致原材料價(jià)格的繼續(xù)上漲。而6家鋁型材企業(yè)則對價(jià)格走勢表示迷茫。

根據(jù)調(diào)研的情況來看，目前廣西地區(qū)能耗政策嚴(yán)格執(zhí)行，當(dāng)?shù)仉娊怃X、氧化鋁企業(yè)均被限產(chǎn)。雖然目前全國限電對居民生活造成了一定的影響，但是電解鋁、氧化鋁企業(yè)均為高耗能產(chǎn)業(yè)，即使以后限電放開，對鋁產(chǎn)業(yè)的影響也有限。在政策的約束下，電解鋁、氧化鋁產(chǎn)量預(yù)計(jì)依然無法增加。

由于今年電力對鋁錠及鋁棒的生產(chǎn)都帶來了明顯的影響，就我國的發(fā)電結(jié)構(gòu)而言，目前80%是靠火力發(fā)電，約有8%是靠水力發(fā)電。截至9月30日，動(dòng)力煤期貨主力合約收盤價(jià)為1393.6元/噸，刷新歷史高位，可見目前電力成本非常高。10月份，云南省將進(jìn)入枯水期，屆時(shí)當(dāng)?shù)氐碾娏?yīng)將下降。云南地區(qū)的硅生產(chǎn)可能繼續(xù)受到制約。就鎂而言，陜西地區(qū)目前限產(chǎn)也很嚴(yán)格，預(yù)計(jì)鎂的供應(yīng)也將呈現(xiàn)偏緊的狀態(tài)。鋁棒生產(chǎn)成本可能居高不下。

需要特別注意的是，明年2月份，北京冬奧會(huì)和冬殘奧會(huì)將舉行，為辦好這兩個(gè)舉世矚目的盛會(huì)，今年冬季華北地區(qū)的空氣質(zhì)量要求可能將更加嚴(yán)格。另外，據(jù)了解，今年冬季空氣質(zhì)量的調(diào)控范圍將加大。即使我國今年在冬季供煤力度加大，但民生的優(yōu)先級別依然是高于工業(yè)，因此，預(yù)計(jì)今年冬季，華北地區(qū)的工業(yè)企業(yè)用電限制依然存在，導(dǎo)致原材料價(jià)格繼續(xù)高企。

需求方面，鋁型材企業(yè)普遍反映建筑行業(yè)訂單一般。從房地產(chǎn)的數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)投資開發(fā)完成額、房屋銷售面積均有所下降，但房屋竣工面積這項(xiàng)數(shù)據(jù)卻保持穩(wěn)定增長，1-8月，房屋竣工面積46739萬平方米，增長26.0%，同比增速比1-7月提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。在房子建好以后，房地產(chǎn)企業(yè)才會(huì)采購鋁合金門窗，竣工面積數(shù)據(jù)表現(xiàn)任性，理論上將提振鋁的消費(fèi)，但今年“金九銀十”的地產(chǎn)消費(fèi)旺季卻表現(xiàn)一般。汽車方面，1-8月份的汽車產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)均表現(xiàn)不佳，而且家電數(shù)據(jù)如冰箱、空調(diào)、洗衣機(jī)數(shù)據(jù)亦不好看。這也符合廣西鋁業(yè)有限公司百色分公司反映的情況：汽車、家電訂單很差。綜合來看，國內(nèi)消費(fèi)表現(xiàn)相對平淡，但相關(guān)的出口數(shù)據(jù)，如汽車零部件出口以及未鍛軋的鋁及鋁型材出口數(shù)據(jù)均表現(xiàn)尚可，不過外部需求僅占電解鋁總需求的10%左右，對鋁價(jià)提振有限。綜合來看，我個(gè)人認(rèn)為，鋁的需求確實(shí)如受訪企業(yè)反映的那樣，不是很好。

庫存方面，截至9月30日，SMM統(tǒng)計(jì)的社會(huì)庫存為81.5萬噸，較9月中旬的77.1萬噸有所增加，這也反映了目前限電也對下游企業(yè)生產(chǎn)造成了影響，而且通過佛山貿(mào)易商了解到，今年下游國慶節(jié)前備貨的企業(yè)并不多，“節(jié)前備貨”的情況幾乎不存在。但庫存累積的幅度并不高，建議持續(xù)關(guān)注。

宏觀方面，我國9月官方制造業(yè)PMI為49.6，跌破榮枯線，預(yù)期50，前值50.1。各分項(xiàng)數(shù)據(jù)也出現(xiàn)不同程度的走弱，表明我國經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大，利空鋁價(jià)；而上半年我國財(cái)政支出進(jìn)度較慢，面對經(jīng)濟(jì)下行壓力，下半年政府也可能增加財(cái)政支出來緩沖，屆時(shí)將有基建項(xiàng)目上馬，鋁的需求將得到提振。建議關(guān)注下半年我國的財(cái)政指出計(jì)劃。國外方面，美國宏觀數(shù)據(jù)向好，提振美元指數(shù)走強(qiáng)，目前美元指數(shù)已經(jīng)突破94美元，創(chuàng)下年內(nèi)新高。美元指數(shù)的走強(qiáng)，也將給鋁價(jià)上行帶來壓力。綜合來看，宏觀方面也對鋁價(jià)形成利空。

綜上所述，受限電影響，電解鋁的需求受到抑制，且美元走強(qiáng)，鋁價(jià)短期可能回調(diào)，但同時(shí)也要注意到，限電及環(huán)保因素也對相應(yīng)的原材料，如氧化鋁、動(dòng)力煤等的產(chǎn)能投放造成制約。電解鋁的成本支撐在加強(qiáng)。