回望我國期貨衍生品市場(chǎng)，從上世紀(jì)90年代的初步建立、規(guī)范整頓、穩(wěn)步發(fā)展到21世紀(jì)的創(chuàng)新發(fā)展，已走過30年。2013年，隨著中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)《期貨公司設(shè)立子公司開展以風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)為主的業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作指引》的發(fā)布，期貨公司設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理子公司成為可能，期貨公司以風(fēng)險(xiǎn)管理子公司形式服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的模式正式開閘。

日前，記者跟隨上海期貨交易所團(tuán)隊(duì)到中信建投期貨有限公司（以下簡(jiǎn)稱中信建投期貨）及其全資的風(fēng)險(xiǎn)管理子公司方頓物產(chǎn)（重慶）有限公司（以下簡(jiǎn)稱方頓物產(chǎn)）調(diào)研，探尋其如何為實(shí)體企業(yè)保駕護(hù)航、助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展。

中信建投期貨作為中信建投證券股份有限公司的全資子公司，立足西南、輻射全國，以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為己任，通過建立完善的產(chǎn)業(yè)服務(wù)體系，成為實(shí)體企業(yè)衍生品工具優(yōu)秀的供應(yīng)商。

搭平臺(tái) 培育新動(dòng)能

“今年將在重慶以國家級(jí)標(biāo)準(zhǔn)打造實(shí)體期貨投資者教育基地，重點(diǎn)培育市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理理念且正確使用衍生品工具，為各類企業(yè)及各界相關(guān)人士提供培訓(xùn)和學(xué)習(xí)的平臺(tái)。”中信建投期貨總經(jīng)理廖湘俊對(duì)記者說。

方頓物產(chǎn)則以創(chuàng)新業(yè)務(wù)為試點(diǎn)，依托中信建投的資源平臺(tái)，積極開展場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)和期現(xiàn)業(yè)務(wù)。

作為實(shí)體產(chǎn)業(yè)與期貨市場(chǎng)的橋梁，風(fēng)險(xiǎn)管理子公司承擔(dān)著培育市場(chǎng)及價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理、“做市商”的角色。在風(fēng)險(xiǎn)管控上，子公司擁有專業(yè)的風(fēng)控團(tuán)隊(duì)，嚴(yán)格監(jiān)控業(yè)務(wù)敞口，把控風(fēng)險(xiǎn)。子公司在與實(shí)體企業(yè)的合作中可以把對(duì)衍生品及現(xiàn)貨等交易和風(fēng)控理念傳導(dǎo)給實(shí)體企業(yè)，通過期現(xiàn)及場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)的推進(jìn)，正確引導(dǎo)企業(yè)參與衍生品以及期現(xiàn)業(yè)務(wù)，從根本上解決實(shí)體企業(yè)經(jīng)營中面臨的問題。

中信建投期貨副總經(jīng)理、方頓物產(chǎn)董事長盧友中說：“我們從實(shí)體企業(yè)的‘通用化需求’和‘個(gè)性化需求’兩方面開展業(yè)務(wù)。”據(jù)了解，方頓物產(chǎn)長期與不同地區(qū)的客戶保持積極溝通，從而了解大部分企業(yè)的痛點(diǎn)，并以此設(shè)計(jì)新業(yè)務(wù)模式；個(gè)性化則是指公司根據(jù)客戶的差異化需求提供定制化支持。

首先在場(chǎng)外業(yè)務(wù)方面，實(shí)現(xiàn)場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外的有機(jī)結(jié)合，通過場(chǎng)外業(yè)務(wù)彌補(bǔ)場(chǎng)內(nèi)不足，服務(wù)企業(yè)多元化、精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理需要。其次在基差貿(mào)易方面，風(fēng)險(xiǎn)管理子公司幫助打通現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的貿(mào)易癥結(jié)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)貿(mào)易向期現(xiàn)貿(mào)易的轉(zhuǎn)變。最后在倉單業(yè)務(wù)方面，在倉單交易流轉(zhuǎn)、倉單質(zhì)押融資等業(yè)務(wù)上，子公司憑借自身優(yōu)勢(shì)，通過多方合作，實(shí)現(xiàn)倉單的有效流轉(zhuǎn)，促進(jìn)提升資源配置效率，打造成熟的供應(yīng)鏈管理模式，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈金融服務(wù)。

防風(fēng)險(xiǎn) 開辟新路徑

“有色金屬消費(fèi)和貿(mào)易企業(yè)都會(huì)涉及到一些問題，比如常備周轉(zhuǎn)庫存占用資金；消費(fèi)疲軟，庫存壓力大，存在價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)；下游鎖一口價(jià)，而上游的采購按月均價(jià)結(jié)算……”方頓物產(chǎn)副總經(jīng)理薛菲對(duì)記者說。

通過期現(xiàn)業(yè)務(wù)的開展，方頓物產(chǎn)對(duì)于實(shí)體企業(yè)在經(jīng)營過程中面臨的問題有了深刻地認(rèn)識(shí)，尤其在新冠肺炎疫情的沖擊下，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒大增，業(yè)務(wù)需求快速增長，方頓物產(chǎn)適時(shí)抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)，在相關(guān)金屬品種上大力開展倉單類業(yè)務(wù)，為實(shí)體企業(yè)提供基差報(bào)價(jià)、倉單串換、倉單質(zhì)押和倉單融資等服務(wù)，在關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)為實(shí)體企業(yè)提供策略支持，根據(jù)價(jià)格的大幅波動(dòng)，為有色金屬上下游企業(yè)成功推出“成本保、庫添利、波動(dòng)保”等相關(guān)策略。

薛菲表示，風(fēng)險(xiǎn)管理子公司作為期貨行業(yè)服務(wù)實(shí)體的排頭兵，幫助產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)化解風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)產(chǎn)保供、穩(wěn)健運(yùn)行是本職工作。

據(jù)他介紹，2021年以來，鋁價(jià)大幅上漲，對(duì)下游的沖擊較大，很多企業(yè)接到的訂單都是虧損的，方頓物產(chǎn)在此背景下向客戶推進(jìn)“遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)+封頂采購價(jià)”的方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。封頂價(jià)格的遠(yuǎn)期采購合同賦予企業(yè)能夠享受未來價(jià)格下跌帶來的采購成本下降優(yōu)勢(shì)，同時(shí)提前鎖定最高采購價(jià)，規(guī)避價(jià)格大漲風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營具有良好效果。

中信建投期貨高級(jí)研究員王彥青表示，今年有色金屬價(jià)格總體呈上行趨勢(shì)。“究其原因有三點(diǎn)，一是宏觀推動(dòng)。疫情后全球各國推出大規(guī)模的貨幣及財(cái)政刺激，大量流動(dòng)性涌入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，推升通脹水平。二是供需失衡。今年經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，商品需求明顯轉(zhuǎn)暖，但全球疫情的分化導(dǎo)致供應(yīng)鏈恢復(fù)不足，供應(yīng)端普遍呈縮減狀態(tài)。三是成本支撐。全球能源價(jià)格大幅上漲，且一度出現(xiàn)能源危機(jī)，有色金屬生產(chǎn)成本明顯上升。”他對(duì)記者說。

不過，王彥青也表示，從下半年來看，有色金屬漲勢(shì)逐漸放緩。目前全球部分央行已步入加息周期，美聯(lián)儲(chǔ)也開啟縮債進(jìn)程，貨幣寬松力度減弱，而能源價(jià)格在政治博弈及疫情擾動(dòng)中逐步下滑，對(duì)通脹預(yù)期有所打壓，有色金屬價(jià)格的推動(dòng)力正在衰減。

提質(zhì)效 搶抓新機(jī)遇

2020年，方頓物產(chǎn)開通上期標(biāo)準(zhǔn)倉單交易平臺(tái)。通過比較發(fā)現(xiàn)，線下開展基差貿(mào)易，一般需要完成“市場(chǎng)詢價(jià)-資質(zhì)審核-合同簽訂-結(jié)算-收付款-劃轉(zhuǎn)貨權(quán)-收發(fā)發(fā)票”多個(gè)環(huán)節(jié)。但是通過上期標(biāo)準(zhǔn)倉單交易平臺(tái)，公司開展基差貿(mào)易，一般只需要發(fā)布“買賣意向-掛牌與摘牌-平臺(tái)結(jié)算與收發(fā)票”這三個(gè)環(huán)節(jié)，公司通過公開掛牌銷售倉單，通過瀏覽賣方掛牌采購合適的倉單，不需要簽訂紙質(zhì)合同，不需要審核交易對(duì)手資質(zhì)就能做到錢款的同時(shí)劃轉(zhuǎn)。通過上期標(biāo)準(zhǔn)倉單交易平臺(tái)，公司業(yè)務(wù)渠道得到擴(kuò)展，交易效率大幅提升，貨物、發(fā)票和對(duì)手方信用等風(fēng)險(xiǎn)降低。

于是，方頓物產(chǎn)選擇將更多的倉單業(yè)務(wù)放在上期標(biāo)準(zhǔn)倉單交易平臺(tái)，也主動(dòng)將其他現(xiàn)貨渠道聯(lián)系到的交易對(duì)手，約定通過上期標(biāo)準(zhǔn)倉單交易平臺(tái)完成貨款的劃轉(zhuǎn)與結(jié)算。公司在金屬類倉單業(yè)務(wù)上，通過上期標(biāo)準(zhǔn)倉單交易平臺(tái)進(jìn)行購銷的比例超過50%。

在今年限電限產(chǎn)的大背景下，鋁錠出現(xiàn)階段性缺貨現(xiàn)象。了解情況，方頓物產(chǎn)于6月積極組織鋁錠貨源，并成功采購2000噸鋁錠從西北運(yùn)往重慶和鞏義地區(qū)，過程中遇到河南暴雨及夏季水果季汽運(yùn)不暢等多重困難，在方頓物產(chǎn)與合作方及物流公司的多方努力下，成功將貨物運(yùn)送至目的地。當(dāng)時(shí)鋁價(jià)還在2萬元/噸以下，方頓物產(chǎn)通過期貨套保及時(shí)鎖定基差，并分別在重慶和鞏義地區(qū)進(jìn)行點(diǎn)價(jià)銷售，緩解了部分下游企業(yè)短期缺貨的狀況。在此過程中，方頓物產(chǎn)考慮到上期標(biāo)準(zhǔn)倉單交易平臺(tái)在交易結(jié)算上的便利性，將鋁錠制作成標(biāo)準(zhǔn)倉單，并通過平臺(tái)交易，大大提升了交易效率。

實(shí)體企業(yè)擁有較為完善的渠道優(yōu)勢(shì)，風(fēng)險(xiǎn)管理子公司從價(jià)格管理、資金管理、渠道管理的角度做好服務(wù)產(chǎn)業(yè)、服務(wù)實(shí)體的工作，回歸本源，真正把風(fēng)險(xiǎn)管理作為發(fā)展方向。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)管理子公司對(duì)上直接介入生產(chǎn)的供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)，對(duì)下進(jìn)入實(shí)體終端的供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)，真正地將衍生品工具的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖功能應(yīng)用起來。“只有這樣才能更好地履行好服務(wù)實(shí)體的作用，才可以實(shí)現(xiàn)共同進(jìn)步和發(fā)展。”廖湘俊說。

目前，方頓物產(chǎn)在部分商品上進(jìn)行基差報(bào)價(jià)、倉單服務(wù)、遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)、含權(quán)貿(mào)易等方面的實(shí)踐，并進(jìn)行有機(jī)結(jié)合，為客戶提供多樣化服務(wù)，同時(shí)解決了客戶絕對(duì)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)大、資金使用效率低等問題。與此同時(shí)，方頓物產(chǎn)與銀行合作，針對(duì)涉農(nóng)企業(yè)融資難、融資貴的問題，通過“保險(xiǎn)+期貨”的商業(yè)化轉(zhuǎn)變，切實(shí)解決銀行在給企業(yè)提供資金支持的同時(shí)降低價(jià)格波動(dòng)及客戶違約風(fēng)險(xiǎn)，從而成為銀行給企業(yè)增信的一種手段。

謀長遠(yuǎn) 踏上新征程

“‘十四五’期間，方頓物產(chǎn)計(jì)劃在場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)、期現(xiàn)業(yè)務(wù)和做市業(yè)務(wù)上取得突破性進(jìn)展。”盧友中對(duì)記者表示。

一是持續(xù)提升場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)穩(wěn)定盈利能力。積極探尋與各類金融機(jī)構(gòu)的合作模式，搭建業(yè)務(wù)跨界融合的場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)。以“保險(xiǎn)+期貨”業(yè)務(wù)為抓手，服務(wù)國家戰(zhàn)略，充分發(fā)揮公司在該項(xiàng)業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢(shì)。加強(qiáng)重點(diǎn)區(qū)域布局，嘗試在交割庫眾多、大宗商品貿(mào)易活躍的地區(qū)設(shè)立辦事處，擴(kuò)大業(yè)務(wù)輻射能力，提高客戶服務(wù)效率。積極參與境外衍生品市場(chǎng)，豐富產(chǎn)品種類。

二是緊貼客戶需求發(fā)展期現(xiàn)結(jié)合類業(yè)務(wù)。未來3-5年，通過衍生品工具的應(yīng)用，以現(xiàn)貨購銷業(yè)務(wù)的形式，實(shí)現(xiàn)含權(quán)貿(mào)易、遠(yuǎn)期定價(jià)、基差定價(jià)、掉期等多種業(yè)務(wù)策略服務(wù)，積極推動(dòng)重點(diǎn)地區(qū)基差貿(mào)易習(xí)慣的培養(yǎng)。此外，要持續(xù)擴(kuò)展現(xiàn)貨服務(wù)產(chǎn)品品種，拓展業(yè)務(wù)區(qū)域及區(qū)域影響力，為產(chǎn)業(yè)客戶提供全方面的大宗商品風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。

三是逐步建立期貨做市為主、期權(quán)做市為輔的做市業(yè)務(wù)體系。循序漸進(jìn)，按照先期貨再期權(quán)的步驟，制定各種制度、部署團(tuán)隊(duì)和系統(tǒng)。培養(yǎng)一支兼具交易、策略和信息運(yùn)維人才的專業(yè)做市團(tuán)隊(duì)。

展望未來，隨著國家落實(shí)碳達(dá)峰、碳中和的決心，風(fēng)險(xiǎn)管理子公司更應(yīng)該走在前端，積極開展對(duì)外業(yè)務(wù)，加大進(jìn)口商品的期現(xiàn)業(yè)務(wù)應(yīng)用，同時(shí)關(guān)注并研究廢舊金屬及其他可回收商品的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。以“化解風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)產(chǎn)保供、穩(wěn)健運(yùn)行”為核心基調(diào)，面對(duì)目前價(jià)格波動(dòng)劇烈給實(shí)體企業(yè)帶來的沖擊，加大在上游供給端及下游消費(fèi)端的期現(xiàn)業(yè)務(wù)應(yīng)用，拓展穩(wěn)定的供應(yīng)鏈渠道，打通上下游壁壘。與銀行形成深度合作，在貨權(quán)控制及價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管控上為銀行保駕護(hù)航，并最終落實(shí)到解決實(shí)體企業(yè)融資難、融資貴的問題上。將含權(quán)貿(mào)易作為未來重點(diǎn)推進(jìn)方向，給予實(shí)體企業(yè)更加完善的購銷體系支持。