近期，鎳價在多因素的驅(qū)動下突破去年9月以來的震蕩區(qū)間上沿，出現(xiàn)連續(xù)的上漲行情，倫鎳價格1月20日創(chuàng)下近10年以來新高24435美元/噸，滬鎳主力合約價格創(chuàng)下上市以來新高17.833萬元/噸。

鎳中間品項目投產(chǎn)進展緩慢

近幾個月以來，力勤公司濕法鎳項目、青山集團高冰鎳項目投產(chǎn)都在預(yù)期范圍內(nèi)進行，但以上新增產(chǎn)能暫時難以從根本上解決硫酸鎳原料端的緊張，從投產(chǎn)的進度看，濕法項目的投產(chǎn)依然較慢。

2020年，中國進口鎳濕法中間品34.26萬實物噸，比2019年增長19.3%。2021年下半年，隨著力勤公司項目的投產(chǎn)，印度尼西亞（下稱印尼）濕法中間品很快出口中國，Goro項目也于去年下半年復(fù)產(chǎn)。2021年，濕法中間品進口保持同比正增長。

我國其他主要的鎳濕法中間品來自于巴布亞新幾內(nèi)亞的瑞木項目。雖然濕法中間品進口量環(huán)比增長，但仍以難補充國內(nèi)需求，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，濕法中間品的系數(shù)也一直在增加，系數(shù)高位已經(jīng)到了0.92，而去年同期才0.75。

新能源汽車產(chǎn)量延續(xù)高增長

硫酸鎳需求旺盛

2021年是新能源車市場異常火熱的一年，新能源車銷量井噴，產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模迅速擴大。2021年12月份，中國新能源汽車產(chǎn)量為51.8萬輛，同比增長120%。新能源車產(chǎn)銷量的快速增長，加上三元電池高鎳化，促使硫酸鎳的需求旺盛，但是受制于硫酸鎳供給有限，上下游形成供需錯配。2021年7-8月，中偉公司、華友公司等龍頭企業(yè)產(chǎn)能達產(chǎn)，但是，中間品氫氧化鎳鈷（MHP）、高冰鎳等產(chǎn)量供給較小、全球鎳豆產(chǎn)能有限、供需錯配，導(dǎo)致國內(nèi)新能源企業(yè)從LME倉庫購買鎳豆，補充國內(nèi)生產(chǎn)缺口。

近日，中國乘用車聯(lián)合會表示，2022年，新能源乘用車銷量目標(biāo)調(diào)整到550萬輛以上，新能源乘用車滲透率將達到25%左右。高冰鎳、MHP將于2022年放量，中間品對鎳豆需求形成打擊，將必然改變鎳產(chǎn)業(yè)鏈供需格局，但印尼當(dāng)?shù)卣叩牟淮_定性、不銹鋼產(chǎn)業(yè)對高冰鎳的牽制都將造成新能源供給的不穩(wěn)定。今年，中間品邊際供給與新能源邊際需求的增速難以匹配，鎳豆仍將為缺口的有益補充。

印尼考慮加征

鎳鐵和鎳生鐵的出口關(guān)稅

1月12日，印尼海洋與投資事務(wù)部副部長Septian Hario Seto表示，印尼可能在2022年開始對鎳鐵和鎳生鐵征收出口關(guān)稅。Seto表示，如果鎳價在1.5萬美元/噸以上，將可能征收2%的稅，即300美元/噸，并且稅額與鎳價成正比增長。該消息一經(jīng)發(fā)出，倫鎳價格上漲至2.27萬美元/噸附近，市場引起軒然大波。

據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計，截至2021年12月，印尼在產(chǎn)鎳生鐵和鎳鐵生產(chǎn)線合計137條。2021年，印尼鎳鐵總產(chǎn)量（折合金屬量）約為89萬噸鎳金屬量，同比增長45.34%。2021年，印尼中高鎳生鐵產(chǎn)量下降約為85萬噸，同比增長49%；低鎳生鐵約為1.8萬噸，同比下降3%；鎳鐵約為2.5萬噸，同比下降2%。2021年，印尼新增產(chǎn)線42條，較2020年新增產(chǎn)線增加8條。

2021年1月-11月，中國進口鎳鐵338.91萬噸，同比增長9.22%。其中，自印尼進口鎳鐵284.64萬噸，同比增長15.15%，占中國鎳鐵進口總量約為84%，占我國鎳鐵供應(yīng)總量25%左右（按實物噸計算）。

從冶煉成本看，印尼鎳鐵相比我國鎳鐵擁有較大優(yōu)勢。加征出口關(guān)稅后，我國進口成本將增加，勢必會推動鎳及產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)品種價格的上漲。印尼考慮對鎳鐵和鎳生鐵進行征稅的行為，并不是首次提出。2021年6月22日，印尼能源和礦產(chǎn)資源部曾表示，由于鎳生鐵、鎳鐵產(chǎn)品的附加值較低，印尼計劃限制冶煉廠建設(shè)和鎳生鐵、鎳鐵出口，鼓勵建設(shè)硫酸鎳或不銹鋼廠等一流冶煉廠。印尼一再提出發(fā)展當(dāng)?shù)劓嚠a(chǎn)業(yè)鏈，增加產(chǎn)品附加值，可能會增加出口征稅實施的概率。目前來看，由于政策實施需要市場的接受以及時間等諸多因素，短期內(nèi)印尼征稅的可能性不大，更多的是對市場情緒的影響。

倉單維持低庫存狀態(tài)

鎳產(chǎn)業(yè)鏈自去年以來一直存在結(jié)構(gòu)性矛盾，高冰鎳項目投產(chǎn)節(jié)奏緩慢，新能源汽車產(chǎn)銷量大幅增長，促使鎳豆被大量使用，倫敦金屬交易所（LME）鎳庫存由2021年初的26萬噸高位，下降至目前的10萬噸左右，國內(nèi)鎳庫存亦持續(xù)下降至低位，社會庫存為1.69萬噸，上海期貨交易所（下稱上期所）鎳庫存為4800噸，在整體低庫存狀態(tài)下，也多次出現(xiàn)擠倉行情。目前，現(xiàn)貨資源偏緊導(dǎo)致鎳板現(xiàn)貨升水高位，交割品不足問題極為明顯。同時海外美元價高升水使得國內(nèi)進口持續(xù)虧損狀態(tài)，進口資源極為有限。

不同于銅、鋁等工業(yè)金屬在春節(jié)前后常出現(xiàn)季節(jié)性累庫現(xiàn)象，回顧過去5年，LME和上期所庫存總和并未表現(xiàn)出明顯的季節(jié)性變化。上期所鎳庫存相較于LME鎳庫存，庫存量差距較大，上期所鎳庫存占兩大交易所總庫存量多在5%~20%之間，對交易所庫存變動并不起到主導(dǎo)作用，有色金屬常規(guī)春季累庫效應(yīng)對庫存影響將進一步弱化。

行情展望

鎳中間品投產(chǎn)節(jié)奏緩慢，新能源汽車快速發(fā)展，暫時很難從根本上解決硫酸鎳的供應(yīng)緊張。LME和上期所交易所庫存及國內(nèi)社會庫存均降至低位水平，鎳產(chǎn)業(yè)鏈上的結(jié)構(gòu)性矛盾依舊存在，也成為支撐鎳價的核心因素，預(yù)計2022年因為倉單問題引發(fā)的鎳結(jié)構(gòu)性機會將延續(xù)。（作者單位：廣州期貨）