再生鋁行業(yè)回收鏈條核心瓶頸在于：廢鋁可得量、廢鋁回收率、廢鋁收得率、再生鋁品類(lèi)。

從來(lái)源劃分，廢鋁供給可分為進(jìn)口廢鋁、新廢鋁、舊廢鋁。進(jìn)口廢鋁供給量受?chē)?guó)家政策影響，新廢鋁則與同期鋁加工產(chǎn)業(yè)規(guī)模相關(guān)，舊廢鋁來(lái)自“社會(huì)礦山”供應(yīng)，關(guān)聯(lián)于鋁材報(bào)廢周期與社會(huì)存量。

我國(guó)再生鋁回收

現(xiàn)狀及未來(lái)機(jī)遇

我國(guó)再生鋁發(fā)展歷史較短，系統(tǒng)性回收體系與專(zhuān)業(yè)化回收模式尚待發(fā)展。我國(guó)再生鋁產(chǎn)業(yè)發(fā)展較晚，上世紀(jì)70年代后期才形成雛形，但受制于工業(yè)基礎(chǔ)薄弱，規(guī)模較難發(fā)展。至上世紀(jì)90年代，隨著外資進(jìn)入中國(guó)再生鋁行業(yè)，我國(guó)進(jìn)口廢雜鋁及再生鋁出口規(guī)模持續(xù)提升，并衍生了眾多小型再生鋁廠及家庭作坊式企業(yè)。2000年—2010年，再生鋁市場(chǎng)體量快速擴(kuò)張，新一批中大型規(guī)模企業(yè)在沿海地區(qū)及江西、河南等工業(yè)發(fā)達(dá)地區(qū)陸續(xù)創(chuàng)立，技術(shù)設(shè)備水平提升，但仍難實(shí)現(xiàn)社會(huì)總體廢鋁資源有效利用。2010年后，廢鋁進(jìn)口量逐漸下降，企業(yè)開(kāi)始挖掘國(guó)內(nèi)廢鋁供應(yīng)體系，再生鋁規(guī)模上升步入快車(chē)道，但再生鋁產(chǎn)品仍集中于鑄造件領(lǐng)域，極少實(shí)現(xiàn)保級(jí)利用，導(dǎo)致再生鋁回收體系雖有規(guī)模，但未充分發(fā)揮其經(jīng)濟(jì)價(jià)值。此外，分類(lèi)別系統(tǒng)性回收體系尚未搭建完善，導(dǎo)致再生鋁企業(yè)難以有效分類(lèi)廢鋁類(lèi)別，進(jìn)而導(dǎo)致從供給來(lái)源上制約產(chǎn)業(yè)提升收得率。

根據(jù)國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)（IAI）統(tǒng)計(jì)，不考慮進(jìn)口廢鋁體量下，國(guó)內(nèi)可回收新舊廢鋁規(guī)模近20年來(lái)呈穩(wěn)步增長(zhǎng)狀態(tài)。2000年—2020年，新、舊廢鋁可得年均增量分別達(dá)42.2萬(wàn)噸、36.2萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)每年廢鋁內(nèi)生可擴(kuò)增量達(dá)78萬(wàn)噸。此外，根據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)，2019年，國(guó)內(nèi)人均鋁存量為207千克，對(duì)應(yīng)社會(huì)總存量為2.7億噸，為2019年廢鋁可得量的55.2倍，大幅高于鋁使用周期，佐證當(dāng)前廢鋁產(chǎn)生尚未抵達(dá)高峰期，后續(xù)仍存可觀增長(zhǎng)空間。

由于新廢鋁基本由加工企業(yè)內(nèi)循環(huán)模式，市場(chǎng)流通較少，因此，廢鋁回收率特指舊廢鋁體系。根據(jù)IAI歷史數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)舊廢鋁整體回收率自2010年的70%，逐步增長(zhǎng)至2020年的77%，呈穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)，但從每年舊廢鋁回收增量與舊廢鋁可得增量看，近10年比值穩(wěn)定于81.8%水平，間接證明，以國(guó)內(nèi)現(xiàn)有回收系統(tǒng)，整體收率較難突破81%水平，未來(lái)回收率增速可能邊際放緩，進(jìn)而形成廢鋁體系增長(zhǎng)瓶頸。

根據(jù)IAI統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，舊廢鋁整體收得率自2010年的74%逐步增長(zhǎng)至2020年的90%，其中，2017年以來(lái)，受益于國(guó)內(nèi)再生鋁企業(yè)逐漸呈大型規(guī)模化企業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，廢鋁收得率持續(xù)上移。當(dāng)前來(lái)看，國(guó)內(nèi)建筑廢鋁、汽車(chē)廢鋁整體回收比例可實(shí)現(xiàn)90%以上，飲料罐、鋁箔等變形材回收件受技術(shù)限制，整體收率仍處較低水平。

經(jīng)過(guò)重熔再生后，再生鋁應(yīng)用可大致分為鋁鑄件（壓鑄鋁合金）、再生鋁棒及板帶箔材（保級(jí)鋁合金）。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年，國(guó)內(nèi)廢鋁再生中約70%為壓鑄鋁合金，剩余30%為變形鋁合金。從最終用途看，約80%用作鋁鑄件，15%生成鋁棒用作鋁型材，剩余僅5%流向板帶箔材，可實(shí)現(xiàn)保級(jí)利用比例低于10%。

“社會(huì)礦山”儲(chǔ)量豐厚

結(jié)構(gòu)化升級(jí)兌現(xiàn)利潤(rùn)空間

三大環(huán)節(jié)構(gòu)筑再生鋁增量空間，盈利空間有望結(jié)構(gòu)化提升。一是“社會(huì)礦山”貢獻(xiàn)廢鋁量爬坡；二是高鋁價(jià)和政策引導(dǎo)驅(qū)動(dòng)廢鋁回收渠道完善，廢鋁回收率及分類(lèi)別回收渠道鞏固提升；三是技術(shù)升級(jí)與規(guī)模化回收產(chǎn)能占比提升下，多類(lèi)別廢鋁型號(hào)收率提升，保級(jí)利用占比增加。

根據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)，至2019年底，國(guó)內(nèi)廢鋁積蓄量已達(dá)3.4億噸，由于不同鋁加工品使用壽命差異明顯，導(dǎo)致廢鋁可得量與歷史廢鋁使用占比存在差異。根據(jù)國(guó)內(nèi)鋁材歷史產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)大致估算，當(dāng)前，廢鋁積蓄中約42.2%留存于建筑型材，22.2%留存于工業(yè)型材，板帶材及箔材留存占比分別為12.3%、1.6%，鋁線纜材預(yù)計(jì)占比5.8%，壓鑄件整體占13.6%，其余占2.2%。

預(yù)計(jì)至2025年，國(guó)內(nèi)廢鋁可得總量將達(dá)1177萬(wàn)噸，2020年—2025年廢鋁總量復(fù)合增速可達(dá)13.8%。同時(shí)考慮國(guó)內(nèi)積淀廢鋁結(jié)構(gòu)及不同廢鋁報(bào)廢周期，以歷史廢鋁供給總量線性外推測(cè)，至2025年，國(guó)內(nèi)總廢鋁可得量將達(dá)1177萬(wàn)噸。板帶箔材報(bào)廢周期更短，且近年來(lái)產(chǎn)銷(xiāo)爬坡速率更高，預(yù)計(jì)其占比可由2020年43.3%逐步增長(zhǎng)至2025年44.3%，具備保級(jí)利用潛力的鋁廢料總量至2025年將增加至522萬(wàn)噸。

根據(jù)IAI數(shù)據(jù)推算，2010年—2019年，國(guó)內(nèi)可得廢鋁回收率由70.3%逐步增長(zhǎng)至76.4%，年均回收率提升0.7%。其中，易拉罐等變形材回收率持續(xù)提升，至2019年，廢舊易拉罐回收率已近100%?？紤]廢鋁回收價(jià)值顯著，單噸價(jià)格突破萬(wàn)元，在回收市場(chǎng)持續(xù)完善趨勢(shì)下，整體社會(huì)回收率有望持續(xù)提升。

未來(lái)5年，如果整體廢鋁回收率可維持年復(fù)合0.7%的穩(wěn)步增長(zhǎng)，則至2025年廢鋁整體收率可升至80.7%，對(duì)應(yīng)回收量將達(dá)950萬(wàn)噸。

未來(lái)，隨著廢鋁回收企業(yè)規(guī)模進(jìn)一步集中化，整體回收水平具備持續(xù)提升基礎(chǔ)。此外，國(guó)內(nèi)特質(zhì)化板帶箔再生鋁回收企業(yè)規(guī)模提升，專(zhuān)一化回收模式下可有效降低燒損率。中性預(yù)期下，至2025年，國(guó)內(nèi)廢鋁有效回收體量將達(dá)855萬(wàn)噸，總收得率將升至90%。其中，可通過(guò)保級(jí)利用實(shí)現(xiàn)較高回收價(jià)值的板帶箔材總量將達(dá)404萬(wàn)噸，占總收得量的47.3%。（作者單位：國(guó)盛證券）