2022年年初至今，滬鋁主力合約上漲約13.29%，3月初最高觸及24255元/噸，最高漲幅超過(guò)20%。海外倫鋁表現(xiàn)更加強(qiáng)勢(shì)，當(dāng)前漲幅接近20%，最高漲幅達(dá)45.77%。目前鋁市場(chǎng)外強(qiáng)內(nèi)弱，主要邏輯在于海外供應(yīng)擾動(dòng)不斷，電解鋁缺口不斷擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)云南、青海等地電解鋁廠逐步恢復(fù)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，開(kāi)工率處于抬升之中。隨著二季度消費(fèi)旺季臨近，下游消費(fèi)需求或支撐鋁價(jià)保持偏強(qiáng)格局。

海外供應(yīng)擾動(dòng)不斷，市場(chǎng)缺口難彌補(bǔ)

2021年年末以來(lái)，歐洲能源供應(yīng)一直處于緊張之中，高昂的電力成本造成歐洲電解鋁廠大規(guī)模減產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，近半年歐洲電解鋁廠因虧損而減產(chǎn)超過(guò)85萬(wàn)噸，約占全球電解鋁供應(yīng)的1.3%。而俄羅斯與烏克蘭地緣沖突的爆發(fā)，加劇歐洲十分脆弱的能源供應(yīng)狀態(tài)，歐洲天然氣進(jìn)口約三分之一要依賴俄羅斯，任何意外擾動(dòng)都會(huì)帶來(lái)重要沖擊，預(yù)計(jì)今年歐洲能源緊缺狀況將持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間。在如此高昂的能源電力成本面前，不排除歐洲電解鋁廠商進(jìn)一步減產(chǎn)的可能性。

據(jù)國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)（IAI）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年歐洲地區(qū)電解鋁總產(chǎn)量為746萬(wàn)噸，在全球僅次于亞洲地區(qū)，其中俄羅斯占比最高，鋁產(chǎn)能超過(guò)400萬(wàn)噸/年，約占?xì)W洲整體產(chǎn)量的48%。目前歐洲共有36座電解鋁廠，其中15座來(lái)自歐盟國(guó)家，10座來(lái)自俄羅斯。而這10座全部來(lái)自俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司，俄鋁是俄羅斯唯一的電解鋁生產(chǎn)企業(yè)。俄烏沖突持續(xù)，歐美不斷加大對(duì)俄羅斯的制裁，不排除俄鋁的生產(chǎn)和供應(yīng)受到意外因素的阻礙，從而進(jìn)一步?jīng)_擊本就處于短缺中的海外電解鋁市場(chǎng)。

國(guó)內(nèi)累庫(kù)不及往年，旺季需求可期

2021年國(guó)內(nèi)電解鋁建成產(chǎn)能規(guī)模為4258萬(wàn)噸，但由于受到電力等因素限制，年內(nèi)減產(chǎn)幅度超過(guò)270萬(wàn)噸，年末實(shí)際電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能不足3800萬(wàn)噸，2022年國(guó)內(nèi)待復(fù)產(chǎn)電解鋁產(chǎn)能約328萬(wàn)噸。

2022年年初以來(lái)，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能逐步從低位恢復(fù)，但整體開(kāi)工仍然低于去年平均水平。據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2月份云南地區(qū)釋放綠色鋁產(chǎn)能超過(guò)60萬(wàn)噸，1—2月國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量約615.1萬(wàn)噸，累計(jì)同比減少3%。截至3月初，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)到3898萬(wàn)噸，全國(guó)有效建成產(chǎn)能規(guī)模約4451萬(wàn)噸。

3月份國(guó)內(nèi)電解鋁日均產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，內(nèi)蒙古、貴州、山西等地的電解鋁產(chǎn)能都處于逐步恢復(fù)當(dāng)中，部分地區(qū)由于突發(fā)疫情，短期受影響約50萬(wàn)產(chǎn)能。整體上，一季度國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量難以超越去年同期，部分恢復(fù)中的電解鋁產(chǎn)能或于5—6月份逐步釋放。

2022年一季度，受國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能率不高影響，全國(guó)電解鋁社會(huì)庫(kù)存累積不及往年。今年3月初國(guó)內(nèi)的電解鋁庫(kù)存最高僅累積至114.4萬(wàn)噸，近期庫(kù)存已經(jīng)進(jìn)入去化周期。截至3月17日，國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存約108.9萬(wàn)噸，五個(gè)地區(qū)出現(xiàn)庫(kù)存拐點(diǎn)，春節(jié)后第六周大多迎來(lái)去庫(kù)。隨著二季度鋁消費(fèi)旺季的到來(lái)，電解鋁庫(kù)存有望保持較好的去化狀態(tài)。

3月份以來(lái)，電解鋁下游終端已出現(xiàn)季節(jié)性回暖現(xiàn)象，主要消費(fèi)領(lǐng)域房地產(chǎn)、建筑、電力等板塊有望向好。今年新能源汽車消費(fèi)和光伏領(lǐng)域的良好增速，將進(jìn)一步拉動(dòng)國(guó)內(nèi)鋁下游消費(fèi)。目前，電解鋁下游鋁棒消費(fèi)旺盛，庫(kù)存也已開(kāi)啟快速去化狀態(tài)，鋁型材、鋁線纜行業(yè)綜合開(kāi)工率分別為33.18%、30.22%，保持在較高水平。當(dāng)前鋁內(nèi)外比價(jià)走低也將刺激國(guó)內(nèi)鋁材出口，目前鋁板帶箔出口利潤(rùn)達(dá)800美元/噸，創(chuàng)歷史高位。未來(lái)一段時(shí)間，國(guó)內(nèi)鋁材出口也是值得期待的亮點(diǎn)。

小結(jié)

展望后市，海外市場(chǎng)電解鋁供應(yīng)短缺狀態(tài)一時(shí)難以扭轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)一季度雖然有部分電解鋁產(chǎn)能恢復(fù)，但隨著傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的來(lái)臨，鋁錠社會(huì)庫(kù)存已經(jīng)開(kāi)始去化狀態(tài)。因此，預(yù)計(jì)未來(lái)鋁價(jià)仍將維持偏強(qiáng)格局。