工業(yè)硅期貨即將上市 助力期貨業(yè)市場(chǎng)發(fā)展——淺析工業(yè)硅期貨與期貨品種間關(guān)系

工業(yè)硅，又稱金屬硅，是由硅礦石（主要成分為二氧化硅）、木炭、煤及石油焦等碳質(zhì)還原劑，經(jīng)高溫還原反應(yīng)后生成，其雜質(zhì)主要有鐵、鋁、鈣等。按照其含量可分為553、441、411、421、3303、3305、2202、2502、1501、1101等不同的牌號(hào)。從工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)鏈來看，下游產(chǎn)品主要分為多晶硅、有機(jī)硅和鋁合金等，終端應(yīng)用主要在國防軍工、信息產(chǎn)業(yè)、新能源、新材料等相關(guān)行業(yè)中，具有廣闊的應(yīng)用前景。

1. 我國工業(yè)硅產(chǎn)能和產(chǎn)量占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位

2014—2021年，全球工業(yè)硅產(chǎn)能和產(chǎn)量增長(zhǎng)緩慢，中國工業(yè)硅產(chǎn)量在全世界的占比持續(xù)提升，產(chǎn)能占比由77.4%增長(zhǎng)至78.96%，產(chǎn)量占比由67%增長(zhǎng)至78%。近5年，隨著光伏產(chǎn)業(yè)和有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，我國工業(yè)硅產(chǎn)能和產(chǎn)量呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2010—2021年，我國工業(yè)硅年產(chǎn)能從275萬噸增加至499萬噸，同期產(chǎn)量（含97硅、再生硅）從130萬噸增加至321萬噸，產(chǎn)能和產(chǎn)量年均增長(zhǎng)率分別為7.4%和8.6%。預(yù)計(jì)今年我國工業(yè)硅產(chǎn)量將刷新歷史高位，達(dá)到355萬噸左右。目前，國內(nèi)工業(yè)硅產(chǎn)能可能已達(dá)到”天花板“，新增產(chǎn)能空間有限，預(yù)計(jì)未來工業(yè)硅產(chǎn)量將穩(wěn)步增長(zhǎng)。

從需求端來看，全球工業(yè)硅需求和消費(fèi)量上升，中國消費(fèi)占主要部分。2013—2021年，得益于有機(jī)硅下游產(chǎn)業(yè)和多晶硅（光伏產(chǎn)業(yè)）的高速發(fā)展，全球工業(yè)硅需求量呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，從2013年的244萬噸增加至2021年的418萬噸。預(yù)計(jì)2022—2025年，全球工業(yè)硅需求將快速上升，至2025年，全球需求量將達(dá)到666萬噸，年均增長(zhǎng)率為12%。

全球工業(yè)硅下游消費(fèi)企業(yè)主要是有機(jī)硅企業(yè)、鋁合金硅和多晶硅企業(yè)，有機(jī)硅企業(yè)行業(yè)集中度較高。2020年，全球硅消費(fèi)量排名前5位的有機(jī)硅企業(yè)共消耗96萬噸工業(yè)硅，占全球有機(jī)硅消費(fèi)量的72%。鋁合金企業(yè)數(shù)量眾多，行業(yè)集中度極低。2020年，全球硅消費(fèi)量前5位的鋁合金企業(yè)均分布于海外，消費(fèi)量總計(jì)17萬噸，僅占全球合金硅消費(fèi)量的14%。多晶硅企業(yè)大部分在中國，行業(yè)集中度較高。2020年，全球硅消費(fèi)量前5位的多晶硅企業(yè)大部分來自中國，消費(fèi)量總計(jì)42萬噸，占全球多晶硅消費(fèi)量的68%。

2. 工業(yè)硅與現(xiàn)有場(chǎng)內(nèi)期貨品種間的關(guān)系

工業(yè)硅作為新能源材料，是商品期貨“大家族”中的“新人”。目前，在國內(nèi)已上市的商品期貨中，工業(yè)硅與有色金屬（包括銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫）以及硅鐵、錳硅等品種存在一定聯(lián)系。

從價(jià)格相關(guān)角度來看，上述8個(gè)商品期貨品種以及工業(yè)硅可以分成兩個(gè)體系，銅、鉛、鋅、鎳、錫、鋁等構(gòu)成了有色金屬體系，硅鐵、錳硅、工業(yè)硅構(gòu)成了硅體系，每個(gè)體系內(nèi)部的相關(guān)性較高，而兩個(gè)體系外部的相關(guān)性較低。在此之中，鋁同時(shí)與兩個(gè)體系都存在一定聯(lián)系，這可能與鋁硅合金工藝的發(fā)展有關(guān)。

從價(jià)格波動(dòng)角度來看，盡管工業(yè)硅價(jià)格的年化波動(dòng)率在這些品種中并不算最高，在上述9個(gè)品種中排名第四，低于鎳、錳硅和硅鐵。工業(yè)硅在絕大多數(shù)市場(chǎng)行情中，價(jià)格較為穩(wěn)定，但是在極端行情中，工業(yè)硅的價(jià)格波動(dòng)甚至超過鎳。這也是把工業(yè)硅列為期貨品種，并作用于套期保值的應(yīng)用。

3. 與硅產(chǎn)業(yè)鏈品種間的關(guān)系

擬在廣州期貨交易所上市的工業(yè)硅期貨錨定于“硅能源”。“硅能源”不僅包括以光伏概念為主導(dǎo)的多晶硅，還包括以硅基材料替代傳統(tǒng)能源材料為代表的有機(jī)硅。而Si4210、Si5530分別是有機(jī)硅和多晶硅的原材料代表，因此，工業(yè)硅期貨參考國標(biāo)Si5530制定工業(yè)硅期貨交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，凡是達(dá)到Si5530標(biāo)準(zhǔn)的，均可以參與工業(yè)硅期貨交割，達(dá)到Si4210標(biāo)準(zhǔn)的給予升水。

有機(jī)硅與多晶硅作為成品，其價(jià)格與作為原料的工業(yè)硅走勢(shì)較為接近。從定性來看，成品價(jià)格的常規(guī)波動(dòng)性強(qiáng)于工業(yè)硅，但在極端行情下，工業(yè)硅價(jià)格的波動(dòng)也很強(qiáng)，甚至在單位時(shí)間內(nèi)的震蕩幅度更大。從定量來看，多晶硅、有機(jī)硅分別具有時(shí)間長(zhǎng)短不等的領(lǐng)先性，多晶硅產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，為多晶硅—硅片—電池片—組件—光伏終端；有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)鏈較短，為有機(jī)硅—硅橡膠—電子電器。因此，使用工業(yè)硅進(jìn)行交易，絕大多數(shù)情況下，能夠達(dá)成既定的對(duì)于硅產(chǎn)業(yè)鏈的投資目標(biāo)。

4. 與其他新能源品種間的關(guān)系

工業(yè)硅是第一個(gè)擬上市的新能源品種，通過對(duì)工業(yè)硅與其他新能源品種間關(guān)系的考察（包括金屬鋰以及電解鈷），從定性角度來看，工業(yè)硅與金屬鋰的價(jià)格在2021年以前波動(dòng)較小，在2021年以后有一次級(jí)別較大的波動(dòng)。

盡管工業(yè)硅與其他新能源品種的價(jià)格走勢(shì)并不十分接近，但待工業(yè)硅期貨上市后，關(guān)注并研究工業(yè)硅期貨的基差、期限結(jié)構(gòu)、期權(quán)隱含波動(dòng)率等衍生品特有指標(biāo)，能夠在現(xiàn)有的現(xiàn)貨價(jià)格、供需等角度外，提供更豐富的投資視角。（何緒綱 高天越 陳辰）