印尼鎳產(chǎn)品在全球鎳元素總量供給中起到舉足輕重的作用，其成本變化也對鎳產(chǎn)品成本中樞至關(guān)重要。無論是征收關(guān)稅還是碳稅，都將抬升印尼鎳產(chǎn)品的成本，我們認(rèn)為隨著印尼政策逐漸出臺，相關(guān)鎳產(chǎn)品的價格可能隨之上漲，但漲幅有限。

征收關(guān)稅對鎳鐵成本抬升約129-322.5元/鎳點(diǎn)，對MHP成本抬升約73.4-183.5元/鎳點(diǎn)，對高冰鎳成本抬升約134.8-337元/鎳點(diǎn)。

征收碳稅對鎳鐵和高冰鎳成本抬升約8.3-10.8元/鎳點(diǎn)，對MHP影響相對較小。

1.印尼鎳產(chǎn)品及我國自印尼進(jìn)口情況

目前印尼已有的鎳產(chǎn)品主要為：印尼NPI/Feni（8-12%/15%以上）、MHP（干基一般40%不到）、高冰鎳（70%左右）。從鎳含量情況來看，NPI/Feni和MHP符合低于70的標(biāo)準(zhǔn)，而高冰鎳介于標(biāo)準(zhǔn)線附近?？紤]到印尼政策的多變，以及高冰鎳鎳含量的不穩(wěn)定性，我們也將高冰鎳納入可能被征收關(guān)稅的范圍內(nèi)。

1、鎳鐵（包含NPI和Feni）

從印尼進(jìn)口鎳鐵的情況來看，2021年自印尼進(jìn)口鎳鐵總量達(dá)314萬實(shí)物噸，占我國鎳鐵總進(jìn)口的84.3%。印尼鎳鐵是我國鎳鐵進(jìn)口的主要來源，也是鎳元素供給總量的關(guān)鍵。2022年印尼當(dāng)?shù)劓囪F新增投產(chǎn)項(xiàng)目眾多，預(yù)計新增鎳鐵達(dá)40.8萬噸鎳（金屬噸），隨著印尼當(dāng)?shù)劓囪F項(xiàng)目的不斷投產(chǎn)，印尼鎳鐵回流將逐漸增加。

數(shù)據(jù)來源：SMM；紫金天風(fēng)期貨研究所

2、MHP和高冰鎳

MHP和高冰鎳是由我國企業(yè)去印尼當(dāng)?shù)匾?guī)劃投產(chǎn)的鎳產(chǎn)品，考慮到印尼當(dāng)?shù)啬壳安]有能夠消化MHP和高冰鎳的產(chǎn)線，我們認(rèn)為中短期內(nèi)MHP和高冰鎳基本都將回流至國內(nèi)。

印尼MHP主要自去年開始投產(chǎn)，2021年MHP自印尼進(jìn)口總量達(dá)5.55萬實(shí)物噸（約0.94萬噸鎳），2022年1-4月MHP自印尼進(jìn)口總量達(dá)7.28萬實(shí)物噸（約1.24萬噸鎳），占MHP總進(jìn)口34.23%。根據(jù)高冰鎳投產(chǎn)規(guī)劃，預(yù)計2022年全年MHP新增投產(chǎn)約達(dá)3.5萬噸鎳。

印尼高冰鎳主要于今年逐漸投產(chǎn)并回流至國內(nèi)，2022年2-4月MHP自印尼進(jìn)口總量達(dá)2.15萬實(shí)物噸（約1.505萬噸鎳）。根據(jù)高冰鎳投產(chǎn)規(guī)劃，預(yù)計2022年全年高冰鎳新增投產(chǎn)約達(dá)10萬噸鎳。

數(shù)據(jù)來源：SMM；公開數(shù)據(jù)整理；紫金天風(fēng)期貨研究所

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2.印尼征收關(guān)稅抬升成本測算

雖然目前印尼尚未對如何征收關(guān)稅做出確定明顯表示，但此前印尼政府表示，政府可能以LME鎳價為基準(zhǔn)，若鎳價在15000美元/噸以上，將可能征收2%的稅，即300美元/噸，并且稅額與鎳價成正比增長。目前來看，由于3月LME鎳擠倉事件，倫鎳價格遠(yuǎn)超15000美元/噸，我們認(rèn)為該出口稅征收方法或暫時失去指導(dǎo)意義，因此，我們采用設(shè)法進(jìn)行測算，以10%、15%、20%、25%的關(guān)稅分別進(jìn)行測算。

根據(jù)印尼出口年均單價來看，NPI約1290元/鎳點(diǎn)，MHP約734元/鎳點(diǎn)，高冰鎳約1348元/鎳點(diǎn)，那么增加的對應(yīng)關(guān)稅成本如下：

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3.印尼征收碳稅抬升成本測算

除了該出口稅政策外，此前印尼政府也表示將于2022年4月1日對PLTU（火電廠）征收碳稅，雖然目前因?yàn)橹贫l例等問題而延遲推出，但我們認(rèn)為該政策大概率也會出臺。該碳稅的實(shí)施將通過印尼盾Rp。對于容量超過100MW的蒸汽發(fā)電廠，每千克(kg)二氧化碳當(dāng)量(CO2e)為30盾。

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該政策主要影響以火法冶煉為主的鎳鐵和高冰鎳項(xiàng)目，且國內(nèi)在印尼的火法項(xiàng)目目前均使用自備電廠，屬于征收碳稅的范圍內(nèi)。鎳鐵單噸二氧化碳排放總量約達(dá)6-7.9噸，根據(jù)印尼預(yù)出臺的政策來看，大約抬升12.6-16.59美元/實(shí)物噸，即8.3-10.8元/鎳點(diǎn)。

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目前來看，火法冶煉高冰鎳的工藝主要以電爐熔煉、RKEF工藝和富氧側(cè)吹工藝（熔池熔煉）為代表。富氧側(cè)吹工藝主要以中偉一家為代表，而前兩者工藝是目前國內(nèi)企業(yè)在印尼規(guī)劃的主要工藝。因此，我們主要針對前兩者工藝進(jìn)行分析測算。在《高冰鎳工藝、成本拆分及后市如何演變》專題中我們曾分析，前兩者工藝的差別在于是否加入硫化劑，因此，以鎳鐵冶煉環(huán)節(jié)釋放的二氧化碳量類比分析。

4.兩項(xiàng)即將頒布的印尼政策對鎳產(chǎn)品成本的影響

1、鎳鐵成本

根據(jù)我們對鎳鐵成本的測算，印尼鎳鐵成本約為669元/鎳點(diǎn)。征收碳稅或關(guān)稅前，印尼RKEF鎳鐵成本約666.31元/鎳點(diǎn)（以匯率6.5人民幣/美元）。單獨(dú)征收碳稅后，鎳鐵成本中樞抬升8.3-10.8元/鎳點(diǎn)，至674.61-677.11元/鎳點(diǎn)。單獨(dú)征收關(guān)稅后，鎳鐵成本中樞抬升129-322.5元/鎳點(diǎn)，至795.31-988.81元/鎳點(diǎn)。二者都征稅后，鎳鐵成本約803.61-999.61元/鎳點(diǎn)。對比之下，我國鎳鐵冶煉成本約在1250元/鎳點(diǎn)-1400元/鎳點(diǎn)之間，即便印尼加征碳稅和出口關(guān)稅，仍具成本優(yōu)勢。

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2、高冰鎳成本

根據(jù)此前，我們在在《高冰鎳工藝、成本拆分及后市如何演變》專題中對印尼高冰鎳的成本測算，紅土鎳礦-鎳鐵-高冰鎳的工藝路徑下，成本約9000-11000美元/噸鎳，即585-715元/鎳點(diǎn)，紅土鎳礦-低冰鎳-高冰鎳工藝路徑下，成本約7000-10000美元/噸鎳，即455-650元/鎳點(diǎn)，征稅后，高冰鎳成本演變推測如下：

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3、MHP成本

MHP成本以中冶瑞木的成本類比分析，中冶瑞木成本區(qū)間約為9000-13000美元/噸鎳，即585-845元/鎳點(diǎn)，印尼政策主要是征收關(guān)稅對其成本抬升較大，演變測算如下：

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5.總結(jié)

印尼鎳產(chǎn)品對全球鎳元素總量供給中起到舉足輕重的作用，其成本變化也對鎳產(chǎn)品成本中樞至關(guān)重要。無論是征收關(guān)稅還是碳稅，都將抬升印尼鎳產(chǎn)品的成本，我們認(rèn)為隨著印尼政策逐漸出臺，相關(guān)鎳產(chǎn)品的價格可能隨之上漲，但漲幅有限。

值得一提的是，2022年初印尼官方消息稱今年4月1日將征收的碳稅，因條例制定和政府文件起草等問題而延遲，可見印尼官方政策的不確定性較高，預(yù)計未來碳稅、關(guān)稅正式落地仍需等待一段時日。