一、多因素影響下的全球礦產(chǎn)資源行業(yè)2022年上半年呈“牛市拖尾”行情

2022年以來，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定因素頻出，全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展受阻，預(yù)期減弱。作為全球最大的經(jīng)濟(jì)體，美國不僅在年初就祭出“美元加息”的法寶，截至6月17日，已連續(xù)三次加息共計(jì)150基點(diǎn)，在收割各國疫后量化寬松的一系列成果的同時(shí)減輕其國內(nèi)通脹壓力，而且還惡意挑唆俄烏交惡，主導(dǎo)歐洲主要國家（北約成員）對(duì)俄羅斯采取“核爆級(jí)”的SWIFT金融制裁和經(jīng)濟(jì)制裁并大量出售烏克蘭武器，大發(fā)戰(zhàn)爭財(cái)。即便如此，美國國內(nèi)通脹壓力依然居高不下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展依然危機(jī)重重。歐盟經(jīng)濟(jì)因突發(fā)局部交惡事件而受挫嚴(yán)重，整體呈嚴(yán)重下滑態(tài)勢(shì)，甚至瀕臨能源和糧食的雙重危機(jī)。新冠肺炎疫情反復(fù)致中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展受阻。非洲、南美洲部分國家政府更迭，左翼民族主義執(zhí)政，民族資源保護(hù)措施呼之欲出，對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化和資源供應(yīng)產(chǎn)生重大影響。

在此情況下，世界銀行于6月7日將今年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測(cè)下調(diào)至2.9%，經(jīng)合組織6月8日將經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)下調(diào)至3%，國際金融協(xié)會(huì)則于5月上旬將預(yù)測(cè)下調(diào)至2.3%，而IMF則半年內(nèi)連續(xù)三次下調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，最新結(jié)果將于7月公布，預(yù)計(jì)數(shù)值不會(huì)超過3%。

2022年上半年，全球范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期以及眾多不確定性和局部戰(zhàn)爭使得市場(chǎng)資金流動(dòng)受阻或更加尋求安全性避險(xiǎn)，更加意向性地偏向原料端謀取短期穩(wěn)定回報(bào)?；⒒⑸?ldquo;危”下的2022年，眾多突發(fā)事件和不確定性因素使得全球礦產(chǎn)資源行業(yè)得以延續(xù)“牛市”拖尾行情“續(xù)命”。

二、新冠肺炎疫情反復(fù)致中國經(jīng)濟(jì)2022年目標(biāo)實(shí)現(xiàn)壓力暴增

2020年全球突發(fā)新冠肺炎疫情以來，中國依靠獨(dú)到的抗疫方式和手段，率先從疫情中突圍并支撐、引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在全球疫后經(jīng)濟(jì)近似重啟的發(fā)展模式下，中國經(jīng)濟(jì)扮演著絕對(duì)的、無法替代的主導(dǎo)角色。然而2022年以來，深圳、上海、北京等我國主要城市卻出現(xiàn)大面積奧密克戎疫情反彈，致局部臨時(shí)性“靜默”，市場(chǎng)消費(fèi)需求下降嚴(yán)重，影響階段性經(jīng)濟(jì)發(fā)展。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局最新公布的二季度全國GDP數(shù)值只有2.5%，對(duì)實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長5.5%的目標(biāo)帶來極大挑戰(zhàn)。5月后，國常會(huì)連續(xù)發(fā)出提振經(jīng)濟(jì)的措施，提出要以“超常規(guī)的”措施拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，刺激中國國內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于下半年的經(jīng)濟(jì)報(bào)以較大程度的希望。由于中國目前對(duì)原生礦產(chǎn)品的消費(fèi)量幾乎占到全球總量的半數(shù)份額，因此，中國拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)措施的效果也賦予全球礦產(chǎn)資源行業(yè)在上半年大多數(shù)時(shí)間保持“希望性觀望”行情。“中國希望”艱難拖拽著全球金屬礦業(yè)乃至礦業(yè)行業(yè)延續(xù)“牛尾”行情至6月上、中旬。之后，隨著落地效果未能充分顯示，整體行情向下松動(dòng)。

三、上半年有色金屬行業(yè)指標(biāo)明顯強(qiáng)于黑色金屬

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2022年1-5月，我國金屬礦業(yè)行業(yè)共完成營業(yè)收入71933.3億元，完成營業(yè)利潤2867.6億元，行業(yè)利潤率4.0%，同比下降近27%。其中，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)行業(yè)營業(yè)收入為37533.6億元，行業(yè)利潤802.0億元，利潤率僅為2.1%，利潤同比下降近65%;有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)行業(yè)營業(yè)收入為30958.5億元，行業(yè)利潤1431.1億元，行業(yè)利潤率4.6%，同比增長24.2%。而有色和黑色金屬礦業(yè)行業(yè)利潤則分別同比增長53.3%和13.8%。經(jīng)計(jì)算，黑色金屬行業(yè)整體利潤為1138.8億元，同比下降55.8%，行業(yè)利潤率僅為2.9%，而有色金屬行業(yè)整體利潤為1728.8億元，同比上升28.4%，行業(yè)利潤率5.4%。從行業(yè)整體運(yùn)行上看，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)成為拖累金屬礦業(yè)整體行業(yè)利潤整體下滑的“罪魁禍?zhǔn)?rdquo;。

從產(chǎn)量上看，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-6月，我國共生產(chǎn)生鐵43893萬噸，同比下降4.7%，累計(jì)生產(chǎn)粗鋼52688萬噸，同比下降6.5%，累計(jì)生產(chǎn)鋼材66714萬噸，同比下降4.6%。同期，我國共生產(chǎn)十種有色金屬3283萬噸，同比增長1.0%，其中，原鋁（電解鋁）1968萬噸，累計(jì)同比增長0.7%。

從2022年上半年全國工業(yè)產(chǎn)能利用率上看，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)產(chǎn)能利用率約78.1%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)產(chǎn)能利用率約79.0%。

綜合看，2022年以來，我國有色金屬行業(yè)指標(biāo)明顯優(yōu)于黑色金屬行業(yè)。

四、鋼材市場(chǎng)相對(duì)疲軟，原料價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，行業(yè)整體負(fù)重前行

受中國國內(nèi)消費(fèi)需求減弱影響，2022年上半年的鋼材下游消費(fèi)市場(chǎng)整體弱行，五大類鋼材品種價(jià)格小幅震蕩下行，6月末價(jià)格基本已經(jīng)降至2020年末的價(jià)格水平。

從鋼鐵入爐料消耗上看，經(jīng)粗略估算，2022年上半年粗鋼噸鋼成本中鐵礦石與焦炭的成本貢獻(xiàn)比基本達(dá)到1:1。截至6月30日，普氏鐵礦石價(jià)格指數(shù)（CIF中國主要港口，干基，不含稅）較2021年同期下跌超過22%，較2021年年均價(jià)下跌超過12%，但仍高于自2008年以來的長期價(jià)格均線運(yùn)行；焦炭均價(jià)同比上漲近35%，較2021年年均價(jià)格下跌近14%，煉焦煤價(jià)格同比上漲超過67%，較2021年年均價(jià)上漲超過16%。主要鐵合金品種硅錳的平均價(jià)格同比上漲超過19%，較2021年年均價(jià)格漲幅近7%。

預(yù)計(jì)，2022下半年的鋼材市場(chǎng)將在眾多壓力下大概率難有起色，負(fù)重前行，而鐵礦石和焦炭價(jià)格兩種主要原料預(yù)計(jì)仍將相對(duì)堅(jiān)挺，中國鋼鐵行業(yè)利潤或?qū)⒋蠓?ldquo;吞噬”。

五、有色基本金屬前高后低，價(jià)格較高點(diǎn)大幅下挫

2022年上半年受俄烏交惡事件影響以及美聯(lián)儲(chǔ)兩次“試探性”溫和加息影響，全球資本繼續(xù)向大宗原料端匯集，推高以銅、鎳為代表的有色基本金屬再次創(chuàng)出歷史新高。6月后，隨著中國疫情影響經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑嚴(yán)重以及美聯(lián)儲(chǔ)第三次加息75個(gè)基點(diǎn)，大宗商品呈連續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，截至6月30日，銅、鎳等基本有色金屬已大幅下挫20%以上，但上半年均價(jià)仍高于2021年年均價(jià)格水平。

六、需求支撐電池金屬強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，“資源為王”是硬道理

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)字顯示，2022年上半年，我國新能源汽車產(chǎn)量為274.8萬元，同比增長111.2%，位居規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)行業(yè)之首。受中國新能源汽車行業(yè)的良好數(shù)據(jù)和預(yù)期影響，截至2022年6月30日，以鋰、鈷為代表的電池金屬表現(xiàn)搶眼，進(jìn)口鈷礦（CIF中國主要港口，6-8%）平均價(jià)格同比上漲近69%，較2021年年均價(jià)格上漲48%。同期電解鈷市場(chǎng)平均價(jià)格同比漲幅接近48%。僅就漲幅而言，資源端的漲幅明顯高于金屬冶煉端，而鋰的價(jià)格更是表現(xiàn)出“水漲船高”的態(tài)勢(shì)，2022年6月份的皮爾巴拉鋰礦拍賣價(jià)格已經(jīng)上漲至47萬元（人民幣）/噸水平，充分體現(xiàn)出“資源為王”的行業(yè)道理。

2022年下半年，隨著國家“超常規(guī)”刺激經(jīng)濟(jì)的政策陸續(xù)落地，預(yù)計(jì)電池材料金屬價(jià)格仍會(huì)“蠢蠢欲動(dòng)”，價(jià)格保持高位震蕩態(tài)勢(shì)。

七、我國稀缺金屬品種因終端絕對(duì)數(shù)量的高需求而繼續(xù)小漲

2022年上半年，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展雖受阻滯但總體經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)金屬消費(fèi)的絕對(duì)數(shù)量依舊保持高位運(yùn)行，尤其是中國稀缺金屬資源，如錳、鉻、鈮等，依舊因終端鋼鐵行業(yè)的絕對(duì)高消費(fèi)數(shù)量而價(jià)格小幅增長。其中，電解錳、硫酸錳因適用于新能源電池材料行業(yè)而漲幅較高，同比漲幅近50%。

資源的高度稀缺性決定了伴隨我國終端消費(fèi)量的絕對(duì)高位，中國稀缺金屬資源大概率將保持相對(duì)較好價(jià)格運(yùn)行。

八、我國優(yōu)勢(shì)礦產(chǎn)資源品種價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺

2022年上半年，受俄烏交惡事件影響，以鎢、銻為代表的中國優(yōu)勢(shì)資源全球供應(yīng)受到一定阻礙，而以歐洲國家為代表的部分國家陸續(xù)加大的國防開支又致現(xiàn)貨資源庫存減少，從而刺激商品價(jià)格向上運(yùn)行。

我國對(duì)稀土資源開發(fā)的整合對(duì)2022年上半年稀土價(jià)格起到了重要的提振作用，稀土行業(yè)利潤大幅改善。但同時(shí)，必須關(guān)注的是我國輕稀土的對(duì)外依存度已經(jīng)上升至30%左右，而離子型稀土的對(duì)外依存度已經(jīng)超過70%。

預(yù)計(jì)短期內(nèi)國際地緣局勢(shì)緊張將致中國優(yōu)勢(shì)礦產(chǎn)金屬市場(chǎng)存在小幅增長或保持高位運(yùn)行的可能。

九、2022年下半年中國金屬礦業(yè)行業(yè)發(fā)展主要觀點(diǎn)

（一）金屬礦產(chǎn)品價(jià)格短期內(nèi)下行趨勢(shì)難有改變

應(yīng)該說，2月份的俄烏交惡和美聯(lián)儲(chǔ)第一次較為溫和的加息，致使2020年后全球“抗疫”資本更加向大宗商品匯集，謀求穩(wěn)定獲利，推高大宗商品價(jià)格繼續(xù)“瘋狂”，改變了之前行業(yè)對(duì)2022年大宗商品的預(yù)期。而中國自年初以來接連主要城市反復(fù)疫情使得中國經(jīng)濟(jì)放緩，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒上升。而6月美聯(lián)儲(chǔ)的再次加息，引發(fā)資本流出，大宗商品順勢(shì)下跌。目前看，短期內(nèi)大宗金屬價(jià)格下跌行情難有緩解。

（二）大宗商品高價(jià)行情“繁華已盡”，但大周期尚未了結(jié)，中長期仍可看好

雖然6、7月份，以銅、鐵為代表的大宗金屬市場(chǎng)出現(xiàn)了較大程度的下跌行情，但從自2020年疫情后的市場(chǎng)行情兩年平均增速上看，主要金屬礦產(chǎn)品依然延續(xù)著2017年以來大宗商品的上升趨勢(shì)，只是增速放緩而已。應(yīng)該說，大宗金屬商品市場(chǎng)“繁華已盡”，但周期未了。

另外，2021年的金屬礦產(chǎn)品普漲行情應(yīng)該被視為商品被資本高度推高的非理性、極端特殊情況。因此，6月份的下跌行情可以看作是商品周期性價(jià)格數(shù)據(jù)的正常理性回歸。面對(duì)這種大周期下的階段性異常情況，市場(chǎng)操作切勿“盲目跟風(fēng)，追漲殺跌”。從銅和鐵礦石兩大代表性金屬的中長期價(jià)格走勢(shì)上看，行業(yè)前景依然看好。