Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企業(yè)進行調(diào)研并測算，2022年8月中國電解鋁行業(yè)加權平均成本17094元/噸，較7月下降75元/噸。與當月上海鋼聯(lián)鋁錠現(xiàn)貨均價18534元/噸對比，全行業(yè)盈利1440元/噸。8月各成本項中氧化鋁成本略有上升，電價與上月基本持平，預焙陽極成本維持下降趨勢。電解鋁成本表現(xiàn)小幅下降，鋁價環(huán)比收漲，帶動電解鋁8月行業(yè)平均利潤環(huán)比增加474元/噸，為近5個月以來反彈。

8月宏觀情緒在美聯(lián)儲鷹派加息預期和歐洲能源危機之間反復，歐洲產(chǎn)能頻頻減產(chǎn)但總量有限；國內(nèi)庫存壘庫幅度有限，西南等地限電減產(chǎn)導致電解鋁月產(chǎn)量環(huán)比下降，但限電和各地散發(fā)疫情也帶來對消費恢復的悲觀情緒。整體來看，基本面供需情況邊際好轉(zhuǎn)，8月現(xiàn)貨均價環(huán)比上漲399元/噸。

動力煤價格核算期內(nèi)波動有限 8月自備電價基本持平

8月國內(nèi)電解鋁企業(yè)自備電價環(huán)比基本持平。7月我國原煤生產(chǎn)增速加快，進口降幅收窄。據(jù)統(tǒng)計2022年7月份，中國原煤產(chǎn)量為37266.3萬噸，同比增長16.1%；1-7月累計產(chǎn)量256151.4萬噸，同比增長11.5%；日均產(chǎn)量1202萬噸;進口2352萬噸，同比下降22.1%。價格方面，受政策調(diào)控及前期北方高溫天氣尾聲影響，電廠日耗下降，動力煤價格有所下滑，鄂爾多斯5500大卡動力煤坑口價降至780元/噸附近，與陜西榆林煤炭價格持平。

綜合考慮煤炭的采購和發(fā)運周期，按照月度平均用煤價格測算，8月電解鋁全行業(yè)加權平均自備電價為0.419元/度，環(huán)比持平。

8月底全國大范圍出現(xiàn)降溫，下游電廠日耗在觸及頂端后開始下降。西北降水影響擴大，西北地區(qū)電廠在庫存高位；華南迎來臺風，川渝鄂等地旱澇轉(zhuǎn)換，預計終端電廠日耗將進一步加速回落。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，截止8月26日，全國173家電廠樣本區(qū)域存煤總計2702.7萬噸，環(huán)比下降13.6萬噸；日耗156.5萬噸，環(huán)比下降3.9萬噸；可用天數(shù)17天。但各地散發(fā)疫情反復，動力煤主產(chǎn)地出現(xiàn)的靜態(tài)管控政策對煤炭供應產(chǎn)生影響，預計9月煤價小幅反彈，電解鋁企業(yè)自備電成本將環(huán)比抬升。

外購電價略有下降

8月電解鋁企業(yè)外購電價環(huán)比略有下降。目前仍處豐水期，雖然部分進行電力市場化交易的地區(qū)受每個月電力配比情況不同，新能源發(fā)電量出力不穩(wěn)定導致電價有所波動，但整體波動幅度有限。Mysteel調(diào)研統(tǒng)計，8月全國電解鋁企業(yè)執(zhí)行的加權平均外購電價為0.4177元/度，環(huán)比微降0.0011元/度。對于使用網(wǎng)電生產(chǎn)的產(chǎn)能而言，電力成本平均下降近15元/噸，與7月相比基本持穩(wěn)。

綜合測算8月中國電解鋁行業(yè)加權平均用電價格為0.4189元/度，環(huán)比下降0.0006元/度。趨勢來看，煤價受供給端運輸?shù)纫蛩馗蓴_，預計小幅反彈。而外購電價方面，高電價企業(yè)目前正在與政府積極協(xié)調(diào)，在輸配電價方面爭取下浮，或者再新能源電量配比上給予支持，若能順利協(xié)調(diào)則電價有下降空間，否則外購電價將依舊保持平穩(wěn)。綜合來看9月全行業(yè)加權平均電力成本有望表現(xiàn)基本持平或微增。

成本核算周期內(nèi)氧化鋁價格平穩(wěn) 呈現(xiàn)供需雙弱格局

在8月的電解鋁成本測算周期內(nèi)，氧化鋁價格整月表現(xiàn)平穩(wěn)，整體以履行長單交付為主，市場現(xiàn)貨流通量明顯減少，部分氧化鋁企業(yè)在成本高企支撐下，挺價情緒仍存，而下游及貿(mào)易商多謹慎觀望為主，現(xiàn)貨采購情緒較低。

供應方面，受疫情、環(huán)保、運輸?shù)纫蛩氐挠绊?，晉豫地區(qū)礦石供應緊張，各氧化鋁企業(yè)礦石庫存偏緊，企業(yè)生產(chǎn)成本居高不下，部分氧化鋁企業(yè)礦石庫存天數(shù)不足15天，個別企業(yè)甚至有原料斷供停產(chǎn)的風險。西南地區(qū)受限電影響，部分氧化鋁廠陸續(xù)減產(chǎn)。而廣西某氧化鋁企業(yè)新投產(chǎn)能持續(xù)釋放，而且另一個120萬噸氧化鋁新建項目投產(chǎn)在即，市場對供應持續(xù)增加的憂慮不斷升溫，下游采購意愿放緩，觀望情緒較濃。需求方面，同樣受川渝地區(qū)用電緊張影響，電解鋁企業(yè)減產(chǎn)規(guī)模擴大，南方下游需求明顯下降，南方地區(qū)氧化鋁現(xiàn)貨供應有過剩跡象。

8月成本核算周期內(nèi)氧化鋁價格河南地區(qū)環(huán)比下跌3元/噸，山西地區(qū)上漲28元/噸，山東地區(qū)下跌5元/噸，廣西地區(qū)下跌1元/噸，而貴州地區(qū)環(huán)比下跌19元/噸。區(qū)域間供需格局不同導致價格波動差異出現(xiàn)。

趨勢來看，預計下個核算周期內(nèi)，氧化鋁價格震蕩偏弱運行。近期各地區(qū)疫情突發(fā)，企業(yè)生產(chǎn)及運輸壓力增加，晉豫貴地區(qū)礦石供應預計維持緊張；四川電力供應有所恢復，西南地區(qū)需求有所好轉(zhuǎn)。市場謹慎觀望情緒仍較濃，氧化鋁價格暫無大漲大跌的邏輯，綜合預估9月電解鋁成本中的氧化鋁成本將表現(xiàn)平穩(wěn)或微降。

預焙陽極價格維持下降

8月預焙陽極價格延續(xù)下行，山東大型電解鋁企業(yè)8月預焙陽極采購基準價格為7065元/噸，較上月下調(diào)200元/噸，環(huán)比下跌2.75%。受原材料石油焦和煤瀝青價格下行影響，成本端支撐偏弱，預焙陽極價格呈現(xiàn)連續(xù)下跌走勢。

8月全國預焙陽極產(chǎn)量繼續(xù)維持高位。主產(chǎn)區(qū)山東、河南商用預焙陽極企業(yè)訂單較好，整體開工高位；重慶某企業(yè)預焙陽極一期工程近期點火投產(chǎn)，湖南某企業(yè)技改完成在本月逐步恢復產(chǎn)量，西北地區(qū)電解鋁廠配套炭素企業(yè)多滿負荷運行，四川企業(yè)受電力緊缺影響已經(jīng)停產(chǎn)但影響產(chǎn)能有限。需求面除四川電解鋁停產(chǎn)外，云南、廣西、甘肅等地復產(chǎn)進程持續(xù)。陽極的原料價格下降為主，對預焙陽極價格支撐有所松動。低硫焦價格下行，中高硫石油焦價格漲跌互現(xiàn)；煤瀝青市場持續(xù)上漲。

雖然近期煤瀝青價格上漲明顯，但在陽極生產(chǎn)成本中占比較小，對預焙陽極成本支撐有限，受原料價格下滑影響，預焙陽極價格已連續(xù)3個月下調(diào)。據(jù)Mysteel了解，山東大型電解鋁企業(yè)9月預焙陽極采購基準價格為7000元/噸，較上月下調(diào)65元/噸。近期中高硫石油焦市場趨穩(wěn)運行，煤瀝青價格高位堅挺，在9月預焙陽極價格下調(diào)后，預焙陽極企業(yè)成本逐步企穩(wěn)。

電解鋁理論虧損產(chǎn)能為9.3%

8月電解鋁行業(yè)地區(qū)間成本差異仍較大，其中河南電解鋁產(chǎn)能成本仍在2萬元/噸之上，成本曲線左右兩端差異仍近5000元/噸，曲線整體表現(xiàn)陡峭。電價是決定成本差異的根本因素，新疆因煤價較低電解鋁企業(yè)成本處于全國低水平，云南因處于豐水期、電價維持行業(yè)較低水平，青海因水電等清潔能源出力上升、電價表現(xiàn)下降，以上省份電解鋁成本處于行業(yè)較低水平。而除河南外，廣西、貴州、遼寧、山西、重慶以及甘肅等地均為全國電解鋁冶煉成本較高的省份。

受鋁價反彈帶動，電解鋁行業(yè)加權平均成本虧損比重有所下降，7月虧損比例為20%，而9月收窄至9.3%。其中用月度的加權平均現(xiàn)金成本來計算，8月電解鋁行業(yè)虧損比重近5%，較上月規(guī)模也有所收窄。

預計9月電解鋁行業(yè)成本小幅下降綜合對氧化鋁、電價、陽極等主要成本的走勢預測，我們認為9月電解鋁行業(yè)加權平均成本將表現(xiàn)小幅下降，其中陽極成本、氧化鋁成本將有所回落，電力成本基本持平，電解鋁行業(yè)利潤更多取決于鋁價走勢。