發(fā)揮期貨市場功能

助力企業(yè)穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營

黨的十八大以來，上海期貨交易所（以下簡稱上期所）堅決貫徹落實(shí)習(xí)近平總書記對資本市場重要指示精神和黨中央、國務(wù)院重大決策部署，在中國證監(jiān)會的堅強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，以服務(wù)國家戰(zhàn)略和實(shí)體經(jīng)濟(jì)為宗旨，深化改革創(chuàng)新，不斷擴(kuò)大對外開放，發(fā)揮期貨市場功能，助力保供穩(wěn)價，市場發(fā)展取得明顯成效。

一是交易規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，市場運(yùn)行平穩(wěn)有序。2012年到2021年，上期所成交量從3.65億手到24.46億手，增長了570%；成交金額從44.6萬億元到214.58萬億元，增長了381%；成交量、成交金額占全國比重分別從25.19%、26.06%上升到32.55%、36.92%。根據(jù)期貨業(yè)協(xié)會（FIA）按成交手?jǐn)?shù)統(tǒng)計，上期所2016年至2019年連續(xù)4年場內(nèi)商品期貨和期權(quán)交易量在全球排名第一，2020年、2021年排名第二。目前，上期所客戶總數(shù)超過205萬戶，上期所子公司上期能源客戶總數(shù)超30萬戶，交割倉庫118家，存放點(diǎn)229個，分布于全國各地。近年來，面對新冠肺炎疫情以及國際地緣政治因素導(dǎo)致的全球大宗商品價格劇烈波動，上海商品期貨市場運(yùn)行總體平穩(wěn)，價格與國際市場總體聯(lián)動，在國際市場價格明顯非理性時，能走出相對獨(dú)立行情。例如，2020年，國際原油期貨價格大幅下跌，CME甚至出現(xiàn)了負(fù)油價，而上海原油期貨呈現(xiàn)出相對獨(dú)立的行情，并對全球油價回歸理性作出貢獻(xiàn)，更加高效直接地反映了亞太市場供需情況，市場韌性和抗風(fēng)險能力明顯增強(qiáng)；今年初，在俄烏局勢等因素影響下，LME鎳期貨價格出現(xiàn)異常暴漲，LME宣布暫停交易及相關(guān)交易作廢，上期所積極應(yīng)對，用市場化手段穩(wěn)妥處置風(fēng)險，保證了我國鎳期現(xiàn)貨市場運(yùn)行平穩(wěn)，為實(shí)體企業(yè)提供了可靠的價格信號。

二是產(chǎn)品序列更加完善，服務(wù)實(shí)體的廣度和深度不斷拓展。10年來，上期所致力于發(fā)展期現(xiàn)結(jié)合的綜合性多元化產(chǎn)品體系。在場內(nèi)方面，陸續(xù)上市了石油瀝青、熱軋卷板、鎳、錫、原油、紙漿、20號膠、不銹鋼、低硫燃料油、國際銅等10個期貨品種以及銅期權(quán)、天然橡膠期權(quán)、黃金期權(quán)、鋁期權(quán)、鋅期權(quán)、原油期權(quán)等6個期權(quán)品種，有色金屬、黑色金屬、貴金屬、能源、化工五大期貨品種序列持續(xù)擴(kuò)展，為實(shí)體企業(yè)提供了豐富的風(fēng)險管理工具。近年來，面對大宗商品價格大幅波動，以特變電工、東方電纜、海膠集團(tuán)、南鋼股份、上海城建、廣西某房地產(chǎn)開發(fā)商等為代表的企業(yè)通過“遠(yuǎn)期點(diǎn)價”“套期保值”鎖定成本，有效應(yīng)對大宗商品價格上漲，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)產(chǎn)保供。今年以來，上期所繼續(xù)開展天然橡膠“保險+期貨”項目，為膠農(nóng)提供價格保險；同時，有14家鋼鐵企業(yè)、3家石油瀝青企業(yè)、3家橡膠企業(yè)利用“期貨穩(wěn)價訂單”“期權(quán)穩(wěn)產(chǎn)行動”進(jìn)行風(fēng)險管理，已為16萬噸鋼材、6800噸石油瀝青、21萬噸天然橡膠提供價格保障。在場外方面，2018年上線上期標(biāo)準(zhǔn)倉單交易平臺，目前已基本實(shí)現(xiàn)上期所品種全覆蓋，陸續(xù)推出了倉單線上質(zhì)押、期現(xiàn)聯(lián)動客戶端、期轉(zhuǎn)現(xiàn)報價專區(qū)、保稅倉單報價專區(qū)等業(yè)務(wù)，在拓寬企業(yè)購銷渠道、盤活庫存?zhèn)}單、解決融資痛點(diǎn)等方面發(fā)揮了重要作用。例如，今年受新冠肺炎疫情影響，大宗商品物流受到極大影響，現(xiàn)貨貿(mào)易量短時間內(nèi)嚴(yán)重萎縮，企業(yè)無法完成銷售回款，資金流影響巨大。上海杉杉貿(mào)易有限公司及其下屬子公司靈活運(yùn)用上期標(biāo)準(zhǔn)倉單交易平臺的線上倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)，在工商銀行浦東分行實(shí)現(xiàn)了倉單質(zhì)押融資。2022年7月，上期標(biāo)準(zhǔn)倉單交易平臺更名“上期綜合業(yè)務(wù)平臺”，將進(jìn)一步推動交易所期現(xiàn)一體化進(jìn)程。

三是創(chuàng)新制度機(jī)制提升運(yùn)行效率，為高質(zhì)量發(fā)展打下扎實(shí)基礎(chǔ)。黨的十八大以來，上期所以提升市場功能為導(dǎo)向，腳踏實(shí)地、大膽創(chuàng)新，在產(chǎn)品創(chuàng)新、業(yè)務(wù)發(fā)展、對外開放等多個領(lǐng)域取得了全國第一和首創(chuàng)，為市場平穩(wěn)運(yùn)行、高質(zhì)量發(fā)展打下扎實(shí)基礎(chǔ)。在交易方面，2013年，上期所在國內(nèi)期貨市場首次啟動連續(xù)交易制度，便利投資者規(guī)避隔夜國際市場價格波動風(fēng)險；2017年，以鎳為試點(diǎn)引入做市商制度，并在14個期貨品種上開展做市業(yè)務(wù)，“活躍合約不連續(xù)問題”得到明顯改善，實(shí)體企業(yè)進(jìn)行套期保值的機(jī)會增多。在結(jié)算方面，2013年，上期所首家采用單向大邊的保證金收取方式，提升市場資金使用效率，降低市場運(yùn)行成本；為支持期貨市場對外開放，2018年，引入境外參與者并接受美元作為保證金；為進(jìn)一步降低市場參與者成本，2020年，推出國債作為保證金業(yè)務(wù)，進(jìn)一步豐富了擔(dān)保品種類。在交割方面，2021年，上期所低硫燃料油期貨首次跨境交收，實(shí)現(xiàn)了由交易端“引進(jìn)來”到交割端“走出去”的重大跨越。在其他方面，2014年，上期所在國內(nèi)證券、期貨交易所中首家引進(jìn)境外監(jiān)控系統(tǒng)（SMARTS風(fēng)險監(jiān)控系統(tǒng)），提升監(jiān)管智能化、科技化水平。2018年，上期所推出國內(nèi)首個國際化期貨品種——原油期貨，并迅速成長為世界第三大原油期貨市場；建立首個編碼標(biāo)識行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，廣大有色金屬企業(yè)積極貫標(biāo)落實(shí)，獲得了良好的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益。

發(fā)揮期貨行業(yè)專業(yè)優(yōu)勢

助力脫貧攻堅

根據(jù)國務(wù)院扶貧辦和證監(jiān)會扶貧辦的安排，上期所從2013年起，與安徽省安慶市太湖縣結(jié)對幫扶。9年來，上期所先后派出5位干部赴太湖縣掛職幫扶，通過產(chǎn)業(yè)幫扶、教育幫扶、民生幫扶、技能培訓(xùn)班、消費(fèi)幫扶等方式，向太湖縣投入幫扶資金近7000萬元；同時，發(fā)動社會力量，引入期貨公司開展“一司一村”結(jié)對幫扶，迄今為止已有49家期貨公司投入1472萬元幫扶資金。

上期所積極響應(yīng)國家關(guān)于脫貧攻堅的戰(zhàn)略號召以及中央一號文件精神，2017年，啟動天然橡膠“保險+期貨”精準(zhǔn)扶貧試點(diǎn)項目。該項目由上期所牽頭，匯集期貨公司、保險公司等多方力量，通過向貧困膠農(nóng)提供價格保險并利用期貨市場進(jìn)行風(fēng)險對沖的“保險+期貨”和精準(zhǔn)扶貧緊密結(jié)合的金融創(chuàng)新模式，助力云南、海南老少邊窮地區(qū)脫貧攻堅。截至2022年，上期所已累計投入專項資金近5.8億元，保障天然橡膠現(xiàn)貨產(chǎn)量超67萬噸，覆蓋云南省、海南省的31個市縣，近46萬戶次的膠農(nóng)受益，精準(zhǔn)扶貧效果顯著，地方政府給予高度肯定，社會輿論反響積極。2021年底，天然橡膠“保險+期貨”項目入選聯(lián)合國全球減貧最佳案例。此次入選案例是通過“保險+期貨”模式助力鄉(xiāng)村振興、服務(wù)國家戰(zhàn)略的典型代表，為探索農(nóng)業(yè)保險新模式、發(fā)揮期貨風(fēng)險管理作用，展示了一條中國減貧方案的可復(fù)制路徑。

此外，上期所不斷創(chuàng)新天然橡膠價格保險業(yè)務(wù)模式，2019-2021年累計投入資金6100萬元，與海膠集團(tuán)、云膠集團(tuán)和廣墾橡膠集團(tuán)合作探索利用期權(quán)工具穩(wěn)定龍頭膠企生產(chǎn)，保障售膠農(nóng)戶的膠水價格，實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)農(nóng)民生產(chǎn)、穩(wěn)企業(yè)經(jīng)營、穩(wěn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展”。該試點(diǎn)通過發(fā)揮場外期權(quán)方案的靈活性，進(jìn)一步提高對膠農(nóng)收入的保障水平和產(chǎn)業(yè)扶持成效。膠企將場外期權(quán)產(chǎn)生的收益通過“二次結(jié)算”等方式補(bǔ)貼給割膠農(nóng)戶，保護(hù)其割膠、售膠的積極性，保障膠企原材料來源穩(wěn)定，促進(jìn)當(dāng)?shù)叵鹉z產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

脫貧摘帽不是終點(diǎn)，而是新生活、新奮斗的起點(diǎn)。為落實(shí)中央“一號文件”精神，堅持“四個不摘”要求，上期所繼續(xù)利用“保險+期貨”“期權(quán)穩(wěn)產(chǎn)行動”等模式服務(wù)鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略。2022年，上期所繼續(xù)在云南省、海南省分別投入1.38億元開展天然橡膠“保險+期貨”試點(diǎn)，并投入3100萬元與云南農(nóng)墾、海南農(nóng)墾以及廣東農(nóng)墾合作開展“期權(quán)穩(wěn)產(chǎn)行動”業(yè)務(wù)，做好脫貧攻堅成果和鄉(xiāng)村振興有效銜接工作，以更大的信心、更大的決心促進(jìn)幫扶地區(qū)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

推動期貨市場市場國際化

提升“上海價格”國際吸引力

2018年3月，上期所子公司上期能源上市國內(nèi)首個國際化期貨品種——原油期貨。自上市以來，原油期貨市場規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，參與者結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，境外參與度不斷提升。復(fù)制原油期貨成功經(jīng)驗(yàn)，上期能源加快國際化品種供給，又先后推出20號膠、低硫燃料油、國際銅期貨以及原油期權(quán)等4個國際化品種。截至目前，上期能源上市品種達(dá)5個，占境內(nèi)期貨市場國際化品種一半以上，境外客戶來自六大洲（亞洲、非洲、歐洲、北美洲、南美洲和大洋洲）20 多個國家和地區(qū)。同時，上期能源交割注冊品牌來自全球各地，以20號膠為例，注冊商品包含來自中國、泰國、馬來西亞和印度尼西亞等4個國家的25家企業(yè)37家工廠的產(chǎn)品，受到境內(nèi)外市場的廣泛認(rèn)可。

近年來，上期能源積極爭取境外金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，與國際監(jiān)管要求接軌，先后完成香港自動化交易服務(wù)（ATS）注冊、成為新加坡認(rèn)可的市場交易者（RMO），并被納入歐洲證券及市場管理局（ESMA）的第三國交易場所交易后透明度評估正面清單；陸續(xù)與新加坡交易所、挪威漿紙交易所、泰國期貨交易所、馬來西亞衍生品交易所簽署合作備忘錄，為相關(guān)國家和地區(qū)境外投資者的參與提供了信心。

上期能源正吸引越來越多的境內(nèi)外企業(yè)參與交易，由此形成的更加透明、公允的期貨價格包含了世界聲音，形成的“上海價格”被境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)企業(yè)認(rèn)可，并廣泛使用于現(xiàn)貨貿(mào)易、跨境貿(mào)易計價。數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，原油期貨成交量、持倉量維持上市以來高位水平，境外客戶日均成交量和日均持倉量同比分別上升26.49%和下降4.32%；20號膠期貨境外客戶日均成交量和日均持倉量同比上升45.66%和56.51%；國際銅期貨境外客戶日均成交量和日均持倉量同比上升27.46%和224.17%。以上海原油期貨結(jié)算價計價的原油在交割出庫后，轉(zhuǎn)運(yùn)到了印度、韓國、緬甸、馬來西亞、日本等國家，涉油企業(yè)在現(xiàn)貨貿(mào)易中更加關(guān)注“上海價格”，一個輻射亞太地區(qū)的原油貿(mào)易集散地價格已初步形成；江西銅業(yè)、中銅國貿(mào)、托克、埃珂森等境內(nèi)外企業(yè)采用國際銅期貨價格作為跨境貿(mào)易合同定價基準(zhǔn)；泰國聯(lián)益、新加坡合盛農(nóng)業(yè)、海膠集團(tuán)、泰國泰華樹膠等境內(nèi)外生產(chǎn)企業(yè)，以及雙星集團(tuán)、韓國錦湖輪胎等境內(nèi)外輪胎企業(yè)采用INE20號膠期貨作為跨境貿(mào)易定價基準(zhǔn)。合盛天然橡膠（上海）有限公司副總經(jīng)理王學(xué)峰表示，在前期的生產(chǎn)經(jīng)營中，企業(yè)與客戶的定價大多采用新加坡交易所（SGX）20號膠期貨定價，2021年開始，企業(yè)以INE20號膠期貨近月合約為定價基準(zhǔn)，簽訂長協(xié)供貨協(xié)議，約占總長協(xié)供貨量的30%~40%。

下一步，上期所、上期能源將以期貨和衍生品法出臺為契機(jī)，進(jìn)一步加大雙向開放力度，多措并舉，提供更多貼近全球客戶需求的風(fēng)險管理工具，拓展各類客戶參與期貨市場的深度。一是加大國際化品種供給，加快推進(jìn)航運(yùn)指數(shù)期貨上市，推動黃金期貨等成熟品種國際化，研究推進(jìn)鎳期貨國際化等。二是持續(xù)優(yōu)化合約及規(guī)則，積極推動交易交割機(jī)制創(chuàng)新，推動期貨價格應(yīng)用場景多元化，持續(xù)推進(jìn)境外設(shè)庫探索實(shí)踐。三是加大境外市場推廣力度，穩(wěn)步推動QFII/RQFII參與上海商品期貨、期權(quán)交易。四是加強(qiáng)跨境合作，包括且不限于與境外交易所開展結(jié)算價授權(quán)等，力求將對外合作落到實(shí)處。